可转债周报（2022年12月05日至12月09日）：转债市场反弹力度弱于权益市场，转股溢价率压缩

2022年12月10日 总量研究 转债市场反弹力度弱于权益市场，转股溢价率压缩 ——可转债周报（2022年12月05日至12月09日） 2要点 1、市场行情 本周（2022年12月05日至12月09日），中证转债跌幅为0.41%，表现劣 于中证全指（1.63%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）涨幅均值为0.28%，表现优于高平价券（-1.20%）、中平价券（-1.10%）、低平价券（-0.68%）和超低平价券（-0.32%）。低评级券（评级为AA-及以下）的跌幅均值为0.87%，表现劣于中评级券（-0.54%）和高评级券（-0.34%）。从转债规模看，本周大规模转债（债券余额大于50亿元）的跌幅均值为0.33%，表现优于中规模券（-0.55%）、小规模券（-0.90%）。从行业来看，涨幅排名前30的可转债主要来自化工（6只）、医药生物（4只）；跌幅居前的30只可转债主要来自轻工制造（4只）、计算机（4只）、医药生物（4只）、机械设备（4只）、化工（3只）、公用事业（3只）。 2、价格均值为121.95元，处于历史较高水平 截至2022年12月09日，存量可转债共459只，余额为8038.52亿元。12月 09日，转债的平均价格为121.95元，分位值为83.90%，处于2018年至今的历史较高水平。转股溢价率为36.57%，分位值为89.49%，处于2018年至今的较高水平。其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为25.25%，高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数（15.12%）。 3、可转债配置方向 本周（2022年12月05日至12月09日），中证转债下跌0.41%，表现劣于中证全指（1.63%）。转股溢价率方面，本周转股溢价率为36.57%，相较于上周缩减0.97pct。从转债市场不同类别转债表现看：平价方面，超高平价券表现较好，高平价券表现较差；规模方面，大规模券表现较好，小规模券表现较差；评级方面，高评级券表现较好，低评级券表现较差。 本周权益市场偏向价值风格，食品饮料、家用电器板块涨幅最高，分别上涨7.22%和6.74%，其余表现较佳的三大行业分别为商贸零售（+5.40%）、交通运输 （+4.63%）和建筑材料（+4.40%）；下跌最多的前五大行业分别为公用事业 （-2.70%）、国防军工（-1.61%）、通信（-1.61%）、计算机（-1.35%）、农林牧渔（-0.82%）。转债市场本周涨幅最高的前五大行业转债分别为国防军工 （+2.32%）、社会服务（+2.27%）、家用电器（+0.89%）、电子（+0.78%）和建筑装饰（+0.37%）；下跌前五大行业转债分别为美容护理（-3.69%）、公用事业（-2.64%）、计算机（-1.56%）、电力设备（-1.32%）、机械设备（-1.15%）。本周市场继续交易防疫政策优化和房地产政策放松，消费板块延续上周强势表现。在市场风格整体偏价值的背景下，新能源、TMT等成长板块表现相对偏弱。 后续，投资者可关注以下方向：1）受益于疫情政策调整，可关注出行、线下消费、药店等板块对应的转债。2）“保交房”政策将继续落实，金融刺激性政策托底地产融资，可关注地产上、下游产业链，如建筑建材、家居家电等板块相关的转债。3）国家安全领域可继续关注信创、数字货币、半导体方向的转债。 4、风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001010-56513081 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004010-56513038 lishuchuan@ebscn.com 联系人：方钰涵 010-56513071 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 010-56513030 maozhenqiang@ebscn.com 1、市场行情 图表1：近20日中证转债及中证全指涨跌对比 资料来源：Wind，光大证券研究所纵轴：%统计区间：2022年11月14日至2022年12月09日 类别 分类标准 转债数量 (个) 转债余额 (亿元) 涨跌幅平均值 (%) 图表2：2022年12月5日至12月9日转债分类涨跌一览 全部4598038.52-0.67 高评级 评级为AA+及以上 95 5560.18 -0.34 中评级 评级为AA 131 1323.42 -0.54 低评级 评级为AA-及以下 227 1126.99 -0.87 大规模 余额大于50亿元 25 3956.18 -0.33 中规模 余额在5至50亿元之间 260 3570.94 -0.55 小规模 余额小于5亿元 174 511.39 -0.90 超高平价 转股价值大于130元 54 317.17 0.28 高平价 转股价值在110至130元之间 55 758.31 -1.20 中平价 转股价值在90至110元之间 117 2653.58 -1.10 低平价 转股价值在70至90元之间 147 2512.20 -0.68 超低平价 转股价值小于70元 86 1797.26 -0.32 资料来源：Wind，光大证券研究所 图表3：主要指数周度涨跌（%）一览 代码 简称 2022/11/18 2022/11/25 2022/12/2 2022/12/9 000832.CSI中证转债 -2.47 0.60 1.47 -0.41 000985.CSI中证全指 0.53 -1.34 2.43 1.63 000001.SH上证指数 0.32 0.14 1.76 1.61 399001.SZ深证成指 0.36 -2.47 2.89 2.51 399005.SZ中小板指 0.01 -3.03 2.47 2.46 399006.SZ创业板指 -0.65 -3.36 3.20 1.57 000016.SH上证50 1.14 -0.08 2.75 3.52 399300.SZ沪深300 0.35 -0.68 2.52 3.29 000905.SH中证500 0.86 -1.68 1.32 0.39 000906.SH中证800 0.48 -0.94 2.21 2.54 000852.SH中证 0.22 -2.20 2.59 0.00 1000 000961.CSI中证上游 -4.62 1.97 -0.27 1.75 000962.CSI中证中游 -0.70 -1.29 1.10 1.27 000963.CSI中证下游 2.15 -3.54 4.48 3.97 000934.SH中证金融 1.17 2.62 1.75 3.82 资料来源：Wind，光大证券研究所表中单位：% 2、目前转债估值水平 图表4：2018年至今转股溢价率走势 资料来源：Wind，光大证券研究所纵轴：%统计区间：2018年1月2日至2022年12月09日 图表5：2018年至今转债价格走势 资料来源：Wind，光大证券研究所纵轴：元统计区间：2018年1月2日至2022年12月09日 图表6：近120日转股价值走势 100 95 （80%分位值） 90（50%分位值） （20%分位值） 85 80 75 70 2022-062022-072022-082022-092022-102022-11 资料来源：Wind，光大证券研究所纵轴：元统计区间：2022年6月17日至2022年12月09日 3、转债涨幅情况 图表7：本周涨幅排名前15的转债 转债简称正股简称 行业 最新收盘价 (元) 转债涨幅(%) 正股涨幅(%) 1惠城转债惠城环保公用事业200.8020.6315.16 2 盛路转债 盛路通信 通信 307.99 16.91 -4.92 3 金诚转债 金诚信 采掘 233.55 12.52 11.32 4 众信转债 众信旅游 休闲服务 169.32 10.91 11.78 5 小熊转债 小熊电器 家用电器 147.00 8.90 9.95 6 川恒转债 川恒股份 化工 149.80 8.78 15.98 7 明泰转债 明泰铝业 有色金属 253.15 8.45 9.33 8 普利转债 普利制药 医药生物 120.77 7.51 0.52 9 寿仙转债 寿仙谷 医药生物 199.94 5.52 6.44 10 特发转2 特发信息 通信 131.49 4.10 2.10 11 金禾转债 金禾实业 食品饮料 199.00 3.95 3.87 12 盘龙转债 盘龙药业 医药生物 190.00 3.83 0.48 13 上能转债 上能电气 电气设备 195.49 3.71 5.61 14 横河转债 横河精密 化工 502.70 3.67 8.67 15 海波转债 海波重科 建筑装饰 140.40 3.44 8.70 资料来源：Wind，光大证券研究所注：行业指标采用申万一级分类 4、风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业