外资月报第36期：流出创历史次高，持股集中度新低

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2022年11月08日 流出创历史次高，持股集中度新低——外资月报第36期 1、总体配置：北上流出刷新历史次高。10月以来，美国通胀数据韧性依旧，且核心CPI继续上行，美联储加息节奏延续高位，人民币贬值压力再起，美元兑人民币一度升破7.3，引发外资系统性撤离，截至10月31日， 北上资金10月累计净流出约573.00亿元，刷新历史次高，仅次于2020年3月疫情爆发阶段，而关于本轮外资撤离，预计人民币超预期贬值是重要动因（详见前期报告《外资罕见撤离，反映哪些信号？》20221025）。此外，根据我们的拆解和估算，10月交易盘减持明显，单月净流出约146.96亿元，而配置盘资金流出规模创历史新高，单月净流出约441.12亿元。 2、风格结构：科技成长获增持居首。北上资金10月增持科技成长居首，必需消费遭减持居多。从资金拆分角度看，配置盘仅流入其他服务，而交易盘仅流入科技成长和上游资源。 3、行业流向：煤炭流入居前，食品饮料流出居多。整体：10月净流入前三大行业依次为煤炭、有色金属和电子；净流出前三大行业依次为食品饮料、电力设备和银行。交易盘：净流入前三大行业依次为电子、煤炭和计算机；净流出前三大行业依次为食品饮料、银行和电力设备。配置盘：净 流入前三大行业依次为有色金属、国防军工和通信；净流出前三大行业依次为食品饮料、电力设备和非银金融。共识与分歧视角：外资10月普遍增持通信，并同步抛售食品饮料、电力设备等重仓行业，增减持分歧再度 增多，其中电子、计算机、煤炭、地产、机械等行业出现交易盘增持而配置盘减持，而军工、交运等行业则呈现出现配置盘增持而交易盘增持。 4、仓位分布：食品饮料仓位刷新近一年新低。仓位层面，10月以来医药生物仓位明显抬升，而食品饮料仓位回落居多，且刷新近一年新低。市值层面，计算机、医药生物和机械设备行业持股市值提升居前，食品饮料、银行和家用电器行业持股市值回落居多。 5、个股配置：持股集中度历史新低。10月北上资金前20大重仓股持股市值占比降至34.65%，较月初回落3.37%，且刷新历史新低；持股占流通股本比例超过10%的公司数目回落至57家。整体层面，净流入前�大个股依次为天齐锂业、京东方A、先导智能、兖州煤业和陕西煤业；净流 出前�大个股依次为贵州茅台、平安银行、中国平安、�粮液和伊利股份。交易盘层面，净流入前�大股依次为陕西煤业、德赛西威、兖州煤业、京东方A和东方财富；净流出前�大股依次为贵州茅台、隆基绿能、格力电器、中国平安和招商银行。配置盘层面，净流入前�大股依次为天齐锂业、先导智能、三峡能源、京东方A和西部超导；净流出前�大股依次为贵州 茅台、平安银行、伊利股份、�粮液和东方财富。 风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险。 作者 分析师�程锦 执业证书编号：S0680522070004邮箱：wangchengjin@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：人心思动——策略周报（20221106）》 2022-11-06 2、《投资策略：市场回顾（11月1周）——海外先抑后扬，A股绝地反弹》2022-11-05 3、《投资策略：22Q3财报分析（二）：细分行业景气梳理与展望》2022-11-05 4、《投资策略：11月关注哪些行业？——行业比较月报第23期》2022-11-03 5、《投资策略：医药热度分化，信创安全活跃——交易情绪跟踪第165期》2022-11-02 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、总体配置：北上流出刷新历史次高4 2、风格结构：科技成长获增持居首5 3、行业流向：煤炭流入居前，食品饮料流出居多7 4、仓位分布：食品饮料仓位刷新近一年新低11 5、个股配置：持股集中度历史新低13 风险提示16 图表目录 图表1：10月以来10年期美债收益率先升再降4 图表2：月内11月FOMC加息75bp几成定局4 图表3：10月北上资金累计净流出约573.00亿元4 图表4：10月交易盘净流出约147亿元，配置盘净流出约441亿元4 图表5：北上成交规模与占比5 图表6：北上成交规模与结构5 图表7：主板及创业板仓位5 图表8：创业板仓位及相对表现5 图表9：北上资金10月流入各风格金额统计6 图表10：北上资金流入风格结构走势（亿元）6 图表11：配置盘流入风格结构走势（亿元）6 图表12：交易盘流入风格结构走势（亿元）7 图表13：煤炭净流入居前，食品饮料净流出居多7 图表14：北上交易盘流入电子居前，流出食品饮料居多8 图表15：北上配置盘流入有色金属居前，流出食品饮料居多8 图表16：10月外资增减持共识与分歧对比8 图表17：近一个季度行业净流入趋势回顾9 图表18：食品饮料净流入MA20与行情走势9 图表19：家用电器净流入MA20与行情走势9 图表20：医药生物净流入MA20与行情走势10 图表21：非银金融净流入MA20与行情走势10 图表22：银行净流入MA20与行情走势10 图表23：电子净流入MA20与行情走势10 图表24：北上持仓市值行业分布11 图表25：计算机、医药生物持仓市值提升居前，食品饮料、银行持仓市值回落居多11 图表26：医药生物、电力设备仓位提升居前，食品饮料、银行仓位回落居多12 图表27：北上资金流动与创业板相对表现12 图表28：北上资金流动与大盘股相对表现12 图表29：北上资金流动与低估值相对表现12 图表30：北上资金流动与绩优股相对表现12 图表31：北上流动与汇率波动13 图表32：北上流动与VIX指数13 图表33：北上持仓持股集中度有所回落13 图表34：北上资金前20大重仓股名单14 图表35：北上资金整体净流入/净流出前十大个股名单14 图表36：北上交易盘整体净流入/净流出前十大个股名单15 图表37：北上配置盘整体净流入/净流出前十大个股名单15 1、总体配置：北上流出刷新历史次高 外资单月流出超500亿，刷新历史次高。10月以来，美国通胀数据韧性依旧，且核心CPI继续上行，美联储加息节奏延续高位，人民币贬值压力再起，美元兑人民币一度升破7.3，引发外资系统性撤离，截至10月31日，北上资金10月累计净流出约573.00 亿元，刷新历史次高，仅次于2020年3月疫情爆发阶段。关于本轮外资撤离，预计人民币超预期贬值是重要动因（详见前期报告《外资罕见撤离，反映哪些信号？》20221025），月末伴随人民币汇率月末趋稳，北上撤离也有所暂缓，最后一周基本保持窄幅震荡，再度印证汇率对次轮外资撤离的重要驱动。 图表1：10月以来10年期美债收益率先升再降图表2：月内11月FOMC加息75bp几成定局 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 美国:国债收益率:10年(%) 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 加息50bp加息75bp加息100bp 美国:国债收益率:10年(%) 2018201820192019202020202021202120222022 2022-062022-072022-082022-092022-10 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：FedWatch，国盛证券研究所 配置盘与交易盘同步外流，且配置盘流出创新高。根据我们的拆解和估算，10月交易盘减持明显，单月净流出约146.96亿元，而配置盘资金流出规模创历史新高，单月净流出 约441.12亿元。从板块仓位来看，10月主板仓位小幅回落，而创业板和科创板仓位均有所回升。截至10月31日，主板、创业板和科创板仓位分别为80.27%、2.22%和17.51%。 图表3：10月北上资金累计净流出约573.00亿元图表4：10月交易盘净流出约147亿元，配置盘净流出约441亿元 200 150 100 50 0 -50 -100 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 -150 深股通成交净买入（亿元，左轴） 沪股通成交净买入（亿元，左轴）上证综指（右轴） 3800 3700 3600 3500 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 配置盘净流入估算（亿元）交易盘净流入估算（亿元） 资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所 图表5：北上成交规模与占比图表6：北上成交规模与结构 北上成交额（亿元，右轴）北上成交占比（%，左轴） 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 0 2000 100% 深股通成交占比（左轴） 沪股通成交占比（左轴）北上成交额（亿元，右轴） 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2,000 1,600 1,200 800 400 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 0 资料来源：wind、国盛证券研究所资料来源：wind、国盛证券研究所 图表7：主板及创业板仓位图表8：创业板仓位及相对表现 创业板仓位（%，左轴）主板仓位（%，右轴） 22 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2017/12 2018/04 2018/08 2018/12 2019/04 2019/08 2019/12 2020/04 2020/08 2020/12 2021/04 2021/08 2021/12 2022/04 2022/08 2 10022 95 20 18 90 16 14 8512 10 808 6 754 2017/12 2018/04 2018/08 2018/12 2019/04 2019/08 2019/12 2020/04 2020/08 2020/12 2021/04 2021/08 2021/12 2022/04 2022/08 2 创业板仓位（%，左轴）创业板指/沪深300（右轴） 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所 2、风格结构：科技成长获增持居首 北上资金10月增持科技成长居首，必需消费遭减持居多。从流入结构来看，截至10月 31日，月内仅科技成长和上游资