新能源汽车出海进入快车道！

证券研究报告 新能源汽车出海进入快车道！ 证券分析师：黄细里 执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-60199793 2022年11月8日 我们预计：2022/2023年国内乘用车出口量分别为250/350万辆，同比持续高增长，2025年增长至682万辆；其中自主品牌占比持续提升，由2022年71%提升至2025年94%，2022/2025年出口绝对值为177/642万辆。结构来看，新能源乘用车占自主品牌出口比例持续提升，2022年为16%，对应28万辆，2023/2025年分别为18%/30%，分别对应53/192万辆，持续翻倍增长。 自主新能源乘用车出口主要销往何处？综合考虑地缘政治原因+本土汽车市场规模容量+新能源汽车市场接受度/政府推广力度等几方面原因，欧洲市场为自主品牌新能源汽车出海最核心目的地【市场空间较大+当地政府大力支持+本土车企转型较慢，尚未有强势本土车企出现】，东南亚市场其次【市场空间一般+政府开始重视+无强势本土品牌】，澳洲/日韩/南亚/北美/南美/非洲等地市场空间较小。 对应市场当前规模以及竞争格局如何？海外市场发展早期，初步竞争。总量维度，2022年全球新能源汽车销量预计突破1000万辆，渗透率达15%左右。分地区角度，新能源销量集中于中/欧/美三地，中国/欧洲/美国占据较大比例，其余地区销量较低。海外新能源汽车市场格局复杂，集中度较低，美国市场特斯拉独占鳌头，2020年以来占比持续超50%；欧洲市场特斯拉/大众/BBA等车企市场份额差异较小，2022年CR10为60%左右，不同品牌销售均集中于本土地区，除特斯拉外全球竞争推广较慢，处于初步竞争阶段。 投资建议：最差已过，配置佳点已到。市场悲观情绪已充分反应对2023年汽车国内总量/新能源需求的担心以及整车格局竞争加剧。而我们认为：2023年汽车内外需综合结果或好于目前预期（预测2023年国内交强险底线或2000万辆/新能源交强险超800万辆/汽车出口达350万辆）。11-12月板块有望见底反弹（2023年汽车相关补贴政策部分延续概率较大）。配置思路：精挑细选强α个股。整车板块：【比亚迪】建议持有 ，重点看好后续有望脱颖而出【理想/吉利/华为（江淮/赛力斯）】，其次【长城/广汽（埃安）/长安】等 。基于【低渗透率*国产替代空间大*绑定优质新能源客户】标准自下而上筛选的优质零部件个股：【拓普集团】首选！轻量化【旭升股份+爱柯迪+文灿股份】，线控制动【伯特利】，域控制器【华阳集团+德赛西威+经纬恒润】，大内饰【继峰股份+岱美股份+新泉股份】，热管理【银轮股份】。 风险提示：全球疫情控制不及预期；电动化/智能化渗透率不及预期。2 数据来源：ggii，东吴证券研究所 3 •国内电动车产业出口核心竞争力：逆全球化背景下，电动车新增零部件电池/电机/电控国内供应链体系完备。 图：2021年全球动力电池装机量市场份额图：2021年国内电机系统装机量市场份额 图：电动车新增供应链（三电系统）体系完备 镍钴锂正极 石墨负极 聚乙/丙烯隔膜 电解液 动力电池 电驱动系统 电控 电机 转子 定子 数据来源：盖世汽车，东吴证券研究所 4 •核心催化： •2020年全球疫情爆发，海外整车以及供应链工厂复工复产推进节奏较慢，叠加地缘政治因素下能源 危机出现，供给缺失；海外新能源汽车需求爆发，供需缺口较大。 •自主品牌海外产能工厂建设完备，渠道铺设陆续完善，供给相对充裕，需求端足够触点保证销售。 图：自主品牌海外产能布局情况梳理 数据来源：marklines，东吴证券研究所。占比表示marklines与乘联会口径区别 5 •我们预计， •1）总量维度，2022年全年自主品牌出口预计177万辆，2023年增加至280万辆以上，至2025年国内 自主品牌乘用车出口量有望增加值600万辆以上，2030年有望实现进一步超过1000万。 •2）结构层面，2022/2025年新能源汽车出口维度渗透率分别16%/30%，长期至2030年增加至39%。海外市场中国品牌油车/新能源市场份额分别为18%/15%。 图：国内乘用车出口销量核心预测 目录 海外市场现状：发展早期，初步竞争 重点市场分析：欧洲+东南亚为重心 自主出口布局：主流车企+新势力均加速投资建议 风险提示 海外市场现状：发展尚属早期，初步竞争 Part1：发展早期，除中/欧外其余地区渗透率较低Part2：格局复杂，特斯拉全球，其余以本土品牌为主 图：全球分地区新能源汽车渗透率变化图：海外主要车企销量以及CR10变化/辆 1、海外市场新能源汽车发展渗透较慢，除特斯拉外尚未出现强有力竞争品牌，自主品牌出口海外空间较大 2、海外市场新能源品牌主要集中于本土市场销售，全球化进程开拓较慢 •全球汽车销量整体保持相对稳定，新能源汽车渗透率持续提升至15%左右。2020年以来，全球月度汽车销量基本稳定在650~700万辆左右，年销量接近8000万辆；新能源汽车渗透率2020年起迅速增加，由2020年初的2.4%至2020年底/2021年底/2022年8月分别提升至6.4%/11.9%/14.6%，纯电EV车型贡献主要力量，PHEV插混车型保持缓慢增长。 •中/欧两大地区新能源渗透率涨幅较快，非/南美/澳洲等地新能源渗透率基本为0。2020年以来，中国/欧洲两地新能源汽车渗透率由5%以下迅速突破，中国整体在完善产业链&政策支持背景下增速更快，2022年8月提升至27%左右，欧洲提升至17%+。北美地区新能源汽车渗透率由2020年初2%提升至2022年8月的6%左右，其余亚洲地区/澳洲/南美洲/非洲新能源渗透率均接近于0。 图：全球月度汽车销量以及新能源渗透率变化图：全球分地区新能源汽车渗透率变化 国家维度：中国销量最多，北欧国家渗透率最高 •中国新能源汽车销量全球占比迅速提升，由2020年初27%提升至2022年8月的70%左右，美/德/法迅速降低。分国家渗透率来看，北欧国家超前，挪威2022年8月渗透率接近70%，中/德/英/法等提升较快，但2022年以来西欧国家普遍增长乏力；韩国整体也处于提升态势，日本相对疲软。 图：代表性国家新能源汽车渗透率变化（一）图：代表性国家新能源汽车渗透率变化（二） 图：全球主要国家新能源汽车销量占比变化图：代表性国家新能源汽车渗透率变化（三） 车企维度：比亚迪/特斯拉居前，CR10接近60% •全球市场来看，比亚迪/特斯拉份额遥遥领先，五菱/大众等企业均比较靠前。全球市场新能源汽车销量突破核心由比亚迪/特斯拉两家车企贡献，CR2由2020年初21.7%提升至2022年8月的34.1%，其中比亚迪贡献较大。CR10集中度也在逐步提升，2020年初/2022年8月分别为43%/59%。 •海外市场（除中国来看）来看，CR10集中度相比全球更高，2022年8月份达67%。车企角度除特斯拉具备明确领先优势外，第二至第六单月销量均较为接近，2022年8月宝马/大众/起亚/奔驰/现代整体月销水平均处于1.5~1.9万台区间范围内。 图：全球主要车企销量以及CR10变化/辆图：海外主要车企销量以及CR10变化/辆 海外车型维度：特斯拉一枝独秀，其余差异较小 •海外市场分车型来看，特斯拉两款车型Model3/Y一枝独秀，海外市场单月越小稳定在2.5~3万台左右；大众ID.4以及现代IONIQ5/起亚EV6/福特MustangMach-E/起亚NIRO等车型单月月销差异较小 ，稳定于4~8k区间范围内。 •售价来看，欧洲市场主流热销车型售价普遍处于4万欧元（折合人民币约为28万元）以上，仅有起亚EV6/NIRO和斯柯达EnyaqiV/日产Leaf四款车型售价低于4万欧元，又以日产Leaf平均售价最低，为2.3万欧元（折合人民币16万元左右）。 图：海外新能源车型销量以及CR10份额/辆 图：海外主要车型2022年前8月累计销量以及售价 数据来源：Marklines，东吴证券研究所 13 •大众：主销车型包括ID.3/ID.4/ID.5等ID系列全新MEB平台产品，核心销往德国/挪威等地区。 •宝马：主销车型包括宝马X5/3系等PHEV以及宝马iX/i4等EV车型，核心销往德国/英国等地区。 图：大众海外市场分国家销量以及集中度图：大众海外市场分车型销量以及集中度 图：宝马海外市场分国家销量以及集中度图：宝马海外市场分车型销量以及集中度 •奔驰：主销车型包括奔驰EQS/奔驰C级/奔驰GLC等PHEV车型，核心销往德国/法国等地区。 •起亚：主销车型包括EV6/NIRO等车型，核心销往美国/韩国等地区。 图：奔驰海外市场分国家销量以及集中度图：奔驰海外市场分车型销量以及集中度 图：起亚海外市场分国家销量以及集中度图：起亚海外市场分车型销量以及集中度 •现代：主销车型包括IONIQ/Kona等车型，核心销往美国/韩国等地区。 •特斯拉：主销车型即Model3/Y两款车型，核心销往美国/英国/加拿大等地区。 图：现代海外市场分国家销量以及集中度图：现代海外市场分车型销量以及集中度 图：特斯拉海外市场分国家销量以及集中度 海外重点新能源市场分析：欧洲/东南亚第一梯队 16 数据来源：Marklines，各国政府官网，东吴证券研究所 17 图：不同市场新能源汽车消费相关核心总结 图：澳洲市场汽车销量与人均GDP变化 图：南亚市场汽车销量与人均GDP变化 数据来源：Marklines，wind，东吴证券研究所 18 •全球重点地区汽车销量总规模变化与当地人均GDP历史变化走势呈现高度相关，且基本同频变化。 •东南亚/南亚等市场经济增速呈现明确提升趋势，未来空间可期；欧洲/澳洲以及日韩/北美等发达国家人均GDP基本保持稳定，相对应长期汽车销量规模增量主要由东南亚/南亚等地区来贡献。 图：东南亚市场汽车销量与人均GDP变化图：欧洲市场汽车销量与人均GDP变化 数据来源：Marklines，东吴证券研究所 19 欧洲：新能源持续渗透，特斯拉/大众核心贡献 •欧洲市场新能源汽车整体销量水平保持稳定波动，新能源渗透率持续提升。欧洲市场2020年以来月均销量稳定130万辆左右，年化销量规模1500万辆以上，2022年由于多种外力因素作用经济下行，销量小幅下行。2020年以来欧洲新能源汽车渗透率持续提升，由5%提升至20%以上，2022年经济下行压力下渗透率回落至15%~20%区间。 •分车企格局来看，欧洲市场大众/奔驰/宝马等本土品牌销量稳定突破，特斯拉由中国生产出口至欧洲的销量月度波动较大，起亚/奥迪/现代/标志/雷诺/斯柯达等品牌新能源车型份额整体保持基本稳定，欧洲新能源车市当前呈现百花齐放的格局。车型角度，特斯拉ModelY（6万欧元）/3（5万欧元）以及大众ID.4（4万欧元）、ID.3（4万欧元）、斯柯达EnyaqiV（3万欧元）、菲亚特Fiat500（2万欧元）、雷诺SpringElectric（1万欧元）、福特Kuga（2万欧元）等车型销量均处于前列，2022年稳态月销水平均处于3000台以上，车型之间月均销量差异较小。 图：欧洲市场汽车销量以及新能源渗透率变化/辆图：欧洲市场销量前十的不同车企销量以及合计份额/辆 解析欧洲热销产品：品牌是关键，空间较小 •详细分析欧洲新能源汽车市场主销产品，特斯拉Model系列以及大众ID系列销量位居前列，均有明确品牌加持；其余热销车型中，大众斯柯达、菲亚特、雷诺以及福特各占一款车型。折合人民币售价来看，10~20万元价格区间车型纯电续航300~500km，百公里加速9s以上，智能化配置水平较差；20~30万元价格区间车型纯电续航500~650km，百公里加速4~6s，智能化配置略有提升。 •总结来看，欧洲市场消费者对于纯电产品续航的要求与国内基本相似