每日晨报

每日晨报2022年11月7日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 海通证券盈利增速仍受投资拖累 6837HK 评级:中性 收盘价:港元4.09 目标价:港元5.10↓ 潜在涨幅:+24.7% 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 盈利降幅超过同业，3季度盈利同比降幅进一步扩大。前三季度归母净利润同比下降48.6%，降幅较上半年扩大7个百分点，盈利降幅在前十大券商中最大。3季度单季盈利同比下降64%，降幅环比显著扩大。 手续费佣金净收入降幅超过同业，投行表现较好，但经纪业务和资管业务表现弱于同业。3季度自营投资收益转为亏损。 受子公司海通国际投资亏损影响，21年4季度盈利为18年3季度以来的单季最低，我们预计公司2022年盈利同比下降42%，降幅将较前三季度收窄。考虑到整体市场估值水平下行，基于0.37倍22年市净率，我 们将目标价从6.3港元下调至5.1港元，维持中性。 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 16,161 4.61 -21.76 国指 5,483 6.03 -33.44 上A 3,218 2.44 -15.62 上B 290 1.97 1.59 深A 2,114 2.68 -20.17 深B 1,102 2.23 -6.10 道指 32,403 1.26 -10.83 标普500 3,771 1.36 -20.89 纳指 10,475 1.28 -33.04 英国富时100 7,335 2.03 -0.67 法国CAC 6,416 2.77 -10.30 德国DAX 13,460 2.51 -15.27 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月年初至 华泰证券3季度盈利降幅收窄，轻资产业务优于同业 6886HK 评级:中性 收盘价:港元8.04 目标价:港元10.00↓ 潜在涨幅:+24.4% 收盘价升跌%今升跌 布兰特 94.58 1.05 21.60 期金 1,672.50 -6.49 -8.48 期银 19.97 -1.48 -13.52 期铜 7,905.00 3.44 -18.44 日圆 147.25 -9.58 -21.79 英镑 1.13 -6.86 -16.72 万丽,CFA,FRM wanli@bocomgroup.com 欧元 0.99 -3.09 -12.98 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.77 114.66 544.77 美国10年债息 4.16 55.48 42.80 资料来源：FactSet恒指技术走势 恒生指数 16,161.14 50天平均线 16,816.90 200天平均线 19,572.69 14天强弱指数 47.75 沽空(百万港元) 26,411 资料来源：FactSet 22年前三季度归母净利润同比下降29%，降幅较上半年收窄1.6个百分点，略超过前十大券商的平均降幅。3季度单季盈利同比下降25%，降幅环比收窄。 前三季度自营投资收益同比下降54%，与上市券商平均降幅一致，但手续费佣金净收入同比增4%，表现优于同业，增长主要来自投行和资管业务，经纪业务收入降幅小于上市同业。 由于去年4季度盈利基数较低，我们预计公司2022年盈利同比下降 24%，降幅较前三季度收窄。考虑到整体市场估值水平下行，基于0.54 倍22年市净率，我们将目标价从12港元下调至10港元，公司自营投资收益波动性仍较大，维持中性。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 评级:领先 互联网行业周报 联通腾讯合营加速企业上云；腾讯会议个人用户部分功能收费 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 联通与腾讯新设合营企业案获批，主营CDN和边缘计算业务。我们认为此次合作将进一步整合双方资源优势，加速企业数字化上云。 双十一数据：1）阿里：天猫首小时102个品牌成交额过亿。2）京东： 开售1分钟家电全品类成交额破10亿。3）抖音：开售1小时支付客单价同比增217%。平台关注高质量增长和消费者体验，保证商家可持续经营。 腾讯会议个人用户部分功能开始收费。我们估算中长期收入区间8-40亿元人民币。随着使用场景的不断补充，个人端和中小企业付费渗透率有望提升。 投资建议：短期互联网公司仍以有质量的增长及利润释放为核心。目前行业估值处于3年历史低位，业绩趋稳，上行机会较大，首选在核心及新业务继续扩张的美团（3690HK/买入）。 评级:领先 消费行业周报 百胜中国、奈雪、优衣库、社区食堂、泡泡玛特 呂浩江,CFAedward.lui@bocomgroup.com 餐饮：百胜中国（YUMCUS，9987HK/未评级）22年3季度收入同比增长5%（按固定汇率增11%），主要归功于其高效的供应链和数字化。 咖啡/茶：奈雪的茶（2150HK/未评级）22年10月同店销售同比下降 20%，主要由于某些门店临时停业及同比基数升高。 服饰：优衣库母公司迅销集团（9983JP/未评级）公布了10月日本销售额，同店/总销售额（包括线上）同比增速加快，达到12.8%/17%。 社区食堂：《关于开展完整社区建设试点工作的通知》规定，各市 （区）应选取3至5个社区开展完整社区（包括建立社区食堂、便利店等）建设试点。交银观点：鉴于社区食堂的目标人群可能为客单价较低的低收入群体，我们认为其对休闲/高档餐厅的负面影响有限。 投资启示：10月份零售和餐饮销售额可能仍将较弱。我们长期看好中国 消费行业。双11值得关注，首波销售表现较为积极。我们看好华润啤酒和百威亚太（高端化趋势，4季度世界杯）、李宁（精益库存）和农夫山泉（茶饮市场份额提升）。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 11月10日消费物价指数(%) 0.70 0.40 11月10日首次申领失业救济金人数(千) 220.00 217.00 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告深度报告 6月14日 交银国际2022下半年展望—顺时施宜 交银国际研究团队 11月3日 海吉亚医疗(6078HK)-专注肿瘤医疗，自建并购同步扩张；首予买入 李柳晓,PhD 10月19日 燃气行业-天然气物流路线改变，引发液化天然气物流链投资需求 郑民康,文昊,CPA 9月22日 保险行业-UBI车险仍待监管破局，新能源车险占比提升不改行业竞争格局 万丽,CFA,FRM 9月8日 中国宏观观察-量化策略二十二：持有盈利“超预期” 谭淳,罗为腾 9月7日 中国宏观观察-量化策略二十一：卖方分析师的情绪价值 谭淳,罗为腾 8月18日 集装箱航运业剖析-狂欢过后复归于平淡? 王琪,CFA 8月16日 互联网行业剖析-科技物流助力产业数字化，具备长期投资价值 孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 8月5日 银行业剖析-碳中和驱动绿色金融市场迅猛增长 韩嘉楠 7月27日 中国宏观观察-量化策略二十：如何投资中国ETF 谭淳,罗为腾 7月22日 科技行业剖析-中国半导体设备：今朝非往昔 许亮,蔡宝慧 7月21日 汽车行业剖析-中国新能源汽车：下车莫太早 陈庆 7月11日 荣昌生物(9995HK)-中国ADC领军者，致力于未满足临床需求；首予买入评级 李柳晓,PhD 7月11日 药明生物(2269HK)-生物药CDMO龙头，商业化项目创造下一个辉煌；首予买入评级 李柳晓,PhD 6月29日 互联网行业剖析-内容社区对比：聚焦差异化与内容、变现拓展 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷 6月29日 中国宏观观察-量化策略之十九：百年胜率指引，如何交易衰退? 谭淳,罗为腾 6月23日 康宁杰瑞制药(9966HK)-双抗技术领先，商业化在即，首予买入评级 李柳晓,PhD 6月23日 越秀地产(123HK)-深耕大湾区的国企开发商，兼具拿地+融资优势；首予买入评级 李易,CFA 6月23日 康方生物(9926HK)-双抗技术平台领先，多款产品进入收获期，首予买入评级 李柳晓,PhD 6月1日 中国宏观观察-量化策略十八：守得云开见月明 谭淳,罗为腾 每日报告11月4日 腾讯控股(700HK)-腾讯会议商业化加速，应用场景及生态不断完善将带动付费率提升 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 11月4日 招商银行(3968HK)-削减目标价，但基本面稳定，维持买入 韩嘉楠 11月4日 比亚迪股份(1211HK)-10月销量进一步提升；海豹交付超一万輛 陈庆 11月3日 中金公司(3908HK)-3季度盈利降幅收窄，4季度业务仍面临压力 万丽,CFA,FRM 11月3日 汽车行业-极氪打造高端品牌，009主打商务同时对准大家庭 陈庆 11月3日 消费行业-百胜中国在艰难下3季度表现强劲，得益于高效的供应链/数字化 呂浩江,CFA,徐航,张晶裔 11月2日 互联网行业-虚拟现实行业场景落地或加速，助力产业数字化转型 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷 11月2日 中国电力(2380HK)-来自母公司信心的一票 郑民康 11月2日 汽车行业-10月传统整车厂銷售節奏超新勢力 陈庆 11月2日 中国宏观观察-从3季度业绩看A股4季度的配置机会 谭淳 11月2日 中国电力(2380HK)-不合理的低估值使风险/回报比显得吸引 郑民康,文昊,CPA 11月2日 光大银行(6818HK)-财富管理业务稳步发展 韩嘉楠 11月1日 建设银行(939HK)-促进房屋租赁和普惠金融业务 韩嘉楠 11月1日 中国银行(3988HK)-3季度息差环比扩大 韩嘉楠 11月1日 证券行业月报-10月市场指数表现分化，估值具备安全边际 万丽,CFA,FRM 11月1日 中国房地产行业-10月楼市销售企稳；预计11月同比降幅将收窄 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 11月1日 友邦保险(1299HK)-3季度新业务价值好于预期，估值吸引 万丽,CFA,FRM 11月1日 领展房托(823HK)-23财年中期业绩前瞻：困境中仍保持稳定增长 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 11月1日 科技行业-华为隐去，苹果称王 许亮,蔡宝慧 11月1日 中远海运控股(1919HK)-逆风持续，下调至中性 王琪,CFA 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2021 2022E 2023E 2022E 2022E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 41.00 157,214 2.63 -18.49 60.15 39.00 4.71 4.59 4.67 7.12 0.28 中电控股 2HK 54.30 137,186 1.69 -31.05 80.35 51.80 16.16 98.23 11.94 5.71 1.25 中华煤气 3HK 6.25 116,624 1.46 -48.52 12.28 6.06 23.23 17.86 16.89 5.60 1.72 汇丰控股 5HK 41.45 827,674 3.50 -11.62 59.30 38.70 7.39 6.44 5.28 5.68 0.61 电能实业 6HK 37.40 79,821 -1.06 -23.05 54.80 35.65 12.99 12.06 12.31 7.55 0.92 恒生银行 11HK 112.70 215,464 0.90 -21.02 168.00 110.00 16.26 17