早间评论

早间评论2022年11月4日星期五 目录 贵金属：1 螺纹、热卷：1 铁矿石：2 焦煤焦炭：2 天然橡胶：3 PVC：3 尿素：4 乙二醇：4 PTA：5 短纤：6 铜：7 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 电话： 铝：7 锌：7 铅：8 锡：8 镍：8 豆粕：9 油脂：9 棉花&棉纱：10 白糖：10 苹果：11 生猪：11 鸡蛋：12 玉米：12 免责声明14 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 贵金属： 上一个交易日，沪金主力合约收盘价为391，涨幅-0.31%；沪银主力合约收盘价为4573，涨幅-1.32%。美指美债先跌后涨，美元指数重回112上方，十年期美债收益率升至4.1%。美国10月ISM制造业PMI录得50.2，为2020年5月以来新低，接近下破荣枯线。 美联储公布11月利率决议，连续第四次加息75个基点，今年已累计加息375个基点，将联邦基金利率提升至3.75%至4%的新目标范围。FOMC声明出现新措辞，美联储暗示未来将放缓加息，市场对于12月加息50个基点的概率预期过半。随后，鲍威尔在发布会上表示目前没有过度加息，现在考虑暂停加息还为时尚早。当前基本已达美联储紧缩周期顶点，对于金银整体的压制有限，预计近期贵金属维持震荡探底走势。下一轮推动力要等待最新CPI和非农数据公布。 策略方面：金银比止盈，暂时观望。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货震荡走高。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3450元吨，上海螺纹钢现货价格在3660-3700元吨，上海热卷报价3690- 3710元吨。近期，螺纹钢期货走势偏弱，这主要是受到市场整体氛围的影响，而螺纹钢实际供需基本面依然有积极因素。从库存数据来看，螺纹钢总库存量环比连续下降且降幅较大，表明即期需求增量大于供应增量。从中期来看，要完成全年粗钢产量同比下降目标，后期钢厂需要重启减产，而积极的宏观政策和旺季的到来或能支撑需求，螺纹钢期货价格有望止跌回升。热卷自身供需矛盾不明显，预计热卷期货走势与螺纹钢期货走势保持一致。技术上来看，螺纹钢期货止跌反弹，短期底部或将出现。策略方面，建议投资者暂且观望或尝试性建仓多单。 1 策略方面：建议投资者暂且观望或尝试性建仓多单。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货延续反弹。PB粉港口现货报价在650元吨，超特粉现货价格540元吨。从中期来看，铁矿石需求仍将受到压制。据测算，要完成全年粗钢 产量同比不增的目标，今年10-12月份粗钢日产量不得超过274万吨，而9月份粗钢 日产量在290万吨左右，这意味着钢厂必须重启减产才能完成目标。如果全年减产目标明确，则铁矿石价格将再受打压。从估值角度来看，90美金以下的铁矿石价格已经触及非主流矿山成本。从技术角度来看，铁矿石期货止跌反弹。 策略方面，我们建议投资者等待反弹后的做空机会。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约上涨，JM01合约上涨0.64%收于1974元/吨，J01合约上涨0.280%收于2487元/吨。 焦煤：主产地炼焦煤现货价格稳定，焦煤主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，洗煤厂开工率下滑，原煤库存增加、精煤库存微降，下游按需采购为主，疫情反复造成货运受阻和焦钢企业炼焦亏损打击采购积极性，近期焦煤现货市场流拍较多。进口方面，蒙古进口受疫情影响较为反复，不过自俄罗斯、加拿大、美国及印尼进口好转，焦煤月度进口整体处于好转趋势中，将增加国内供给，对市场形成压力。炼焦煤综合库存下降，分主体，独立焦企库存下降，钢厂库存下降，港口库存大幅下降。需求端，独立焦企开工率继续回落，炼焦利润处于亏损状态不利焦煤需求。 2 焦炭：产地焦企焦炭价格稳定，存在下跌预期，焦炭主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，焦炭综合库存下降，分主体，独立焦企库存增加，钢厂库存减少，港口库存大幅下降。平均吨焦利润亏损幅度有所扩大，焦企炼焦积极性下滑，开工率下降。需求端，钢厂开工率维持高位，炼钢利润微博，钢厂检修较多，短期焦炭需求稳定，然而经济疲弱仍不利于产业链中期需求。 综合来看，产业链中期需求疲弱不利双焦消耗逐渐主导价格走势，而上游的疫情反复、货运受阻、炼焦亏损及钢厂高开工等因素对价格形成短期扰动，双焦价格技术上再次转跌。总体判断，双焦价格大概率中期仍以震荡偏弱走势为主。 策略方面：轻仓做空。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约窄幅运行。就供需来看上行不具备持续性，主要系宏观因素和空头减仓所致，不建议追涨，短线多单注意止盈。需求方面，内需受疫情扰动无明显改善，外需呈现走弱趋势，盘面或延续趋势至美元指数见顶以及需求出现回暖信号，后期国内停割预计不会对盘面造成太多向上的驱动，反弹对待。 数据显示，2022年前三季度，越南出口天然橡胶合计59.5万吨，较去年的50.9万吨同比增17%。印尼出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为163.6万吨，同比降8.4%。其中，标胶合计出口159.4万吨，同比降8.4%；烟片胶出口3.7万吨，同比降11.8%；乳胶出口0.2万吨，同比则增9%。据国家统计局最新公布的数据显示，2022年9月中国橡胶轮胎外胎产量为7.5454万条，同比增加9.2%。1-9月橡胶轮胎外胎产量较上年同期降4.1%至6.39317亿条。 上海21年SCRWF主流价格在11400-11550元/吨；上海地区SVR3L参考价格在11350-11400元/吨；云南市场国产10#胶参考价格10100-10300元/吨。 策略方面：建议短线多单注意止盈。 PVC： 3 上一交易日，PVC主力合约延续减仓上涨。10月末市场低迷下上游亏损开始减产，目前供应回落至往年低位，如果维持目前减产势头，多头行情能够延续，反之可重回前期偏空对待思路，至年末将处于PVC的需求淡季，所以或难以看到需求端形成向上 驱动，但行业综合利润在低位给多单提供一定安全边际，所以建议低位多单滚动操作，设置好止损。 供应方面，上游开工环比继续减少逾2个百分点，处于往年中性水平。成本利润方面来看，大部分外购装置亏损加重，西北一体化装置亏损，综合利润小幅盈利。需求方面，受经济放缓影响国外需求疲软，外盘价格持续看低，内贸市场远期制品订单转淡，市场需求承压。 市场价格盘中小涨，午后涨幅20-60不等，华东地区电石法五型报价在5900- 6050区间，乙烯法价格僵持为主，低端价格小幅上调。 截至2022年10月28日，中国PVC生产企业在库库存天数在5.5天，环比增加。国内PVC生产企业库存受部分区域汽运受阻影响，小幅增长。 策略方面：建议低位多单滚动操作，设置好止损。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约涨逾1%，现货小幅调涨，基差延续收窄。昨日印标提前公布对于市场情绪有一定影响，刺激盘面上行。最新一期上游库存符合我们前期预期，延续小幅累库趋势，绝对数量来到100万吨以上。目前整体商品上行，有一部分宏观情绪在里面，尿素多头也有后市气头减产的逻辑可以讲，但我们不认为在目前煤炭价格预期走弱，供需偏弱下的上方空间有多大，建议关注高空的机会为主，后市关注供应端减产情况，风险点日产下滑超预期，原料价格大幅波动。 策略方面：建议关注高空机会。 乙二醇： 4 上一交易日，乙二醇主力合约2301上涨，涨幅2.92%，华东市场现货价为3785元/吨，基差率为-0.58%，日内本周及下周现货基差在-5~10附近。 供应方面，近期部分装置因故停车，供应小幅回落，国内乙二醇整体开工负荷在55.26%（较上期下降2.1%），其中煤制乙二醇开工负荷在30.92%（较上期下降 3.18%），11月1日起MEG产能基数上调至2399.5万吨。红四方30万吨装置近日已按计划停车，重启待定；山西沃能30万吨装置10月下旬设备问题停车检修，重启视 检修进度而定；中科炼化50万吨装置本周恢复至8成运行；沙特一套55万吨/年的MEG装置停车检修，预计检修时长在20天附近。沙特另一套45万吨/年的MEG装置计划于11月底停车检修，预计检修时长在20天附近。需求方面，聚酯负荷在83.2%，环比下降0.9%，由于聚酯工厂高库存和薄弱现金流，工厂压力较大，终端订单数量下滑，江浙织机开工率继续快速下滑。库存方面，11月2日张家港某主流库区MEG发货量在6800吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在7800吨附近，发货顺畅。据隆众资讯，10月31日至11月6日华东主港到港量预计18.2万吨。 整体来看，由于多套煤制乙二醇装置停车，供应小幅缩减，但后期供给端有回升预期，开工率仍维持偏低水平，港口库存有累库预期，上方承压；下游纺织需求疲软，后续订单会出现季节性走弱，聚酯工厂提负意愿不足，织机负荷快速下滑，对11-12月纺织终端需求持偏悲观态度，预计乙二醇中长期弱势盘整为主，中长线承压。 策略方面：建议观望为主。 PTA： 上一交易日，PTA2301合约上涨，涨幅0.62%，华东市场现货价为5632元/吨，基差率为8.77%。 5 供应方面，仪征35万吨检修，逸盛大化375降负至5成，中泰120万吨恢复至8成，个别装置负荷降负，至周四PTA负荷下降至71.2%。需求方面，聚酯负荷仍处于区间波动中，在83.2%附近，环比下降0.9%。据CCF报道，江浙长丝大厂陆续有降负动作，宁波方向部分工厂开始或即将降负，一套装置计划明日停车；疫情因素影响东北一套装置停车，电力因素影响下江苏一工厂降负。短纤负荷大体稳定，局部微升；瓶片方面，扬州一工厂开始例行检修，但海宁一工厂轮动检修中，前期减产装置暂时 有恢复；江浙涤丝产销整体偏弱，在5成偏下。成本端方面，因芳烃效益不佳，且柴油效益优于芳烃，华东某厂900万吨PX负荷降至75-80%附近，PX开工率为67.5%，环比下降8.9%，PTA内盘加工价差为244.45元/吨，加工差持续回落。 综上，近期PTA盘面小幅反弹，主要是由于前期PTA价格超跌后，上游利润让利给下游聚酯工厂，使得聚酯工厂的降负意愿得以缓解，并且由于PTA的低加工费，PTA工厂以及原料端PX将有降负预期，PTA价格后期走势跟随原料端波动，短期低位震荡为主，转折点关注上游装置的投产进度或者聚酯工厂的负荷变动。 策略方面：关注短期做多机会。 短纤： 上一交易日，短纤2212主力合约小幅上涨，涨幅1.11%，华东市场现货主流价为7722元/吨，基差率为10.96%。 供应方面，短纤开工率为76.22%，较上期增加了1.57%，短纤前期减产装置仍有一定恢复，其他短纤装置并无明确开工调整计划。需求方面，聚酯装置基本上稳定运行，暂无负荷变动，聚酯负荷在83.2%附近，2022年11月1日起，聚酯产能基数上调至7099万吨。中国轻纺城成交量为837万米，环比增加158万米，较去年同期增加30万米，成交重心小幅回升；直纺涤短产销一般，平均45%。江浙加弹综合开工下降至63%，织机综合开工下降至56%，印染综合开工下降至68%，原料备货跟进力度一般。 综合来看，短纤供应有增量预期，原料端乙二醇和PTA震荡偏弱运行，织造端季节性去库力度偏弱，坯布库存高于往年同期，纱厂开工下降，对短纤刚需保持低位，下游谨慎采买，但是成本端或有支撑，现货基差走弱，预计短纤期价跟随成本端区间盘整为主，操作上建议关注做多机会，风险点主要是成本端走势和装置动态。 6 策略方面：短期关注逢高空机会。 铜： 昨日，上海市场电解铜对沪铜2211合约报升水130-170元/吨；广东市场电解铜 对沪铜2211合约报升水130-180元/吨；华北市场电解铜对沪铜2211合约报贴水 340-90元/吨。供应方面，铜精矿加工费指数逼