中信期货研究|农产品日报 报告要点 油脂:马棕油产量或因洪水延迟,但出口环比下降,黑海粮食出口恢复,油脂上行动力减弱。油粕:美国内陆运输逐步恢复,黑海出口恢复。菜粕领跌,弱于豆粕。玉米:市场供需确较前期有所宽松,但改善空间有限,替代谷物涨价驱动玉米仍易涨难跌,长期仍延续偏强运行。生猪:四季度逐渐迈入周期顶部,高位震荡运行。鸡蛋:在产存栏预计下降,但延淘或补充部分产能,总体来看,四季度蛋价仍有支撑。 黑海事件缓和,油脂油料玉米有所回落 2022-11-04 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌中信期货商品指数 中信期货有色金属指 数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数 摘要: 【信息】: (1)油脂:根据船运调查机构ITS公布数据显示,马来西亚10月棕榈油出口量为1496350吨,较9月出口的1425065吨增加5.0%。 中信期货饲料指数 中信期货谷物指数中信期货能源化工指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6% (2)蛋白粕:咨询公司AgRural周一称,截至上周四(10月27日),巴西2022/23年度大豆播种面积已经达到预期面积的46%,高于一周前的34%,去年同期52%。 (3)据博亚和讯监测,2022年11月3日全国外三元生猪均价为26.01元/kg, 较昨日上涨0.25元/kg;仔猪均价为44.93元/kg,较昨日上涨0.85元/kg;白条肉均价34.88kg,较昨日下跌0.27元/kg。猪料比价为6.72:1,较昨日增加0.06。 风险因素:疫情、天气。 农产品研究团队 研究员:李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示:本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 一、行情观点: 品种 日观点 中线展望 油脂 观点:黑海事件缓和,油脂上行动能减弱逻辑:短期看,黑海事件缓解,油脂上行动能减弱。马来棕油10月或继续累库,印尼levy免除政策延期至年底。美豆新作上市,随着内陆运输能力恢复,11-12月大豆到港预期回升。菜油或受进口菜籽到港增多拖累。料油脂间强弱发生变化。中期看,印尼出口压力逐渐释放,库存回到正常水平。产区产量或季节性减产。此外,劳工约束以及单产趋势性走低,预计棕油年度增产幅度或下修。美豆丰产后南美或接力增产,关注南美旱情;印度需求走暖持续性有待观察。中国四季度油脂消费旺季或因疫情而不及预期,同时关注宏观压力带来利空影响。长期看,2022年油脂产量增幅或不及预期,棕油产量难增,豆油关注南美产量落地情况,菜油恢复至正常年份。同时印尼生柴添加比例或提高。产业供需决定价格下限,原油价格及生柴需求决定价格上限。操作建议:期货:观望。期权:卖出看涨期权,买入看跌期权。风险因素:国际局势动荡;棕油增产落空;美豆新作增产不及预期;需求超预期。 菜油:震荡豆油:震荡棕油:震荡 蛋白粕 观点:黑海恢复出口,菜粕领跌蛋白粕板块逻辑:短期,俄罗斯恢复黑海粮食出口,利空菜系和蛋白粕市场。随着密西西比河运力恢复,11-12月大豆到港量预增。同时加菜籽进口到港预增。生猪价格波动加剧,养殖利润环比走低,豆粕需求增幅有限;水产淡季,菜粕需求率先走弱。蛋白粕盘中冲高回落,或延续高位震荡。中期,美豆新作上市压力增加,但出口预期或进一步下调。南美豆新作播种相对顺利,投入和燃料价格导致种植成本提升,全球供应有望持续增长,但成本上抬。南美豆仍面临干旱考验,天气升水或利多盘面。四季度消费旺季仍支撑豆粕价格。期价或高位震荡运行。长期看,天气若正常,南美豆或接力北美增产,全球豆类供需持续改善。年度看全球菜籽供应或仍相对豆类偏紧。关注利润变化下畜禽养殖存栏变动情况。预计蛋白粕价格或从震荡走弱。操作建议:期货:观望。期权:卖出看涨期权,买入看跌期权。风险因素:国际局势动荡;中美关系恶化;南美天气恶化;中国需求超预期 豆粕:震荡菜粕:震荡 玉米及其淀粉 观点:乌粮出口恢复,玉米承压下行逻辑:①俄恢复参与黑海粮食外运协议,短期内有利于粮食外运,CBOT玉米回落,但长期持续性仍有待观察;②密西西比河运输不畅难以快速改善,近月进口成本再创新高,支撑南方销区价格;③宏观方面,美联储再次加息75基点,美联储表态短期偏鸽,中长期偏鹰,美联储加息或转为长期化,美元走强带动进口成本高位运行,未来进口压力下降。国内方面,供应端,新作玉米上市节奏继续推进,基层惜售情绪强烈,锦州港疫情原因暂停接粮,东北玉米短期外运困难,价格存走强动力。需求端,养殖利润支撑养殖企业需求,饲料需求料维持旺势,叠加进口成本提升,国内玉米支持较强;深加工利润好转带动开机率小幅回升,销区部分用粮企业启动建库,玉米需求量增加,中储粮库点陆续开始高于市场价入市收购,政策面挺价意图有所显现,对市场心态有所提振。综合来看,市场关注点逐渐从供应逐渐向需求,全球谷物供应收紧对玉米价格支撑仍较为明显,但伴随着后市新粮供应规模逐渐扩大,以及整个下游补库完成后,现货价格或呈现先扬后抑波动,但黑海出口协议暂停仍将对粮价形成有利支撑,短期仍将延续高位震荡。关注地缘政治、天气、宏观风险。操作建议:反弹做空风险因素:天气、地缘政治影响 震荡偏强 生猪 观点:气温下降现货小幅反弹,期货价格依旧承压逻辑:价格方面,11月3日,河南生猪价格26.30元/公斤,较上日环比变化1.74%。存栏方面,农业农村部数据显示,2022年9月,全国能繁母猪存栏4362万头,环比+2%,同比-2.2%;据涌益咨询统计,截至2022年9月,样本能繁母猪存栏1136209头,月度环比变化1.39%,同比变化+1.66%。均重方面,据涌益咨询统计,10月27日当周,生猪出栏均重129.32公斤,环比变化+0.18%。短期看,政策端对于四季度猪肉保供稳价持续表态,随着时间窗口向后推移, 震荡 二次育肥情况有所减少,同时伴随着生猪现货价格的持续回调,压栏心态有向出栏去转变,惜售情绪缓解。长期看,受到均重增加、母猪配种效率提升且结构优化的影响,我们认为四季度猪肉供给环比三季度或有小幅增量,需求方面,年底虽是旺季,但受到疫情影响、且屠宰利润较差,市场对于旺季消费的预期相对不太高,使得远月期价承压运行。后面需要持续跟踪消费和屠宰端的情绪,交易的关注点可能逐渐向需求转变。操作建议:区间操作。风险因素:疫情等。 鸡蛋 观点:存栏小幅微增,期价低位波动逻辑:现货端,11月3日,以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格5.58元/斤,环比变化0.00%,以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格6.41元/斤,环比变化0.00%,销-产区价差0.83元/斤。期货端,11月3日,JD2301收盘价4337,较上一交易日变化0.18%,较上周变化0.65%。存栏方面,卓创资讯数据显示,10月在产蛋鸡存栏11.85亿只,环比+0.08%,同比+1.37%。短期看,鸡蛋消费进入季节性淡季,流通环节库存环比持续增加,且替代品猪肉价格也出现下跌,对鸡蛋需求形成压制,现货和期货价格偏弱运行。长期看,按照鸡苗补栏节奏推算,四季度新增开产量少于待淘鸡量,产能理论上讲应当下降,但是近期淘鸡日龄持续增长,延淘情况增多,一定程度弥补产能的下降。因此,对于远月的关注点在于:(1)若随气温下降后,延淘情况缓解,将有利于远月走高;若淘鸡日龄持续增加,形成供给增量,将压制远月价格;(2)若疫情反复,对消费形成普遍性影响,将压制年底旺季高度,驱动远月偏弱。风险因素:疫情等。 震荡偏弱 二、重要数据图表监测: 1.油脂油料期货市场监测 图表1:市场价格监测 项目 2022/11/3 2022/11/2 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 9560 9528 32 0.34% 05合约 8932 8906 26 0.29% 09合约 8728 8706 22 0.25% 期差1-5 628 622 6 0.96% 期差5-9 204 200 4 2.00% 期差9-1 -832 -822 -10 -1.22% 主力合约 9560 9528 32 0.34% 现货价格 10751 10751 0 0.00% 基差 1191 1223 -32 -2.62% 豆粕 01合约 4210 4201 9 0.21% 05合约 3734 3714 20 0.54% 09合约 3665 3644 21 0.58% 期差1-5 476 487 -11 -2.26% 期差5-9 69 70 -1 -1.43% 期差9-1 -545 -557 12 2.15% 主力合约 4210 4201 9 0.21% 现货价格 5612 5637 -25 -0.44% 基差 1402 1436 -34 -2.36% 棕榈油 01合约 8490 8530 -40 -0.47% 05合约 8454 8460 -6 -0.07% 09合约 8130 8138 -8 -0.10% 期差1-5 36 70 -34 -48.57% 期差5-9 324 322 2 0.62% 期差9-1 -360 -392 32 8.16% 主力合约 8490 8530 -40 -0.47% 现货价格 8763 8740 23 0.27% 基差 273 210 63 30.16% 资料来源:Wind中信期货研究所 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 资料来源:Wind中信期货研究所 2022/08/04 RM1-5 RM9-1 2022/08/11 2022/08/18 2022/08/25 2022/09/01 元/吨 元/吨 2022/09/08 2022/09/15 2022/09/22 2022/09/29 2022/10/06 2022/10/13 2022/10/20 2022/10/27 2022/11/03 -2000 2022/08/04 资料来源:Wind中信期货研究所 图表6:菜粕跨月价差 2022/08/11 2022/08/18 2022/08/25 2022/09/01 2022/09/08 2022/09/15 2022/09/22 2022/09/29 2022/10/06 2022/10/13 2022/10/20 2022/10/27 2022/11/03 2022/08/04 中信期货研究|策略日报(农产品) 图表2:棕榈油跨月价差 P1-5 资料来源:Wind 图表4:菜油跨月价差 2022/08/11 OI1-5 OI9-1 2022/08/18 元/吨 中信期货研究所 2022/08/25 元/吨 元/吨 2022/09/01 2022/09/08 P9-5 2022/09/15 元/吨 2022/09/22 2022/09/29 OI9-5 2022/10/06 P9-1 2022/10/13 元/吨 2022/10/20 元/吨 2022/10/27 2022/11/03 RM9-5 元/吨 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 2021/11/03 2021/11/18 2021/12/03 2021/12/18 2022/01/02 2022/01/17 2022/02/01 2022/02/16 2022/03/03 2022/03/18 2022/04/02 2022/04/17 2022/05/02 2