10月销量同比增长142%，海外市场进展顺利

国信证券 SUOSENSECURITIE 证券研究报告丨2022年11月07日 比亚迪（002594.SZ）买入 10月销量同比增长142%，海外市场进展顺利 +公司研究·公司快评+汽车·乘用车+投资评级：买入（维持评级） 证券分析师： 唐旭霞 0755B1981814 tangxxguosen,oon.an 执证编码：S0980519080002 联系人： 余晓飞 075581981306 yuxiaofei1eguosen.con.cn 事项： 10月销量达21.78万，同比增长142%，环比增长8%。2022年10月，比亚迪汽车销量为217.816辆，同 比增长142%，环比增长8%，其中，纯电乘用车销量为103.157辆，同比增长150%，环比增长9%；描混乘 用车销量114，361辆，同比增长195%，坏比增长8%。汉象族单月销量突破3方台，海的单月销量突破1 万台，海豚、元家族单月销量突破2.5万台。2022年1-10月，比亚迪汽车销量为1,402,919辆，同比增 长159%。其中，纯电乘用车销量为685，286辆，同比增长203%；插混乘用车销量为707,553，同比增长284%。2022年10月，公司海外销售新能源乘用车9529辆。 2022年10月，比亚迪新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为10.188GWh，同比增长124%，环比增 长18%，2022年1-10月累计装机总量约为67.6816Wh，同比增长142%， 元PLUS在泰国开启预售，比亚迪首家门店在巴西首都建成。2022年10月，比亚迪与巴西最大的经销商集 团Saga在首都巴西利亚开设了首家门店一BYDSsgaBraslIia：截至目前，比亚迪已经在巴西建立了10 家经销商线下门店，持续为当地消费者提供优质的新能源汽车销售及售后服务。2022年11月1日起，比 亚迪元PLUS开始在泰国接受预定，当天就来了“预订潮”，市场反响热烈。 国信汽车观点：丛主线逻辑看，比亚迪对上游产业罐深度布局，三电技术（电池、电机、电控）实力雄厚：对下游终端市场的把握能力明显改需，纯电插混双轮驱动，接连推出爆款新车。赛道成长性好+产业链实 力强+市场份额高，优质行业的优质巨头逐渐明朗。丛支线逻辑看，比亚迪的刀片电池以结构创新的方式大幅提高了磷酸铁锂电池的能量密度，并且通过针刺试验证明了电池包的安全性，技术实力领先，已配套 一汽红旗E-QM5、赛力斯SF5、长安CS55、东风岚图FREE、福特MustangMach-E、林肯宣险家PHEV等诸多 车型，公司高管已在媒体采访中表示要为特斯拉供应。未来刀片电池的外供客户有望进一步拓展，伴随储 能电池的高速发展，为比亚迪带来较大的业务增量。我们维持2022年的盈利预测，预计22/23/24年公司 的归母净利润为153/317/480亿元，对应EPS为5.25/10.89/16.49元，对应PE为53/26/17倍，维持*买 入”评级。 请务必留送正文之后的免责声明及其领下所存内容 国信证券证券研究报告 评论： +10月销量达21.78万，高端车型多点开花 2022年10月，比亚迪汽车销量为217.816辆，同比塔长142%，环比塔长8%。2022年1-10月，比亚迪汽 车销量为1.402.919辆，同比增长159%。 图1：比重迪汽车单月销量及同比图2：比亚迪新能源乘用车单月销量及同比 253030 cs 23000oocet 15300 资料来源：公司公告，wire，国信证券经清研究所整理资料案源：公司公告，wind，国信证务经济研究所整理 2022年10月，比亚迪纯电乘用车销量为103.157辆，同比增长150%，环比增长9%；比亚迪插混车型销量 为114.361辆，同比增长195%，环比增长8%。2022年1-10月，比亚迪纯电乘用车累计销量685.286辆，同比增长203%；插混车型累计销量为707，553，同比增长284%。 图3：比亚迪纯电乘用车单月销量及同比图4：比亚迪插混乘用车单月销量及同比 比 143230 1230 20513901400 scs 830301222 资料来源：公司公告，wird，国信证券经济研究所整理资料案速：公司公告，wind，国信证券经济研究所整理 2021年1月至今，比亚迪纯电车型和插混车型的销量比值不断缩小。2022年2月，插混车型的单月销量首次超过纯电车型。从2022年8月开始，比亚迪插混车型的销量已连续3个月反超纯电车型。 请务心闯选正文之后的免责声明及其项下所有内容 国信证券证券研究报告 图5：比亚迪纯电单月销量比插混单月销量 比亚迪电消量比能君饼量 400% 350% 300% 250% 20c% 150% 100% 202101202105LO1202202169202111202201202205202207202209 资料来源：公司公告，wind，国信证券经济研究所整理 分车型看，王朝网与海洋网同步发力：2022年10月汉／唐／宋/秦/元家族分别售出 31,614/17,161/56,843/34,670/27,548辆，分别同比塔长185%/150%/137%/25%/323，环比增长 0%/14%/22%/-12%/17%。海洋网车型中驱逐舰、海服、海豹10月的销量分别为9，111/25.336/11，267辆， 驱逐舰、海豚分别环比增长0%/2%。 202210 202209 202110 同比 环比 31.614 31,497 11,087 185% 0% 17.161 15,058 6,862 150% 14% 56.843 46,475 23,965 137% 22% 34,670 39,515 27,725 25% 12% 27.548 23,503 6,507 323% 17% 9.111 9,101 0% 25,336 24,956 2% 11,267 7,473 图6：比亚迪主要在售车型单月销量统计（辆） 在售车型王朝网汉 唐 宋秦元 海洋网 驱逐舰05 海豚海豹 资科来源：公司公告，盖世汽车，国信证券经济研究所整理 电池业务保持高增长。2022年10月，比亚迪新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为10.188GWh， 同比增长124%，环比增长18%，2022年1-10月累计装机总量约为67.681GWh，同比增长142%， 调务心阅诱正文之后的免责声明及其项下所有内客 国信证券证券研究报告 图7：比亚迪动力电池及能电池单月装机量 比准动力及能电池实机量（） 12 10 202151202922222129222104202106202106262127222108222109202110202111222112222201202202202283202234282205202206202207202208202229222210 资料来源：公司公告，Wire，国信证券经济研究所整理 元PLUS在泰国开启预售，比亚迪首家门店在巴西首都建成2022年10月，比亚迪与巴西最大的经销商集团Saga在首都巴西利亚开设了首家门店一BYDSaga Bras[1i3。目前，比亚迪在巴西已有10家新能源汽车经销商门店，并获得31个当地主要城市的特许经营 权，预计到今年年底，业务布局将扩展至45座城市，到2023年底设立100家门店。在巴西，比亚迪已经推出了豪华纯电SUV唐EV、纯电轿车汉EV以及D1等车型，并于近期开展混动车型宋PLUSDM-i的孜告。 图8：比亚迪门店开业典礼现场图9：比亚迪与Saga热团的首家门店 Saga Saa ga 资料来源：公司官司，国信证券经济研究所整理资料亲源：公司官网，医信证券经济研究所整理 2022年11月1日起，比亚迪元PLUS开始在泰国接受预定，当天就迎来了“预订潮”，市场反响热烈。 请务心闯选正文之后的免责声及其项下所有内客 国信证券证券研究报告 图10：比亚迪泰国门店预定现场 资科来源：公司官网，国信证券经济研究所 比亚迪全球布局持续推进。2022年9月，比亚迪在智利出席「2022年拉丁美洲交通峰会探索绿色未来 发展道路：在泰国与HA伟华集团大众有限公司签约官宣全资投建的首个海外乘用车工厂：在德国参加国际交通运输博览会发布刀片电池大巴底盘技术平台：在约旦与汽车经销商集团BSTC达成合作共同开启约旦新能源汽车的薪新篇章；在中国澳门，刀片电池代表迪迪和弗迪电池获得BEYOND消费科技创新大奖； 在欧洲召开新能源乘用车发布会推出三款车型并公布官方预售价格；在马来西亚与森那美签订合作推动马 来西亚新能源汽车产业的发展：2022年以来，比亚迪出口销量快速爬坡，自10月已增至9529辆。 图11：比亚迪单月出口销量及同比 比亚油出口结量（辆）[同]比 12000600% 10c00 500% 400% BCO0 300% 6000200% 4000 100% 0% 2C00 100% 202201 202202 20220320220420Z205202206202207202206202209202210 200% 资料来源：系联会，国信证券济研究所整理 →投资建：走向全球的自主品牌车企龙头，维持“买入”评级 丛主线逻辑看，比亚迪对上游产业链深度布局，三电技术（电池、电机、电控）实力雄厚；对下游终端市 请务心闯选正文之后的免责声及其项下所有内容5 国信证券证券研究报告 GUOSENSECURITIES 场的把握能力明显改善，纯电插混双轮驱动，接连推出爆款新车。赛道成长性好+产业链实力强+市场份额高，优质行业的优质巨头逐渐明朗。丛支线逻看，比亚迫的刀片电池以结构创新的方式大幅提高了磷赢 铁锂电池的能量密度，并且通过针刺试验证明了电池包的安全性，技术实力领先，已配套一汽红旗E-QM5、 赛力斯SF5、长安CS55、东风岚图FREE、福特MustangMach-E、林肯冒险家PHEV等诸多车型，公司高管 已在媒体采访中表示要为特斯拉供应。未来刀片电池的外供客户有望进一步拓展，伴随储能电池的高速发 展，为比亚迪带来较大的业务增量。我们维持2022年的盈利预测，预计22/23/24年公司的归母净利润为 153/317/480亿元，对应EPS为5.25/10.89/16.49元，对应PE为53/26/17倍，维持"买入”评级。 表1：可比公司估值表 代码公司简称收盘价总市值SBPE 投资评级 31.20 2,88 0.73: 3.10. 1.24 43 25 买入 367.90 632 2:34 4.64 6.54 158 8c 57 无仟级 404,40 9,876 5.77 11.41 17.88 70 35 23 无评级 2.95. 8.72 8.55 90 42 283.20 8,157 1.05 5.25 10,89 268 53 买入 501633长焱汽车 06ZE09斯达导 宁德时代 (元)(亿元） 2021A 2022E 2023E2021A 2022E 2023E 比亚迪 平均 002594 资料豪源：量ind、国信证券经济研究所整理注：无评级公司为ind一致性预测 风险提示 原材料价格上涨，疫情反复和芯片紧缺影响产能释放和交付，新车型销量不及预期。 请务心阅选正文之后的必责严解及其须下所有内容 国信证券证券研究报告 GUOSENSECURITIES 相关研究报告： 《比亚迪（002594.SZ）-盈利弹性持续释放，市场份额领跑行业》 20221018 《比亚迪（002594.SZ）-9月销量突破20万，全球布局持续推进》 20221010 比亚迪《比亚迪 (002594.SZ) (002594.SZ) -上半年归母净利润同比增长206%，新能源龙头量利齐升》 -7月销量超16万，进军日本欧洲开启海外征程320220805 2022-0831 比亚迪（002594.SZ）-归母净利润同比三位数增长，盈利弹性初步释放》20