白糖日报：市场聚焦巴西和印度市场，原糖延续涨势

期货研究报告|白糖日报2022-11-02 市场聚焦巴西和印度市场，原糖延续涨势 白糖事业部策略研究组 研究员 杨泽元 0755-23887933 yangzeyuan@htgwf.com 从业资格号：F3023609投资咨询号：Z0013686 联系人 郭立恒 guoliheng@htgwf.com从业资格号：F0301230投资咨询号：Z0012247 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，明年4月份以后巴西增产的可能性大，并且预期印度和泰国新榨季延续增产，市场前景并不乐观。目前国内进口利润虽然严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 核心观点 ■市场分析 昨日郑糖2301合约收盘上涨21元/吨，报5532元/吨。广西集团现货报价持平，报 5550元/吨，期现基差18元/吨。白糖注册仓单数量10561张，较上个交易日减少50 张；有效预报数量1638张，较上个交易日持平。ICE原糖3月合约收盘上涨2.22%，报 18.38美分/磅。以原糖3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6584 元/吨，泰国进口折算成本为6810元/吨。 原糖期货周二延续上涨，当前市场关注巴西大选局势和印度糖�口政策可能会导致主产国�口面临障碍。支持巴西即将卸任总统博索纳罗的卡车司机周一升级了抗议活动，封锁了全国各地的道路，这些行动可能会影响�口，引发更广泛的经济混乱。而印度政府称已将糖�口限制延长一年至2023年10月。另一方面，俄罗斯暂乌克兰能够通过黑海�口粮食协议，推动大宗商品普遍大涨。但从中期来看，新榨季全球延续增产，其中印度糖产量预计增加2%至3650万吨，创历史新高。并且当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，若明年4月份以后巴西甘蔗单产恢复正常，则食糖增产的可能性大，国际糖市前景并不乐观。国内方面，昨日郑糖期货小幅上涨，因原糖上涨带动。但从中期来看，目前国内进口利润虽然严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 ■策略 中长期区间震荡，但震荡重心较前期下移 ■风险 美联储加息、原油走势、疫情、巴西生产进度 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 市场消息3 图表 图1:白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨4 图2:ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅4 图3:广西一级白砂糖价格丨单位：元/吨4 图4:广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨4 图5:国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨4 图6:白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张5 图7:郑糖1-5合约价差丨单位：元/吨5 图8:巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅5 表1:白糖策略观点6 表2:我国食糖年度供需平衡表丨单位：万吨6 市场消息 1、泛糖科技消息称，预计广西2022/23榨季开榨糖厂为74家，与上榨季持平，较 2020/21榨季减少5家。广西糖厂开机数量在2012/13榨季到达顶峰104家后，逐年缩减至目前的74家，进入相对稳定状态。预计2022/23榨季最早糖厂开机时间为11月20日，其余糖厂集中开榨时间为11月下旬，至11月底整体开榨进度将超过50%，较上榨季略有提前。主要原因是2023年春节较往年提前，部分国有糖企�于全年经营目标考虑，开榨时间略有提前。 2、据印度媒体10月31日报道，印度全国合作糖厂联合会表示，马邦、卡纳塔克邦和北方邦等主要甘蔗种植区域的持续性降雨已经停止。目前，马邦和卡纳塔克邦已经开始了新榨季的甘蔗压榨工作。北方邦等地区的甘蔗压榨工作预计将在一周后开始。预计2022/23榨季印度糖厂压榨甘蔗的时间将会延长至2023年5月份，部分糖厂甚至可能会延长至6月。相关机构预测，由于主要种植区经历了长时间降雨，甘蔗的产量将有所增加。 3、海南糖业协会消息称，海南省2021/22榨季机制糖厂共产糖8.44万吨，比上榨季的8.73万吨减少0.29万吨。至2022年10月31日止，全省累计销糖7.29万吨 （其中本月销售0.52万吨），同比6.98万吨增加0.31万吨，产销率为86.37%，比上榨季同期的79.59%提高6.78%；本月销售含税�厂价5159-5850元/吨（上榨季同期为5086-6012元/吨）；尚库存食糖1.15万吨，比上榨季同期的1.79万吨少 0.64万吨；甘蔗款支付进度方面，南华集团所属各厂在收榨不久便已全部付清，东方糖厂目前的支付比例为95%，尚有尾数未付清。海南蔗区前段时间比较干旱，但近日雨水较多，田间管理也比较及时、到位，甘蔗生长情况较好，预计下榨季甘蔗工业总产可望超过80万吨，有望比上榨季增产10万吨以上。 图1:白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨图2:ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅 22 640021 620020 19 600018 580017 16 560015 540014 数据来源：郑州商品交易所华泰期货白糖事业部数据来源：文华财经华泰期货白糖事业部 图3:广西一级白砂糖价格丨单位：元/吨图4:广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨 6200 6000 5800 5600 5400 5200 2021/9/30 2021/10/31 2021/11/30 2021/12/31 2022/1/31 2022/2/28 2022/3/31 2022/4/30 2022/5/31 2022/6/30 2022/7/31 2022/8/31 2022/9/30 2022/10/31 5000 数据来源：沐甜科技华泰期货白糖事业部数据来源：沐甜科技华泰期货白糖事业部 图5:国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 巴西进口利润泰国进口利润 600 400 200 0 -220021/11/42021/12/42022/1/42022/2/42022/3/42022/4/42022/5/42022/6/42022/7/42022/8/42022/9/42022/10/4 -400 -600 -800 -1000 -1200 数据来源：沐甜科技华泰期货白糖事业部 图6:白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 数据来源：郑州商品交易所华泰期货白糖事业部 图7:郑糖1-5合约价差丨单位：元/吨 500 400 300 200 100 5/16 5/23 5/30 6/6 6/13 6/20 6/27 7/4 7/11 7/18 7/25 8/1 8/8 8/15 8/22 8/29 9/5 9/12 9/19 9/26 10/3 10/10 10/17 10/24 10/31 11/7 11/14 11/21 11/28 12/5 12/12 12/19 12/26 1/2 1/9 0 -100 -200 -300 1-5价差SR1701-SR17051-5价差SR1801-SR18051-5价差SR1901-SR19051-5价差SR2001-SR2005 1-5价差SR2101-SR21051-5价差SR2201-SR22051-5价差SR2301-SR2305 数据来源：郑州商品交易所华泰期货白糖事业部 图8:巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅 数据来源：ESALQ华泰期货白糖事业部 表1:白糖策略观点 因素 价格 逻辑观点 供应 向下 预计2022/23榨季全国糖产量增加52万吨至1010万吨。2022年9月我国进口食糖78万吨，同比减少8.97万吨。21/22榨季我国累计进口食糖533.72万吨，同比减少99.78万吨，为历史第二大进口量，仅次于20/21榨季。 消费 向下 2021/22榨季累计销糖865万吨，同比下滑118万吨。 库存 向下 截止9月底全国工业库存为89万吨，虽然同比下滑15万吨，但库存数量处于历史中高水平。以及加工糖厂和社会库存偏高。 基差 中性 现货升水期货。 利润 空间 向上 配额外进口利润持续大幅倒挂 中期区 评价间震和策荡，震略荡重心 下移 当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，明年4月份以后巴西增产的可能性大，并且预期印度和 泰国新榨季延续增产，市场前景并不乐观。目前国内进口利润虽然严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 资料来源：华泰期货白糖事业部 表2:我国食糖年度供需平衡表丨单位：万吨 期初库存 产量 消费 进口食糖 缺口/过剩 22/23 479 1010 1480 420 27 21/22 396 958 1480 533 83 20/21 132.02 1066 1480 633 264 19/20 65.97 1042 1440 381 66.05 18/19 99.52 1076 1480 324 -33.55 17/18 118.05 1031 1510 244 -18.53 资料来源：中国糖业协会华泰期货白糖事业部 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货白糖事业部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com