农林牧渔行业2022年11月投资策略：关注养殖产业链布局，重视种业投资窗口

证券研究报告|2022年10月30日 核心观点行业研究·行业投资策略 畜禽链：猪价行情震荡向上，把握养殖链景气上行。1）生猪：近期猪价保持震荡向上趋势，我们继续看好行业景气上行，生猪养殖板块有望迎来高光时刻，核心推荐：华统股份、牧原股份、海大集团。其中，华统股份2022Q3归母净利达1.04亿，同比增长201%，生猪养殖板块的业绩弹性开始显现；公司现已建成浙江省内自繁自养产能接近310万头，9月底能繁母猪数量达10万头，GP+GGP数量有2.6万头，种猪储备充足，另外公司在手现金充裕， 预计2023年生猪出栏维持高增速的确定性较强，继续予以重点推荐。2）禽：板块大机会一般是需求端驱动，未来猪周期景气上行有望提振禽板块。白羽鸡板块当前估值处于历史最低，看好行业估值修复，推荐：春雪食品、圣农发展、益生股份等。黄羽鸡在产父母代存栏处于三年以来最低水平，预计黄鸡养殖盈利2022年将好转，推荐优质养殖标的：立华股份、湘佳股份。 动保：看好板块估值修复，行业贝塔机会凸显。猪价上行推动头部企业Q3批签发数据环比回暖，普莱柯、生物股份、科前生物、中牧股份Q3批签发数据分别环比变动+53%、+15%、+6%、-12%。短期，动保板块安全边际足够，看好猪价环比改善带来的估值修复；中期，看好行业反转，猪周期景气上行，受益养殖高盈利和规模化趋势的加速，动保行业或迎业绩量利双击；长期，看好龙头市占率提升。推荐：回盛生物、中牧股份、科前生物、普莱柯。 种植链：看好品种端实质性推进，重视头部受益标的布局。看好全球潜在粮食安全危机背景下，国内合理有序安全地推进转基因种子落地，2022年6月8日，国家级转基因大豆及玉米品种审定标准印发并实施，继续看好2022年品种端的实质性推进。重点推荐：隆平高科、登海种业和大北农。 2022年10月市场行情：板块整体下跌，PE估值小幅回落。2022年10月SW农林牧渔指数下跌7.0%，沪深300指数下跌6.9%，板块跑输大盘0.1%。涨幅排名前五的个股依次为禾丰股份、众兴菌业、科前生物、圣农发展、大北农，涨幅分别为18.29%/14.47%/9.01%/8.68%/8.25%。 投资建议：重点推荐养殖、动保及种子三大主线。其中，1）生猪养殖推荐：华统股份、巨星农牧、傲农生物、天康生物、东瑞股份、唐人神、新五丰、中粮家佳康、牧原股份、新希望、温氏股份、天邦食品等，建议关注双汇发展、龙大美食等；2）禽推荐：春雪食品、圣农发展、益生股份、立华股份；建议关注：仙坛股份、湘佳股份等。3）动保推荐：回盛生物、中牧股份、科前生物、普莱柯。4）种业推荐：隆平高科、登海种业、大北农。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2022E 2023E 2022E 2023E 002840 华统股份 买入 15.60 9,455 0.77 3.09 20 5 002299 圣农发展 买入 21.04 26,169 0.01 0.95 2104 22 002714 牧原股份 买入 47.53 252,963 2.25 7.44 21 6 300761 立华股份 买入 34.86 16,029 2.89 3.17 12 11 000998 隆平高科 买入 13.53 17,819 0.06 0.38 226 36 002385 大北农 买入 8.66 35,864 -0.02 0.41 -433 21 风险提示：恶劣天气带来的风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 农林牧渔 超配·维持评级 证券分析师：鲁家瑞联系人：李瑞楠021-61761016021-60893308 lujiarui@guosen.com.cnliruinan@guosen.com.cnS0980520110002 联系人：江海航010-88005306 jianghaihang@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《农产品研究跟踪系列报告（49）-本周全国生猪均价环比下跌1.49%，仔猪均价环比上涨0.32%》——2022-10-23 《农产品研究跟踪系列报告（48）-本周全国生猪均价较国庆节前上涨15.41%，仔猪均价较国庆节前上涨1.95%》—— 2022-10-17 《农林牧渔2022年10月投资策略-推荐养殖产业链，关注种业 新布局》——2022-10-07 《农产品研究跟踪系列报告（47）-本周全国外三元生猪均价涨幅为3.10%，全国仔猪均价跌幅为1.77%》——2022-09-25 《农产品研究跟踪系列报告（46）-本周全国外三元生猪均价涨幅为1.77%，全国仔猪均价跌幅为3.28%》——2022-09-18 农林牧渔2022年11月投资策略 关注养殖产业链布局，重视种业投资窗口 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 投资建议：重点推荐养殖、动保、种子三大主线5 养殖：周期景气上行，重点推荐华统、牧原与海大5 动保：看好板块估值修复，行业贝塔机会凸显5 种植链：看好2022年品种端的实质性推进，重视头部受益标的布局5 养殖：周期景气上行，逢低布局畜禽6 生猪板块：近期猪价上涨达25元/公斤以上，看好行业景气上行6 禽板块：猪鸡反转均同步，珍惜低估值的禽板块8 投资建议：猪价表现淡季不淡，把握养殖链景气上行11 动保：看好板块估值修复，行业贝塔机会凸显12 猪价环比改善有望修复动保需求，短期贝塔行情值得关注12 投资建议：看好动保板块估值底部修复，短期或迎绝地反击13 种植链：种业或迎周期与成长共振，看品种端实质性推进14 粮价：供需双振下，预判2022年全球农产品或将继续景气上行14 转基因：国内生物育种技术落地加速，农业生产提质增量有底气16 投资建议：看好国内转基因合理有序安全推进22 市场行情：板块整体下跌，PE估值小幅回落23 板块行情23 板块估值24 个股行情25 免责声明27 图表目录 图1：10月生猪价格较上月同期上涨9.53%6 图2：10月仔猪价格较上月同期上涨10.87%6 图3：2022年Q3末全国能繁母猪存栏较Q2末增加2.0%6 图4：全国8月猪饲料产量环比增加8.5%6 图5：2010年以来生猪自繁自养和外购育肥的盈利波动情况8 图6：猪粮比在2022Q1重回历史最差，近期快速上涨8 图7：白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）9 图8：白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）9 图9：白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量9 图10：白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量9 图11：黄羽鸡价格从2020年起持续近两年较为低迷10 图12：黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）10 图13：黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）10 图14：黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整10 图15：黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况10 图16：部分动物疫苗企业2022Q3批签发量同比回暖明显12 图17：多数动物疫苗企业2022Q3批签发量环比增长明显12 图18：养殖利润修复或提升养殖户在防疫方面的支出12 图19：若未来猪价持续景气上行，动保板块的贝塔行情值得关注13 图20：国际大豆期货收盘价维持高位震荡（美分/蒲式耳）14 图21：国内大豆现货价维持高位（元/吨）14 图22：国内玉米现货价(元/吨)仍处于高位15 图23：近期国际玉米期货收盘价有所回升15 图24：增产是美国农民选择转基因种子的主要原因16 图25：转基因带来大豆和玉米产量显著增加16 图26：转基因带来美国农场收益显著增加16 图27：美国玉米和大豆出口量占全球的35%和36%16 图28：美国大豆单产持续提高，而我国仍距其有较大差距17 图29：1996年以来美国转基因作物应用率快速提高17 图30：我国转基因推广审定流程17 图31：我国转基因研发进展18 图32：转基因品种审定的核心内容18 图33：转基因放开后，玉米有效利润空间增长4倍18 图34：抗虫（Bt）转基因玉米在已放开转基因玉米商业化种植的国家中得到了广泛应用20 图35：已用于商业化种植的抗虫转基因玉米品种统计20 图36：先正达AgrisureViptera对多种害虫的防治表现优秀，是目前巴西当地唯一对草地贪夜蛾具备100%杀虫活性的性状20 图37：与对照组相比，先正达AgrisureViptera性状实现玉米虫害有效防治，还可以将黄霉素含量减少 70%以上20 图38：隆平高科持有杭州瑞丰25.14%股权21 图39：隆平高科重视研发，研发支出占营收的比例领先同行21 图40：2020年公司国审玉米品种数量位居第二21 图41：2021年公司玉米种子收入9.78亿元，占比88.9%21 图42：2022年10月SW农林牧渔二级行业指数走势变化（%）23 图43：2022年10月种植板块三级子行业指数走势变化（%）23 图44：2022年10月养殖板块三级子行业指数走势变化（%）23 图45：2022年10月农产品加工板块三级子行业指数走势变化（%）24 图46：2022年10月动物保健板块三级子行业指数走势变化（%）24 图47：2022年10.10-10.28期间SW一级行业指数区间涨跌幅对比(%)24 图48：SW农林牧渔板块近十年市盈率（TTM）25 表1：21世纪以来五次猪周期猪价波动情况7 表2：全球大豆供需平衡表14 表3：全球玉米供需平衡表15 表4：中国玉米供需平衡表15 表5：1992-2019年间全球获不同国家监管批文许可数量排名前十的转化体性状统计19 表6：大北农3个玉米品种和1个大豆品种已获批生物安全证书22 表7：农林牧渔板块2022年10月个股涨跌幅排行榜（截至10月28日）25 投资建议：重点推荐养殖、动保、种子三大主线 养殖：周期景气上行，重点推荐华统、牧原与海大 生猪：近期猪价保持震荡向上趋势，我们继续看好行业景气上行，生猪养殖板块有望迎来高光时刻，核心推荐：华统股份、牧原股份、海大集团。其中，华统股份2022Q3归母净利达1.04亿，同比增长201%，生猪养殖板块的业绩弹性开始显现；公司现已建成浙江省内自繁自养产能接近310万头，9月底能繁母猪数量达10万头，GP+GGP数量有2.6万头，种猪储备充足，另外公司在手现金充裕，预计 2023年生猪出栏维持高增速的确定性较强，继续予以重点推荐。 禽链：白羽鸡短期产能去化幅度较大，看好白马股的估值修复逻辑。2022年在低价格和高成本的打压下，白鸡行业亏损处于历史之最，未来有望迎来产能加速出清，我们看好行业的估值修复，尤其是白马股的估值修复，推荐：春雪食品、圣农发展、益生股份等。黄羽鸡在产父母代存栏处于三年以来最低水平，且产能去化趋势仍在延续，预计黄鸡养殖盈利2022年或将好转，推荐优质养殖标的：立华股份、湘佳股份。 动保：看好板块估值修复，行业贝塔机会凸显 短期，看好板块估值修复（一个季度），一是后续猪价环比改善，动保行业经营边际向好，二是估值处于历史的底部，安全边际足够。中期，看好行业反转（2-4个季度），猪周期景气上行，受益于下游养殖的高盈利和规模化趋势的加速，动保行业有望迎来业绩的量利双击。长期，看好龙头市占率提升，一方面，养殖规模化有望带动动保行业扩容，且头部动保企业在研发、产品和渠道等方面的优势或将进一步凸显；另一方面，强免市场化加速推进+国内非瘟疫苗研发稳步推进+宠物疫苗行业进口替代，都将推动国内兽用生物制品市场继续高速增长，尤其利好头部企业成长；此外，新版GMP+饲料禁抗，兽用化药行业转型升级加速，头部企业有望核心受益。推荐：回盛生物、中牧股份、科前生物、普莱柯。 种植链：看好2022年品种端的实质性推进，重视头部受益标的布局 2022年转基因品种有望落地，关注相关受益标的。2022年种业继续看好周期与成长的共振。周期方面，大宗农产品景气继续上行，种业作为后周期继续受益