聚烯烃日报：市场悲观情绪浓厚，聚烯烃大幅下跌

期货研究报告|聚烯烃日报2022-11-01 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 市场悲观情绪浓厚，聚烯烃大幅下跌 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 周末国内疫情持续扩散，10月PMI数据低于预期。昨日工业品价格大幅下跌，聚烯烃也跟随走弱。现货成交也偏弱，基差并未�现大幅走强，维持在近期水平。供需层面看，近期聚烯烃美金价格快速补跌，PP拉丝进口窗口已开启，LL进口窗口也接近打开，未来进口到港压力犹存。恰逢月底石化结算，市场观望情绪浓厚，若有反弹择机布局空单，中长期偏空。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存67.5万吨，较前一日+7万吨。周末�现正常累库。 基差方面，LL华北基差在+285元/吨，PP华东基差回落至在+350元/吨。基差维持高位。 生产利润及国内开工方面。LL和PP油头制法处于深度亏损状态，PDH制PP生产利润接近0元/吨左右。 非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差维持0元/吨附近，开工率没有明显变化。PP低融共聚-PP拉丝价差持续回落，开工率没有明显变化。 进�口方面。由于美金快速补跌，PE进口窗口接近打开，PP的进口窗口已经开启。 ■策略 （1）单边：择机布局空单，中长期偏空。 （2）跨期：暂观望。 ■风险 原油价格波动，下游补库持续性，汇率贬值导致的进口窗口上移，俄乌冲突恶化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进出口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润11 聚烯烃库存12 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:PP进口利润|单位：元/吨10 图21:PP出口利润|单位：美元/吨10 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨10 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨10 图24:PE下游农膜开工率|单位：%11 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%11 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨11 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%11 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨11 图29:PP下游塑编开工率|单位：%11 图30:石化库存|单位：万吨12 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2022/10/31 2022/10/28 石化库存（万吨） 7 67.5 60.5 LL01 -199 7,535 7,734 LL05 -188 7,367 7,555 LL09 -175 7,313 7,488 LL1-LL5 -11 168 179 LL5-LL9 -13 54 67 LL9-LL1 24 -222 -246 LL华北-主力合约基差 -5 285 290 LL华东-主力合约基差 149 615 466 LL华南-主力合约基差 199 815 616 brent主力（美元/桶） -1 92.87 93.87 LLDPE生产利润（原油制） -175 -1,215 -1,040 LLDPE华北 -204 7,820 8,024 LLDPE华东 -50 8,150 8,200 LLDPE华南 0 8,350 8,350 HDPE注塑华东 0 8,150 8,150 HDPE低压膜华东 0 8,350 8,350 HDPE中空华东 -50 7,950 8,000 LDPE华东 0 9,500 9,500 LL华东-华北 154 330 176 LL华南-华东 50 200 150 HD注塑-LL（华东） 50 0 -50 HD薄膜-LL（华东） 50 200 150 HD中空-LL（华东） 0 -200 -200 LD-LL（华东） 50 1,350 1,300 LL美金成本（元/吨） 52 8,142 8,090 LL华东进口盈亏（元/吨） -102 8 110 LL中国CFR（美元/吨） 0 921 921 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,700 10,700 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 204 580 376 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,600 6,600 LL-回料（不带票） -188 607 795 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 10月31 10月28 日 日 石化库存（万吨） 7 67.5 60.5 PP01 -224 7,363 7,587 PP05 -215 7,254 7,469 PP09 -200 7,232 7,432 PP1-PP5 -9 109 118 PP5-PP9 -15 22 37 PP9-PP1 24 -131 -155 PP华东-主力合约基差 30 350 320 PP华北-主力合约基差 224 507 283 PP华南-主力合约基差 224 537 313 brent主力（美元/桶） -1.04 92.87 93.91 PP生产利润（原油制） -165 -1,566 -1,400 丙烷CFR华东（美元/吨） 10 682 672 PP生产利润（PDH制） -335 -352 -17 PP华东拉丝 -194 7,713 7,907 PP华北拉丝 0 7,720 7,720 PP华南拉丝 0 7,900 7,900 PP华东低融共聚 0 8,000 8,000 PP华东均聚注塑 0 7,900 7,900 PP拉丝华南-华东 194 187 -7 PP拉丝华东-华北 -194 -7 187 PP均聚注塑-拉丝（华东） 194 187 -7 PP低融共聚-拉丝（华东） 194 287 93 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 870 870 PP拉丝进口成本（元/吨） 52 7,698 7,646 PP拉丝进口盈亏（元/吨） -246 15 261 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 30 -76 -107 山东粉料（元/吨） -140 7,480 7,620 山东丙烯（元/吨） -250 7,000 7,250 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 140 240 100 山东粉料生产利润（元/吨） 110 -220 -330 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 9,750 9,750 BOPP厚光膜毛利（元/吨） 194 887 693 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 6,500 6,500 PP拉丝-回料（不带票） -179 609 788 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 100% 202220212020 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 50% 45% 40% 35% 30% 50% 2022 2021 2020 45% 40% 35% 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 1月2月3月4