Q3显著边际恢复，全年有望保持稳健增长

22Q3实现收入1.39亿元，同增21.7%。22Q1-3收入3.41亿，同减4.4%，其中22Q1-3收入及同比增速分别为0.98亿（+30.8%）、1.03亿（-38.1%）、1.39亿（+21.7%）。 22Q3归母净利润0.45亿元，同增38.1%。22Q1-3归母净利润0.94亿，同减13.8%，其中22Q1-3归母净利润及同比增速分别为0.08亿（+84.2%）、0.41亿（-42.9%）、0.45亿（+38.1%）。22Q3扣非归母净利润0.43亿元，同增93.2%。 22Q3公司毛利率为75.38%，同减3.40pct；归母净利率为32.18%，同增3.81pct。 公司整体费控良好，22Q3期间费率39.22%，同比减少15.37pct。22Q3公司销售/管理/研发/财务费率分别为25.47%（-8.75pct）、15.63%（-2.63pct）、4.68%（-2.53pct）、-6.56%（-1.46pct）。 截至2022年9月30日，公司合同负债为7.44亿元，同比增长4.49%。 22Q3公司通过销售商品、提供劳务收到的现金为1.23亿元，同比减少15.17%。 2022年公司继续紧密围绕“建设世界级实效商学院”的战略目标，积极推进一核两翼战略，聚焦企业家工商管理教育，深耕企业管理培训的同时开展主业溢出的管理咨询业务和股权投资业务。具体来看： 1）服务与营销网络拓展升级：公司已在北京、上海、深圳、杭州、成都设立了子公司，在南京、武汉、合肥、郑州等地设立了分支机构，形成了覆盖全国的服务及营销网络。2）持续推进产品研发：公司将加大新产品的研发力度，结合现有的课程教学内容和效果，分析市场环境和客户需求的变化情况，运用多媒体、互联网等混合技术手段，以“制片厂模式”打磨课程内容，以促成培训课程产品内容的实时更新和产品质量、教学效果的持续提升。3）强化讲师资源：公司的导师团队均为实战型导师，不仅拥有丰富的企业管理经营经验，同时还具备较高的实效管理理论学术造诣。 课程保证了公司企业管理培训课程的实效性，为参加培训的企业带来实质性的效益提升。 调整盈利预测，维持买入评级。行动定位服务中小企业家的实效性商学院，通过优质教学内容且持续完善的培训计划，提供高质量EMBA课程，在企业人才、战略、绩效、财务、营销、企业大学等领域打造专业培训服务。 考虑到2022上半年疫情反复影响课程开展，我们预计公司2022-24年EPS分别为1.6、2.1、2.6元/股（原值分别为1.9、2.4、3.1元/股），PE分别为17.7x、13.3x、10.6x。 风险提示：招生数量不及预期风险；疫情反复影响开课风险；高管或师资流失风险等 财务数据和估值 1.22Q3收入1.39亿同增21.7%，归母净利0.45亿元同增38.1% 22Q3实现收入1.39亿元，同增21.7%。22Q1-3收入3.41亿，同减4.4%，其中22Q1-3收入及同比增速分别为0.98亿（+30.8%）、1.03亿（-38.1%）、1.39亿（+21.7%）。 22Q3归母净利润0.45亿元，同增38.1%。22Q1-3归母净利润0.94亿，同减13.8%，其中22Q1-3归母净利润及同比增速分别为0.08亿（+84.2%）、0.41亿（-42.9%）、0.45亿（+38.1%）。22Q3扣非归母净利润0.43亿元，同增93.2%。 图1：22Q3实现收入1.39亿元，同增21.7% 图2：22Q1-3收入3.41亿，同减4.4% 图3：22Q3归母净利润0.45亿元，同增38.1% 图4：22Q1-3归母净利润0.94亿，同减13.8% 2.净利率提升费用率大幅减少，在手订单充沛经营情况良好 22Q3公司毛利率为75.38%，同减3.40pct；归母净利率为32.18%，同增3.81pct。 公司整体费控良好，22Q3期间费率39.22%，同比减少15.37pct。22Q3公司销售/管理/研发/财务费率分别为25.47%（-8.75pct）、15.63%（-2.63pct）、4.68%（-2.53pct）、-6.56%（-1.46pct）。 图5：22Q3毛利率75.38%，-3.40pct；归母净利率32.18%，+3.81pct 图6：公司整体费控良好，22Q3期间费率39.22%，同比减少15.37pct 截至2022年9月30日，公司合同负债为7.44亿元，同比增长4.49%。22Q3公司通过销售商品、提供劳务收到的现金为1.23亿元，同减15.17%。 图7：截至21Q3、22Q3末公司合同负债（亿元） 图8：20Q3-22Q3销售商品、提供劳务收到的现金（亿元） 3.前景展望 2022年公司继续紧密围绕“建设世界级实效商学院”的战略目标，积极推进一核两翼战略，聚焦企业家工商管理教育，深耕企业管理培训的同时开展主业溢出的管理咨询业务和股权投资业务。抓住管理培训行业的发展机遇，通过内部不断创新和扩大外部合作，打造一体化、全方位的“企业家实效商学院”，围绕企业发展各阶段的培训需求，为其提供高品质、高附加值的商品和服务。具体来看： 服务与营销网络拓展升级：公司已在北京、上海、深圳、杭州、成都设立了子公司，在南京、武汉、合肥、郑州等地设立了分支机构，形成了覆盖全国的服务及营销网络。 公司会定期回访厂家培训的企业管理者，跟进服务落实培训效果，同时收集学员出现的问题，供公司进一步研发设计新课程。 持续推进产品研发：公司将加大新产品的研发力度，结合现有的课程教学内容和效果，分析市场环境和客户需求的变化情况，运用多媒体、互联网等混合技术手段，以“制片厂模式”打磨课程内容，以促成培训课程产品内容的实时更新和产品质量、教学效果的持续提升。截至2022年6月30日，公司和子公司共拥有知识产权500余项，公司核心管理团队稳定。 强化讲师资源：持续扩充一流导师团队，引入世界级大师课程。公司的导师团队均为实战型导师，不仅拥有丰富的企业管理经营经验，同时还具备较高的实效管理理论学术造诣。课程保证了公司企业管理培训课程的实效性，为参加培训的企业带来实质性的效益提升。 4.盈利预测 调整盈利预测，维持买入评级。行动定位服务中小企业家的实效性商学院，通过优质教学内容且持续完善的培训计划，提供高质量EMBA课程，在企业人才、战略、绩效、财务、营销、企业大学等领域打造专业培训服务。考虑到2022上半年疫情反复影响课程开展，我们预计公司2022-24年EPS分别为1.6、2.1、2.6元/股（原值分别为1.9、2.4、3.1元/股），PE分别为17.7x、13.3x、10.6x。 5.风险提示 招生数量不及预期风险；疫情反复影响开课风险；高管或师资流失风险等。