公司2022年三季报业绩点评：业绩延续高增长，毛利率持续提升

统联精密（688210）：业绩延续高增长，毛利率持续提升 ——公司2022年三季报业绩点评 事件： 10月30日，统联精密发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营业 总收入3.58亿元，同比增长36.9%；实现归母净利润6689万元，同比增长 72%。 点评： 公司前三季度归母净利润增长72%，业绩符合我们预期。公司前三季度实现营收为3.58亿元，同比增长36.9%；归母净利润为6689万元，同比增长72%。公司经营活动产生的现金流净额为7149.75万元，同比增长11.68%。 主要是由于前期研发投入及其他精密金属零部件制造能力向收入转化，投资收益以及汇兑收益增加。2022年前三季度公司的MIM精密金属零部件相关业务收入金额为2.54亿元，占主营业务收入比例为71.13%，较上年同期增长19.70%；其他精密金属零部件相关业务收入金额为0.97亿元，占主营业务收入比例为27.03%，较上年同期增长122.18%。公司工艺持续优化创新，利润率改善明显，2022Q3毛利率为42.77%，环比增加2.52pct。 公司对新材料、新工艺及新项目研发投入进一步加大，研发实力行业领先。公司研发费用保持较高增速，公司前三季度研发费用为4049万元，同比增长 36.18%。公司掌握喂料调配技术，通过对部分有特殊外观、结构或性能要求的产品所使用的喂料进行定制化调配，满足客户对特定产品的规格要求。公司综合技术开发实力突出，在MIM产品研发和制造技术方面形成了很多行业内的独创技术，如在环形器腔体自铆结构金属注射成形技术、超薄外壳成形及类陶瓷釉下彩效果制造技术、金属粉末注射成形自润滑耐磨损工艺技术等。此外，公司也在逐步实现产品的连线自动化生产，部分产品已实现全制程的自动化。 公司限制性股票激励完成授予，成长动力充足。2022年10月28日，公司 以授予价格11.29元/股向公司高管等符合条件的36名激励对象授予75.40万股限制性股票，占公司股本总额的0.67%。业绩考核目标值为：以2021年的营业收入或净利润为基数，2022-2024年增长率不低于40%/80%/120%，我们预计公司完成股权激励考核目标可能性大，公司未来成长动力充足。 盈利预测及投资评级：公司是MIM成长新星，后发优势显著。我们预计 2022-2024年EPS分别为0.85，1.32和2.02，对应现有股价PE分别为33X， 21X和14X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）MIM工艺推广不及预期；（2）行业竞争加剧；（3）折叠屏手机销量不及预期。 公司报告 统联精密 2022年11月7日 强烈推荐/维持 公司简介： 公司已成为富士康、捷普科技、吉宝通讯、铠胜集团、领益智造、歌尔股份等行业内知名企业的合格供应商，主要应用终端包括苹果(Apple)、亚马逊(Amazon)、华为(HUAWEI)、大疆(DJI)、博士(BOSE)、安克(Anker)、影石(Insta360)等国际国内知名品牌。2018年12月，公司被认定为深圳市高新技术企业，同期，公司的“高精度高密度粉末冶金电子产品零部件”产品被认定为广东省高新技术产品。2019年12月，公司被认定为国家高新技术企业；2022年8月，公司被遴选为国家级专精特新“小巨人”企业。 资料来源：公司公告、WIND 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 交易数据 52周股价区间（元）46.15-22.01 总市值（亿元）31.6 流通市值（亿元）6.74 总股本/流通A股（万股）11,200/11,200 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率3.77 52周股价走势图 统联精密 沪深300 100.0% 0.0% -100.0% 11/41/43/45/47/49/411/4 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 分析师：刘航 021-25102909liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480522060001 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 P2东兴证券公司报告 统联精密（688210）：业绩延续高增长，毛利率持续提升 财务指标预测 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 336.31 354.53 507.89 728.99 1,039.69 增长率（%） 63.08% 5.42% 43.26% 43.53% 42.62% 归母净利润（百万元） 68.69 47.44 94.65 148.16 226.33 增长率（%） 342.35% -30.94% 99.53% 56.53% 52.77% 净资产收益率（%） 22.86% 4.23% 8.00% 11.56% 15.81% 每股收益(元) 0.61 0.42 0.85 1.32 2.02 PE 45.13 65.35 32.75 20.93 13.70 PB 10.32 2.77 2.62 2.42 2.17 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 统联精密（688210）：业绩延续高增长，毛利率持续提升 非流动负债合计21.24 104.20 64.55 48.93 34.57 少数股东损益 0.39 -1.14 0.00 0.00 0.00 长期借款5.01 73.18 57.13 41.50 27.15 归属母公司净利润 68.69 47.44 94.71 148.33 226.54 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产合计 276.92 1,126.8 1,094.3 1,273.2 1,524.9 营业收入 336.31 354.53 507.89 728.99 1,039.6 货币资金 56.00 889.28 764.20 802.42 858.31 营业成本 169.65 213.28 298.21 421.19 589.36 应收账款 133.39 116.73 166.86 239.50 341.58 营业税金及附加 1.97 1.91 2.73 3.92 5.60 其他应收款 7.65 10.51 15.88 22.75 32.66 营业费用 4.08 4.45 6.15 8.75 12.48 预付款项 1.34 3.22 4.61 6.61 9.43 管理费用 37.26 35.12 40.63 54.67 72.78 存货 73.92 92.44 130.27 183.99 257.45 财务费用 10.64 13.66 2.60 -0.35 -1.24 其他流动资产 1.77 9.33 5.65 8.11 11.56 研发费用 31.61 41.54 59.51 85.42 121.82 非流动资产合计 178.59 373.16 356.11 342.52 339.77 资产减值损失 -8.27 -6.61 -6.09 -8.75 -12.48 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 85.95 240.14 214.20 193.12 175.60 投资净收益 1.11 0.10 0.43 0.43 0.43 无形资产 27.41 28.19 23.50 18.80 14.10 加：其他收益 5.43 6.26 4.41 4.41 4.41 其他非流动资产 24.21 35.44 33.51 33.51 33.51营业利润79.3844.3396.79151.48231.25 资产总计 455.51 1,500.0 1,450.4 1,615.8 1,864.6 营业外收入 0.03 0.49 0.20 0.20 0.20 流动负债合计 131.14 273.48 200.76 283.45 396.55 营业外支出 0.75 0.23 0.39 0.39 0.39 短期借款 28.98 107.44 0.00 0.00 0.00利润总额78.6644.5996.60151.28231.06 应付账款 67.85 91.15 125.63 177.43 248.28所得税9.57-1.701.892.964.52 其他流动负债 34.32 74.89 75.13 106.02 148.28净利润69.0946.2994.71148.33226.54 长期应付款 0.26 7.43 7 7 7 主要财务比率 其他非流动负债 16.23 31.02 7.43 7.43 7.43 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 负债合计152.38 377.68 265.31 332.38 431.12成长能力 少数股东权益 2.59 1.62 1.62 1.62 1.62 营业收入增长 63.08% 5.42% 43.26% 43.53% 42.62% 实收资本（或股本） 60.00 80.00 80.00 80.00 80.00 营业利润增长 434.71 -44.16% 118.22% 56.42% 52.70% 资本公积 187.42 940.27 940.27 940.27 940.27 归属于母公司净利润增长 342.35 -30.94% 99.53% 56.53% 52.77% 未分配利润 53.12 100.48 163.24 261.54 411.67获利能力 归属母公司股东权益合计 300.54 1,120.7 1,183.5 1,281.8 1,431.9 毛利率(%) 49.56% 39.84% 41.28% 42.22% 43.31% 负债和所有者权益 455.51 1,500.0 1,450.4 1,615.8 1,864.6 净利率(%) 20.54% 13.06% 18.64% 20.32% 21.77% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 15.08% 3.16% 6.52% 9.16% 12.13% 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 22.86% 4.23% 8.00% 11.56% 15.81% 经营活动现金流 32.96 59.86 83.66 137.59 195.09偿债能力 税后经营利润 69.09 46.29 90.10 143.60 221.78 资产负债率(%) 33% 25% 18% 21% 23% 折旧摊销 21.26 32.86 44.49 47.97 52.75 流动比率 2.11 4.12 5.38 4.39 3.77 财务费用 10.64 13.66 2.66 -0.18 -1.03 速动比率 1.52 3.74 4.68 3.69 3.07 营运资金变动 -69.48 -33.75 -57.82 -58.04 -82.64营运能力 其他经营现金流2.56 0.90 4.65 4.65 4.65 总资产周转率 0.74 0.24 0.35 0.45 0.56 投资活动现金流-87.96 -105.61 -66.33 -49.67 -49.67 应收账款周转率 2.52 3.05 3.05 3.05 3.05 资本支出79.33 90.80 68.59 50.00 50.00 应付账款周转率 2.50 2.34 2.37 2.37 2.37 长期投资1.11 -1.90 0.00 0.00 0.00 每股指标（元） 其他投资现金流 -168.40 -194.51 -134.92 -99.67 -99.67 每股收益(最新摊薄) 0.61 0.42 0.85 1.32 2.02 筹资活动现金流 11.54 861