2022三季报点评：三季度收入同比增长5%，前置研发投入逐步完成

国信证券 GUOSENSECURITIES 股票报告网整htt理p:http://www.nxny.com 证券研究报告12022年11月06日 天融信（002212.SZ）2022三季报点评增持 三季度收入同比增长5%，前置研发投入逐步完成 核心观点 公司研究·财报点评 三季度业绩承压。2022三季度，公司实现收入14.63亿元（+5.25%），归母 计算机·软件开发 净利润-4.20亿元（-349.58%），扣非归母净利润4.58亿元（-361.01%） 证券分析师：能前 证券分析师：库党 单03来看，公司实现收入5.83亿元（-14.84%），归母净利润-2.14亿元 02161761067021-60875168 （-341.63%），扣归母净利润-2.19亿元（-361.09%）。整体上，全国名 xienglitiguosar,ccnen Z00DEC61S0860S kuhongyac?gucsencon,cn S0930520C100C1 地持续的疫情给公司订单签订和项目实施带来了较大的影响。基础数据 云计算增长较快，费用投入刚性导致前三季度亏损加剧。疫情下，前三季度持(丝持) 各项业务表现承压，云计算同比增长299.69%，主要系前期案例积累后进入快速增长阶段所致。前三季度，政府及事业单位收入同比下降13.05；国有 收送价 总市值/通通市营 2最高长/量低价 11.77元 13295/13083百元 企业收入同比增长27.37%：商业及其他收入同比增长23.90%。公司单3季 所3个月口均选额 20.19/8.26元 343.41百7元 天 度毛利率为52.26%，云计算业务快速增长，一定程度也拉低了毛利率。整体市场走势 费用增速有所放缓，研发方面，公司已完成在云计算、信创安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等方向的前置投入，1至9月研发费用 同比增加11.21%。销售方面，公司加大行业和渠道投入，在扩大营销团队(N) 的同时强化人员优化，1至9月销售费用同比增加33.45%，管理费用前三 季度同比下滑3.16% 股权激励持续，安全行业长期成长韧性依旧。公司仍维持前期较高的股权激动目标，从2022年经营背景下，最高目标面临较大压力。根据IDC数据，安全硬件2022年上半年回比下降2%，疫情影响不能忽视。但是随着二十 P3300 大报告继强调国家安全体系建设，在数字经济成为新发展引擎背景下，信图俱证务设评研究所鉴理 息安全行业虽短期有波动，但是需求只会与日供增。近期关于《全国一体化相关研究接告 政务大数据体系建设指南》的指导，明确提出了数据安全增量：信创市场逐(天期售(502212.52)202中报点评-张发证步宽热加大箱 步加速，也成为安全设备新的增长引擎，公司作为防火墙龙头将充分受益。常提入，Z计的国企市场保控高增长 （天股得（002212.52）一收入保特教高增速，2022年对30净复可 20220821 近三年疫情持续干扰了行业成长，但公司依然保持积极的研发投入；伴随我 国各产业数字化进程，疫情恢复后，公司业绩有逐步好转。 风险提示：疫情反复影响公司正常经营节卖，行业竞争加剧等。 00902202 天售-002212-2021三准点价：收入高增长，单办订 2c21-102 一年大 (天胜信-002212-2021中级点济：订单特错高增长，发投入进 25212822 天胜信-002217-2520业电快报点：订单高电长，新光城 投资建议：维持“增持”评级，由于疫情对全年经营情况持续产生负面影响，-2021-05-06 我们下调盈利预测，预计2022-2024年营业收入由45.54/57.87/71.94亿元，下调为40.95/52.18/64.93，增速分别为22%/27%/24%，归母净利润为 4.80/5.97/7.73亿元，对应当前PE为28/22/17倍，维持“增持”评级， 盈利预测和财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 5.734 3,282 4.095 >.2718 0.4V3 (+/s)19.t5 41.* 37.7 77.45 74,45 净利润（百万元） 4:0 a: 397 (4/4; -0:25 42.5 1C875 24.45 29,55 每股收型（元） 0.34 0.19 0.4: 0.50 c.65 tBITMargin 9,2s 2.W 9.85 11,05 净意产收益事(mt) 市些率(节) 4:25 7.9 3,454.957.15 1x.2 EV/B8ITOA 市净享(FB)12 料来要，ind、口信证费经济领充质质测注：洗算每股收益注置新总段本计算 请务必限选正文之后的免责声及其项下所有内 股股果票报告报网告整理网htt整p://u理ue,hnxtnyt.cpo:r//www.nxny.com 国信证券证券研究报告 2022三季度，公司实现收入14.63亿元（+5.25%），归母净利润-4.20亿元 （-349.58%），扣非归母净利润-4.58亿元（-361.01%），单Q3来看，公司实现 收入5.83亿元（-14.84%），归母净利润-2.14亿元（-341.63%），扣非归母净 利润-2.19亿元（-361.09%）整体上，全国各地持续的疫情给公司订单签订和项目实施带来了较大的影响。 图1：公司营业收入及增遗（单位：亿元、%）图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元。%） -60%25.0,率$a50% 40.0 35.0 30.0- 33.5 49%60% 82 20.0 19.6 10% 30% 25.0 20.017.3 15.0 10.0 24,240% 17% 14.6 40% 30% 20% 15.0 10.0 10% 10% 5.0 0.0 20184201942020A2021A 资料求源：公司公告、wird、国信证券经济研究所势理资料家源：公司公告、量nd、信证券经济研究所整理 图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 6.0 4.85 50%4.0 150% 6.00% 3.073% 32%100% 4.043%-50%50% 3.02.30 -100% 2.00% 2.0-50% 1.0-150%1.0 0.0-200% 2018A2018A2020A2021A -100% 150% 0.0 -1.0 -250%202438%1Q42200% -2.0 -3.0 -300% -1.0 -0.95-0.87 -0.05250% 300% -1.41 4.0 360%850%-2.0 350% -5.0J.4.20-400%-2;g4 3.0361%-400% 资料来源：公司公告、wird、国信证券经济研究所警理语料来源：公司公告、wind、国信证券经济研究所警理 下调为 投资建议：由于疫情对全年经营情况持续产生负面影响，我们下调盈利预测。预 计2022-2024年营业收入由45.54/57.87/71.94亿元， 40.95/52.18/64.93，增速分别为22%/27%/24%，归母净利润为4.80/5.97/7.73 亿元，对应当前PE为28/22/17倍，维持“增持”评级。 请务心阔读正文之后的免责声明及其要下所有内容 股票报告网整理http://www.nxny.com 股采报告网整理ht.tp://vvs,nxny.com 国信证券 GUOSENSECURITIES 附表：财务预测与估值 证券研究报告 资产负微表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）2022E32022024E 理金及现会等均价138:9141011c91200营业收入57043352609552186493 202z3120:38124886045营业成本3673'1360154829f02505 存货净额43'509577750业税会及用加3735435366 其动滑产10611413924221销售费用612.61290:11481396 流动资产合计50234667552968858402管理费用32933727934)214 图定资产2883833113c9283研发表河614833.942.11481396 无形资产及其构494521,59757355016.(8)(8)10 接确件房线产596529662552995299.资收型(21)173 长期股权担资454636736836936 遵产或值及公处价售安 857(80)(80)(50) 现产总计1132411596124921399215470其收入(616)(72)712(996)(1146) 40485712:57V26)544676576 应付累项655951107914C11750:营业外净收支(4)(61)111 其性或效助情.9741306GBLI1877.利润总额261545677877 速动负债合计163719972430340043391773571117 长期售微及应付债券140000:(4)(4)(8)(10)(13) 其性长期约债121151181211归属于母公司净利润400230480597T73 长期负债会计93121151181211现金流量表（百万元）0z022022E2023E2024E 负债合计17302117263935844649净利滑400230480265773 少效股东权者2(9)(13)(23)德产源蛋壮备66.(28)3(v)(12) 脱东权益0586947798GB103311C9461391476s7683 负慎和股东权总计1132411596124921390215470公充价势变动损头(68)(25)BBc80 1678)(8)19 关障财务与估值指标202020212022E2023E2024E 管达瓷本变动 26(395)[422)(575)(652) 0.340.190.400.500.65其它(69)(38)12 0.10 资本开支07.99, 男股红利0.010:040.80.14经营活动现会流473(z8)197170233 3.219.23 8.188.71(153)101)(101)(1p1) ROIC4.9432.19s4%.5%65其定报资限会法804000 7%染活动现金流 ROE4:17$2.435 22765(201)(201)(201) 37,62%61%61%权茎性融炎(3)1520 UsiTNorgn9%1G%11%幼调净化14(14) EBITDXWvzis12t7s11s11%12%(16)(45)(66)(124)(150) 收入增长205-41%:22%27%24%其它融资退金流(31)(515)190255228 净利和增长率-0s435109%24%30%融资活动现金流(36)(652)9013168 (469) 资产负债率15t18%21%26529%现金净变动66486100100 股感率0.1$0.450.7%0.9%1.2%135191400011100 P/E32.957.827.722:317.2.均市资金的期来会138391410011001200 a/d1.41.41:31.31.2(321)(127)(93) EV/EBITDA22.363.3.35.628.622.4权空自自提金流(645)7099127 资料来累：Win，国信证算经清研究8预测 请务必调读正文之后的免秀声明及其项下所有内容3 股股票票报报告网告整理网ht.整tp://理uueh,ntxntyp.c:on//www.nxny.com 国信证券 OSENSECURI 免责声明 分析师声明 证券研究报告 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正