白糖周报：印度出口限制令与广西干旱利好糖价

印度出口限制令与广西干旱利好糖价 观点逻辑 短期糖价震荡偏强为主，预计白糖主力区间[5400，5800]。 11月4日广西现货市场制糖企业报价下调至5540-5570 元/吨一线（一级，含税厂仓提货价），较周四报价下调20元； 昆明现货市场含税报价5530-5570元/吨之间不等（含税提货库点不同），与周四报价大体持平。 整体来看白糖多空力量相持不下，价格呈震荡为主，未出现明显的单边行情。消息方面，印度政府11月1日印度政府 6月1日宣布对本国食糖实施出口总量限制后，11月5日又 宣布调整食糖出口政策，允许明年5月31日前按配额出口600万吨食糖。作为仅次于巴西的全球第二大食糖出口国，印度的出口限令将对全球白糖供给造成一定冲击，利好糖价，但从目前的国内期货市场表现来看，交易商对该消息的接受度较高，没有对价格构成太大的支撑。 当前，白糖投资者当前应重点关注国内广西的干旱情况，部分蔗区甚至出现了重度干旱。类似广西糖业集团这样的糖企虽然投入了大量人力物力抗旱保丰收，但旱情如果持续发展，明年的蔗糖产量恐大打折扣。 农因此，在当前国内主产区蔗糖供给面临巨大下行风险的 情况下，我们预计白糖价格接下来将保持震荡偏强的状态。 产 品操作建议 组 策略：做多。 风险提示 1、原油价格下跌。2、国内疫情恶化。3、广西广东新榨季开榨率较高。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 白糖周报2022年11月6日中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：胡逾之（F03088707）hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、白糖上周行情回顾 图1：郑糖主力价格图9：ICE原糖11号糖价格 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、全球食糖供需情况 2.1巴西 在巴西的丰产预期之下，USDA预测2022/23年度全球食糖产量也将同比提升0.94%至1.83亿吨，虽然总消费亦同比提升1.91%至1.79亿吨，但仍产大于需，因此将会产生404.8万吨的盈余补充库存。从报告数据来看，供给明显偏松，且累库现象明显，预计该数据中长期将对原糖和白糖价格造成下行压力。 根据USDA预测，2022/23年度巴西汽油C的消费量预计为395亿升，同比提升0.47%。那么按照27%的掺混率，无水乙醇消费量将达到106.65亿升，同比提升0.46%。由于甘蔗制醇与汽油消费的替代关系。从历史数据来看，全球糖价走势与原油价格相关性高达0.85，与汽油价格走势相关性也达到了0.82。近年来，在能源价格大幅波动的背景下，ICE11号糖价波动也明显加剧。当前，在全球疫情及地缘风险余波尚存之际，市场高度聚焦能源价格变化对于食糖价格的传导路径及具体影响。 2.2印度 印度政府6月1日宣布对本国食糖实施出口总量限制，在2021至2022榨季（2021年10 月至2022年9月）将出口总量限制在1000万吨。 印度是全球主要产糖国之一，同时是仅次于巴西的第二大食糖出口国，因此该限制令对全球食糖供给影响显著。好消息是，政府这份公告只是延长相关限令，并不意味着不允许出口食糖。在当前形势下，我们预计印度政府下周会公布2022-2023榨季（2022年10月至2023年9月）的食糖出口配额，投资者可保持关注。 根据有关机构测算，预计印度政府将在新榨季允许首批出口500万吨糖，第二批出口300 万吨糖。根据印度糖厂协会的说法，印度2022-2023榨季食糖出口总量最多可达900万吨。 自2月底俄乌冲突爆发以来，全球粮价就屡创新高，一些农产品出口大国相继出台限制出口措施，更是令原有的危机雪上加霜。整体来看，当前全球粮食贸易保护主义抬头，我们认为 不仅无助平抑本国粮价，反而会进一步推高全球食品价格。因此只要保护主义势头不减，未来的内外盘糖价均会受到持续的来自供给短的支撑。 三、国内食糖供需情况 3.1国内产销情况 据国家统计局最新发布的数据，2022年9月份我国成品糖产量为40.4万吨，同比上年同期减少30.7%；2022年1-9月份我国成品糖产量为1026万吨，较上年同期增长2.5%。 今年的产销状况不能算特别乐观，但也不悲观，整体状况较去年持平。未来郑糖走势更取决于22/23年度机构对新榨季白糖产量的预期与展望。 图4：我国成品糖产量图5：现货糖价 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3.2进口情况 据海关总署今日公布的数据显示，今年9月份我国进口糖高达78万吨，高于8月份的68 万吨，但同比上年9月份仍然减少10.7%，进口金额人民币251697万元；今年1-9月份我国累 计进口糖350万吨，同比上年同期减少8.7%，累计进口金额人民币1123262万元。 按单月来看，我国进口糖数量78万吨创今年以来新高，说明国内内需在疫情逐渐好转下正逐渐修复。在春节备货期临近的展望下，需求增长预期对郑糖价格的影响或逐步上升。 图6：白糖月进口量图7：进口主要商品量值表 图8：产量累计值（万吨）图9：产量当月值（万吨） 产量累计值 产量当月值 1,200.00 350.00 1,000.00 300.00 800.00 250.00200.00 600.00 150.00 400.00 100.00 200.00 50.00 0.00 0.00 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 17/1818/1919/2020/2121/22 17/1818/1919/2020/2121/22 图10：销糖率图11：巴西配额外进口利润（元） 销糖率 新增工业库存 120.00 700.00 100.00 600.00 80.00 500.00 60.00 400.00300.00 40.00 200.00 20.00 100.00 0.00 0.00 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 17/1818/1919/2020/2121/22 17/1818/1919/2020/2121/22 资料来源：Wind，糖网，中财期货投资咨询总部 目前国内年底的多糖源供应压力依然需要消化。首先来自上个榨季的结转库存虽然同比有 15.88万吨的改善，但是相比去年是历年来最高的结转库存，本榨季的结转库存量依旧处于历史高位。 最后，海南省近日雨水较多，田间管理也比较及时、到位，甘蔗生长情况较好，预计下榨季甘蔗工业总产可望超过80万吨，比上榨季增产10万吨以上。海南增产将增加国内白糖总供给，影响供需平衡，但利空影响不如广西干旱的利空影响大。 3.3供需平衡表 表1：国内食糖供需平衡表 资料来源：农业农村部，中财期货投资咨询总部 、、中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。