2022年美国中期选举对油价影响前瞻：驴象之争割裂国会，油市政策风险几何？

期货研究 二〇 二2022年11月8日 二年度 驴象之争割裂国会，油市政策风险几何？ ---2022年美国中期选举对油价影响前瞻 产业服 务黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 研王涵西（联系人）从业资格号：F3082452wanghanxi023726@gtjas.com究所报告导读： 美国中期选举将于美东时间11月8日（北京时间11月9日上午）举行。最新民意调研结果显示，共和党在本轮选举中赢得众议院甚至一举夺下两院的概率不低。国会重组后的美国政府将何去何从，经济危机和激烈党争背景下徘徊不定的政策又会为油价带来怎样的刺激？我们回顾了拜登执政以来在能源与中东问题上的政策脉络，结合两党的一贯立场，深入讨论不同选举结果下油价可能会面临的政策风险。 目录 1.2022年美国中期选举速览3 1.1众议院共和党赢面较大，参议院战况依然胶着3 2.站在能源十字路口的美国8 2.1能源政策：宏伟蓝图层层解构，能源迭代前路漫漫8 2.1.1偷梁换柱的《通胀削减法案》8 2.1.2债务危机来势汹汹，法案实行举步维艰10 2.2中东政策：战略重心转向亚太，中东影响渐失10 2.2.1OPEC无视美国呼吁大举减产10 2.2.2战略收缩背景下渐行渐远的美沙11 3.总结12 （正文） 1.2022年美国中期选举速览 尽管拜登政府一度试图通过抛储打压油价，但在OPEC和国内页岩油企业不配合的情况下收效甚微。从历届中期选举情况来看，执政党在中期选举中的支持率往往会明显下滑，在通胀控制上表现堪忧的拜登政府也没能逃脱这个“魔咒”。 1.1众议院共和党赢面较大，参议院战况依然胶着 美国将于美东时间11月8日举行中期选举。本次中期选举是民众对拜登执政以来的评判，也是自俄乌冲突后美国的首次大规模选举，故受广泛关注。作为中期选举的焦点之一，国会选举的结果对美国总统拜登未来两年的执政有决定性意义。本届选举将改选美国国会众议院的全部435个席位，以及参议院100席中 的35席。 （1）众议院：民主党形势不容乐观 本届众议院民主党占据了220个议席、共和党占据212个议席，另有3个议席空缺。民主党仅比共和 党多8个议席，在议席数量上差距甚微。鉴于民主党在众议院的微弱优势以及美国根据2020年人口普查重新划分选区的影响，舆论普遍认为，民主党失去众议院控制权的可能性非常大。 图1：共和党在众议院的胜算很高 资料来源：RealClearPolitics 根据RealClearPolitics预测数据，截至11月6日，众议院435席中，仅有174席较大概率会 被民主党拿下，其中毫无悬念者141席，非常可能者20席，略有倾向者13席，摇摆者34席，与共和党的 227席相去甚远，由此可见RCP对民主党在众议院的选情持悲观态度。 图2：共和党在众议院的胜算很高-2 资料来源：270ToWin 无独有偶，根据270ToWin在11月4日的预测数据显示，众议院435席中，共和党将大概率会拿下 其中的222席，民主党将较大概率拿下200席位，摇摆者（Toss-up）共13席。尽管没有RCP一边倒的预测结果，但依然可见在这样的场景中，民主党的压力较大。美国民调机构FiveThirtyEight也通过多次模拟预测，显示共和党拿下众议院的可能性高达82%，民主党成功守住众议院的概率不到两成。 （2）参议院：两党竞争激烈 本届参议院，民主党和共和党的议席持平，均为50席。如果民主党能够稳住参议院，拜登有机会继续推动其政策，为下一次的总统大选储备力量。但如果民主党若失去参议院的控制权，中期选举结果可能将直接宣布拜登后两年的“冷板凳”政治生涯。 图3：两党在参议院的竞争依然激烈 资料来源：RealClearPolitics 根据RealClearPolitics预测数据，截至11月6日，参议院100席中，民主党将较大概率拿下 44个席位，其中毫无悬念者41席，非常可能者2席，略有倾向者1席，而共和党则将大概率拿下48个席 位，其中毫无悬念者42席，非常可能者3席，略有倾向者3席，摇摆者8席，分别位于亚利桑那州、乔治亚州、新罕布什尔州等。 资料来源：270ToWin 图5：两党在参议院的竞争依然激烈-3 资料来源：FiveThirtyEight 无论是270ToWin还是FiveThirtyEight的预测结果显示，两党在参议院的竞争十分激烈，就目前来看选况胶着、胜负难料。 2.站在能源十字路口的美国 一直以来，美国两党在能源领域的政策就充满分歧。共和党方面，其支持者多来自于能源、机械制造业等重工业，所以其在环保议题上一直较为保守，反对对于高排放的美国传统产业课以重税。民主党方面，由于其支持者主要源于互联网、信息科技和精密制造业等高附加值的产业，加之一直对气候变化和环保议题保持高度关注，对传统化石能源的影响力相对有限。面对当前高居不下的油价，拜登多次在公开场合批评美国石油行业“并未履行投资于美国和支持美国人民的承诺”，今年以来在攫取“高额到难以想象”的利润的同时将之用于偿还债务、回购股票与股东分红，而并非投入再生产，这是“不可接受的”。众议院大概率被共和党收入囊中，意味着美国国会的分裂程度将进一步加剧。这对美国未来的能源政策、中东战略等与油价密切相关的政策导向都有着至关重要的影响。 2.1能源政策：宏伟蓝图层层解构，能源迭代前路漫漫 2.1.1偷梁换柱的《通胀削减法案》 当地时间8月12日，众议院以220票赞成、207票反对通过了《通胀削减法案》，随后在16日由拜登签署正式成为立法。尽管民主党党内形成了统一战线，但该法案遭到了共和党的普遍反对，一方面是因为这份价值约7400亿美元的法案降低通胀的效果引起了广泛质疑，另一方面也是因为其中包含了大量对于新能源行业的扶持，包括对新能源汽车的税收减免和对太阳能电池板、风力涡轮机等清洁能源的投资，这些内容与共和党的执政方针和基本立场严重相悖。 《通胀削减法案》是由拜登政府《重建美好未来》法案演变而来的。美国两党的能源路线一向泾渭分明，特朗普任期内的种种政策充分符合共和党和民主党保守派曼钦代表的化石能源基本盘利益，而拜登上台后的所作所为则恰恰是反其道而行之，极力打压化石能源。 表1：拜登政府能源政策一览 措施 时间 具体内容 重返《巴黎气候协定》， 2021年2月19日 拜登就任总统首日签署行政令，宣布美国将重新加入《巴黎 重视环保问题 气候协定》以应对气候变化。拜登将气候变化视为重要问题，在其竞选时的主张中就包括：（a）维护和实施现有的《清洁空气法案》，确保2030年年底前新销售的轻型和中型车辆100%达到零排放； （b）计划在2035年电力部门实现碳中和；（c）确保美国2050年实现100%的清洁能源经济和净零排 放等。美国许多银行与金融机构也在与传统化石能源相关项目的融资上有所限制，显示了美国已经在“环保”的道路上前行。 KeystoneXL输油管道的终结 2021年1月20日 KeystonePipelineSystem是由加拿大油气运输公司TransCanada主修的一个输油管道系统，通过该管道系统可将加拿大哈迪斯蒂的石油输送至美国境内，亦可南下连接墨西哥炼油厂的现有管道。而KeystoneXL管道的修建意义非凡，从加拿大哈迪斯蒂开始，向南延伸到内布拉斯加州的斯蒂尔城，通过该管道能运输约80万桶/日的油品于此。然而，这一造价超10亿美元的项目发展较为曲折，在奥巴马政府时期因“不符合美国的国家利益”而被叫停，是彼时被搁置的两大基础设施建设之一，后又在特朗普任内被通过，在拜登上任后又被叫停。 宣布对化石能源严格监管、推进公共钻采禁令 2021年1月-2021年6月 自拜登上台以来，持续扩大美国实行化石燃料收缩政策的规模，包括美国联邦政府暂停了阿拉斯加的石油开采活动、以签署行政令的方式结束了对化石燃料的联邦补贴、禁止在公共土地和水域进行新的油气开采等。后者对美国页岩油主产区新墨西哥州（65%的原油产量源自公共土地）造成了重大影响。此外，据彭博报道，拜登政府宣布全面暂停出售联邦土地上的油气租赁权，约占美国石油和天然气供应量的10%。 资料来源：根据公开资料整理，国泰君安期货研究 为了兑现自己竞选时的承诺，拜登上任之初先后提出过2万亿美元美国就业计划与2万亿美元美国家 庭计划，后续又通过进一步的整合解构成为了5500亿美元的基建法案和3.5万亿美元的《重建美好未来》法案。后者包含了大量对新能源行业的援助补贴以及对石油天然气行业超额排放甲烷的费用规定等内容，基本符合拜登在能源和气候方面的政策蓝图。然而，这份与共和党基本立场大相径庭的法案注定一波三折。拜登政府不得不多次削减法案规模，从最初的3.5万亿缩水到1.7万亿，并在一年多的拉锯后最终向党内保守派作出妥协（法案规定联邦政府开发新的风能和太阳能须先满足拍卖石油和天然气钻探权的条件，同时曼钦还获得了今年秋天推动独立立法、加快能源项目审批的承诺），《通胀削减法案》才最终得以出炉。 从内容上来看，该法案主要筹措资金来源是对大公司（15%最低企业税）和富裕家庭的加税计划，支出对象则包括3690亿美元的能源安全以及气候变化（基本都是新能源领域建设）项目、640亿美元的平价医疗法案补贴以及未来十年内至少3000亿美元的赤字削减，仅从投入方向都可以看出其醉翁之意不在酒。这份名为通胀削减，实则服务于中期选举拉票目的的法案，不过是拜登政府稳固民主党新能源基本盘的权宜之计，对解决美国当下面临的核心危机并无助益，在实际执行中预计会遇到强大阻力。 2.1.2债务危机来势汹汹，法案实行举步维艰 中期选举后拜登政府的执政能力大概率会面临更多限制。自上任以来，拜登政府凭借民主党对于国会两院的掌控大力推进财政刺激政策，并不顾共和党反对启动预算协调程序。但从目前的民意调查结果来看，共和党在本轮选举中赢下众议院甚至一举夺下两院的概率着实不低，这意味着未来民主党推出的法案很有可能会遭遇更大阻力。共和党有充分的理由在债务上限和财政支出方面向拜登政府发起猛攻。2021年，联邦政府一度面临政府关门和债务违约的双重风险，最终国会于12月中旬通过了将联邦政府债务上限调高2.5 万亿美元至31.4万亿美元的立法，暂时避免了政府债务违约危机，但这种行为无异于饮鸩止渴。截至今年 10月初，美国未偿联邦政府债务余额已经达到31.1万亿美元，远超美国去年全年约23万亿美元的国内生产总值，再度逼近债务上限。美国财政部数据显示，2022年联邦政府的国债净利息高达4750亿美元，较2021财年的352亿美元显著上升。债台高筑严重考验美国政府财政可持续性，也给了共和党攻击拜登政府 的有力依据。在共和党控制下的国会甚至可能会叫停民主党人已经推出的法案，包括今年8月通过的削减通胀法案，类似环保及清洁能源等无济于缓解美国当下经济难题与共和党执政方针及立场背道而驰的政策在选举结束后料将更难获得通过。 此外，就上任后的实际表现而言，拜登“绿色新政”的推行也难言乐观。美国清洁能源协会（ACP）报告显示，由于贸易争端、不确定的联邦政策以及供应链混乱，二季度美国新增可再生能源同比下降55%，新增产能达到2019年三季度以来最低水平。其中，太阳能部署同比减少53%，陆上风电减少了78%。ACP首席执行官指出，政策风暴和经济逆风令清洁能源部署明显放缓，美国国会在税收政策、关税以及贸易限制等方面的不作为也压制了清洁能源需求。而在能源供应紧张的局面下，拜登政府又面临着提高原油产量的迫切需求。包括能源安全、党派斗争等在内的多重因素预计将在此后继续限制拜登在清洁能源领域的作为。 2.2中东政策：战略重心转向亚太，中东影响渐失 2.2.1OPEC无视美国呼吁大举减产 俄乌冲突以后一路飙涨的油价是通胀走强的核心，而高通胀是当下选民们最为关心的议题之一。随着中期选举迫近，为了安抚欧洲盟友、稳定国内油价，拜登方面急于寻求OPEC组织的合作，但却因此前的