光伏风电行业研究：把握光伏新技术机遇 业绩拐点逢低布局海风

市场研究部 把握光伏新技术机遇业绩拐点逢低布局海风 行业研究 2022年11月7日 看好 隆基发布HPBC组件，重视电池新技术投资机会 11月2日，隆基绿能在杭州、西安、上海、南宁、苏州、广州等六城以及线上，同时面向全球发布全新一代光伏组件产品Hi-MO。Hi-MO6产品是基于高效HPBC电池技术打造的新一代组件产品，根据产品功能特性及应用场景不同，Hi-MO6产品在行业开创性地打造了四个系列：主打效能提升的探索家系列、主打超高效率的科学家系列、主打智能安全的极智家系列和主打炫彩美观的艺术家系列，通过打造差异化产品匹配不同需求。 隆基新一代HPBC电池量产效率突破25%，HPBCPro系列突破25.3%，Hi-MO6组件量产效率最高可达22.8%，组件功率590W。HPBC电池的特殊结构可以使组件做到正面无栅线遮挡，提升美观度和光线吸收能力，更适合分布式电站。同时HPBC组件具备更好的弱光效应，更少隐裂和更高的温度系数，平均发电能力较PERC产品增益10%，能够带来约3-4美分/W的销售溢价。通过对比晶科基于TOPCon电池设计的TigerNeo系列组件，转换效率22.54%，72片组件功率585W，较PERC组件发电增益相当。 Q3业绩普遍下滑，招标确定性高，逢低布局海风 三季度疫情对风电产业链影响较大，叠加原材料处于高位，Q3风电企业业绩普遍出现大幅下滑。从环比看，大金重工、泰胜风能、金雷股份、日月股份等零部件龙头业绩环比增长。 投资建议 从产业链价格趋势看，随着Q4新增硅料产能释放和硅片降价，中游电池环节成本压力将缓解，当前大尺寸电池供给仍然偏紧，短期仍有涨价预期，Q4电池企业毛利预计持续修复。考虑到硅料价格仍处于历史高点，Q4电站集中开工，新技术组件能够带来更高的发电增益。TOPCon组件价格在2.03-2.10元/W价格区间，高于PERC组件1.9- 1.95元/W，溢价0.15-0.13元/W，低于理论溢价0.25元/W，能够给下游电站带来更高IRR水平。当前阶段我们仍看好电池环节盈利修复带来的投资机会，重点关注具备先发优势的新技术电池和一体化企业盈利弹性。 前三季度国内风机招标76GW，规模持续创新高，各省市“十四五”规划海上风电装机接近200GW，未来业绩确定性强，随着原材料价格持续回落，业绩拐点明确。建议逢低布局风电，重点关注抗通缩能力更强、业绩弹性更高的海缆和塔筒环节龙头。 市场表现截至2022.11.4 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% -50.00% 资料来源：WIND，国新证券整理 分析师：张心颐 登记编码：S1490522090001电话：010-85556462 邮箱：zhangxinyi1@crsec.com.cn 风险提示 1、原材料价格波动；2、项目开工不及预期；3、疫情控制不及预期； 4、地缘战争及冲突加剧等 证券研究报告 目录 一、行业观点4 （一）光伏：隆基发布HPBC组件，重视电池新技术投资机会4 （二）风电：Q3业绩普遍下滑，招标确定性高，逢低布局海风5 二、板块行情回顾5 三、产业链价格走势7 （一）光伏：硅片价格下调，大尺寸电池持续涨价7 （二）风电：本周招标612GW塔筒原材料价格持续下跌10 四、光伏、风电行业一周要闻11 （一）光伏11 （二）风电16 五、光伏、风电设备央企上市公司重大事件18 六、风险提示18 图表目录 图表1：上游环节盈利能力恒强4 图表2：电池片环节毛利修复4 图表3：电力设备（申万）本周上涨9.99%（%）5 图表4：本周电力设备子行业指数普涨（%）5 图表5：欧晶科技延续强势表现（%）6 图表6：新强联本周下跌1.07%（%）6 图表7：电力设备央企上市公司本周表现（%）7 图表8：硅料价格高位持稳（元/KG）9 图表9：硅片价格回落（元/片）9 图表10：大尺寸电池片价格持续上行（元/W）9 图表11：组件价格略降（元/W）9 图表12：胶膜价格高位持平10 图表13：光伏玻璃价格微涨（元/平米）10 图表14：本周风机招标容量612WM10 图表15：本周风电机组中标情况10 图表16：铁矿石期货价格小幅反弹11 图表17：中厚板价格跌幅扩大11 图表18：申万光伏板块上市公司2022Q3业绩14 图表19：申万风电板块上市公司2022Q3业绩17 图表20：央企上市公司重大事件18 投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 张心颐在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。国新证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。 国新证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。 本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 国新证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市朝阳区朝阳门北大街18号中国人保寿险大厦11层(100020）传真：010－85556155网址：www.crsec.com.cn