铅周报：供需支撑边际减弱 铅价弱势震荡

2022年11月7日星期一 供需支撑边际减弱 铅价弱势震荡 联系人：黄蕾 电子邮箱：huang.lei@jyqh.com.cn电话：021-68555105 视点及策略摘要 品种 铅：供需支撑边际减弱，铅价弱势震荡 中期展望 铅 上周沪铅主力期价呈现横盘窄幅震荡。宏观面看，美联储激进加息压力暂缓，但金属将面临更长时间流动性紧缩压力。基本面看，原生铅炼厂多正常生产，周度开工持平，蒙自矿冶检修复产推迟至11月中下旬，西部矿业计划11月检修恢复。再生铅方面，周中河南地区有大型炼厂设备故障检修，同时其它省份炼厂多维持稳定生产，再生铅炼厂周度开工小幅下滑。原料废旧电瓶供应存在地域性差异，整体维持偏紧，价格小幅上调，叠加铅价较前期回落，再生铅利润回吐后提产意愿有限。需求端看，铅蓄电池消费逐步进入淡季，经销商采购积极性减弱，尤其是电动车蓄电池板块，企业多以销定产，其它汽车及储能电池消费尚可。不过，期现价差走扩，持货商交仓意愿较强，叠加疫情导致部分地区运输受限，库存仍呈现去化。整体来看，金属宏观压力依然存在，铅价上行空间受限。同时，国内需求旺季临近尾声，且供应端稳中有升，供需支撑边际减弱，铅价上涨缺乏动力，不过近期铅锭出口再度开启，将对铅价构成一定支撑。多空因素交织下，铅价再度区间15000-15300元/吨窄幅运行。 震荡偏弱 操作建议： 区间波段操作 风险因素： 宏观风险，国内供应增量超预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约10月28日 11月4日 涨跌 单位 SHFE铅15,080 15,230 150 元/吨 LME铅1992 2009 17 美元/吨 沪伦比值7.6 7.6 0.0 上期所库存55782 53693 -2089 吨 LME库存28250 27625 -625 吨 现货升水-60 -90 -30 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2212合约期价呈现横盘窄幅震荡，一方面受海外加息压制，另一方面，基 本面存支撑，且伦铅明年纳入彭博指数也利好市场情绪，最终期价收至15230元/吨，周度涨幅0.99%。周五晚间低开震荡，收至15190元/吨。伦铅经过前一周五大涨后横盘震荡，收至1985.5美元/吨，周度跌幅0.33%。 现货市场：截止至11月4日，上海市场驰宏铅15245元/吨，对沪期铅2212合约平水报 价；江浙市场济金、铜冠铅15225-15245元/吨，对沪期铅2212合约贴水20-0元/吨报价。沪铅扭势回升，持货商出货积极性向好，报价贴水扩大，但部分有意交仓，但市场流通货源并不多，下游刚需有限，对高价铅持观望态度。 库存方面，截止至11月4日，LME库存周度减少4225吨至24025吨；上期所铅库存周 度减9751吨至43942吨。SMM五地铅锭库存报收5.5万吨，较上周五下降0.31万吨。周初现货跌至万五附近，下游逢低采买增多，同时河南地区疫情加重，物流运输受限，下游偏向就近仓库采购，带来库存走降。但后期看，因下游消费逐步转淡，且期现价差较大下，增加了持货商交仓意愿，库存存小幅增加的可能。 上周沪铅主力期价呈现横盘窄幅震荡。宏观面看，美联储激进加息压力暂缓，但金属将面临更长时间流动性紧缩压力。基本面看，原生铅炼厂多正常生产，周度开工持平，蒙自矿冶检修复产推迟至11月中下旬，西部矿业计划11月检修恢复。再生铅方面，周中河南地区有大型炼厂设备故障检修，同时其它省份炼厂多维持稳定生产，再生铅炼厂周度开工小幅下滑。原料废旧电瓶供应存在地域性差异，整体维持偏紧，价格小幅上调，叠加铅价较前期回落，再生铅利润回吐后提产意愿有限。需求端看，铅蓄电池消费逐步进入淡季，经销商采购积极性减弱，尤其是电动车蓄电池板块，企业多以销定产，其它汽车及储能电池消费尚可。 不过，期现价差走扩，持货商交仓意愿较强，叠加疫情导致部分地区运输受限，库存仍呈现去化。整体来看，金属宏观压力依然存在，铅价上行空间受限。同时，国内需求旺季临近尾声，且供应端稳中有升，供需支撑边际减弱，铅价上涨缺乏动力，不过近期铅锭出口再度开启，将对铅价构成一定支撑。多空因素交织下，铅价再度区间15000-15300元/吨窄幅运行。 三、行业要闻 1.SMM：截止至11月4日，原生铅冶炼厂周度三省开工率为59.47%，环比持平；再生铅四省开工率为39.63%，周度环比回落0.73个百分点；五省铅蓄电池企业开工率为78.78%，周度下降0.8个百分点。 四、相关图表 图表1SHFE与LME铅价 元/吨期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 12000 美元/吨 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 图表2沪伦比值 沪伦比值 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美元/吨 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 1500 LME铅库存 LME3个月铅收盘价 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 元/吨基差 现货含税均价:1#铅锭(Pb99.994):上海有色期货收盘价(活跃):铅 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 12000 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 -1000 美元/吨 250 200 150 100 50 2021-01 2021-03 0 LME铅(现货/三个月):升贴水 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 -50 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 12000 原再价差期货收盘价(活跃):铅 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 元/吨 9100 9050 9000 8950 8900 8850 2022-06-08 8800 中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 2022-06-22 2022-07-06 2022-07-20 2022-08-03 2022-08-17 2022-08-31 2022-09-14 2022-09-28 2022-10-12 2022-10-26 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费 元/吨 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 活跃合约收盘价（铅） 再生铅企业净利润 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 600 400 200 0 -200 -400 -600 国内矿（均） 元/金属吨进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 0 美元/干吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 2019年2020年 万吨2021年2022年 32 30 28 26 24 22 20 万吨2019年2020年2021年2022年50 40 30 20 10 18 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货图表13铅锭社会库存 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-02-16 2019-05-16 2019-08-16 2019-11-16 2020-02-16 2020-05-16 2020-08-16 2020-11-16 2021-02-16 2021-05-16 2021-08-16 2021-11-16 2022-02-16 2022-05-16 2022-08-16 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室 电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室 电话：0755-82874655 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B 电话：0411-84803386 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号 伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省