每日晨讯

每日大市点评政策更新 美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会 香港、澳门金管局上调贴现窗基本利率75个基点至4.25% 工信部：加快构建绿色低碳技术体系和绿色制造支撑体系 行业动态 【宏观策略】财政部：1-9月全国发行新增地方政府债券4.24万亿 【TMT】联想集团(00992.HK)发布中期业绩，股东应占溢利10.57亿美元，同比增长8%，拟派中期息每股8港仙 【医药】康希诺生物(06185.HK)：预期吸入用新冠疫苗不会带来公司业绩的大幅增长 IPO日志 巨子生物（2367.HK）新股报告：（评分；63分；评级：中性） 中创新航科技股份有限公司（3931.HK）新股报告：（评分：61分，评级：中性） 浙江零跑科技股份有限公司（9863.HK）新股报告：（评分：60；评级：中性） 近期研报分享 昭衍新药（6127HK）:第三季度收入与核心业务盈利略逊预期（评级：买入，目标价：48.70港元）2022-11-01 药明康德（2359HK）：前三季度业绩表现稳健（评级：买入，目标价：108.00港元）2022-10-31 方达控股（1521HK）:2022年前三季度业绩表现良好（评级：买入，目标价：3.15港元）2022-10-27 六福集团(国际)有限公司（590HK）更新报告：23财年Q2整体同店销售转正，港澳业务表现突出 （评级：增持；目标价：19.75港元）2022-10-26 金沙中国有限公司（1928HK）更新报告：22年Q3业绩符合预期，等待积极催化剂（评级：中性；目标价：15.40港元）2022-10-25 政策点评：降低无收入无盈利科技公司IPO上市门槛，港交所力破迷雾提升融资吸引力2022-10-21 周大福珠宝集团有限公司（1929HK）更新报告：23财年Q2内地同店恢复增长；更加进取的开店目标（评级：中性；目标价：15.50港元）2022-10-19 每日大市点评 美联储对于经济衰退的态度非常清晰，即使引起衰退，也在所不惜。美联储政策重点关注落后数据，因此JOLTs仍极其重要，美国需要经历一场失业潮才能打压通胀。美联储在最新的议息会议决定加息75个基点至3.75-4.0%，强调会继续加息至限制性水平直至通胀率回落至2%的目标。美联储接下来的加息节奏会把货币政策的累计收紧程度、对经济与通胀的滞后影响及金融状况纳入考虑，但距离结束加息周期仍有很长时间，预计利率终值会比此前预期(4.6%)更高，且持续时间更久。鲍威尔更担心紧缩不足而非紧缩过度，认为提早结束加息对经济的危害性会比过分加息更大。接下来，市场将对美股的企业盈利倒退逐渐定价，港股的反弹空间则继续受限于美联储加息带来的流动性约束。 与此前的会后声明一致，维持物价稳定，抗击通胀仍然是美联储的首要目标。鲍威尔在记者会指出，目前消费者开支增长速度自去年起明显放缓，房地产市场明显转弱，主因较高的按揭利率开始抑制需求，高利率及低增长同时影响企业投资。不过，他再度强调美国职位强劲增长，失业率非常低。美国9月JOLTs最新的职位空缺按月增加43.7万份，至1,071万份，超市场预期， 其中休闲住宿业的职位空缺按月增加23.4万份，是贡献的主力。9月每位求职者对应职位空缺数从8月的1.71上升至1.86，再 度回升至历史较高水平。总体上，从9月超预期的非农到职位空缺均显示美国的劳动力市场很具韧性，而且服务业需求强劲是劳动力市场紧张的来源。鲍威尔提到近期的通胀率高于预期，担心俄乌冲突会造成很大的通胀风险。 当前，利率期货显示12月加息50个基点机会率为61.5%，明年利率终值区间较此前上升25个基点至5.0%-5.25%。议息会后，美 股三大指数先冲高后下跌1.6%-3.4%不等。美元指数冲高至112.1水平，2年期及10年期债息分别上升7.7及6.5个基点至4.6%及4.1%；金价及油价轻微下跌。不过，VIX指数仅微涨0.19%，反应不如7月(-5.87%)及9月(+3.06%)加息般那么激烈，显示利率已不再是影响美股的主要变量。事实上，在本次会议前，债券市场已经对5.0%-5.25%的利率终值区间开始定价。因此，接下来市场将开始对经济衰退给予缓慢的定价，主流论述将从先前的“快速升息”、或是“经济衰退的可能性”，转向“经济衰退会有多深”的新论述，这样的定价过程将会是渐进式的。 总的来说，尽管12月的加息幅度有望减少，但由于明年将面对更高的利率终值，金融状况将持续收紧，对金融市场及经济影响 更大。预计2年期及10年期债息短期内仍有上行空间，而更高的无风险利率意味着股市需要通过下跌来提供更多的风险补偿， 我们认为标普500指数在近期由估值扩张推动的反弹后有再度回落的风险，短期亦难以突破200天线(4,100点)。 港股跟A股的交易背景不同，人行相对宽松的货币政策降低内地投资者的资金成本，因此在岸A股的韧性及交易机会比离岸港股多。港股的盈利基本面跟随内地，而流动性取决于美联储，目前两者未有改善迹象，因此港股暂时没有太好的交易及重仓机会。尽管10月财新制造业PMI较9月有所反弹，但仍处于收缩区间，10月官方及财新制造业PMI指数均反映内地供需疲弱，两大指数均表明中小型企业的经营压力较大，且外需持续放缓，促就业、稳内需的政策仍需加强。此外，美国通胀与美联储的目标仍有很大距离。美联储不容易结束加息周期，本轮利率终值将高于5%，那么香港的定期存款利率亦大概率高于5%，料活期存款定期化的趋势将维持一段较长时间，对港股会带来持续的抽资压力，同时高利率将促使投资者要求港股给予更高的风险补偿。 近期港股的反弹主要由情绪好转及过分超卖的技术性仓位回补所带动，在极端超卖的技术指标下不排除港股短线会出现10%左右的反弹。港股成交明显增加主要依赖如腾讯(700HK)、美团(3690HK)、阿里(9988HK)、友邦(1299HK)等权重蓝筹股、恒指及国指ETF的贡献，背后原因可能来自：1)空头的空仓回补带来的买盘；2)追踪BETA收益的机构资金。当市场反弹或风险偏好有所改善，流动性最佳的蓝筹股及指数ETF往往也是资金最先配置的对象。目前恒生指数的预测PE为8.6倍，处于十五年0.2%分位数；风险溢价为7.4%，处于十五年84.1%分位数，估值处于历史较低水平。然而，考虑到当前的利率水平也是十多年的高位，我们不能肯定港股是否已筑底，若持续的加息导致海外金融市场出现流动性风险，不排除港股在风险外溢的影响下仍有下探更低位的可能性，而市场筑底将一波三折。 策略上，我们认为投资者毋须追高，谨慎看待本轮反弹，短期宜低吸高抛，中长期可把握港股阶段性大跌期间逐渐左侧布局。行业配置上，相对看多1)中长期盈利弹性更高的出行休闲相关板块(如餐饮、旅游、酒店、航空、博彩)；2)“二十大”后政策确定性较强的制造业如汽车零部件、储能、风光发电设备。互联网龙头短期的股价常严重超跌，南下资金的积极配置为股价带来托底作用，但是由于外资持股占比较多，每次股价反弹很可能会面临外资的抛售压力。 政策更新 美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会 美东时间11月2日，美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会，称美国经济较去年大幅放缓。鲍威尔强调，美联储坚决致力于降低通货膨胀，强烈承诺将压低美国通胀至2%这一目标。他认为，当前美国商品和服务领域的物价上涨压力仍然突出。鲍威尔说，美联储将“有目的性地”调整利率至有效的限制性，并称美联储可能需要在一段时间内采取限制性的政策立场。鲍威尔称，最快将在12月放慢加息步伐，但是终端利率可能会高于9月时美联储的预期。当时美联储的终端利率预期值中位数为4.6%。消费者支出增长放缓，部分原因是金融环境收紧，实际收入下降。房地产活动减弱。产出增长放缓也给企业固定投资带来压力。鲍威尔称，当前美国劳动力市场非常强劲，就业人口增速稳健，薪资增速仍然偏高，劳动力市场继续失衡。 香港、澳门金管局上调贴现窗基本利率75个基点至4.25% 澳门金融管理局宣布，将贴现窗基本利率上调75个基点至4.25%。据介绍，鉴于澳门元与港元挂钩，两地政策性息率变动必须基本一致，以维持港澳联系汇率制度的有效运作。因此，澳门金管局跟随香港金管局同步调整其基本利率。在港元与美元挂钩的联系汇率制度下，香港相关的利率调整是基于美国联邦储备局在11月2日（美国时间）将联邦基金利率目标区间上调75个基点到3.75%至4%之间所致。 工信部：加快构建绿色低碳技术体系和绿色制造支撑体系 工业和信息化部近日召开2022年工业绿色低碳发展座谈会，会议强调，要坚持积极稳妥、有计划分步骤推动实施工业领域碳达峰行动，将碳达峰碳中和目标愿景贯穿工业生产各方面和全过程，加快发展方式绿色转型。要坚持两手发力，加快构建绿色低碳技术体系和绿色制造支撑体系，把全面推行绿色制造作为工业和信息化领域“双碳”工作重要抓手，全面提升企业绿色发展能力。要找准方向和重点，全面推动产业结构高端化、能源消费低碳化、资源利用循环化、生产过程清洁化、产品供给绿色化、生产方式数字化等“六个转型”。要多措并举、协同发力，加强先进技术装备推广应用，充分发挥试点示范带动作用，积极创新行业管理和服务手段，不断完善政策措施和标准体系。 行业动态 【宏观策略】财政部：1-9月全国发行新增地方政府债券4.24万亿 财政部：2022年9月，全国发行新增地方政府债券322亿元，其中一般债券81亿元、专项债券241亿元。全国发行再融资债 券2689亿元，其中一般债券1723亿元、专项债券966亿元。全国发行地方政府债券合计3011亿元，其中一般债券1804亿 元、专项债券1207亿元。2022年1-9月，全国发行新增地方政府债券42422亿元，其中一般债券6990亿元、专项债券35432亿元。 【TMT】联想集团(00992.HK)发布中期业绩，股东应占溢利10.57亿美元，同比增长8%，拟派中期息每股8港仙 联想集团(0992.HK)发布截至2022年9月30日止6个月中期业绩，该集团于期间实现收入340.45亿美元;公司权益持有人应 占溢利10.57亿美元，同比增长8%;每股基本盈利8.93美仙;拟派发中期股息每股8港仙。 【医药】康希诺生物(06185.HK)：预期吸入用新冠疫苗不会带来公司业绩的大幅增长 康希诺生物(06185.HK)发布公告，该公司A股股票于2022年10月31日、11月1日及11月2日连续3个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过30%，属于股票交易异常波动情形，预期吸入用新冠疫苗不会带来公司业绩的大幅增长 近期研报摘要分享 【中泰国际】昭衍新药（6127HK）:第三季度收入与核心业务盈利略逊预期（评级：买入，目标价：48.70港元）2022年第三季度收入与核心业务盈利略逊预期 公司2022年前三季度收入同比增加49.0%至约12.8亿元人民币（下同），股东净利润同比增长154.9%至约6.3亿元，导致利润增速大 幅高于收入的主因是实验猴价格上升，生物资产公允值收益从去年同期的约8,007.0万元增加到约2.4亿元。总体来看，公司前三季度收入与核心业务盈利保持较快增长，但是第三季度情况略逊我们预测，估计是由于国内疫情等原因导致少量订单执行进度略有延后所致。 预计2021-24E收入CAGR为34.4% 考虑到前三季度收入轻微低于预期，我们将2022-24E收入预测分别下调3.0%、4.7%、4.7%，但是2021-24E收入CAGR仍达34.4%，基于：1）公司在手订单快速增长：公司前三季度新增订单金额同比增长45%至30亿元，已经超越2021年全年的28亿元的水平。公司的新增订单多数在1~2年兑现，因此新增订单的快速增加能确保业绩能见度。2）公司合同负债快速增长：合同负债为CXO企业收入的重要先行指标，截止9月底的合同负债同比增长56.2%至15.2亿元。 公司股东净利润2021-24ECAGR为20.4% 由于2022年前三季度由于国内疫情等原因实验猴价格大幅上升，导致生物资产公允值收益超越预期，因此我们将202