鸡蛋投资策略月报：高基差存在修复需求
高基差存在修复需求 观点逻辑 国庆过后全国各地新冠疫情加重，货源运输受阻，市面上可流通货源有限，而局部地区家庭囤货需求明显增加，市场走货加快，拉动蛋价蛋价创年内新高。淡季不淡，多地突破6元/斤，且居高不下。随着蛋价涨至高位，终端对高价有抵触，抑制部分需求，贸易商情绪谨慎，市场走货放缓，预计11月鸡蛋价格或小幅回调。期货JD2301合约多空分歧较大，虽同样属于“节后合约”但成本附近支撑较强，随着现货价格的上涨，期现基差逼近1000点，存修复需求。。 农操作建议 产策略：建议01合约回调企稳后做多。 风险提示 品 组1、饲料价格大幅波动。 2、国内疫情出现变数，继续加剧。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 鸡蛋投资策略月报2022年11月03日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、月度策略推荐：01合约回调企稳做多 二、上月鸡蛋市场回顾： 表1：鸡蛋主要合约月变化（单位万手） 品种 月开盘价 月收盘价 涨跌% 成交量万 持仓量万 持仓变化万 JD2212 4900 5073 7.32 25.15 2.03 0.5 JD2301 4388 4320 0.28 151 12.55 -1.69 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 行情方面，截止10月28日，全国鸡蛋现货均价5.90元/斤，环比上涨12.5%，蛋价 创出历史新高，仍处于上涨趋势中；鸡蛋期货主力01合约收盘至4320点，涨幅0.28%，期价涨幅远逊于现货，且贴水幅度较大。10月鸡蛋期价走势，现货蛋价在国庆节后，延续了节前的升势，期价却出现了冲高回落走势。 基本面上供应端，在产蛋鸡存栏处于低位，供应维持偏紧状态，蛋价在淡季反常走高。需求端，受囤货需求影响，短线表观需求表现强劲，库存维持低位，对蛋价反季节走高提供了支撑。10月全国在产蛋鸡存栏量约为11.85亿只，环比增0.08%，同比增幅1.37%,符合预期(蛋鸡月度存栏量与鸡蛋价格的相关系数达到-0.73，反向相关关系显著)。 鸡蛋交割，本月实际仓单如图1低于上月，买卖双方博弈，2210合约以部分贴水形式进入交割月。 图1：鸡蛋2210合约交割情况 来源:大商所网站 图2：鸡蛋2301合约走势图 资料来源：文华财经 三、鸡蛋基本数据 产业链数据跟踪 数值或状态 9月30日 10月28日 趋势 鸡蛋产区均价 5.60元/斤 5.90元/斤 ↑ 鸡蛋销区均价 5.80元/斤 6.10元/斤 ↑ 蛋鸡养殖利润 12.25元/羽 15.05元/羽 ↑ 产销区价差 0.20元/斤 0.20元/斤 - 产区情况走货 宽松 紧 销区情况走货 一般 紧 淘汰鸡价格 5.90元/斤 5.90元/斤 - 鸡苗价格 3.65/羽 4.1/羽 ↑ 蛋鸡平均配合料 3.45元/公斤 3.65元/公斤 ↑ 2212合约收盘价 4718 5050 ↑ 2301合约收盘价 4286 4303 ↑ 12-1价差 339 747 ↑ 基差（2212合约） 975 850 ↓ 交割库（湖北） 5600 5900 ↑ 供应简述 产区走货一般，销区销货加快 需求简述 市场需求平稳，集中性需求缓解 生猪情况简述 9月期间生猪现货价格先抑后扬，上旬整体表现为震荡回落，在中秋节后逐步走强，月底加速上涨，截至9月底，全国均价较上月底上涨1.18元/斤。期价则整体分化运行，年前合约受现货带动均有上涨，而1月及其之后合约均震荡走低，整体呈现 近强远弱态势. 边际成本 4050 偏多 气候变化 “霜降”后，北方产销区开始进入冬季，南方大部分销区储存条件转好 偏多 物流状况 正常 行业利润 盈亏附近 利空 2212合约期货盘面处于贴水现货 2301合约技术面简述 2301合约周K线收阳线，处在5周均线之上，MACD呈现红柱收敛周CJL和周CCL，多空主动加仓，近月强于远月合约 上游产业链板块 连豆粕玉米震荡 价差结构 鸡蛋2212合约期货贴水现货，期货升幅强于现货，基差走弱。 2301合约季节性分析行业数据 据卓创资讯监测数据显示，10月全国在产蛋鸡存栏量约为11.85亿只，环比增0.08%，同比增幅1.37%。120日龄以下占比14.82%，120-450日龄占比75.04%，450日龄以上占比10.14%。 基本面简述 供应方面，虽然10月在产蛋鸡存栏量或将仍处于低位，但是目前气温降低，产蛋率有所提高，使得总体产能有一定增幅。另外，目前养殖利润不断突破高位，使得淘鸡日龄延后，侧面增加了供应量。需求方面，由于鸡蛋零售价格较高，消费市场相对低迷，需求有所转弱。综上所述，鸡蛋基本面目前供需转弱，但是下方也有一定支撑，预计蛋价短期震荡偏弱，中长期仍以偏强震荡为主。 四、后期预测 总体而言，从供给情况看，当前蛋鸡存栏量相对偏紧，其原因是9-10月新开产蛋鸡多为 5-6月补栏的鸡苗，由于今年5-6月鸡蛋价格偏低，养殖户对鸡蛋后市多成看空状态，叠加天气原因，鸡苗补栏的积极性不高，从而导致新开产蛋鸡数量相对偏紧。饲料养殖成本的上升在一定程度上会对价格形成底部支撑。由于豆粕价格的不断冲高及玉米价格的高位，饲料价格不断上涨。但近期价格不断推涨，鸡蛋11月中旬之前可能会有个下跌过程，临近春节期间有可 能再出现一次高位，操作上，对鸡蛋01合约可继续做多。 附、行业主要指标长期走势概览 图3：鸡蛋期价结构图4：产区蛋鸡苗价格（元/吨） 图5：蛋鸡配合料均价图6：养殖利润 图7：鸡蛋产地（山东）价格图8：鸡蛋主力合约基差 图9：淘汰鸡价格图10：在产蛋鸡存栏 图11：蛋鸡存栏与鸡蛋价格比图12：鸡蛋季节性规律 资料来源：Wind、卓创、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 中财期货有限公司 、地、址：上海市浦东新区陆家嘴958号华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室 电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室 电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 敬请参阅最后一页之特别声明8 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室 电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室 电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室 电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室 电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公 司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。
