研发投入加大拖累利润，静待充电桩产品放量

道通科技（688208） 证券研究报告 2022年11月05日 投资评级 研发投入加大拖累利润，静待充电桩产品放量 事件： 行业计算机/计算机设备 6个月评级买入（维持评级） 当前价格44.35元 目标价格元 公司公告三季报：2022年前三季度公司营收15.44亿元，同比减少5.55%； 归母净利润1.02亿元，同比减少70.13%；扣非归母净利润8257万元，同比减少72.41%。 点评： 1、Q3营收承压，欧洲市场表现较好 公司Q3单季营收5.11亿元，同比减少13.21%，三季度营收增速延续二季度趋势。分地区来看，前三季度北美市场营收6.80亿元，同比减少15.91%，主要系ADAS产品和电池检测产品出现一定程度的下降；欧洲市场营收2.51亿元，同比增长13.33%，主要系汽车综合诊断产品、TPMS产品和软件云服务实现高增长。 2、研发投入加大拖累利润，公司积极布局新能源产品 面对汽车数字化、新能源化、智能化趋势，公司持续加大在战略性领域和关键性核心技术方面的研发投入，推出充电桩、充电云平台、电池检测工具、毫米波雷达等产品。2022年前三季度公司研发费用3.94亿元，同比增长16.22%，研发费用率25.55%，同比提高4.79pct。我们认为，公司加大研发投入，积极布局新能源化和智能化，牺牲短期利润，利于公司长期竞争力，打开未来成长空间。 基本数据 A股总股本(百万股)450.95 流通A股股本(百万股)273.85 A股总市值(百万元)19,999.48流通A股市值(百万元)12,145.32每股净资产(元)6.47 资产负债率(%)39.97 一年内最高/最低(元)86.22/25.66 作者缪欣君分析师 SAC执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq.com 于特分析师 SAC执业证书编号：S1110521050003 yute@tfzq.com 张若凡分析师 SAC执业证书编号：S1110521090001 zhangruofan@tfzq.com 3、充电桩产品入围海外多个项目，2023年或将放量 目前公司充电桩产品已经通过了海外多国认证，入围了德国复兴银行KFW439/440/441补贴项目，奥地利联邦气候保护、环境、能源、交通、创新和技术部（BMK）的资助计划，意大利能源机构GSE推荐产品，法国ADVENIR家用充电设备财政项目推荐产品项目。公司在欧美过去的销售资源可在充电桩上产品快速复用，我们预计2023年公司充电桩产品或将放量。 盈利预测与投资建议：根据公司三季报调整盈利预测，将公司2022-2024 年归母净利润由2.01/4.40/6.89亿元调整为1.51/4.40/6.40亿元，对应当前 股价走势 道通科技沪深300 13% 1% -11% -23% -35% -47% -59% 2021-112022-032022-07 资料来源：聚源数据 市值PE分别为132.73/45.49/31.23倍，维持“买入”评级。 风险提示：公司传统诊断工具业务增长不及预期；公司新能源产品推广不及预期；公司研发投入高于预期；系统性风险。 相关报告 1《道通科技-半年报点评:多因素影响下上半年业绩承压，静待新能源产品放量》2022-08-21 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2022-04-26 营业收入(百万元) 1,577.78 2,253.71 2,398.85 3,547.70 5,019.68 3《道通科技-公司点评:业绩符合预期 增长率(%) 31.94 42.84 6.44 47.89 41.49 看好2022年新能源产品放量》 EBITDA(百万元) 751.09 912.20 314.39 656.11 841.91 2022-02-27 归属母公司净利润(百万元) 433.06 438.74 150.67 439.63 640.34 增长率(%) 32.44 1.31 (65.66) 191.78 45.65 EPS(元/股) 0.96 0.97 0.33 0.97 1.42 市盈率(P/E) 46.18 45.58 132.73 45.49 31.23 市净率(P/B) 7.90 7.00 6.58 5.82 4.98 市销率(P/S) 12.68 8.87 8.34 5.64 3.98 EV/EBITDA 38.74 38.31 58.31 28.21 20.60 资料来源：wind，天风证券研究所 2《道通科技-年报点评报告:业绩符合预期，新能源产品开启新成长曲线》 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 1,350.74 881.02 1,456.90 1,287.58 2,501.16 营业收入 1,577.78 2,253.71 2,398.85 3,547.70 5,019.68 应收票据及应收账款 325.22 468.28 376.33 707.69 686.66 营业成本 563.20 954.50 1,001.24 1,519.52 2,227.34 预付账款 24.92 123.93 32.21 204.75 142.58 营业税金及附加 14.79 16.18 17.22 25.46 36.03 存货 442.99 967.20 512.04 1,345.15 1,129.68 销售费用 191.57 237.61 311.85 390.25 501.97 其他 488.48 236.35 226.80 312.36 324.18 管理费用 134.75 242.46 287.86 354.77 501.97 流动资产合计 2,632.35 2,676.78 2,604.28 3,857.53 4,784.26 研发费用 271.87 482.95 609.31 745.02 1,054.13 长期股权投资 0.00 1.60 1.60 1.60 1.60 财务费用 14.04 62.42 38.33 76.40 51.33 固定资产 229.29 1,062.03 1,005.16 943.99 881.58 资产/信用减值损失 (10.88) (17.46) (20.85) (20.85) (20.85) 在建工程 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 30.29 (1.15) 0.00 0.00 0.00 无形资产 52.85 86.43 74.12 61.72 49.32 投资净收益 13.02 55.81 60.00 60.00 60.00 其他 260.52 374.59 350.50 343.15 343.15 其他 (126.27) (176.97) 0.00 0.00 (0.00) 非流动资产合计 542.66 1,524.65 1,431.39 1,350.46 1,275.64 营业利润 481.38 397.38 172.19 475.43 686.06 资产总计 3,175.01 4,201.43 4,035.66 5,207.99 6,059.90 营业外收入 0.44 1.43 1.43 1.43 1.43 短期借款 0.00 454.85 200.00 200.00 250.00 营业外支出 27.36 15.51 15.51 15.51 15.51 应付票据及应付账款 258.09 335.54 287.16 768.06 964.32 利润总额 454.46 383.30 158.12 461.36 671.98 其他 151.63 214.32 393.65 689.41 718.76 所得税 21.40 (55.44) 7.44 21.72 31.64 流动负债合计 409.72 1,004.71 880.82 1,657.47 1,933.07 净利润 433.06 438.74 150.67 439.63 640.34 长期借款 6.35 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 433.06 438.74 150.67 439.63 640.34 其他 58.48 113.22 113.22 113.22 113.22 每股收益（元） 0.96 0.97 0.33 0.97 1.42 非流动负债合计 64.82 113.22 113.22 113.22 113.22 负债合计 642.01 1,342.55 994.03 1,770.69 2,046.29 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 股本 450.00 450.95 450.95 450.95 450.95 成长能力 资本公积 1,172.69 1,284.38 1,336.03 1,336.03 1,336.03 营业收入 31.94% 42.84% 6.44% 47.89% 41.49% 留存收益 925.31 1,139.05 1,274.66 1,670.33 2,246.64 营业利润 41.04% -17.45% -56.67% 176.10% 44.30% 其他 (15.00) (15.50) (20.00) (20.00) (20.00) 归属于母公司净利润 32.44% 1.31% -65.66% 191.78% 45.65% 股东权益合计 2,533.00 2,858.88 3,041.63 3,437.30 4,013.61 获利能力 负债和股东权益总计 3,175.01 4,201.43 4,035.66 5,207.99 6,059.90 毛利率 64.30% 57.65% 58.26% 57.17% 55.63% 净利率 27.45% 19.47% 6.28% 12.39% 12.76% ROE 17.10% 15.35% 4.95% 12.79% 15.95% ROIC 71.43% 65.51% 10.03% 38.23% 36.08% 现金流量表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 433.06 438.74 150.67 439.63 640.34 资产负债率 20.22% 31.95% 24.63% 34.00% 33.77% 折旧摊销 50.56 71.87 77.17 77.57 77.82 净负债率 -53.08% -14.41% -40.85% -31.23% -55.73% 财务费用 3.08 12.43 38.33 76.40 51.33 流动比率 4.56 2.18 2.96 2.33 2.47 投资损失 (13.02) (55.81) (60.00) (60.00) (60.00) 速动比率 3.79 1.39 2.38 1.52 1.89 营运资金变动 (327.97) (441.16) 578.80 (638.56) 512.44 营运能力 其它 424.27 (170.89) 0.00 0.00 0.00 应收账款周转率 5.38 5.68 5.68 6.55 7.20 经营活动现金流 569.99 (144.83) 784.98 (104.95) 1,221.94 存货周转率 3.95 3.20 3.24 3.82 4.06 资本支出 148.22 861.91 8.00 4.00 3.00 总资产周转率 0.67 0.61 0.58 0.77 0.89 长期投资 0.00