电力设备新能源行业周报：估值进一步修复，光伏板块将继续反弹

投资要点 行情回顾：上周，电气设备板块报收11743.68，上涨9.62%。上证综指报收3070.8，上涨5.31%；深证成指报收11187.43，上涨7.55%；沪深300指数报收3767.17，上涨6.38%；创业板指数报收2451.22，上涨8.92%。 子板块方面，光伏设备板块上涨9.28%；风电设备板块上涨3.94%，涨幅最小； 电池板块上涨12.36%；电网设备板块上涨8.71%；电机板块上涨13.17%，涨幅最大；其他电源设备板块上涨8.1%。 投资建议：上周电新板块随大盘反弹，我们认为，目前电新板块未来业绩仍高速增长，估值位于底部，向下空间有限，应积极布局，长期看光伏、新能车板块未来都是增速较高的行业。短期看，板块估值低位，结合三季报业绩催化，将继续反弹。目前各板块中仍强烈推荐光伏板块，近期，硅料新增产能将开始逐步释放，下游需求将获得充分满足，环比增速提升。长期看，各国新能源替代化石能源需求增大，强烈建议积极布局光伏板块；当前锂电池板块估值处于历史地位，若新能源车销量持续环比上升，板块具有较好投资价值，建议关注4680大圆柱、PET铜箔、高压快充、钠离子电池等技术创新板块。近期大宗跌价较多，成本压力缓解，建议关注电力设备相关标的。 新能源：上周中环下调硅片价格，182电池上涨0.75%，大尺寸电池盈利弹性进一步释放，我们计算当前大尺寸电池单瓦盈利超过0.1元，继续重点看好电池环节高盈利的持续性。辅材方面，受益于组件排产提升，四季度量利改善确定，重点推荐胶膜环节标的。特别需要提出，宏观及长期角度看，各国新能源替代化石能源需求增大是大趋势。海外政策方面利好不断。持续底部推荐，细分板块顺序电池>硅料>硅片>组件，建议积极布局拥有alpha的公司。 风电：在全球碳减排的大环境下，长期趋势向好，短期上游原材料开始跌价利好零部件厂商，主机价格仍处于低位，装机增速难以出现高增长，近期上游原材料松动，建议继续关注行业未来开工情况及原材料价格走势给板块带来的催化。 新能源车：碳酸锂价格持续上涨，短期看新能源车板块估值处于低位，有望继续反弹。长期看，锂供应仍存在瓶颈，下游需求受锂供应约束，板块机会可能性较低，建议关注技术更替及产能紧张环节的机会。推荐有望大规模装车的4680大圆柱相关产业链，建议关注PET铜箔、高压快充、钠离子电池等中远期落地的技术创新板块。 电力设备：国际大宗商品价格企稳，部分电气设备企业受益前期价格下跌，后续价格变化趋势仍难预料，保持继续跟踪。 本周组合：爱旭股份、通威股份、TCL中环、明冠新材、东方电热、高测股份、天能股份、嘉元科技、诺德股份、孚能科技、当升科技。 风险提示：行业增速不及预期的风险；政策不确定性的风险；市场竞争激烈，导致价格下降的风险。 1上周行情回顾 1.1涨跌情况 上周，电气设备板块报收11743.68，上涨9.62%。上证综指报收3070.8，上涨5.31%； 深证成指报收11187. 43，上涨7.55%；沪深300指数报收3767.17，上涨6.38%；创业板指数报收2451.22，上涨8.92%。 图1：近12个月行业相对走势 图2：电新行业估值水平（ttm） 图3：主要板块周涨跌幅 图4：主要板块周成交量（亿元） 子板块方面，光伏设备板块上涨9.28%；风电设备板块上涨3.94%，涨幅最小；电池板块上涨12.36%；电网设备板块上涨8.71%；电机板块上涨13.17%，涨幅最大；其他电源设备板块上涨8.1%。。 图5：电力设备子板块一周涨跌幅 个股方面， 上周涨幅前五依次是赛伍技术(35.79%)、 爱旭股份(34.2%)、 旭升股份(26.51%)、欣锐科技(24.98%)、融捷股份(25.34%)；上周跌幅前五依次是中天科技(-4.73%)、新雷能(-4.15%)、湘电股份(-3.28%)、诺德股份(-3.41%)、超华科技(-2.87%)。 图6：上周涨跌幅前五股票 表1：上周换手率前十个股 1.2资金流向与大宗交易 上周北向资金合计买入99.93亿元，沪港通累计净买入37.75亿元，深港通累计净买入62.18亿元。按流通A股占比计算： 电新陆股通持仓前五分别为：先导智能、汇川技术、宏发股份、八方股份、国电南瑞电新陆股通增持前五分别为：东方日升、首航高科、永太科技、江苏国泰、德业股份电新陆股通减持前五分别为：容百科技、固德威、美畅股份、明阳智能、当升科技 表2：陆港通上周电力设备新能源行业持股比例变化分析 上周电力设备新能源行业中共有14家公司发生大宗交易，成交总金额为18.92亿元，大宗交易成交前三名盐湖股份、汇川技术、恩捷股份，占总成交额的86.84%。 表3：上周电新行业大宗交易情况 1.3融资融券情况 上周融资买入标的前五名分别为：宁德时代、通威股份、天齐锂业、阳光电源、比亚迪； 上周融券买出标的前五名分别为：天合光能、宁德时代、阳光电源、派能科技、通威股份。 表4：上周电新行业融资买入额及融券卖出额前五名情况 2上市公司信息更新 2.1上周重要公告 表5：上市公司动态 2.2限售股解禁信息 截至2022年11月4日公告信息，未来三个月内有限售股解禁的电新上市公司共有28家，其中下周解禁的公司有3家。 表6：电力设备新能源上市公司未来三个月限售股解禁信息 2.3定增进展信息 截至2022年11月4日，已公告定增预案但未实施的电新上市公司共有82家，其中进展阶段处于董事会预案阶段的有13家，处于股东大会通过阶段的有30家，处于证监会通过阶段的有14家。 表7：电力设备新能源上市公司定增进展信息(截至2022年11月4日已公告预案但未实施) 2.4股权质押情况 截至2022年11月4日，电新上市公司股权质押前10名的公司分别为珈伟新能、ST时万、*ST必康、远东股份、ST国安、精功科技、华瑞股份、尚纬股份、杉杉股份、协鑫集成。 表8：电力设备新能源上市公司股权质押前20名信息(截至2022年10月21日) 3新能源 硅片价格下降，电池价格持续上涨，当前大尺寸电池盈利超过单瓦0.1元。上周硅片价格因中环降价而整体下降，根据PVInfoLink硅片均价，166、182、210硅片均价下降0.8%~1%。 另一方面，四季度国内电站装机需求高涨，11月组件排产仍环比小幅提升，上周玻璃价格亦上涨5%以上，大尺寸电池需求亦持续增长。因此在电池环节产能相对紧缺下，上周电池价格再次迎来上涨，从而推动电池盈利大幅提升。根据PVInfoLink硅片与电池均价数据，我们计算当前182电池单瓦盈利在0.1元以上，在三季度的基础上进一步提升。 表1：硅片价格下降，电池价格上涨，当前大尺寸电池盈利超过单瓦0.1元 展望明年上半年，由于今年以来PERC扩产放缓造成的电池产能紧缺，或在终端需求持续增长下进一步凸显。同时，由于硅料产量逐季释放、硅片产能充裕，硅片价格仍有下降空间，届时我们认为电池盈利弹性将会进一步放大。 上周光伏板块普涨，细分环节看主产业链电池、辅材胶膜/玻璃/铝边框/金刚线等涨幅居前，主要基于组件排产提升带来的业绩弹性。辅材方面，三季度受组件排产波动，出货与盈利均承压，三季报利空尽出后底部特征明显。展望明年，POE胶膜/粒子逐渐紧缺趋势下，胶膜环节单位盈利提升空间更大。整体来看，当前光伏板块估值仍处于底部区间，横向比较各行业下业绩增速确定性强，配置性价比突出，继续强烈推荐。 当前时点我们建议更多关注并积极增配产业链紧缺，以及引领N型技术迭代和国产化的环节：1）电池与组件环节爱旭股份、晶澳科技、天合光能、隆基股份等；2）业绩确定性强的硅料与电池双龙头通威股份；硅片环节TCL中环；3）辅材与设备环节福斯特、明冠新材、海优新材、鑫铂股份、高测股份、金博股份、帝尔激光等，关注上海天洋、鹿山新材、激智科技等；4）有望实现POE粒子国产化的万华化学、东方盛虹、卫星化学等；5）建议关注TOPCon扩产趋势下捷佳伟创的业绩弹性。 风电板块在全球碳减排的大环境下，与光伏同样拥有重要的地位，长期趋势向好，短期上游原材料开始跌价利好零部件厂商，主机价格仍处于低位，装机增速难以出现高增长，目前估值处于合理水平，近期上游原材料松动，建议继续关注行业未来开工情况及原材料价格走势给板块带来的催化。 3.1数据：硅片价格下降，组件排产环比提升 1）硅料：11月市场氛围微妙，预计上游博弈加剧。硅料环节整体生产运行情况趋稳，产量继续处于缓步增长阶段。本周上游环节存在前期订单履行和交付的现状，同时也有部分大厂陆续开始新订单签订，盼跌和观望情绪仍然在发酵。 单晶致密块料主流价格暂未出现明显和大幅度的变动，不过主流价格区间已经有小幅扩大趋势，而且高价区间有所下探。新订单签订周期陆续将至，拉晶企业生产用料的刚性需求预期比较明显，针对新订单的价格博弈激烈程度将成为上游环节的月度焦点。 市场盼跌和恐慌气氛逐渐升温，一方面体现在贸易环节自9月开始的加速出清，虽然整体占比有限，但是在现货交易方面释出较强信号；另外一方面，硅料买家心态持续转变，持续减少硅料流通库存以及生产通道中的冗沉量，最大限度减少或避免跌价损失的心态持续发酵。 总体而言，上游供需关系在年底即将成为临界点，预计硅料价格难以在短时间内出现断崖式下跌，后续仍须进一步观察11月拉晶环节稼动率。 2）硅片：上周单晶硅市场预期内下行。一方面，在行业降本增效的大背景下，薄片化加速推进。根据市场占有率，自本周起M10和G12报价厚度从155μm调整至150μm。另一方面，10月31日一线企业公布报价下调报价，专业化硅片企业分别出现不同程度的降价。 值得注意的是，上周M10和G12涨跌幅内包括5μm片厚差价。 M6单晶硅片（166mm/160μm）价格区间在6.23-6.33元/片，成交均价降至6.27元/片，周环比跌幅1.42%；M10单晶硅片（182 mm /150μm）价格区间在7.3-7.48元/片，成交均价降至7.41元/片，周环比跌幅2.24%；G12单晶硅片（210 mm/150μm）价格区间在9.7-9.73元/片，成交均价降至9.72元/片，周环比跌幅3.28%。 上周硅片价格下跌的直接原因是供应过剩下的被动调整，根本原因是产业链发展不协调。 供给方面，硅片产出维持高速增长。据硅业分会统计，10月份国内硅片产量增加至33.5GW，环比增加8.8%。需求方面，单晶硅承压出货遭遇瓶颈。电池端，由于PERC、Topcon、HJT等技术路线存在差异，使得今年电池产业扩产步伐出现犹豫，供需错配的矛盾在近期集中展现。具体表现为M10和G12电池片供不应求，但电池企业没有足够产能消纳硅片端的增量。 组件端，年内供货的组件价格基本保持在1.95元/W以上，最高价达到2.1元/W。10月中起，国内项目陆续启动，海外需求量受人员用工因素降温，主体消费从海外向国内开始转移。 上周两家一线企业开工率分别提升至75%和85%。一体化企业开工率维持在70%-100%之间，其余企业开工率维持在80%-100%之间。11月产量预期环比增加5%-10%，增量主要来源于企业开工率的提升和几家企业的产能爬坡，其中包括宁夏中环、青海晶科、新疆晶科、内蒙双良、云南宇泽等企业，同期电池采购量预期较10月变化不大。综合供需格局转变的情况，预期短期内硅片可能延续降价。 3）电池：本月受到中国四季度传统旺季、组件厂家争抢市占与出货下，电池片拉货需求维持高档，由于多数为长单签订，市场实际流通量体较少，M10主流尺寸电池片价格持续上行，实际成交价格上行来到1.35-1.36元/W，甚至1.37元/W的成交价格也有能见度。 上周价格M6、M10、G12尺寸落在1.31元/W、1.34-1.36元/W、以及1.34-1.35元/W的价格水平。从成交价格也可以看出当前各尺寸需求，M6尺寸由于供应与需求皆持续萎缩，价格模拟过往G1尺寸相对维稳；M10主流尺寸受到组件拉货力道影响尽管