东吴策略·掘金组合月报：基于三季报的股票池更新

证券研究报告 基于三季报的股票池更新 ——东吴策略·掘金组合月报 策略首席分析师：姚佩 执业证书编号：S0600520090005邮箱：yaopei@dwzq.com.cn 策略分析师：邢妍姝 执业证书编号：S0600521030001邮箱：xingys@dwzq.com.cn 2022年11月4日 10月成长型策略跑赢，业绩空窗期关注年底要会 •截至2022/10/31，所有上市公司2022年三季报披露完毕，东吴策略对四类策略掘金组合进行更新。 •海内外因素共振，市场整体下跌。国内宏观经济数据疲弱，投资、消费、出口三驾马车均承压；海外欧央行大幅加息、美国经济数据韧性较强，全球金融环境收紧预期进一步升温。海内外因素共振下，上证指数全月跌4.3%，偏股型公募基金收益率均值-3.7%，机构整体跑赢市场，但机构重仓股表现一般，更多超额收益可能由仓位不高的中小成长股贡献。东吴策略构建的成长、价值和动量组合中，成长型策略基本获得超额收益。 •十倍股个股组合&PEG策略跑赢，10月超额收益6%。成长型策略中，十倍股个股组合跑赢，次新股组合均获得超额收益。宏观经济颓势对大盘价值影响相对更大，市场倾向于在中小成长板块中挖掘景气度较高个股，成长型策略获得逆袭；此外PEG策略10月同样获得超额收益6%，估值提供的安全边际依然有效。 •业绩空窗期，年底要会决定策略方向。随着三季报披露完毕，市场进入业绩空窗期，市场预期成为主导市场方向的主要因素：若年底政治局、中央经济工作等要会出台稳增长政策超预期，金融地产行情可能迎来反弹，由此PB-ROE、高股息等价值型策略可能跑赢；若数字经济、信创等科技板块在政策及产业层面释放积极信号，成长型策略仍可能有所表现。 •风险提示：企业盈利不及预期，企业历史财务数据表现不代表未来；新的市场环境下，根据历史回溯效果得到的筛选标准可能失效；本报告涉及个股不构成投资建议。 基于三季报的股票池更新 •成长型策略1：次新股（不变脸的次新&量化次新）。适用环境：小市值占优。本期上榜涨幅居前个股：心 脉医疗、立方制药（不变脸的次新）；三旺通信、立方制药（量化次新）。 •成长型策略2：十倍股（个股组合&基金经理组合）。适用环境：市场整体上行，大市值占优。本期上榜涨幅居前个股：恩华药业、浙江鼎力、金域医学（个股组合）；广联达、顺络电子（基金经理组合）。 •价值型策略1：高股息。适用环境：市场大幅上涨过后的下跌和震荡期。本期涨幅居前个股：中远海控。 •价值型策略2：PEG&PB-ROE。PEG适用环境：市场上行或震荡，小市值占优；PB-ROE：熊市或震荡市。本期上榜涨幅居前个股：海天精工、心脉医疗（PEG）；中天服务，赣锋锂业（PB-ROE）。 •动量型策略1：买入强势股&反转策略。买入强势股适用环境：市场上行后半场；反转策略：急涨急跌行情。10月涨幅居前个股：欧晶科技、竞业达、华森制药（买入强势股）；10月跌幅居前个股：公元股份、牧高笛跌（反转策略）。 •动量型策略2：买入基金重仓股。适用环境：大盘占优，2019年前弱势市场，2019年后主导风格。本期上榜 涨幅居前个股：紫光国微、振华科技。 数据来源:Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明|4 各类掘金组合历史收益回溯 近1个月占优：PEG组合超额收益（较万得全A，下同）6%，十倍股个股组合策略超额收益6%。 近3年占优：不变脸的次新组合超额收益32%，PEG组合超额收益3%。 % A 成长型策略 价值型策略 动量型策略 不变脸的次新 量化次新 十倍股个股组合 十倍股基金经理组合 高股息 PEG PB-ROE 强势股 反转策略 基金重仓 （ 超全，额）较收 万益得 2010年至今 177 198 214 49 38 126 78 -75 25 16 近3年 32 -1 1 -9 2 3 -28 -9 -16 -18 近1年 18 5 -7 -11 19 -2 0 -7 -2 -20 近2个月 2 4 6 -5 4 1 -4 2 0 -7 近1个月 4 3 6 -4 -3 6 -4 6 3 -7 年化平均收益率 16 17 15 10 9 13 13 3 12 10 年化波动率 29 31 29 26 21 27 27 26 32 26 Sharpe比率 0.44 0.46 0.42 0.29 0.31 0.40 0.36 0.02 0.30 0.28 2010年至今占优：十倍股个股组合超额收益214%，量化次新组合超额收益198%。各类掘金组合收益率统计（截至2022/10/31） 【注1】2010年至今对应时间区间：2010/4/30-2022/10/31；近3年对应时间区间：2019/10/31-2022/10/31；近1年对应时间区间：2021/10/31-2022/10/31；近2个月对应时间区间 ：2022/8/31-2022/10/31；近1个月对应时间区间：2022/9/30-2022/10/31。 目录 1成长型策略——十倍股、次新股 2价值型策略——高股息、PEG&PB-ROE 3动量型策略——强势股、反转策略、基金重仓 4风险提示 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明|5 1.1不变脸的次新组合——构建思路 新股上市当年及此后一年的ROE和归母净利润增速均高于上市前三年均值，则认为该股票基本面 不变脸次新股指数超额收益率（%，较万得全A，左轴） 230 220 210 200 190 180 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 不变脸次新股指数近一年走势（右轴） 4,600 4,300 4,000 3,700 3,400 3,100 2,800 延续之前良好表现。2010年以来较万得全A超额收益177%，近1个月超额收益4%。(参考报告《寻找不变脸的次新-2021/2/26》） 不变脸的次新组合筛选标准 1、上市当年及次年归母净利增速>上市前三年净利润增速均值2、上市当年及次年ROE>上市前三年ROE均值*调整系数【注1】调整系数=上市前归属母公司股东权益/（上市前归属母公司股东权益+IPO募集资金）【注2】两年调整，即次新股上市一年后纳入股票池，在股票池中留存两年剔除【注3】每年4/30，根据年报披露数据更换样本 299 不变脸次新股指数超额收益率（%，较万得全A，左轴） 万得全A（右轴） 8,000 350不变脸次新股指数超额收益率（%，较万得全A，左轴）1.0 249 199 149 99 49 -1 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 300 250 200 150 100 50 0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 1.1不变脸的次新组合——适用小市值占优环境 •市场整体单边上行、小盘股相对占优的市场环境下，不变脸次新股指数的超额收益率一般有较为明 显的上行。 中证100/中证1000（右轴） 1.1不变脸的次新组合——本期股票池表现 2022/4/30根据2021年报筛选出的不变脸次新组合，连续上榜个股：安集科技、心脉医疗、景津装备 、西部超导、斯迪克。10月涨幅居前：心脉医疗涨41%、立方制药涨29%。 股票代码股票名称 申万行业 （亿元，2022/10/31）（TTM，2022/10/31） （%，TTM，2022Q3） （%，2022Q3） （%，2022/9/30） （%，2022/10/31） 688508.SH芯朋微 电子 6040 10 -39 9 -2 688689.SH银河微电 电子 3131 8 -39 0 3 688019.SH安集科技 电子 16771 17 113 10 -19 300951.SZ博硕科技 电子 5819 15 39 0 13 003043.SZ华亚智能 电子 6745 16 45 6 8 605369.SH拱东医疗 医药生物 12133 23 22 30 -6 688016.SH心脉医疗 医药生物 16144 22 20 14 41 688301.SH奕瑞科技 医药生物 37456 19 56 32 -3 003020.SZ立方制药 医药生物 4922 15 36 6 29 300911.SZ亿田智能 家用电器 3818 17 3 20 -16 603112.SH华翔股份 家用电器 5517 13 -5 23 -13 688598.SH金博股份 电力设备 23235 11 49 19 -20 688516.SH奥特维 电力设备 33855 27 108 20 -10 688558.SH国盛智科 机械设备 4623 13 -1 2 25 688698.SH伟创电气 机械设备 3726 15 14 14 11 688122.SH西部超导 国防军工 54151 18 60 22 4 300806.SZ斯迪克 基础化工 6828 15 26 13 -4 300873.SZ海晨股份 交通运输 5614 17 34 19 -13 605377.SH华旺科技 轻工制造 6213 13 3 0 8 603279.SH景津装备 环保 17923 21 31 7 14 最新市值PE ROE 归母净利润同比增速 基金持股比例 近1个月涨跌幅 注：标红为连续上榜个股 1.2量化次新组合——构建思路 通过量化回测，寻找影响次新股表现的关键因子。2010年以来较万得全A超额收益198%，近1个月超额收益3%。（参考报告《量化掘金：谁是次新股长期关键因子？-2021/3/25》） 440 量化次新股指数超额收益率（%，较万得全A，左轴） 量化次新股策略指数近一年走势(右轴) 6,000 390 5,500 340 5,000 290 4,500 240 190 4,000 140 3,500 量化次新组合筛选标准 【样本】上市一年以后三年以内次新股1、ROE（TTM）前40%2、归属母公司股东的净利润同比增速前40%3、销售毛利率(TTM)前40%4、销售费用率（TTM）前40%5、总市值（2022/10/31）<200亿【注】每个季报披露截止日更新指数成分股 600 500 400 300 200 100 0 量化次新股指数超额收益率（%，较万得全A，左轴）万得全A（右轴） 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 600量化次新股指数超额收益率（%，较万得全A，左轴） 中证100/中证1000（右轴） 500 400 300 200 100 0 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 1.2量化次新组合——震荡市表现优于不变脸次新组合 小盘股相对占优的市场环境下，量化次新策略超额收益明显。一般在市场整体上行区间表现更优，震荡市表现优于不变脸次新组合。 1.2量化次新组合——股票池更新 2022/10/31根据2022年三季报更新量化次新组合。10月涨幅居前：三旺通信涨34%、立方制药涨29%。 （亿元，2022/10/31） （TTM，2022/10/31） （%，TTM，2022Q3） （%，2022Q3） TTM，2022Q3） TTM，2022Q3） （%，2022/10/31） 872925.BJ 锦好医疗医药生物 8 21 10 75 43 12 4 688389.SH 普门科技医药生物 84 38 16 25 60 15 26 688399.SH 硕世生物医药生物 60 3 51 63 61 10 -2 688278.SH 特宝生物医药生物 161 64 19 57 88 49 22 688575.SH 亚辉龙医药生物 113 12 41 464 56 15 12 688358.SH 祥生医疗医药