锌铝周报：现货市场货源仍相对紧张，锌铝先抑后扬

期货研究报告|锌铝周报2022-11-06 现货市场货源仍相对紧张锌铝先抑后扬 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 锌策略观点 近期锌价先抑后扬，现货市场货源仍相对紧张。宏观方面，美联储11月加息决策符合市场预期。国内供应方面，周内国产锌精矿加工费继续上调，随着TC的抬升，预计冶炼厂冶炼利润持续上抬，锌锭产量或缓慢回升。需求方面，近期镀锌企业受多地疫 情、环保政策、企业销售不畅等因素影响，开工率有所下降，此外锌合金及氧化锌板块订单也相对平淡，整体消费表现颓势。整体来看，海内外低库存对锌价有一定支撑，但考虑到美联储后续或将继续实行加息政策，加之锌锭供应回升而随着消费淡季的到来需求走弱，届时将对锌价有一定压力，建议以逢高做空的思路对待，短期内需关注低库存下挤仓风险。 策略 单边：谨慎偏空。套利：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源危机情况。 铝策略观点 近期铝价先抑后扬。供应方面，近日河南、山东地区部分铝厂因成本高企业盈利不佳及采暖季环保要求计划减产部分产能，预计减产规模达20万吨。此外，贵州地区或有错峰生产要求，后续需关注电解铝产能变动情况。成本方面，周内国产氧化铝价格基延续弱势，但部分地区电价及预焙阳极价格略有上抬，电解铝理论成本基本持稳。需求方面，受国内多地疫情影响下游消费表现平平，但以河南为主的铝板带箔企业开工略有好转。库存方面，因运输部分受阻西北地区到货不畅，且前半周铝价深跌刺激下游逢低补库，国内铝锭社会库存屡创新低，整体现货市场货源偏紧。短期内国内铝价基本面仍有一定支撑，但当前美元流动性冲击及全球终端需求趋弱的预期加强仍是市场的担忧点，建议以高抛低吸的思路对待。 策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源危机情况。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 锌策略观点1 铝策略观点1 锌市场综述3 锌价格综述3 锌矿市场3 锌库存3 铝市场综述4 铝价格综述4 成本情况4 铝库存4 图表 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨5 图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨5 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨5 图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨5 图5:LME锌库存丨单位：吨5 图6:LME铝库存丨单位：吨5 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨6 图8:LME铝库存季节性丨单位：吨6 图9:上海交易所锌库存丨单位：吨6 图10:上海交易所铝库存丨单位：吨6 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨6 图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨6 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨7 图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨7 锌市场综述 锌价格综述 截至11月4日当周，伦锌价格较上周变动+3.21%至2910.5美元/吨，沪锌主力较此前 一周变动-0.55%至23370元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的41美元/吨变动至 17.25美元/吨。 锌矿市场 据百川，周内锌精矿进口加工费运行于240-270美元/干吨之间，均价255美元/干 吨，较上周持平。国产锌精矿加工费整体运行区间在4300-5100元/金属吨之间，均价 4710元/金属吨，较上周上调390元/金属吨。分地区来看，内蒙古地区TC均价4500元/金属吨，较上周上调300元/金属吨；陕西地区TC均价4400元/金属吨，较上周上调200元/金属吨；四川地区均价4950元/金属吨，较上周上调500元/金属吨；广西 地区均价4950元/金属吨，较上周上调400元/金属吨；云南地区均价4750元/金属 吨，较上周上调500元/金属吨；湖南地区均价4850元/金属吨，较上周上调450元/ 金属吨；甘肃地区均价4600元/金属吨，较上周上调400元/金属吨。 锌下游消费 据百川，镀锌带价格呈现先抑后扬走势，行情仍旧偏弱。周内河北地区疫情爆发，叠加期货市场空头力量强大，周初黑色期货暴跌，由期货传导至现货，对镀锌带现货市场打击不小，厂家周初纷纷大幅下调报价，跌幅超100元/吨。在报价下跌后，现货成交仍未见好转，叠加部分地区实施静默封控，�货发车受阻，行情持续低迷。随着连续几日的利空释放，镀锌带市场情绪回暖，现货报价止跌窄幅反弹，随着反弹气氛增加，贸易商有进场抄底现象，�货略好于周初。 锌库存 根据SMM，截至11月4日当周，国内锌锭库存5.99万吨，较此前一周-2.71万吨。 LME锌库存较上周-3350吨至44050吨。 铝市场综述 铝价格综述 截至11月4日当周，伦铝价格+5.19%至2350.0美元/吨，沪铝主力较此前一周+1.72%至18385.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-8.48美元/吨变动至-13美元/ 吨。 成本情况 据SMM，氧化铝地区加权指数2782元/吨，周内下跌10元/吨。山西、河南两省共计 120万吨产能处于停产阶段，复产时间未知。虽然10月较之9月多了一个工作日，而山西氧化铝产量却较之9月下滑6.08%，河南下滑12.16%，除了疫情造成的原材料短缺引发的小幅度减产（涉及产能55万吨左右），本次产量大幅下滑的主因，还是由于企业为防止亏损扩大，不得不做�的减压产。但四川地区的电解铝企业复产进度缓慢，处于枯水期的云南短期也难有充裕的电量支持当地电解铝厂恢复满产，需求的走弱带动当地氧化铝成交价不断下移。 铝库存 根据SMM，截至11月4日，国内电解铝社会库存58万吨，较上周库存-4.10万吨。 LME铝库存较上周-13000吨至574425吨。 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨 LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）LMEM3收盘价（左轴）LME铝升贴水（右轴） 250 200 150 100 50 0 -50 2018/06/022020/06/022022/06/02 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020/02/072021/02/072022/02/07 60 40 20 0 -20 -40 -60 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMEWIND华泰期货研究院 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨 沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴)沪铝主力(左轴）SMMA00铝升贴水（右轴） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2018/02/162020/02/162022/02/16 1500 1000 500 0 -500 -1000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020/02/072021/02/072022/02/07 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图5:LME锌库存丨单位：吨图6:LME铝库存丨单位：吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME锌库存(左轴) LME锌注销仓单（左轴）LME锌价（右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 伦敦金属交易所铝锭库存（左轴） 伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴） LME铝价(右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018/03/282020/03/282022/03/282020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨图8:LME铝库存季节性丨单位：吨 LME锌锭库存5年范围2019 2022 2020 LME铝锭库存5年范围2019 2020 40000002022 500000 400000 300000 200000 2021 五年均值 2000000 2021 五年均值 100000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 图9:上海交易所锌库存丨单位：吨图10:上海交易所铝库存丨单位：吨 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2020/02/182021/02/182022/02/182020/04/082021/04/082022/04/08 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨 20182019202020212022 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 201720182019 202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨 锌进口盈亏(左轴)锌沪伦比值(右轴)进口盈亏:铝:现货:最新价电解铝：沪伦铝比值 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 2020/06/102021/06/102022/06/10 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 2019/06/102020/06/102021/06/102022/06/10 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可