镍·周度报告：躁动的印尼

镍·周度报告 2022年11月6日 Expertsoffinancialderivativespricing 衍生品定价专家 内容提要 躁动的印尼 优财研究院 投资咨询业务资格 湘证监机构字[2017]1号 作者：姚兴航 ·从业资格编号F3073320 ·投资咨询编号Z0015370 邮箱：yaoxinghang@jinxinqh.com 联系人：杨彦龙 ·从业资格编号F03103782 邮箱：yangyanlong@jinxinqh.com 周内沪镍主力偏强，呈现反弹态势；周初延续上周弱势，跌幅较大，但周二开始，受到印尼欲成立包括镍、钴和锰在内的金属卡特尔组织以及对镍生铁加征关税的消息面刺激，沪镍一度领涨金属，收复上周跌幅，其后在大宗商品整体走强情绪面影响下以及疫情管控政策炒作上高位运行。 宏观面，国内来看，稳增长和稳地产继续发力，国务院会议提到将推动稳经济“一揽子”政策举措全面落地、充分显效，有力促进经济平稳健康可持续发展，保持经济运行在合理区间，力争实现更好结果；美国方面，美联储公布11月利率决议，将基 准利率上调75个基点至3.75%-4.00%区间，为连续第四次加息75个基点，今年已累 计加息375个基点；鲍威尔表示，美联储坚决致力于降低通货膨胀；降档加息步伐但终端利率会较高，“细水长流”的紧缩模式将继续施压资产价格。 基本面，供应端，镍矿价格持稳，港口库存小幅累积，原生镍过剩不改，但是结构性方面电解镍相对紧俏，现货进口亏损加大，升水小幅走阔；需求端，不锈钢处于排产期，对镍铁的拉动作用明显，有望短期缓解镍铁过剩局面，新能源依然发力，硫酸镍有望继续保持高开工率；库存端，本周国内外库存持续走弱，但镍豆不及镍板，绝对的低库存将阶段性产生向上扰动。 综合看，短期供需面持续改善，同时印尼方面的消息依然扰动市场神经，故以回调平台位置做多为主。 操作建议 沪镍主力合约短线回调轻仓做多。 风险提示 宏观政策变动；地缘政治冲突；疫情状态；印尼政策；LME金属禁令 一、行情回顾 周内沪镍主力偏强，呈现反弹态势；周初延续上周弱势，跌幅较大，但周二开始，受到印尼欲成立包括镍、钴和锰在内的金属卡特尔组织以及对镍生铁加征关税的消息面刺激，沪镍一度领涨金属，收复上周跌幅，其后在大宗商品整体走强情绪面影响下以及疫情管控政策炒作上高位运行。 图1：期镍内外合约收盘价图2：沪镍成交量及持仓量（手） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 二、行业综述 （一）供给端 镍矿方面，9月份共进口镍矿471.73万吨，同比减少17.01%,月环比增加8.7%；9月份，整体上盘面反弹带动现货价走强，不锈钢生产企业利润修复，开工回升，同时菲律宾传统雨季下国内厂商备货补库意愿强烈，进口增幅明显；10月份延续了之前的强势，高镍生铁出厂价连连上调，挺价意愿较强，同时也带动了上游原料需求，预计进口环比依然处于高位；同时据Mysteel最新统计数据显示，14港港口镍矿库存1047.32万湿吨，同比增加4.84%，周环比增加3.12%；受到菲律宾雨季影响，国内铁厂加快补库，同时在铁厂低利润的影响下，生产扩张有限，库存开始累积；但是随着四季度不锈钢扩产对于 镍铁需求的提振，库存有望下移。 镍铁方面，9月份国内镍铁产量3.03万金属吨，同比增加1%，月环比增加5.21%；分地区来看，闽粤桂地区产量1.30万金属吨，山东地区0.67万金属吨，江苏地区0.53 万金属吨，内蒙地区0.24万金属吨，非主产区0.2万金属吨，辽宁地区0.09万金属吨；进口端，9月份共进口镍铁64.59万吨，同比增加110.72%，月环比增加3.28%；库存端，Mysteel统计9月份国内镍生铁库存1.5万金属吨，同比增加212.5%，月环比减少3.23%；8月份镍铁依然受到需求端减产的影响，负反馈较为明显；但进入9月份，随着不锈钢钢厂逐步复产，镍铁需求受到提振，价格不断上调，刺激铁厂生产，接下来四季度依然是不锈钢大幅排产的时期，预计镍铁供应及进口会高位运行。 湿法中间品方面，9月份国内共进口湿法中间品7.76万吨，同比增加64.08%，月环比减少16.76%；受到新能源发展的推动以及自身经济型较强对镍豆相对的替代性，预计接下来进口量依然乐观。 精炼镍方面，9月份，Mysteel统计国内电解镍企业产能利用率84.97%，同比增加4.89%，月环比减少1.65%；开工率83.29%，同比增加5.26%，月环比增加0.01%；产量来看，9月份，国内电解镍产量1.55万吨，同比增加8.07%，月环比减少1.65%；分地区看，西北地区1.41万吨，其次是华东地区和东北地区，分别为0.9吨和0.5吨；进口看，9月份非锻轧非合金镍进口0.96万吨，同比减少73%，月环比减少16.58%；由于不锈钢领域镍铁对电解镍的替代增加，而硫酸镍生产方面，镍豆成本高企，经济性远不及 湿法中间品，故电解镍需求相对疲软，预计国内产量维持，进口将相对低位。图3：国内镍矿进口量（吨）图4：港口镍矿库存（万湿吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 图5：国内镍铁产量（万金属吨）图6：国内镍铁产量分地区（万金属吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 图7：国内镍铁进口量（吨）图8：国内镍生铁库存（万金属吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 图9：国内湿法中间品进口量（千克）图10：国内电解镍企业产能利用率/开工率（%） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 图11：国内电解镍产量（吨）图12：国内电解镍产量分地区（吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 （二）需求端 不锈钢方面，据Mysteel统计数据显示，9月份国内不锈钢粗钢产量252.65万吨，同比增加4.92%，月环比增加12.14%；其中300系133.14万吨，同比增加5.32%，月环比增加7.79%，产量占粗钢产量一半以上；9月份印尼不锈钢粗钢产量37.5万吨，同比减少17.58%，月环比减少9.86%；国内受到利润好转以及传统旺季下游补库的带动，生产较为积极，产量大增，预计四季度排产依然有较大的增量；印尼则受到海外需求不佳的影响，出口下滑，产量趋弱。 新能源方面，9月份国内硫酸镍企业产能利用率98.52%，同比增3.71%，月环比增加3.77%；开工率87.99%，同比增加10.71%，月环比增加24.09%；产量端，9月份硫酸镍产量3.52万金属吨，同比增加43.24%，月环比增加8.5%；据中汽协数据显示，9月份我国新能源车产量75.5万辆，同比增加113.88%，月环比增加9.26%；新能源车销量 70.8万辆，同比增加98.32%，月环比增加6.31%；动力电池产量5.91MWH，同比增加155.24%，月环比增加18.10，其中三元材料系列同比增加152.11%，月环比增加26.12%；动力电池销量4.65万MWH，同比增加161.57%，其中三元材料系列同比增加207.12%；三元材料系列动力电池装车量1.12万MWH，同比增加82.61%，月环比增加6.53%；受益于新能源政策的利好托举，9月份新能源车产销均出现大幅增长，从而带动三元电池装车量和硫酸镍产量的增长；在国内一系列稳增长和促消费举措的支撑下，预计10月份和 四季度将继续维持高位。 图13：国内不锈钢产量（万吨）图14：国内300系不锈钢产量（万吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Myateel，优财研究院 图15：印尼不锈钢产量（万吨）图16：国内硫酸镍企业产能利用率/开工率（%） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 图17：国内硫酸镍产量（金属吨）图18：国内新能源车产量（辆） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：同花顺iFinD，优财研究院 图19：国内新能源车销量（辆）图20：动力电池产量（MWH） 资料来源：同花顺iFinD，优财研究院资料来源：同花顺iFinD，优财研究院图21：动力电池销量（MWH）图22：动力电池：三元材料产量（MWH） 资料来源：同花顺iFinD，优财研究院资料来源：同花顺iFinD，优财研究院图23：动力电池：三元材料销量（MWH）图24：动力电池：三元材料装车量（MWH） 资料来源：同花顺iFinD，优财研究院资料来源：同花顺iFinD，优财研究院 （三）库存端 库存方面，Mysteel统计精炼镍社会库存8902吨，同比减少58.2%，周环比减少5.29%，其中镍板库存7512吨，同比减少52.21%，周环比减少8.43%，镍豆库存1390吨，同比减少75.09%，周环比增加16.32%；上期所交割库库存3059吨，同比减少61.93%，周环比减少14%；LME镍期货库存5.14万吨，较上周小幅减少；内外精炼镍库存均处于低位，但由于LME库存中镍豆占比较大，而镍豆在备至硫酸镍中经济性偏差，消耗量较差，后续LME受制于地缘政治以及衰退预期下，不排除累积可能；国内则主要以镍板为主，而镍板下游合金等领域韧性相对较足，后续在一揽子稳经济政策刺激下，库存将维持低位 徘徊。 图25：上期所交割库库存（吨）图26：LME镍期货库存（吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 图27：国内精炼镍社会库存（吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院 （四）期现端 周内现货市场波动较大，成交分化。考虑到下游接受程度以及自身利润的因素，镍矿和镍生铁价格总体持稳；电解镍方面，总体上跟随盘面波动，较上周不同程度上调，但涨幅不及盘面，金川镍升水缩窄，俄镍和镍豆升水环比走阔，现货进口亏损加大；硫酸镍方面，电池级和电镀级价格均维持，成本端，镍豆和高冰镍工艺有所降低，但镍豆 工艺仍处于倒挂状态，成交萎靡。 图28：镍周度数据 资料来源：Mysteel，优财研究院 图29：红土镍矿CIF价（连云港：美元/湿吨）图30：高镍生铁出厂价（江苏：元/镍） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 图31：镍板现货市场价（元/吨）图32：镍豆现货市场价（元/吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 图33：精炼镍现货升贴水（元/吨）图34：LME现货升贴水（美元/吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 图35：沪伦比值图36：精炼镍进口盈亏（元/吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 图37：电池级硫酸镍现货市场价（元/吨）图38：电镀级硫酸镍现货市场价（元/吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院图39：硫酸镍分工艺生产成本（元/吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院 三、后市展望 宏观面，国内来看，稳增长和稳地产继续发力，国务院会议提到将推动稳经济“一揽子”政策举措全面落地、充分显效，有力促进经济平稳健康可持续发展，保持经济运行在合理区间，力争实现更好结果；同时经济日报发文称要综合施策、多管齐下，更好地实现稳地价、稳房价、稳预期目标，推动建立房地产发展新模式；美国方面，美联储公布11月利率决议，将基准利率上调75个基点至3.75%-4.00%区间，为连续第四次加 息75个基点，今年已累计加息375个基点；鲍威尔表示，美联储坚决致力于降低通货膨胀；降档加息步伐但终端利率会较高，“细水长流”的紧缩模式将继续施压资产价格。基本面，供应端，镍矿价格持稳，港口库存小幅累积，原生镍过剩不改，但是结构 性方面电解镍相对紧俏，现货进口亏损加大，升水小幅走阔；需求端，不锈钢处于排产