镍/不锈钢月报：镍价宽幅震荡 钢价回吐涨幅

镍价宽幅震荡钢价回吐涨幅 观点逻辑 11月宏观因素依旧占据行情主导。美联储加息步伐依旧坚定，对大宗商品形成趋势性压力；欧洲能源危机即将迎来冬季大考，届时欧洲经济将成为一只明确的灰犀牛；国内目前不断采取积极的政策提振经济，人民币兑美元回到7.25之上，已经有重返8时代的预期。因此对期价来说，有色属性的镍价影响更大，不锈钢价格的波动相对较小。 基本面上，供给短缺的矛盾难以解决，镍价运行将明显偏强，但波动会很大；不锈钢下游需求预期回落，产量攀升的情况下，价格很 有 难维持在当下水平。。 色 金主要矛盾点 属 利多：印尼对镍资源增税。 组 利空：不锈钢供大于求；冬季欧洲能源危机；地产刺激政策效果有 限；新能源汽车或进入洗牌周期。 操作建议 NI2212[174000,198000]元，SS2212[15000,16800]元。 风险提示 ——。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 镍/不锈钢月报 2022年11月7日 邹明东（F0308239，Z0002146） ---------------------------------------------- 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼 一、行情回顾 图1：沪镍日线 图2：不锈钢主力日线 资料来源：Wind、投资咨询总部 十月沪镍主力合约下跌1.9%，报178900元，最高188500元，最低172370元；伦镍上涨 3.76%，报21900美元，最高23200美元，最低21015美元；不锈钢主力合约上涨0.58%，报 16555元，最高17540元，最低15915元。 二、基本面情况 2022年9月中国镍矿进口量471.73万吨，环比增加8.7%，同比减少17.0%。其中，自菲律 宾进口镍矿量421.97万吨，环比增加11.0%，同比减少18.8%。自其他国家进口镍矿量49.75 万吨，环比减少7.6%，同比增加1.7%。 9月中国镍铁进口量64.6万吨，环比增加2.1万吨，增幅3.3%；同比增加33.9万吨，增 幅110.7%。其中，自印尼进口镍铁量60.7万吨，环比增加2.4万吨，增幅4.1%；同比增加34.8 万吨，增幅134.5%。 9月中国精炼镍进口量9578.712吨，环比减少1903吨，降幅16.58%；同比减少25897吨，降幅73.00%。。 图3：新能源汽车月产销情况（单位：辆）图4：镍系进口情况（单位：吨） 数据来源：Mysteel，投资咨询总部数据来源：Wind，投资咨询总部 图5：沪镍库存（单位：吨）图6：伦镍库存（单位：吨） 数据来源：Wind，投资咨询总部数据来源：Wind，投资咨询总部 金九银十行情基本结束，整个10月镍价维持在一个较宽的震荡格局中，日内波动较大，价 格维持在17-20万以下。 从进口数据来看，首先纯镍进口量再度回落，导致原本非常紧张的可交割镍供给状况再度恶化，不过从10月份的预估来看，由于进口利润维持在1000元以上，进口量环比或有较大幅度上涨。预期来看，镍目前面临印尼全面禁止出口、LME禁止俄镍交割以及菲律宾对禁矿蠢蠢欲动的态度三大供给端挑战，加之沪镍库存和伦镍库存均处于历史冰点，导致纯镍价格在遇到利多刺激时表现非常强劲。需求上，10月国内电解镍升水幅度从一度逼近20000元/吨，回落至5- 6000元/吨左右，这意味着从需求端来看，高价镍的接受程度有限，整个市场长时间依赖可以用“按需采购”来形容。 产量数据来看，电解镍产量不断走高，自下半年起，国内电解镍开工率基本维持在90%以上，增量空间有限。结合进口来看，国内纯镍的总供给是增加的，而库存始终维持在3000吨左右的水平，社会总库存在11000-12000吨之间，在基差快速回落之后，11月库存水平或有反弹。 图7：2022年电解镍产量图8：镍铁产量 数据来源：百川盈孚，投资咨询总部数据来源：百川盈孚，投资咨询总部 镍铁方面，9月镍铁进口量再度创下历史新高，国内镍铁产量小幅反弹，低镍铁价格下跌3.8%，高镍铁价格上涨4.5%。得益于不锈钢金九银十阶段消耗了足够镍铁，面对供给大幅增加，镍价价格基本保持平稳。印尼镍铁进口大增主要受到即将落地的印尼对镍资源增加出口关税的影响。从最新的报道来看，新的税率将从2%到10%实行累进税率，同时对不同环节的加工企业，依照对印尼本土产业升级的贡献度进行调整。为赶在税收政策落地之前，大量镍铁从印尼进口至中国。 从印尼官方早先表达的态度来看，即使违背WTO的相关规定，也会继续执行镍资源方面的禁令。因此从长远的预期来看，除了镍铁之外，高冰镍、中间品等资源也会列入禁止出口的范围之内，这对新能源产业来说无疑是重大的格局变化。 新能源汽车9月产销继续攀升，而这已经是连续第三个月产量增速大于销量。结合近阶段各企业的财报数据来看，头部企业及原料企业依旧保有相对较好的利润，其他企业则在不断攀升的成本下苦苦支撑。目前主要原料碳酸锂（99.5%）的价格已经到达56.35万元/吨，为历史新高。若四季度电车销量再度无法消化产量增长，那么原本在能源危机期间就该出现的新能源企业的洗牌局面将开始推进。 三、不锈钢状况 2022年10月份国内34家不锈钢冷轧产量合计128.52万吨，环比增加8.90%，同比增加 12.28%。10月国内34家不锈钢钢厂产能利用率为77.9%，环比增加6.4%。 11月国内34家冷轧不锈钢厂冷轧排产预计为127.65万吨，预计环比减少0.68%，预计同比增加7.44%。200系排产量39.8万吨，预计环比增加0.13%，预计同比增加18.07%；300系排产量67.74万吨，预计环比增加2.02%，预计同比增加2.05%；400系排产量20.11万吨，预计环比减少10.10%，预计同比增加7.43%。 图9：不锈钢库存（单位：吨）图10：不锈钢盘面利润（单位：元/吨） 数据来源：Wind，投资咨询总部数据来源：百川盈孚，投资咨询总部 10月不锈钢价格冲高回落，整个金九银十的上涨行情享受了此前接近半年钢厂减产带来红利，而随着10月增产，11月排产增加愈发明确，不锈钢供大于求的窘境将在年低淡季再度发酵。目前吨钢利润在1000元左右，还有足够的空间支撑钢厂加紧生产。 地产方面，10月重点30城成交面积环比下降14%，同比跌幅28%。企业层面，TOP100房企单月销售规模环比降低2.6%，降幅高于往年平均；同比降幅较9月扩大3个百分点至28.4%；累计业绩同比降幅也仍保持在44%的较高水平；TOP50房企表现优于行业整体，仅18家企业单月业绩环比降低，且环比降幅多在30%以内；同时，10月中海、建发、华发的表现相对突出，单月业绩环比增幅均高于30%。 地产刺激政策效果差强人意，二手房市场遇冷使得居民资金周转能力下降，购买力随之回落。而城投债的信仰虽然没有被打破，但各城投平台的业务结构发生了明显改变，直接投资于地产市场的规模下滑。而这两项是地产公司重要的回款和融资手段。因此即使在贷款利率以及税收上采取优惠，在不打破房住不炒底线的前提下，地产行业将是一个缓慢去泡沫的过程。 白家电行业受到欧洲能源危机和冬季逼近的刺激，10月基本实现同比环比双增。 图11：镍钢比 资料来源：Wind、投资咨询总部 四、观点 11月宏观因素依旧占据行情主导。美联储加息步伐依旧坚定，对大宗商品形成趋势性压力；欧洲能源危机即将迎来冬季大考，届时欧洲经济将成为一只明确的灰犀牛；国内目前不断采取积极的政策提振经济，人民币兑美元回到7.25之上，已经有重返8时代的预期。因此对期价来说，有色属性的镍价影响更大，不锈钢价格的波动相对较小。 基本面上，供给短缺的矛盾难以解决，镍价运行将明显偏强，但波动会很大；不锈钢下游需求预期回落，产量攀升的情况下，价格很难维持在当下水平。 研究报告•Z.C.R&DCenter 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角2楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132733 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 敬请参阅最后一页之特别声明7 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-8118