Q3业绩符合预期，在手订单充足

公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 景津装备（603279） 证券研究报告 2022年11月08日 投资评级 行业 环保/环保设备II 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 32.2元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 576.68 流通A股股本(百万股) 557.08 A股总市值(百万元) 18,569.20 流通A股市值(百万元) 17,938.07 每股净资产(元) 6.36 资产负债率(%) 51.59 一年内最高/最低(元) 46.81/24.90 作者 郭丽丽 分析师 SAC执业证书编号：S1110520030001 guolili@tfzq.com 裴振华 联系人 peizhenhua@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《景津装备-半年报点评:业绩符合预期，向全球成套过滤装备制造商稳步迈进》 2022-08-26 2 《景津装备-季报点评:2022Q1业绩超预期，疫情压力测试下经营韧性尽显》 2022-05-04 3 《景津装备-年报点评报告:业绩符合预期，持续看好新兴市场拓展和配件业务放量》 2022-04-10 股价走势 Q3业绩符合预期，在手订单充足 事件：公司发布三季报，2022Q1-3实现收入41.37亿元，同比+24.02%；实现归母净利润5.87亿元，同比+30.63%。 点评： Q3单季度归母净利润同比+29%，在手订单充足 2022Q3单季度公司实现收入15.19亿元，同比+21.14%；实现归母净利润2.29亿元，同比+29.27%。同期毛利率、净利率为30.58%、15.05%，分别同比+0.30、+0.95pct，分别环比+1.33、+1.10pct。公司盈利能力环比提升，我们判断主要系钢材、聚丙烯等原材料成本下降。此外，公司在手订单充足，2022Q3末公司合同负债高达24.10亿元，同比上年同期（16.08亿元）增长49.90%，较2022Q2末（20.23亿元）增长19.16%。 费用管控优异，2022Q1-3期间费用率同比-1.17pct 公司管理能力优越，2022Q1-3期间费用率为10.61%，同比-1.17pct，其中销售、管理、研发、财务费用率为4.28%、3.82%、3.07%、-0.57%，分别同比+0.03、-0.68、-0.29、-0.23pct。2022Q3单季度期间费用率为10.73%，同比-0.99pct，其中销售、管理、研发、财务费用率为4.13%、4.02%、3.44%、-0.86%，分别同比-0.57、+0.16、-0.15、-0.42pct。 募投项目有序建设与投放，稳步向全球过滤成套装备制造商迈进 公司IPO募投的“年产1000台压滤机项目”于2022M3释放，有望打破公司压滤机产能瓶颈，伴随新能源新材料等高景气赛道的应用场景拓展，公司业绩有望进入高增长通道。同时，为满足未来市场增长和公司自身发展需要，2022年公司将加快“环保专用高性能过滤材料产业化项目”建设进度，确保尽快投产，扩大公司滤布产能。此外，公司计划在德州建设“景津高端装备产业园”，继续优化生产布局、扩大产能，打造领先的高端装备生产基地，为未来的公司发展提供强有力的产业支撑。力争到2025年，将景津品牌打造成具有世界一流影响力和竞争力的高端过滤成套装备品牌。 盈利预测与投资评级 公司作为压滤机行业龙头，持续拓展新能源新材料等高景气赛道，同时加强配套设备的产品研发和业务拓展，向世界领先过滤成套装备制造商进发。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润8.5、10.9、13.4亿元，对应PE为22、17、14倍，维持“买入”投资评级。 风险提示：因疫情带来的相关风险、行业发展低于预期的风险、行业竞争加剧的风险、技术替代的风险、市占率降低的风险、原材料价格大幅提高的风险。 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3,329.30 4,651.10 6,080.09 7,610.35 9,323.19 增长率(%) 0.56 39.70 30.72 25.17 22.51 EBITDA(百万元) 828.95 1,049.91 1,162.34 1,451.52 1,749.93 归属母公司净利润(百万元) 514.68 647.01 850.36 1,090.37 1,336.86 增长率(%) 24.60 25.71 31.43 28.22 22.61 EPS(元/股) 0.89 1.12 1.47 1.89 2.32 市盈率(P/E) 36.08 28.70 21.84 17.03 13.89 市净率(P/B) 6.25 5.51 4.43 3.82 3.25 市销率(P/S) 5.58 3.99 3.05 2.44 1.99 EV/EBITDA 7.01 16.50 13.47 10.50 8.06 资料来源：wind，天风证券研究所 -28%-20%-12%-4%4%12%20%28%2021-112022-032022-07景津装备沪深300 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 1,624.58 1,526.38 2,757.42 3,153.22 4,265.47 营业收入 3,329.30 4,651.10 6,080.09 7,610.35 9,323.19 应收票据及应收账款 458.93 567.01 1,280.18 1,031.92 1,800.55 营业成本 2,264.07 3,256.12 4,240.02 5,277.82 6,466.81 预付账款 83.04 74.10 165.32 132.70 232.46 营业税金及附加 34.09 37.53 49.06 61.41 75.23 存货 1,603.89 1,867.07 3,325.02 3,137.90 4,781.00 销售费用 172.18 222.39 291.84 365.30 447.51 其他 199.96 216.62 273.31 342.39 333.58 管理费用 143.13 207.84 273.60 342.47 419.54 流动资产合计 3,970.39 4,251.18 7,801.25 7,798.13 11,413.05 研发费用 61.68 141.55 188.48 235.92 289.02 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 (7.03) (13.17) (24.82) (34.25) (42.99) 固定资产 850.93 897.10 795.61 694.12 592.63 资产/信用减值损失 (23.84) (17.04) (17.51) (18.30) (19.34) 在建工程 43.26 296.25 296.25 296.25 296.25 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 205.04 200.36 194.09 187.83 181.56 投资净收益 (1.17) (4.74) 0.00 (1.97) (2.24) 其他 136.06 251.88 154.63 180.75 195.75 其他 41.91 37.39 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 1,235.28 1,645.59 1,440.58 1,358.95 1,266.19 营业利润 644.28 783.22 1,044.40 1,341.42 1,646.48 资产总计 5,246.92 5,950.74 9,241.83 9,157.08 12,679.25 营业外收入 14.51 21.26 15.00 15.00 15.00 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出 6.36 3.75 7.00 7.00 7.00 应付票据及应付账款 274.06 308.70 647.83 542.82 916.07 利润总额 652.43 800.73 1,052.40 1,349.42 1,654.48 其他 608.19 531.78 4,362.77 3,706.49 5,993.55 所得税 137.75 153.72 202.04 259.06 317.62 流动负债合计 882.25 840.48 5,010.60 4,249.31 6,909.62 净利润 514.68 647.01 850.36 1,090.37 1,336.86 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 514.68 647.01 850.36 1,090.37 1,336.86 其他 40.06 58.31 41.82 46.73 48.95 每股收益（元） 0.89 1.12 1.47 1.89 2.32 非流动负债合计 40.06 58.31 41.82 46.73 48.95 负债合计 2,275.27 2,581.01 5,052.42 4,296.04 6,958.57 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 股本 411.74 411.92 576.68 576.68 576.68 成长能力 资本公积 1,325.57 1,455.42 1,455.42 1,455.42 1,455.42 营业收入 0.56% 39.70% 30.72% 25.17% 22.51% 留存收益 1,328.15 1,689.24 2,241.97 2,950.71 3,819.67 营业利润 27.43% 21.57% 33.35% 28.44% 22.74% 其他 (93.80) (186.85) (84.67) (121.77) (131.10) 归属于母公司净利润 24.60% 25.71% 31.43% 28.22% 22.61% 股东权益合计 2,971.65 3,369.72 4,189.40 4,861.04 5,720.67 获利能力 负债和股东权益总计 5,246.92 5,950.74 9,241.83 9,157.08 12,679.25 毛利率 32.00% 29.99% 30.26% 30.65% 30.64% 净利率 15.46% 13.91% 13.99% 14.33% 14.34% ROE 17.32% 19.20% 20.30% 22.43% 23.37% ROIC 36.77% 51.38% 51.77% 82.69% 84.85% 现金流量表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 514.68 647.01 850.36 1,090.37 1,336.86 资产负债率 43.36% 43.37% 54.67% 46.91% 54.88% 折旧摊销 99.12 105.22 107.76 107.76 107.76 净负债率 -54.67% -45.30% -65.82% -64.87% -74.56% 财务费用 (4.56)