期货研究报告|铜日报2022-11-03 议息会议后美元再度走强 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号:F3013713投资咨询号:Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号:F03087416 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 美联储议息会议后,美元再度大幅走高,对于铜价存在一定抑制。另一方面,铜品种基本面在4季度内存在略微向好的趋势,因此总体而言目前铜价或仍暂时以震荡格局为主。 核心观点 ■市场分析 现货情况: 现货方面,据SMM讯,现货市场,盘面再涨800元/吨几近65000元/吨高位,下游持续畏高等待合适入场机会,市场避险情绪浓烈。盘初,持货商较昨日报价有所上抬,主流平水铜报于180~200元/吨,买盘难寻。早市月差稍有收敛之势,部分持货商调价至160~180元/吨,市场�现询盘。随着月差回升,进入主流交易时段,持货商主流平水铜报于140~160元/吨,好铜略高10~20元/吨;市场买兴提升,于140~150元/吨价格部分成交。上午10时,少部分持货商试探性调价至130元/吨,市场秒收后迅速提价至150~170元/吨延续至第二时段。上午11时后,主流平水铜成交价格又回至150元/吨,好铜如金川大版略高10元/吨。需关注的是,日内湿法铜如RT、CMCC流入增多,供应显松,报价趋降。 观点: 宏观方面,北京时间周四凌晨,美联储公布11月利率决议,将基准利率上调75个基 点至3.75%-4.00%区间,为连续第四次加息75个基点,今年已累计加息375个基点。FOMC声明称,就业增长强劲,失业率保持在低位,通胀仍然居高不下,高度关注通胀风险,坚定致力于让通胀回归其2%的目标;没有迹象表明通货膨胀正在下降,短期通胀预期上升“非常令人担忧”。因此美联储需要继续加息,直到利率达到足够限制性的水平。总体而言,此次议息会议结果明显更偏鹰派,这也使得市场对于未来美联储放缓乃至停止加息的预期破灭,美元大幅上涨再度突破112关口。 矿端供应方面,据Mysteel讯,铜精矿现货市场依旧偏活跃,但依旧维持“供应多-需求少”的格局,冶炼厂不急于采购。TC价格小幅上涨0.58美元/吨至87.93美元/吨。市场主流贸易12月船期的货物,11月船期货物到港压力大。 冶炼方面,目前TC价格持续走高,故此即便在硫酸价格大幅回落的情况下,仍能维持 一定冶炼利润。据Mysteel调研得知,10.28日当周,国内电解铜产量19.66万吨,环比减0.02万吨。目前华南地区冶炼企业冷料、粗铜供应再次�现阶段性紧张局势,因 此产�稍有受限。前期受疫情干扰较大的区域的冶炼企业,上周基本恢复正常。内蒙古赤峰虽疫情干扰依然存在,但对生产暂无太大影响。 消费方面,上周,月差仍围绕维持在900-1000元/吨的水平,不过现货升贴水报价有所回落,这主要是因为持货商急于�货所致。由于加工企业前两周拿货偏少致使厂内常用库存基本见底,日内追涨拿货情绪有所体现,需求表现尚可。4季度在电力板块表现相对可期的情况下,需求展望或仍有略趋好转的情况。 库存方面,昨日LME库存下降0.42万吨至10.22万吨。SHFE库存降低0.44万吨至 2.07万吨。 国际铜方面,昨日国际铜比LME为7.41,较前一交易日上涨0.35%。 总体而言,美联储议息会议后,美元再度大幅走高,对于铜价存在一定抑制。另一方面,铜品种基本面在4季度内存在略微向好的趋势,因此总体而言目前铜价或仍暂时以震荡格局为主。 此后关注LME方面对于是否全面禁止俄罗斯金属入库的讨论。 ■策略 铜:中性 套利:空CU2212多CU2303 期权:暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 4季度需求旺季预期无法兑现 目录 策略摘要1 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:LME铜和SHFE铜丨单位:美元/吨,元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨5 图4:精废价差丨单位:元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨6 图6:WIND行业终端指数丨单位:点6 图7:现货铜内外比值丨单位:倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手6 图11:全球交易所铜显性库存丨单位:万吨7 图12:全球注册仓单丨单位:吨,%7 图13:LME铜库存丨单位:万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位:万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位:万吨7 图16:上海保税区库存丨单位:万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日2022/11/2 昨日2022/11/1 上周2022/10/25 一个月2022/10/10 SMM:1#铜 155 175 425 545 升水铜 160 370 440 565 现货(升贴平水铜 150 360 415 520 水)湿法铜 25 280 260 200 洋山溢价 142.5 142.5 142.5 117.5 LME(0-3) — 65 111 59.25 SHFE 期货(主力) LME 63570#N/A 633507660 630607516 612607584.5 LME — 106425 134400 143775 SHFE 库存 COMEX 63440— —36828 8956638892 3689743871 合计 — 143253 262858 224543 SHFE仓单 20670 25040 41880 3729 仓单LME注销仓单 占比 — 59.0% 56.8% 8.4% CU2302- CU2211连三- -2740 -2800 -2320 -3130 近月 CU2212- CU2211主力- -1220 -1230 -940 -1510 近月 3.56 3.54 3.40 3.30 2.79 2.83 2.57 2.53 套利 CU2212/AL221 2 CU2212/ZN2212 进口盈利 沪伦比(主力) #N/A -618.3 -300.2 374.6 — 8.27 8.39 8.08 备注:1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨,其余价格单位以人民币计价;2.现货升贴水是相对于近月合约;3.进口盈利=国内价格-进口成本,国内价格=现货价格,进口成本=(LME现货价+保税区到岸升水)*即期汇率*(1+关税税率)*(1+增值税率)+港杂费;4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源:WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 图1:LME铜和SHFE铜丨单位:美元/吨,元/吨图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨 期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜1-2月差2-3月差3-4月差 80000 110004-5月差5-6月差6-7月差 7-8月差8-9月差9-10月差 75000 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1200 1000 800 600 400 200 0 2018/11/022020/11/022022/11/022022/10/272022/10/292022/10/312022/11/02 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨图4:精废价差丨单位:元/吨 精废价差:价格优势(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:目前价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20182019202020212022 010203040506070809101112 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 精废价差:合理价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) 2018/11/022020/11/022022/11/02 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 140 120 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位:点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind地产指数(左)Wind电力指数(左) 最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind汽车指数(右)Wind家电指数(右) 5000 100 80 60 40 20 0 4000 3000 2000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2018/11/022020/11/022022/11/022018/11/022020/11/022022/11/02 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位:倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值(左轴) 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2018/11/012020/11/012022/11/01 018/11/012020/11/012022/11/01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 非商业净多头(左轴)COMEX收盘价(右轴) 5 4 3 2 1 0 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2018/11/012020/11/012022/11/01 2018/11/022020/11/022022/11/02 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:全球交易所铜显性库存丨单位:万吨图12:全球注册仓单丨单位:吨,% 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2019年2020年2021年2022年 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018/10/312020/10/312022/10/31 数据来源:SMMWind华泰期货研究院数据来源:上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位:万吨图14:SHFE铜库存丨单位:万吨 2018年2019年2020年 2021年2022年 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年 42 32 22 12 2 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位:万吨图16:上海保税区库存丨