10月中观景气跟踪专题报告：聚焦高端制造与自主可控

证 券 研2022年11月06日 究 报聚焦高端制造与自主可控 告 —10月中观景气跟踪专题报告 分析师：谭倩 S1050521120005 tanqian@cfsc.com.cn 分析师：朱珠S1050521110001zhuzhu@cfsc.com.cn 分析师：周灏S1050522090001zhouhao@cfsc.com.cn 联系人：杨芹芹S1050121110002yangqq@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 (%)沪深300 10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《关注海外能源短缺与猪周期上行》2022-10-11 2、《新旧能源高景气有望持续》 2022-09-06 3、《新能源景气依旧，关注下游通胀》2022-08-03 策略研究 投资要点 ▌配置观点：聚焦安全与自主可控链 10月行业景气度显示，上游煤炭/有色等资源品价格有所回落，OPEC+减产对油价形成支撑。中游化工/材料行业开工率与对应产品价格均有回落，重点关注挖机等传统机械制造景气度回暖及受益于政策催化的高端制造（工业母机、工业机器人）。 下游消费需求受疫情影响仍未出现实质性好转，提示继续关注受益于猪价持续上行、鸡价有所回暖的养殖板块配置机会。 新兴产业中光伏/锂电原材料价格下行信号逐渐出现，二十大报告中强调保障产业链供应链安全，国产替代与自主可控重要性明显提升，后续半导体、信创、5G等方向有望迎来政策催化。 ▌三季报与盈利预期变化：全A营收/归母净利整体增速均有所下滑 三季报角度，全A三季报营收/归母净利整体增速均有所下滑，全A2022Q3营收/归母净利调整后可比口径下同比增长7.56%/0.93%，较Q2分别环比下滑0.28pct/0.39pct。 绝对增速来看，农业/电力设备/煤炭/有色量利增速均居前，热门指数中锂电、光伏、储能、新能源车量利增速突出。 边际变化来看，农业、综合、机械、军工在量利增速层面均有明显的边际改善，热门指数中有明显改善的仅有储能行业。 盈利预期角度，10月同比口径下，2022年和2023年盈利均有上调的行业与指数是光伏/煤炭/锂电/汽车，一年后（FY1）与两年后（FY2）动态估值分位数均有下行的行业是白酒与煤炭，家电与汽车一年后（FY1）动态估值下行幅度相对较大。 ▌风险提示 （1）宏观经济加速下行；（2）政策力度不及预期；（3）多地疫情反复爆发 正文目录 1、10月景气综述4 2、上游行业：资源品价格多有下行8 2.1、煤炭：煤价出现回落8 2.2、油气：10月油价由跌转涨8 2.3、有色：金属期货价整体下行9 3、中游行业：机械制造有所回暖11 3.1、化工：化工品价格悉数回落11 3.2、机械：挖机销量再度转正12 3.3、材料：钢材价格明显下行12 4、下游行业：疫情对消费冲击犹存13 4.1、家电：国内销售有所降温13 4.2、农业：猪价延续向上14 4.3、食饮:白酒批价基本持平15 4.4、交运：疫情扰动犹存，BDI有所下行15 4.5、汽车：产销继续保持较快增长17 5、新兴行业：关注安全与自主可控18 5.1、光伏：硅料价格如期回落18 5.2、锂电：锂镍价格继续上行18 5.3、TMT：自主可控迎来政策暖风19 5.4、医药：生物医药公司融资热度环比有所改善20 5.5、军工：铝合金价格上行21 6、风险提示21 图表目录 图表1：10月景气概览4 图表2：截至2022Q3，行业方面农业/电力设备/煤炭/有色量利增速均居前5 图表3：截至2022Q3，热门指数中锂电、光伏、储能、新能车量利增速均居前5 图表4：2022Q3农业、综合、机械、军工在量利增速层面均有边际改善6 图表5：热门指数中量利增速层面均有明显改善的是储能6 图表6：10月，2022年和2023年盈利均上调的行业是光伏/煤炭/锂电/汽车（同比口径）7 图表7：10月，FY1与FY2动态估值均有消化的行业是白酒与煤炭（同比口径）7 图表8：10月海内外煤价均出现下行8 图表9：10月油价由跌转涨9 图表10：美国商业原油库存有所回升9 图表11：金属期货价整体下行10 图表12：LME锌、铅、镍库存持续下行10 图表13：10月主流化工品价格多数下行11 图表14：进入10月主要化工品开工率提振有限（%）12 图表15：主要企业挖机销量当月同比再度转正12 图表16：钢材价格明显下行13 图表17：家电内销出现下滑，外销喜忧参半13 图表18：10月猪价继续上行14 图表19：9月能繁母猪存栏量同比减少2.2%14 图表20：批发价格指数基本走平15 图表21：生鲜乳价格微涨15 图表22：9月城际交通热度大幅下降16 图表23：波罗的海干散货价格大幅上行16 图表24：10月一线城市地铁客运量环比下行16 图表25：9月新能源车销量继续保持高增17 图表26：乘联会预测10月汽车销量环比下行17 图表27：本月硅料价格出现下行18 图表28：锂、镍价格进一步上行19 图表29：需求周期向上仍需等待20 图表30：预计2022年十一票房相较上年同比下滑66%20 图表31：美国通过药品许可权数量环比下滑21 图表32：铝合金价格上行21 1、10月景气综述 10月行业景气度显示，上游煤炭/有色等资源品价格有所回落，OPEC+减产对油价形成支撑。中游化工/材料行业开工率与对应产品价格均有回落，重点关注挖机等传统机械制造景气度回暖及受益于政策催化的高端制造（工业母机、工业机器人）。 下游消费需求受疫情影响仍未出现实质性好转，提示继续关注受益于猪价持续上行、鸡价有所回暖的养殖板块配置机会。 新兴产业中光伏/锂电原材料价格下行信号逐渐出现，二十大报告中强调保障产业链供应链安全，国产替代与自主可控重要性明显提升，后续半导体、信创、5G等方向有望迎来政策催化。 图表1：10月景气概览 类别 板块 推荐指数 景气环比 行业景气关注点 行业动态关注点 上游 煤炭油气 ☆☆☆☆ 下行持平 海内外煤价均出现回落油价由跌转涨，全欧天然气库存率突破90% 二十大报告中强调能源安全OPEC+11月实际减产力度 有色 ☆ 下行 金属期货价格整体下行 发改委指出应探索完善国家储备市场调节机制，服务大宗商品保供稳价 中游 化工机械 ☆ ☆☆☆ 下行持平 化工品价格悉数回落挖机销量再度转正 欧洲化工厂开工情况特斯拉人形机器人Optimus亮相 材料 ☆ 下行 钢材价格明显下行 发改委等发布《关于进一步做好原料用能不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》 下游 家电 ☆☆ 持平 家电内销出现下滑，外销喜忧参半 双11预售 农业 ☆☆☆ 上行 猪价延续向上，鸡价有所回暖 二十大报告中强调粮食安全 白酒 ☆ 持平 白酒批价基本持平 11月上旬秋糖会 食品 ☆ 持平 婴幼儿奶粉价格月内微降 双11预售 交运 ☆ 下行 疫情扰动犹存，BDI继续下行 各地核酸检测要求变化 汽车 ☆☆ 持平 产销继续保持较快增长 国内特斯拉宣布降价 新兴产业 光伏 ☆☆☆ 持平 硅料价格如期回落 隆基绿能Hi-Mo6组件发布 锂电 ☆☆ 持平 锂镍价格继续上行 宁德储能解决方案首次亮相澳洲全能源展 电子 ☆☆ 下行 需求周期向上仍需等待 虚拟现实与行业应用融合发展行动计划 通信 ☆☆ 持平 5G手机出货量同比下滑35.6% 二十大报告中强调重要产业链供应链安全 传媒医药 ☆ ☆☆ 下行上行 十一档票房表现差强人意生物医药公司融资热度环比有所改善 11月世界杯开幕11月起全面实施医疗器械电子注册证，《“十四五”中医药人才发展规划》印发 军工 ☆☆ 持平 铝合金价格上行 二十大报告强调加强海外安全保障能力建设 资料来源：Wind，华鑫证券研究（估值分位数截至10月30日，推荐指数结合景气、估值、催化综合给出） 结合Q3业绩分析，全A三季报营收/归母净利整体增速均有所下滑，农业/电力设备/煤炭/有色量利增速均居前。全A2022Q3营收/归母净利调整后可比口径下同比增长7.56%/0.93%，较Q2分别环比下滑0.28pct/0.39pct。从申万一级行业绝对增速上看，农业 /电力设备/煤炭/有色量利增速处于第一梯队，油气/通信亦有不俗表现，热门指数中锂电、光伏、储能、新能车量利增速均居前。 图表2：截至2022Q3，行业方面农业/电力设备/煤炭/有色量利增速均居前 2022Q3营收累计增速 电力设备 煤炭有色 50% 40% 交通运输 30% 公用事业 20% 10% 油气 化工 医药 建筑装饰 美容护理 轻工制造 电子纺织服饰 0% 全A军工食品通信 银行家电汽车 2022Q3归母净利累计增速 -35%-15% 非银金融-10% 传媒商贸零售 5%环保机械 25%45%65%85% 综合 -20% 资料来源：Wind，华鑫证券研究(注：由于对应指标绝对值过大，图中未显示农业、综合、社会服务) 图表3：截至2022Q3，热门指数中锂电、光伏、储能、新能车量利增速均居前 160% 140% 120% 2022Q3营收累计增速 锂电 工业母机 100% 80% 60% 40% 信创 20% 大飞机 半导体材料 半导体设备 白酒 光伏储能 新能源车 风电 0%创新药 2022Q3归母净利累计增速 -20%0%20%40%60%80%100%120%140% -20%医美 资料来源：Wind，华鑫证券研究 边际变化角度，2022Q3申万一级行业中农业、综合、机械、军工在量利增速层面均有 明显的边际改善，而有色、煤炭、钢铁、化工等上中游资源品行业量利增速均出现了一定下滑。热门指数中,量利增速层面均有明显改善的只有储能行业。 图表4：2022Q3农业、综合、机械、军工在量利增速层面均有边际改善 2022Q3-2022Q2营收累计增速变化 5% 机械 军工食品 电子商贸零售传媒 3% 房地产 美容护理 2022Q3-2022Q2归母净利累计增速变化 医药1% 非银金融 全A -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5% -1%0%5% 建筑材料 建筑装饰交通运输家电计算机银行 纺织服饰-3% 有色钢铁 油气-5% 化工-7% -9% 煤炭 -11% 资料来源：Wind，华鑫证券研究(注：由于对应指标绝对值过大，图中未显示农业、综合、社会服务) 图表5：热门指数中量利增速层面均有明显改善的是储能 15% 风电 锂电 10% 储能 5% 信创 创新药 0% 白酒 医美 -20% -15% 半导体材料 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 光伏 工业母机 -5% 半导体设备 2022Q3归母净利累计增速 大飞机 -10% 新能源车 -15% 2022Q3营收累计增速 资料来源：Wind，华鑫证券研究 盈利预期角度，10月同比口径下，2022年和2023年盈利均有上调的行业与指数是光伏/煤炭 /锂电/汽车，一年后（FY1）与两年后（FY2）动态估值分位数均有下行的行业是白酒与煤炭，家电与汽车一年后（FY1）动态估值下行的幅度相对较大。 图表6：10月，2022年和2023年盈利均上调的行业是光伏/煤炭/锂电/汽车（同比口径） 3% 煤炭 2% 光伏 2022E净利润月度变 化(pct) 储能 锂电 1% 汽车 -7% -5% -3% 风电 军工 0%通信 -9% -1% 1% 3% 5% 有色 油气 食品 白酒 -1% 计算机 -2% 家电 交运 化工 -3% 医药 材料 电子 -4% 传媒 机械 -5% 2023E净利润月度变化(pct) 资料来源：Wind，华鑫证券研究 图表7：10月，FY1与FY2动态估值均有消化的行业是白酒与煤炭（同比口径） 100 -30 白酒 -20 -10 煤炭 FY2估值分位数月度变化（pct) 80交运 农业60 食品 汽车 40储能 风电材料电子光伏 有色20化工医药 家电 锂电通信 0油气 军工