有色产业链日报：美联储终端利率预期将上调，沪铜将承压

美联储终端利率预期将上调，沪铜将承压 东海期货|产业链日报2022年11月3日 有色策略组研究员 杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 联系人：顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 有色产业链日报 铜：美联储终端利率预期将上调，沪铜将承压 1.核心逻辑：沪铜主力2212合约昨日下午收于63570元/吨，涨 1.37%。宏观，美联储再加息75基点，符合预期，鲍威尔暗示将放缓加息速度，但称终端利率预期将被提高，考虑暂停加息还为时尚早，通胀压力仍较大、劳动力市场继续失衡，需要继续加息至具有实质性的限制性；美国10月ADP就业人数23.9万人，高于预期的19.5万人，前值20.8万人，就业市场依然偏紧；欧元区10月制造业PMI终值46.4，低于预期的46.6，前值46.6。基本面，供给，铜精矿供应偏宽松，TC续涨；国内精铜产量环比续增，新产能投放，但部分冶炼厂有检修，后期供应压力渐增但其兑现速度将较为缓慢。需求，基建项目密集开工，四季度施工有望走强；新能源汽车延续供需两旺；地产仍弱；外需有走弱迹象。昨日现货流通货源仍偏紧。库存，昨日上期所铜仓单20670吨，较前一交易日减4370吨，前期交割货源不断流出， 仓单持续去库；LME铜库存102225吨，较前一交易日减4200吨，近期持续大幅去库；全球精铜显性库存愈发偏紧。综上，美联储终端利率预期将上调，沪铜将承压，而偏紧库存给予支撑，沪铜仍将震荡。 2.操作建议：观望 3.风险因素：精铜去库超预期、经济下行超预期、地缘风险 4.背景分析： 外盘市场 11月2日LME铜开盘7654美元/吨，收盘7640美元/吨，较前一交易日收盘价7660美元/吨跌0.26%。 现货市场 11月2日上海电解铜均价64910元/吨，涨610元/吨；升贴水均 价155元/吨，跌20元/吨。广东电解铜均价65025元/吨，涨500元/ 吨；升贴水均价280元/吨，跌145元/吨。 铝：即将进入传统淡季，需求较为悲观 1.核心逻辑：俄铝的持货商担忧俄铝被制裁，提前转移至LME仓库，持续的盘面交仓使LME库存持续增加，压制伦铝价格。国内目前铝锭现货市场货量和需求出现双弱的趋势，到货量偏少，10.31日SMM统计国内电解铝社会库存61.3万吨，环比上周四下降0.8万吨，较9月底库存下降0.8万吨，较去年同期库存下降36.9万吨。上周河南等地区因疫情的反复影响，下游开工率下降，需求下滑市场贸易疲软，华东地区部分下游反馈即将进入传统淡季，需求较为悲观。 2.操作建议：阶段性做多 3.风险因素：云南限电情况 4.背景分析： 外盘市场 LME铝隔夜收2251，8.5，0.38% 现货市场 华东现货较11合约升水10元/吨，由贴水转为升水，较昨日升贴水上涨20元/吨，早间无锡地区以SMMA00铝锭均价成交。巩义地区今日现货较SMMA00铝价升水120元/吨，升水较昨日扩大20元/吨。 锌：市场情绪好转，锌价小幅修复 1.核心逻辑：前期市场悲观宏观情绪蔓延，沪锌触及低位后市场情绪释放，宏观压力得到缓解，有色金属回暖，沪锌止跌回升。由于国内矿端相对宽松，国内矿山在本轮谈判中话语权相对降低，冶炼厂意向加工费在5000元/吨附近，国产矿加工费有望提升。近月国内冶炼厂利润空间较大，供应端对锌价的支撑作用减弱。截至10.31日，SMM七地锌锭库存总量为7.88万吨，较10.24日减少1.83万吨。考虑到当前社会库存低位状态尚未改善，短期之内锌价下行空间或有限。 2.操作建议：观望 3.风险因素：海外能源危机 4.背景分析： 外盘市场 LME锌隔夜收2748.5，5，0.18% 现货市场 上海0#锌主流成交于23780~24130元/吨，对11合约升水600~700元/吨，双燕暂无报价；1#锌主流成交于23710~24060元/吨。今日锌价反弹，市场缺货，仅铁峰、白银报价，其余品牌对均价报价，今日对2211合约报至升水600~650元/吨，对均价升水50~100左右。 锡：供需双弱的预期下，国内锡价走势偏弱运行 1.核心逻辑：供给端云南地区限电持续发酵，部分冶炼厂反馈限电措施已对企业生产产生一定影响，预计本次限电将对10月国内精锡产量造成小幅减量。进口锡现阶段已对国内精锡形成低价优势，进口盈利窗口开启状态较为稳定，锡价内强外弱带来了进口锡供给宽松预期。上周云南地区开工率环比小幅增加。随着个旧地区封控接触，目前疫情对当地企业生产造成的影响正逐渐缓解。现阶段市场需求不振，供给增加预期逐步兑现，锡价承压，或将延续低位震荡偏弱走势。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场 LME锡隔夜收18010，40，0.22% 现货市场 国内非交割品牌对12合约升水集中于5000元/吨上下；交割品牌升水升水集中于5500~7500元/吨区间，实际出货集中于166000元/吨之上；云锡品牌价格早盘升水回落，主流升水集中于7000元/吨之上。 镍：鲍威尔再放鹰，仓单紧、需求弱，沪镍宽幅震荡 1.核心逻辑：沪镍主力2212合约昨日下午收于192220元/吨，涨 4.01%。宏观，美联储再加息75基点，符合预期，鲍威尔暗示将放缓加息速度，但称终端利率预期将被提高，考虑暂停加息还为时尚早，通胀压力仍较大、劳动力市场继续失衡，需要继续加息至具有实质性的限制性；美国10月ADP就业人数23.9万人，高于预期的19.5万人，前值20.8万人，就业市场依然偏紧；欧元区10月制造业PMI终值46.4，低于预期的46.6，前值46.6。基本面，纯镍，供给，国内产量延续同比增长，现货进口亏损，近期清关量或减少；需求，盘面高价抑制消费，现货升水昨日跌幅明显，军工合金刚需仍在但民用合金需求走弱，镍豆溶制硫酸镍仍无经济性；纯镍上周五的六地社会库存7050吨，周环比增1151吨，重回累库，但目前沪镍仓单仍紧。镍矿，菲律宾雨季到来、镍矿供应减少、矿山挺价。镍铁，现货成交清淡，供给偏紧、成本支撑，镍铁价格仍稳。硫酸镍，新能源需求仍旺。库存，昨日上期所镍仓单1250吨，较前一交易日减107吨，仓单很紧，虚实盘比极高，挤仓风险大；LME镍库存51588吨，较前一交易日减438吨，维持去库状态；全球纯镍显性库存持续偏紧。综上，美联储终端利率预期将上调，沪镍将承压，需求亦弱，但全球纯镍显性库存仍偏紧，沪镍预计宽幅震荡。 2.操作建议：观望 3.风险因素：印尼镍中间品供应不及预期；地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场 11月2日LME镍开盘23400美元/吨，收盘24010美元/吨，较前一交易日收盘价23450美元/吨涨2.39%。 现货市场 11月2日俄镍升水3900元/吨，跌300元/吨；金川升水5800元/ 吨，跌2400元/吨；挪威升水7000元/吨，跌1800元/吨；BHP镍豆升 水2800元/吨，跌1000元/吨。 不锈钢：供强需弱，累库预期下不锈钢易跌难涨 1.核心逻辑：不锈钢主力2212合约昨日下午收于16660元/吨，涨 0.33%。宏观，美联储再加息75基点，符合预期，鲍威尔暗示将放缓加息速度，但称终端利率预期将被提高，考虑暂停加息还为时尚早，通胀压力仍较大、劳动力市场继续失衡，需要继续加息至具有实质性的限制性；美国10月ADP就业人数23.9万人，高于预期的19.5万人，前值20.8万人，就业市场依然偏紧；欧元区10月制造业PMI终值46.4，低于预期的46.6，前值46.6。基本面，供给，山东鑫海年产 162万吨不锈钢项目投产，预期11-12月逐渐放量；德龙产能快速投放， 月产量破30万吨；镍铁进口增加、不锈钢新产能投产，后续供应压力增加。需求，传统旺季消费未能兑现，11-12月需求预期悲观。库存， 10月27日全国主流市场不锈钢社库66.78万吨，周环比降4.40%，同比增3.45%；其中300系库存总量37.64万吨，周环比增0.15%，同比降6.81%；供强、需弱，后续累库压力较大。现货，昨日青山304冷轧期货指导价开出17100元/吨，较10月20日跌200元/吨，但仍高于市场价；但市场成交仍清淡，指导价提振有限，现货再次跌价。综上，不锈钢供应增、需求弱，库存有累库预期，不锈钢易跌难涨，关注逢高做空机会。 2.操作建议：逢高做空 3.风险因素：去库超预期 4.背景分析： 现货市场 11月2日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资 17270元/吨，涨50元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）： 宏旺投资17470元/吨，涨50元/吨。 免责声明： 本报告立足于结合基本面及技术面对市场价格运行趋势及轮廓进行整体判断，提示可能存在的投资风险与投资机会。报告中的信息均源自于公开材料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告仅作参考之用，在任何情况下均不构成对所述期货品种的买卖建议，我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。 联系方式： 联系电话：021-68757223 公司地址：上海浦东新区东方路1928号东海证券大厦8层邮政编码：200125 公司网址：www.qh168.com.cn