信达期货铜铝早报：美联储“好戏”再次上演，铜市场过山车式陪演

信达期货铜铝早报：美联储“好戏”再次上演，铜市场过山车式陪演 铜铝早报 2022年11月3日 相关资讯： 1、上海金属网：美国联邦储备委员会宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调到3.75%至4.00%之间，符合市场预期。 2、上海金属网：国际铜业研究组织（ICSG）周三发布的月度报告显示，8月份全球精炼铜市场的供应缺口为1.6万吨， 低于7月份的8万吨。 铜 核心逻辑：低库存+高基差有望回归，短期单边高位震荡，月间套利仍可关注；长期看空盘面情况：昨日夜间铜价上演了一场过山车式的行情，反复横跳，主要在于美联储的政策 导向。宏观面上，昨日美联储结束了为期两天的议息会议，在会议上确定了11月份加息75bp，这完全符合市场预期，于市场而言是正常的靴子落地，利空影响并不明显。转折点在于随后鲍威尔的讲话，鲍威尔在讲话中表示，鹰派政策将持续，现在远未到考虑终止加息的时候，且终极利率可能高于前期的预期。此话一出，引起市场的恐慌，更打破了市场前期的美好预期。因此，昨日铜市场的反应可以说是反复无常，行情反复横跳。前期库存快速去库，基差却持续走缩，我们预计主要原因是国内货源紧张，报关进口增多，供应走松，拖累现货价格。洋山铜溢价快速拉升，保税区库存下降至极低位，也验证了这个猜想。随着进口的增多，进口盈利缩窄，进口随之减少，基差或出现修复。低库存+高基差的BACK结构有望回归。现货成交：据上海金属网，昨日现货市场成交一般，升水较做日下跌20元/吨。昨日沪铜当月合约维持偏强态势，基差维持千元以上，现货升水继续走弱，升水下行令部分有长单需求的中间商逢低接入，上午主流时段平水铜升140元左右，好铜升150元左右成交尚可，二时段后市场报货减少，升水普遍小幅上调10~20元左右，昨日下游依旧按需采购，盘中湿法铜及差铜报货量有限。 策略建议：月间继续关注反套策略；长期单边可轻仓做空关注点：消费、疫情、全球经济 铝 核心逻辑：短期供需驱动不强，叠加海内外宏观数据弱，沪铝上行动能不足。中长期，重心下移。盘面情况：昨日沪铝受市场影响偏小，主要是由于近期交易重心在基本面。一方面是河南三家铝厂公布将削减产能，从削减的幅度来看，影响并不大，但是今年6月份以来受铝价下跌和电力成本上行等因素影响，河南铝厂持续亏损，亏损幅度较大的铝厂减产意愿可能较强。另一方面仍是LME对俄铝的制裁决定，料近期内会公布相关结果，近期海外市场不断地押注相关风险或机会，引发铝市场剧烈波动。国内逻辑：河南地区再减产，供应端扰动持续。目前库存虽持续处于历史低位，但近期去库并不流畅，房产端的需求动力并不强。成本相对支撑仍在。近几个月预焙阳极和氧化铝的价格较之前期均有微幅下调，但与当下更低的铝价相比，原材料成本仍然偏高，因此部分地区铝厂处于持续亏损。国外逻辑：近期欧洲天然气价格持续回落，主要还是跟欧洲短期的天然气储备相对充足有关，但能源蓄水池的蓄水能力并不强，长期内欧洲仍然面临能源不足的问题，成本塌陷的可能性较低。 现货成交：据上海金属网，现货市场方面，持货商早盘跟盘报升贴水，对11合约报升水 10元/吨上下。铝锭现货小幅下跌，华东市场持货商对网价报均价~均价+10元/吨上下听闻成交。昨日大户收货积极性还行，华东市场收货价在17980元/吨上下。铝价偏强震荡，市场流通货源有限，整体成交表现尚可。 策略建议：观望为主；长期空头配置，可尝试轻仓买入空单关注点：海外电力短缺程度、国内消费、云南水电、LME及美国是否对俄铝进行制裁 张秀峰 有色研究员 投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 asc.com .com 天人大厦 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 铜 1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） 上期所铜库存季节图 20162017 2018 2019202020212022 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME铜库存季节图 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017201820192020 2021 2022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） COMEX铜库存季节图 2017 2018 20192020 2021 2022 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 80 上海保税区铜库存 70 60 50 40 30 20 10 0 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 连三-连续价差 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) (6,000) 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 长江有色铜升贴水 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 2018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04 LME（0-3）升贴水 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） 1.22 1.2 1.18 1.16 1.14 1.12 1.1 1.08 铜期货收盘价和佛山精废价差 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 铜期货收盘价（活跃合约） 佛山精废价差 铜精矿港口库存（周度） 120 100 80 60 40 20 0 2020-1-17 2020-3-17 2020-5-17 2020-7-17 2020-9-17 2020-11-17 2021-1-17 2021-3-17 2021-5-17 2021-7-17 2021-9-17 2021-11-17 2022-1-17 2022-3-17 2022-5-17 2022-7-17 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 铜期货收盘价（活跃合约）铜粗炼费（TC） 90,000 160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 当月空调产量同比 当月家用电冰箱产量同比 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 铝 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 氧化铝开工率 95 90 85 80 75 70 电解铝开工率 96 94 92 90 88 86 84 82 80 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.铝下游需求（%） 中国社会库存季节图 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2016201720182019202020212022 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 北美洲 亚洲 欧洲 LME铝库存季节图 2016201720182019202020212022 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：Wind，我的有色网，信达期货研究所 图19.SHFE铝库存（吨）图20.LME铝升贴水 SHFE铝库存季节图 20162017 2018 20192020 20212022 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME3个月铝升贴水右轴 期货收盘价 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 60 40 20 0 (20) (40) (60) A00铝锭平均升贴水:上海有色 期货结算价右轴 图21.上海有色：铝锭升贴水（元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） 氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价电解铝收盘价 800 30,000 4,400 26,000 600 25,000 24,000 400 3,900 22,000 200 20,000 3,400 20,000 15,000 18,000 0 10,000 2,900 16,000 (200) 2,400 14,000 铝进口盈亏 (400) 5,000 12,000 (600) 0 1,900 10,000 图23.沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率）图24.进口盈亏:铝（元/吨） 期货收盘价（连三）/(LME3个月铝期货收盘价*美元兑人民币即期汇率) 1.221.17 1,0000 (1,000) 1.121.07 (2,000) 1.02 (3,000) 0.97 (4,000) 0.92 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-012021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-012022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-012022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 (5,000) 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 数据来源：Wind，信达期货研究所 图25.主要地区吨铝盈利（