贵金属日报：美债收益率持续走高，但倒挂情况也愈发严重

期货研究报告|贵金属日报2022-11-04 美债收益率持续走高但倒挂情况也愈发严重 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 11月美联储议息会议结果再显鹰派，美元大幅走强，市场近期需对此结果进行消化，操作暂时以观望为主。 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 昨日，由于在美联储议息会议上，美联储主席鲍威尔表示，美国利率的峰值可能会高于市场预期，这使得美元以及美债收益率在日内再度录得大幅上涨，美元指数一度突破113关口，此外，据金十讯，对利率前景更敏感的2年期美债收益率收盘升破4.71%，日内升约9个基点，盘中突然暴涨升至5.134%。但同时，短端美债收益率大幅走高的情况下，美国2年期国债和10年期国债收益率倒挂幅度创历史新高。对于贵金属价格而言，由于目前美元以及美债收益率双双大幅走高，因此承压相对明显。但是另一方面，加息对于经济的不利影响也将逐渐显现，美债收益率持续倒挂则是一个相对较为明显的迹象，故短时内单边投机操作暂时以观望为主。但当市场将此次议息会议结果逐步消化后，仍可关注在投资组合中加入贵金属以分散风险的操作。 基本面 上个交易日（11月03日）上金所黄金成交量为14,046千克，较前一交易日上涨 33.95%。白银成交量为716,398千克，较前一交易日上涨2.19%。上期所黄金库存为 3,069千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨21,522千克至 1,650,765千克。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为919.12吨，较前一交易日持平。而白银SLVETF持仓为15,012.12吨，较前一交易日下降17.60吨。 昨日（11月03日），沪深300指数较前一交易日下降0.81%，电子元件板块则是较前一交易日上涨0.40%。光伏板块则是较前一日上涨0.40%。 ■策略黄金：中性白银：中性 套利：多内盘空外盘 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 金银比价：暂缓期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面5 重要宏观数据及事件概述5 近期机构观点5 美债收益率与利差监控6 上期所金银持仓与成交量变化情况6 贵金属ETF持仓跟踪7 贵金属套利跟踪7 基本面9 上海黄金交易所T+d市场监控9 金银库存情况监测9 相关下游行业市场表现概述10 今日重要数据展望10 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%6 图2:10-2年期利差丨单位：%6 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手7 图4:上期所白银成交量丨单位：千手7 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克8 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克8 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍8 图10:白银内外盘比价丨单位：倍8 图11:内盘金银比价丨单位：倍8 图12:外盘金银比价丨单位：倍8 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克9 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克9 图15:上期所黄金库存丨单位：千克10 图16:上期所白银库存丨单位：千克10 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点10 图18:申万光伏行业指数丨单位：点10 表1:隔夜主要货币兑及全球市场隔夜表现汇总5 表2:递延费交收方向9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/11 表3:日内重要经济数据10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明4/11 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日，由于在美联储议息会议上，美联储主席鲍威尔表示，美国利率的峰值可能会高于市场预期，这使得美元以及美债收益率在日内再度录得大幅上涨，美元指数一度突破113关口，此外，据金十讯，对利率前景更敏感的2年期美债收益率收盘升破4.71%，日内升约9个基点，盘中突然暴涨升至5.134%。但同时，短端美债收益率大幅走高的情况下，美国2年期国债和10年期国债收益率倒挂幅度创历史新高。对于贵金属价格而言，由于目前美元以及美债收益率双双大幅走高，因此承压相对明显。但是另一方面，加息对于经济的不利影响也将逐渐显现，美债收益率持续倒挂则是一个相对较为明显的迹象，故短时内单边投机操作暂时以观望为主。但当市场将此次议息会议结果逐步消化后，仍可关注在投资组合中加入贵金属以分散风险的操作。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场隔夜表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 112.97 +0.75% 欧元/美元 0.9750 -0.66% 英镑/美元 1.1158 -2.04% 美元/日元 148.26 +0.24% 纳斯达克 10342.94 -1.73% 标普500 3719.89 -1.06% 道琼斯 32001.25 -0.46% 原油 87.95 -2.28% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 近期机构观点 摩根士丹利：美元强势或导致危机，标普500还会跌13% 摩根士丹利首席策略师MichaelWilson表示，美元近期的上涨正在为包括股票在内的风险资产制造一种“站不住脚的局面”，并且美元的这种强势曾在过去导致某种金融或经济危机。虽然很难预测这样的事件，但发生这种事件的条件已经具备。他指的是2008年全球金融危机、2012年欧美主权债务危机和2000年科技股泡沫破裂。数据显示，今年以来，美元指数上涨了19%，而标普500指数下跌了近23%。标普500指数的“最 终低点”将在今年晚些时候或明年初到达3000-3400点水平，按这一水平的中值计算意味着标普500指数仍有13%的下跌空间。 美债收益率与利差监控 昨日10年期美债收益率4.140%，较上一交易日上涨5bps，10年期与2年期美债收益率差为-0.5700%，较上一交易日下降6bps。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 美国:10年国债-2年期国债 2 4 1 3 2 0 1 0 2018/11/032020/11/032022/11/03 -1 2018/11/032020/11/032022/11/03 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（11月03日）Au2212合约上，多头减持2,433手，空头则是减持1,802手。上个交易日沪金成交量为137,767手，较前一交易日上涨14.61%。 在沪银方面，在Ag2212合约上，多头减持9,129手，空头减持4,158手。白银上个交易日成交量为956,633手，较前一交易日上涨5.90%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2018/11/032020/11/032022/11/032018/11/032020/11/032022/11/03 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为911.59吨，较前一交易日下降7.53吨。而白银SLVETF持仓为14,857.46吨，较前一交易日下降154.66吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1900 1700 1500 1300 1100 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 1300 1100 900 700 500 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 30 25 20 15 10 24000 20000 16000 12000 8000 2018/11/032020/11/032022/11/03 2018/11/032020/11/032022/11/03 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：昨日Au2212合约与Au（T+d）价差目前为-0.29元/克，较此前一交易日上涨0.05元/克，Ag2212与Ag（T+d）价差22元/千克，此前一交易日上涨1元/千克。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比价为6.70，较前一交易日持平，白银活跃合约内外盘比价为6.57，较此前一日下降2.61%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为85.48，较前一交易日上涨1.02%。外盘为83.80，较前一交易日上涨1.65%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2018/11/032020/11/032022/11/03 2018/11/032020/11/032022/11/03 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2018/11/032020/11/032022/11/03 5 2018/11/032020/11/032022/11/03 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2018/11/032020/11/032022/11/032018/11/022020/11/022022/11/02 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（11月03日）上金所黄金成交量为14,046千克，较前一交易日上涨 33.95%。白银成交量为716,398千克，较前一交易日上涨2.19%。黄金交收5,548千 克，白银交收量为70,410千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 0 60000000 40000000 20000000 0 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 0 2018/11/022020/11/022022/11/02 2018/11/022020/11/022022/11/02 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰