油脂日报：受宏观因素影响，油脂持续强势

期货研究报告|油脂日报2022-11-03 受宏观因素影响，油脂持续强势 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 油脂观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棕榈油2301合约8530元/吨，较前日上涨170元，涨幅2.03%；豆油2301合约9528元/吨，较前日上涨206元，涨幅2.21%；菜油2301合约11258元/吨，较前日上涨95元，涨幅0.85%。现货方面，广东地区棕榈油8618元，较前日上涨200元，广东地区24度棕榈油现货基差P01+88，较前日上涨30；天津地区一级豆油现货价格10337元/吨，较前日上涨169元，现货基差Y01+809，较前日下跌37；江苏地区四级菜油现货报价13941元/吨，较前日上涨506元，现货基差OI01+2683，较前日上涨411。 上周油脂期货盘面震荡下跌，周五整体价格大幅下挫、豆油领跌。一方面源于全球经济衰退预期增强等国内外宏观因素；另一方面，疫情背景下现货需求持续低迷，导致部分工厂�现降价清仓行为，叠加近期进口大豆拍卖成交率较高，增加了后期原料供应，一定程度抑制了豆油价格上涨空间。后市来看，棕榈油方面，近期虽然东南亚棕榈油产区降雨偏多，市场对棕榈油生产存在一定担忧，但数据显示10月份马来西亚棕榈油产量 仍保持增长，预计10月底库存将升至250万吨左右高位。印尼在棕榈油�口鼓励政策下，库存较上半年高点大幅回落，供应压力减小，预期对马棕�口挤压有所缓解，但印尼将免收Levy税至年底，马棕�口压力仍将持续。国内虽然进口利润倒挂加深使得11-12月买船数量不多，但国际棕榈油价格相对其他油脂重新具有较明显的价格优势，对需求有所提振，但受制于全球经济衰退预期，预计需求增幅有限。实际价格驱动仍需关注产地产量，总体以震荡为主。豆油方面，近期虽然美豆�口量环比增多，但据USDA最新作物生长报告显示，美国大豆收割率为80%，高于市场预期和前值，新季大豆上市的季节性压力持续，使得美豆价格持续震荡。同时国内豆油仍旧处于低库存状态，但各地疫情反复，下游需求总体偏弱，抑制现货的上涨，基差价格上周也环比小幅下跌，近期如需求未有明显好转，价格仍将以震荡偏弱运行。菜籽油方面，随着菜籽逐渐到港，后期压榨量在豆菜粕需求带动下将会有所提升，菜油库存会有所恢复。且由于菜籽到港预期较为充足，最近国内菜油价格走势可能承压，但到港量为季节性波动，整体还将以震荡为主。美联储再次加息75BP，其市场影响值得关注。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 油脂观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%4 图2:全球菜籽库销比丨单位：%4 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨4 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷4 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨4 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨4 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨5 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨5 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨5 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨5 图11:华东菜油库存丨单位：万吨5 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨5 图13:三大油脂库存丨单位：万吨6 图14:菜油和进口量丨单位：万吨6 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨6 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨6 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨6 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨6 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨7 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨7 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨7 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨7 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨7 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨7 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨8 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨8 市场要闻及动态 1、据美国农业部（USDA）报告显示： ①9月美国大豆压榨量为502.8万吨（合计1.68亿蒲式耳），上月为525.2万吨（合 计1.75亿蒲式耳），去年同期为492万吨（合计1.64亿蒲式耳）； ②9月美国豆油产量为19.9亿磅，较上月下滑5%，较去年同期增长3%； ③9月油菜籽压榨量为197508吨，上月为171334吨，去年同期为168464吨； ④9月美国菜籽油产量为1.55亿磅，较上月增长14%，较去年同期增长14%。 2、据CNBCTV18，经过长时间的讨论，印度政府决定将棕榈油进口关税提高6%-11%，以缓解农民受油籽价格下跌的影响。政府在其发布的公告中表示，毛棕榈油（CPO）进口关税现在从每吨858美元上调至952美元。 3、经纪商兼分析机构StoneX周二表示，预计巴西2022/23年度大豆产量为1.5435亿吨，此前预测为1.538亿吨；下调巴西2022/23年度大豆�口量预测400万吨至9600万吨。预计巴西2022/23年度玉米产量为1.299亿吨，此前预测为1.263亿吨。 4、【巴西商贸部农产品�口数据汇总】2022年10月第5周，共计19个工作日， ①累计装�大豆406.39万吨，去年10月为329.29万吨。日均装运量为21.39万吨 /日，较去年10月的16.46万吨/日增加29.91% ②累计装�豆粕183.72万吨，去年10月为137.32万吨。日均装运量为9.67万吨/ 日，较去年10月的6.87万吨/日增加40.84% 5、11月1日，棕榈油进口利润为254.98元/吨，较上一交易日减少29.23元/吨。 6、【现货价格】11月2日，豆油、进口菜油和棕榈油价格全线上涨，菜粕现货价格稳 中有跌。其中，进口菜油涨幅均为380元/吨，豆油涨幅在280-360元/吨之间，棕榈 油涨幅在190-220元/吨之间。 7、【农作物天气】美国大豆、玉米主产州未来6-10日天气展望： ①美国大豆主产州未来6-10日78%地区有较高的把握认为气温将高于正常水平，61%地区有较高的把握认为降水量将低于正常水平。 ②美国玉米主产州未来6-10日72.22%地区有较高的把握认为气温将高于正常水平，44%地区有较高的把握认为降水量将低于正常水平。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 2018201920202021202220182019202020212022 210 190 170 150 130 110 90 123456789101112 0.35 0.33 0.31 0.29 0.27 0.25 0.23 0.21 0.19 0.17 0.15 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 200 180 160 140 120 100 80 123456789101112 330 280 230 180 130 80 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 9月27日讯，今日棕榈油进口利润为-152.68元/吨，较上一交易日减少8.3元/吨。 图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨 202020212022202020212022 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源：GAPKI华泰期货研究院数据来源：GAPKI华泰期货研究院 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 12 10 8 6 4 2 0 147101316192225283134374043464952 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:华东菜油库存丨单位：万吨图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 147101316192225283134374043464952 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 图13:三大油脂库存丨单位：万吨图14:菜油和进口量丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 260 240 220 200 180 160 140 120 100 147101316192225283134374043464952 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 123456789101112 2570 2060 50 15 40 1030 520 010 0 -5 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨 2018201920202021202220182019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 0 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 1 17 33 49 66 82 98 114 130 146 162 178 194 210 226 242 258 274 290 306 322 338 354 0 1 17 33 49 66 82 98 114 130 146 162 178 194 210 226 242 258 274 290 306 322 338 354 -500-1,000 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨 2018201920202021202220182019202020212022 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 1 17 33 49 66 82 98 114 130 146 162 178 194 210 226 242 258 274 290 306 322 338 354 0 -500 -1,000 4,000 3