食品饮料行业周报：低位布局，静态催化

核心观点：估值已至低点，龙头成长确定性强 10月31日-11月4日，食品饮料指数涨幅为11.2%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约4.8pct，子行业中啤酒（+19.7%）、其他酒类（16.6%）、预加工食品（15.9%）表现相对领先。前期板块因资金面原因下跌幅度较大，本周出现大幅反弹。市场仍然担忧未来行业政策扰动以及2023年疫情下的行业增长压力。2012年三公消费禁令出台后各地政府一直对白酒饮用有较严格限制，白酒消费群体以企业和居民为主，行政命令对市场化的需求影响很小。未来白酒消费增长的核心还是宏观经济能否改善，白酒投资的核心还是企业长期竞争力。我们判断行业龙头竞争实力持续强化，即使面对多变环境，增长确定也更强。2022Q2以来，我们明显观察到龙头企业在费用投放力度，经销商支持政策、终端动销政策上发力，渠道也更加支持信誉度高、流速好的品牌产品。未来集中度提升趋势下，龙头增长更加乐观。当前以白酒为主的食品饮料板块跌幅较大，估值已处于低位，即使考虑最悲观情况，部分标的继续回调空间有限，考虑到四季度宏观政策多发期，行业目前状态对政策变化非常敏感，建议低位布局，静待催化。 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、中炬高新，嘉必优 （1）贵州茅台：三季度业绩基本符合预告，公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（2）山西汾酒：三季度业绩如期增长，全年营销工作以稳为主，回款顺畅，库存低位，预计下半年营收环比提速，全年目标不变。（3）中炬高新：公司在疫情背景下调整渠道秩序，一方面保证渠道合理库存；另一方面持续进行渠道精耕，预计2023年外部环境转暖后大概率实现双位数增长，股权结构改善后将对股价起到催化作用，目前具有较高布局性价比。（4）嘉必优：四季度积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。 市场表现：食品饮料跑赢大盘 10月31日-11月4日，食品饮料指数涨幅为11.2%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约4.8pct，子行业中啤酒（+19.7%）、其他酒类（16.6%）、预加工食品（15.9%）表现相对领先。个股方面，顺鑫农业、百润股份、甘源食品涨幅领先；迎驾贡酒、贝因美、*ST科迪等跌幅居前。 行业新闻：中国移动与茅台集团签署战略合作协议 中国移动与茅台集团签署战略合作协议。根据协议，双方本着“平等合作优势互补、协作共赢同等优先、重点突破梯次推进、诚信互助共同发展”的原则深化合作，共同推进智慧酒业数字化转型发展。双方将构建茅台云+云专网切片+5G边缘云的“云-管-端”架构，实现集中化、自动化、智能化运营运维管理（来源于微酒）。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：估值已至低点，龙头成长确定性强 10月31日-11月4日，食品饮料指数涨幅为11.2%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约4.8pct，子行业中啤酒（+19.7%）、其他酒类（16.6%）、预加工食品（15.9%）表现相对领先。前期板块因资金面原因下跌幅度较大，本周出现大幅反弹。市场仍然担忧未来行业政策扰动以及2023年疫情下的行业增长压力。2012年三公消费禁令出台后各地政府一直对白酒饮用有较严格限制，白酒消费群体以企业和居民为主，行政命令对市场化的需求影响很小。未来白酒消费增长的核心还是宏观经济能否改善，白酒投资的核心还是企业长期竞争力。我们判断行业龙头竞争实力持续强化，即使面对多变环境，增长确定也更强。2022Q2以来，我们明显观察到龙头企业在费用投放力度，经销商支持政策、终端动销政策上发力，渠道也更加支持信誉度高、流速好的品牌产品。未来集中度提升趋势下，龙头增长更加乐观。当前以白酒为主的食品饮料板块跌幅较大，估值已处于低位，即使考虑最悲观情况，部分标的继续回调空间有限，考虑到四季度宏观政策多发期，行业目前状态对政策变化非常敏感，建议低位布局，静待催化。 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 10月31日-11月4日，食品饮料指数涨幅为11.2%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约4.8pct，子行业中啤酒（+19.7%）、其他酒类（16.6%）、预加工食品（15.9%）表现相对领先。个股方面，顺鑫农业、百润股份、甘源食品涨幅领先；迎驾贡酒、贝因美、*ST科迪等跌幅居前。 图1：食品饮料涨幅11.2%，排名2/28 图2：啤酒、其他酒类、预加工食品表现相对较好 图3：顺鑫农业、百润股份、甘源食品涨幅领先 图4：迎驾贡酒、贝因美、*ST科迪跌幅居前 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 10月18日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3421美元/吨，环比-4.3%，同比-10.0%，奶价同比下降。10月26日，国内生鲜乳价格4.14元/公斤，环比0.0%，同比-3.7%。 中短期看国内奶价已在高位略有回落。 图5：2022年10月18日全脂奶粉中标价同比-10.0% 图6：2022年10月26日生鲜乳价格同比-3.7% 11月4日，生猪价格26.3元/公斤，同比+46.3%，环比-4.3%；猪肉价格35.5元/公斤，同比+37.3%，环比+4.7%。2022年9月，能繁母猪存栏4362万头，同比-2.2%，环比+0.9%。2022年9月生猪存栏同比+1.4%。当前看猪价上行趋势持续。2021年12月29日，白条鸡价格22.1元/公斤，同比+1.7%，环比+0.3%。 图7：2022年11月4日猪肉价格同比+37.3% 图8：2022年9月生猪存栏数量同比+1.4% 图9：2022年9月能繁母猪数量同比-2.2% 图10：2021年12月29日白条鸡价格同比+1.7% 2022年9月，进口大麦价格378.5美元/吨，同比+34.2%。进口数量36.0万吨，同比-76.2%。受到乌俄冲突以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2022年9月进口大麦价格同比+34.2% 图12：2022年9月进口大麦数量同比-76.2% 11月4日，大豆现货价5558.4元/吨，同比+3.5%。10月26日，豆粕平均价格5.4元/公斤，同比+40.8%。预计2022年大豆价格可能走高。 图13：2022年11月4日大豆现货价同比+3.5% 图14：2022年10月26日豆粕平均价同比+40.8% 11月4日，柳糖价格5560.0元/吨，同比-4.1%；10月28日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比+0.8%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2022年11月4日柳糖价格同比-4.1% 图16：2022年10月28日白砂糖零售价同比+0.8% 4、酒业数据新闻：中国移动与茅台集团签署战略合作协议 中国移动与茅台集团签署战略合作协议。根据协议，双方本着“平等合作优势互补、协作共赢同等优先、重点突破梯次推进、诚信互助共同发展”的原则深化合作，共同推进智慧酒业数字化转型发展。双方将构建茅台云+云专网切片+5G边缘云的“云-管-端”架构，实现集中化、自动化、智能化运营运维管理（来源于微酒）。 经统计20家酒企2022年前三季度实现营收总额为2658.26亿元，同比增长16.13%；实现净利润总额为1000.52亿元，同比增长21.17%。其中，贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒等6家酒企前三季度营收超过100亿元，营收总额为2218.57亿元，在20家酒企营收总额中的占比高达83.46%（来源于酒业家）。 10月29日，贵州8家第三代茅台专卖店集中开业仪式举行，成为贵州茅台酒市场上的第一批样板店、示范店。升级后的第三代茅台专卖店定义为文化展示店、品牌形象店、品饮体验店和客户服务店，将进一步聚焦打造文化场景、丰富文化体验，构建独特鲜明的茅台文化标识，为广大消费者提供全方位的高质量服务体验（来源于酒说）。 5、备忘录：关注绝味食品股东大会 下周（11月7日-11月13日）将有11家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注绝味食品股东大会 表2：关注11月3日发布的重庆啤酒报告 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。