可转债周报：市场强势反弹，溢价率压缩

固收定期策略 2022年11月6日 固定收益研究团队 市场强势反弹，溢价率压缩 ——可转债周报 陈曦（分析师）梁吉华（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 liangjihua@kysec.cn 证书编号：S0790121120045 相关研究报告 《进军国际市场的胶带行业龙头——永22转债投资价值分析》-2022.7.28 《氯碱化工行业龙头——天业转债投资价值分析》-2022.6.23 《积极拓展风电领域的通用设备制造商——通裕转债投资价值分析》 -2022.6.19 市场回顾：市场强势反弹，溢价率压缩 转债本周（10.31-11.4）大涨，中证转债指数周一下跌至近期低点后开始强势反弹，最终周内上涨2.32%，2022年以来下跌收窄至6.31%。 本周转债行业全线上涨，社会服务、汽车、家用电器、石油石化、电力设备表现较好。从不同维度来看，中小规模、中高平价、中低评级的弹性较强的转债涨幅较大。个券涨多跌少，本周在446只可交易转债中，416只上涨，30只下跌；剔除本周新上市个券，永和转债、博实转债、东杰转债领涨，永吉转债、明泰转债、太阳转债领跌。 成交额上升，本周转债市场日均成交额较前周显著上升，日均换手率较前周上升。剔除本周新上市个券，久其转债、华森转债、新天转债成交额居前成交额居前。转债价格上升，平价溢价率因正股上涨较多有所下降。截至11月4日，全市场可转债的平均价格是135.75元，与前周相比上涨4.57元，处于2021年以来50.60%分位数；全市场平均转股溢价率为51.01%，比前周下降6.16pct，处于2021年以来77.8%分位数。分平价来看，高平价转债溢价率改善较为明显。 本周（10.31-11.4）股指普遍上涨，创业板表现较好。行业全线上涨，汽车、食品饮料、社会服务、商贸零售、电力设备领涨。北向资金流出规模减小，A股日均成交额和换手率持续回升，融资交易占比提升，市场成交活跃。 A股估值有所下降，截至11月4日，A股整体市盈率（PE）为16.75X，处于16.45%分位值（2015年以来）；行业估值方面，医药、通信、有色、交运、化工的PE处于其历史分位数的低位，银行、非银、建材、地产的PB处于其历史分位数的低位。 市场前瞻：市场或开始反攻，建议择优布局 经历了十月份市场调整，月末达到近期高点，而后强势反弹，市场情绪高涨，成交量和换手率持续回升，北向资金虽然仍延续流出但幅度减小，加上国内流动性保持平稳宽松，预计对市场影响有限。当前市场虽仍然受到美联储货币政策收紧、国内疫情反复、房地产市场低迷的扰动，但相关资产价格已经计入市场预期，后续市场期待二十大后新一轮政策发力，经济持续复苏得到验证。当前转债估值经过前期调整，绝对价格已经较前期高点下降较多，转债市场赔率已经较高；股市强势反弹，胜率有所改善，可以从两方面择优布局，一是绝对价格较低的大盘价值型转债，估值较低，安全性较强，可作为底仓增加配置；另外中等平价的平衡性转债转股溢价率分位数较低，可多关注相关基本面不差、估值具有性价比的个券。围绕稳增长和大消费两条主线，关注建筑建材、公用事业、医药、农林牧渔、家具家电等板块机会。后续观察经济恢复进度、保交房推进、三季报、二十大重要政策、美联储加息等因素。 风险提示：疫情影响超预期；国际政治冲突加剧；国内外通胀恶化。 固定收益研究 固收定期策略 开源证券证券研究报告 目录 1、转债市场：市场反弹，溢价率压缩3 2、正股市场：股指普涨，市场成交活跃6 3、转债发行与条款跟踪9 4、风险提示11 图表目录 图1：正股和转债齐反弹，日均成交额上升3 图2：转债行业全线上上涨，社会服务、汽车、家用电器、石油石化、电力设备表现较好4 图3：转债价格上升5 图4：转股溢价率下降5 图5：转债平价上升较多5 图6：各平价转债溢价率分化5 图7：股指全线反弹，创业板表现较好6 图8：A股周日均成交额持续回升6 图9：A股换手率持续回升6 图10：北向资金流出规模持续收窄7 图11：融资交易占比持续提升7 图12：价值风格PE估值处于历史低位7 图13：价值风格PB估值处于历史低位7 图14：行业全线上涨，汽车、食品饮料、社会服务、商贸零售、电力设备领涨7 图15：医药、通信、有色、交运、化工的PE处于其历史分位数的低位8 图16：银行、非银、建材、地产的PB处于其历史分位数的低位8 图17：港股、A股表现较好，美股、欧股表现较差8 图18：风险溢价下降9 图19：股债相对回报率下降9 图20：转债供给数量和规模较大10 表1：转债涨跌幅结构分化3 表2：永和转债、博实转债、东杰转债领涨，永吉转债、明泰转债、太阳转债领跌4 表3：久其转债、华森转债、新天转债成交额居前（剔除新上市个券）5 表4：近期转债供给较多9 表5：关注公告赎回转债10 表6：多只转债明确不赎回截止日10 1、转债市场：市场反弹，溢价率压缩 转债本周（10.31-11.4）大涨，中证转债指数周一下跌至近期低点后开始强势反弹，最终周内上涨2.32%，2022年以来下跌收窄至6.31%。 本周转债行业全线上涨，社会服务、汽车、家用电器、石油石化、电力设备表现较好。从不同维度来看，中小规模、中高平价、中低评级的弹性较强的转债涨幅较大。个券涨多跌少，本周在446只可交易转债中，416只上涨，30只下跌；剔除本周新上市个券，永和转债、博实转债、东杰转债领涨，永吉转债、明泰转债、太阳转债领跌。 成交额上升，本周转债市场日均成交额较前周显著上升，日均换手率较前周上升。剔除本周新上市个券，久其转债、华森转债、新天转债成交额居前成交额居前。 转债价格上升，平价溢价率因正股上涨较多有所下降。截至11月4日，全市场可转债的平均价格是135.75元，与前周相比上涨4.57元，处于2021年以来50.60%分位数；全市场平均转股溢价率为51.01%，比前周下降6.16pct，处于2021年以来77.8%分位数。分平价来看，高平价转债溢价率改善较为明显。 图1：正股和转债齐反弹，日均成交额上升 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：后续所有图表标题所示，除另外说明，均为本周内容） 维度 分类标准 转债数量 转债余额（亿元） 转债市值（亿元） 涨跌幅 小规模 余额小于5亿元 171 514.37 730.83 4.27% 中规模 余额在5亿到30亿元之间 227 2,512.42 3,147.97 3.82% 大规模 余额大于30亿元 48 4,859.81 5,520.48 1.41% 低平价 平价小于80元 162 3,656.08 3,986.62 1.18% 中平价 平价介于80-120元 212 3,645.22 4,462.79 2.90% 高平价 平价大于120元 72 585.29 949.88 5.97% 表1：转债涨跌幅结构分化 维度 分类标准 转债数量 转债余额（亿元） 转债市值（亿元） 涨跌幅 高评级 评级AA+及以上 96 5,578.65 6,417.59 1.60% 中评级 AA或AA- 258 1,969.16 2,550.21 4.44% 低评级 A+及以下 92 338.78 431.49 2.96% 数据来源：Wind、开源证券研究所 图2：转债行业全线上上涨，社会服务、汽车、家用电器、石油石化、电力设备表现较好 数据来源：Wind、开源证券研究所 涨幅排名前十可转债跌幅排名前十可转债 表2：永和转债、博实转债、东杰转债领涨，永吉转债、明泰转债、太阳转债领跌 (%) (%) （%） (%) (%) （%） 111007.SH永和转债 54.68 5.35 26.98 113646.SH 永吉转债-13.24 3.69 73.45 127072.SZ博实转债 37.04 7.58 35.16 113025.SH 明泰转债-12.90 -6.51 5.58 123162.SZ东杰转债 35.30 1.71 22.26 128029.SZ 太阳转债-12.72 -10.63 1.90 118021.SH新致转债 31.31 5.53 31.43 128091.SZ 新天转债-9.71 -15.69 13.13 127070.SZ大中转债 29.87 21.65 31.20 127057.SZ 盘龙转债-9.49 -1.07 36.30 113016.SH小康转债 24.19 23.94 26.34 123143.SZ 胜蓝转债-6.97 10.10 89.90 128040.SZ华通转债 20.41 30.49 3.54 128041.SZ 盛路转债-5.39 -0.10 64.78 110089.SH兴发转债 18.18 7.37 51.37 128083.SZ 新北转债-3.66 -7.02 16.85 128069.SZ华森转债 17.06 11.05 6.77 110056.SH 亨通转债-3.52 -6.39 2.82 128022.SZ众信转债 16.61 26.09 0.28 123034.SZ 通光转债-3.39 7.74 116.28 转债代码转债简称 转债涨跌幅 正股涨跌幅 转股溢价率 转债代码转债简称 转债涨跌幅 正股涨跌幅 转股溢价率 数据来源：Wind、开源证券研究所 ） 表3：久其转债、华森转债、新天转债成交额居前（剔除新上市个券） 转债代码 转债名称 成交额(亿元) 成交量(亿元) 转债价格（元 评级 债券余额（亿元） 转股溢价率（%） 128015.SZ 久其转债 227.92 156.03 147.84 A 3.54 0.71 128069.SZ 华森转债 183.60 124.82 160.00 AA- 2.55 6.77 128091.SZ 新天转债 116.94 55.98 197.73 A+ 1.54 13.13 128040.SZ 华通转债 115.54 69.34 170.80 AA 2.00 3.54 113016.SH 小康转债 97.11 28.40 359.67 AA- 2.06 26.34 123143.SZ 胜蓝转债 90.77 56.74 156.20 AA- 3.30 89.90 127057.SZ 盘龙转债 87.41 41.10 200.81 A+ 2.75 36.30 128022.SZ 众信转债 84.53 58.10 150.67 BBB 4.55 0.28 128111.SZ 中矿转债 62.18 7.11 866.40 AA- 1.15 6.79 127070.SZ 大中转债 58.57 40.97 161.58 AA 15.20 31.20 数据来源：Wind、开源证券研究所 图3：转债价格上升图4：转股溢价率下降 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图5：转债平价上升较多图6：各平价转债溢价率分化 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2、正股市场：股指普涨，市场成交活跃 本周（10.31-11.4）股指普遍上涨，创业板表现较好。行业全线上涨，汽车、食品饮料、社会服务、商贸零售、电力设备领涨。北向资金流出规模减小，A股日均成交额和换手率持续回升，融资交易占比提升，市场成交活跃。 A股估值有所下降，截至11月4日，A股整体市盈率（PE）为16.75X，处于16.45%分位值（2015年以来）；行业估值方面，医药、通信、有色、交运、化工的PE处于其历史分位数的低位，银行、非银、建材、地产的PB处于其历史分位数的低位。 图7：股指全线反弹，创业板表现较好 数据来源：Wind、开源证券研究所 图8：A股周日均成交额持续回升图9：A股换手率持续回升 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图10：北向资金流出规模持续收窄