天胶期货周报：宏观扰动较大，建议短期观望

天胶期货周报 宏观扰动较大，建议短期观望 蒋诗语 联系方式：020-88818019 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年11月06号 观点汇总 品种 主要观点 本周策略 上周策略 橡胶盘面在超跌后形成反弹，周五受到防疫政策放松的相关消息刺激反弹，但当下依然受持续偏弱的基本面影响，以及天胶旺季不旺需求落空的打击。原料供应增加，收购价格下降，成本端支撑减弱，供应端压力凸显。虽然当前估值低位，但结合当前基本面来看不具备做多驱动，终端需求低迷笼罩，内需旺季不旺是事实，外需走弱明显，9月出口数据骤减。 未来宏观方面继续关注大会后动向，基本面方面关注后期交割品产量情况，不排除全乳产量问题会有再一轮的炒作，但短期不具备做多基础，近期防疫政策方面有放松消息，如若证实，商品阶段性的交易逻辑将发生转变，建议短期观望。 观望空单持有 目录 01行情回顾 02天胶供需及库存 03基差价差 一、行情回顾 行情回顾 本周胶价前期下跌后企稳反弹，但缺乏上涨驱动，反弹幅度有限。 二、天胶供需及库存 国家 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 泰国 旺产期 停产期 过渡期 旺产期 干季-凉季 干季-热季 雨季 干季-凉季 印尼 过渡期 旺产期 减产期 过渡期 雨季 干季 雨季 马来 旺产期 停割期 过渡期 旺产期 雨季 干季 雨季 越南 停割期 过渡期 旺产期 过渡期 干季 雨季 干季 中国 停割期 过渡期 旺产期 停割期 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节 印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 越南和中国的季节性相似，当前我国处于停割季，云南产区今年因为旱情延迟开割，预计本周开始新一季开割 过去一个月降水量偏离平均值 Nino4&Nino3.4区域海水温度距平走势 Nino指数（ONI） 未来2星期降水量预测偏离平均值 泰国产区：本周泰国原料价格胶水44.5泰铢/公斤跌2.8，杯胶36.55泰铢/公斤跌2.9。泰国东北部及南部处于季节性高产期，供应充足，原料收购价格不断下调； 海南产区：本周全岛收胶量达到6000吨左右。目前原料存增量预期，拖拽原料收购价格小幅回落； 云南产区：产区天气良好，原料产出正常，产量增加，库存增加。气温降低胶水干含有所下降，目前干含大致在26-28。 泰国原料价格（泰铢/公斤） 云南胶水价格（元/吨） 胶水-杯胶 杯胶 胶乳 8035 30 70 25 60 20 16000 14000 12000 10000 5015 10 40 5 30 0 8000 6000 3月21日 3月28日 4月4日 4月12日 4月19日 4月26日 5月7日 5月14日 5月21日 5月28日 6月4日 6月11日 6月18日 6月25日 7月2日 7月9日 7月16日 7月23日 7月30日 8月6日 8月13日 8月20日 8月27日 9月3日 9月10日 9月17日 9月24日 10月8日 10月15日 10月22日 10月29日 11月5日 11月12日 11月19日 11月26日 12月3日 4000 20-5 2018/3/292019/3/292020/3/292021/3/292022/3/29 2018年2019年2020年2021年2022年 泰国干胶利润（美元/吨） 烟片利润（美元/吨） 云南交割利润（元/吨） 原料价格持续下跌，泰国20号胶加工利润修复，刺激工厂生产积极性。国内交个利润向上修复，同因原料收购价格下调，近日天胶价格上涨。 中国天胶与合成橡胶（包含乳胶）进口量（万吨） ANRPC天胶产量（千吨） 1300.0 1200.0 1100.0 1000.0 900.0 800.0 700.0 600.0 500.0 400.0 123456789101112 20182019202020212022 ANRPC天胶消费量（千吨） 1000.0 800.0 600.0 400.0 200.0 0.0 123456789101112 9月天然橡胶进口量终值54.75万吨，环比增加12.51%，同比增加7.84%，1-9月份累计进口424.77万吨，累计同比上涨8.82%。 东南亚主产区产出季节性增加，且国际市场需求转弱，导致分流至中国的天然橡胶数量增加。 20182019202020212022 600000.0 500000.0 400000.0 300000.0 200000.0 100000.0 0.0 美国汽车销量（辆） 123456789101112 2500000.0 2000000.0 1500000.0 1000000.0 500000.0 0.0 欧洲汽车注册量（量） 123456789101112 600000.0 500000.0 400000.0 300000.0 200000.0 100000.0 0.0 德国汽车产量（辆） 123456789101112 2018年2019年2020年20212022 2018年2019年202020212022 2018年2019年2020年2021年2022年 1000000.0 800000.0 600000.0 400000.0 200000.0 0.0 日本汽车产量（辆） 123456789101112 450000.0 400000.0 350000.0 300000.0 250000.0 200000.0 150000.0 100000.0 50000.0 0.0 韩国汽车产量（辆） 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，9月欧盟乘用车销量增长9.6%至787,870辆，连续两个月增长，8月为增长4.4%。增长主要是由于2021年9月的比较基数较低，当时半导体短缺阻碍了汽车生产。纵观欧盟四大市场，德国和西班牙均录得两位数增长（分别为14.1%和12.7%），而法国（+5.5%）和意大利（+5.4%）的增长率则较为温和。 2018年2019年2020年2021年2022年 123456789101112 2018年2019年2020年2021年2022年 2022年三季度欧洲替换胎市场销量同比下降 9%至6353万条。 除能源供应紧张之外，随着物流和劳动力成本的大幅增加，需求放缓。 13 轮胎出口量（万条） 国内全钢半钢产量（万条） 6000.0 5000.0 4000.0 3000.0 2000.0 1000.0 0.0 123456789101112 轮胎厂成品库存（天） 2018年2019年2020年2021年2022 9月轮胎出口量在52.27万吨，环比跌10.81%，同比跌0.96%，出口走弱符合前期预期； 9月中国半钢轮胎产量为4383万条，环比-3.14%，同比 +17.66%，2022年1-9月累计产量为36996万条，同比 +0.33%。中国全钢轮胎产量为1109万条，环比+6.74%，同比- 1.33%，2022年1-9月累计产量为8427万条，累计同比- 9.94%。 山东轮胎样本企业成品库存环比下降，截至10月27日半钢胎样本企业平均库存周转天数在45.49天，环比上周期-0.30天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在46.19天，环比上周期-0.19天。 半钢胎样本企业开工率为57.66%，环比-3.59%，同比-2.81%。本周因公共卫生事件影响，拖拽样本企业开工再度走低，周内企业外贸订单量有所抬升，内销出货仍较为缓慢。 全钢胎样本企业开工率为43.46%，环比-8.49%，同比-16.08%。企业出货缓慢，整体库存仍维持相对高位。 全钢胎开工率（%） 半钢胎开工率（%） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018开工率:汽车轮胎:全钢胎 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018开工率:汽车轮胎:半钢胎2019开工率:汽车轮胎:半钢胎 15 重卡产量（辆） 重卡销量（辆） 内需—重卡需求继续低迷，10月以后数据有望在去年低基数下同比微幅好转 250000.0 250000.0 200000.0 200000.0 150000.0 150000.0 100000.0 100000.0 50000.050000.0 0.0 123456789101112 2018年2019年2020年2021年2022 0.0 123456789101112 2018年2019年2020年2021年2022 45.0 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 123456789101112 2018年2019年2020年2021年2022年 中国货运量（亿吨） 9月我国重卡市场约销售5.2万辆，环比今年9月上涨13%，比上年同期的5.92万辆下降12%。1-9月的重卡市场则累计销售52.35万辆，比上年同期（123.3万辆）下滑58%，净减少70.9万辆。 除了疫情、经济增速放缓的原因之外，去年7月1日起全国范围内开始实施柴油车国六政策，因此去年上半年过度透支了未来一段时间的重卡新车需求。 9月汽车产销继续保持快速增长，产销分别达到267.2万辆和261万辆，环比增长11.5%和9.5%，同比增长28.1%和25.7%，环比实现由负转正，同比增速较上月略降。 1-9月汽车产销分别达到1963.2万辆和1947万辆，同比增长7.4%和4.4%，增速较1-8月扩大2.6个百分点和2.7个百分点。 中国汽车产量 中国汽车销量 3500000.0 3000000.0 2500000.0 2000000.0 1500000.0 1000000.0 500000.0 3000000.0 2500000.0 2000000.0 1500000.0 1000000.0 500000.0 0.0 123456789101112 0.0 123456789101112 2018年2019年2020年2021年2022 2018年2019年2020年2021年2022年 今年年初以来汽车库存整体处于较低水平，后市小幅上涨； 9月经销商库存预警指数为55.2，库存系数1.47，环比上涨。库存预警指数位于荣枯线之上(根据国际同行业通行的惯例，库存系数在0.8~1.2之间，反映库存处在合理范围;库存系数>1.5，反映库存达到警戒水平，需要关注;库存系数>2.5，反映库存过高，经营压力和风险都非常大) 中国汽车库存（万辆） 汽车经销商库存预警指数 库存预警指数:汽车经销商库存系数:汽车经销商 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 123456789101112 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2022-03 2022-06 2022-09 0.00 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021