医药行业2022年Ｑ3总结报告：疫情影响有所缓解，创新药产业链、IVD、药店业绩增长较快

证券研究报告 医药行业2022年Ｑ3总结报告： 疫情影响有所缓解，创新药产业链、IVD、药店业绩增长较快 证券分析师：朱国广 执业证书编号：S0600520070004联系邮箱：zhugg@dwzq.com.cn二零二二年十一月四日 目录 1医药行业：2022年Q3疫情影响有所缓解 2化学制剂：提高抗风险能力，Q3业绩平稳 3创新药产业链：医药制造穿越资本寒冬，业绩维持高速增长 4科研服务：下游需求短暂受阻，高成长逻辑不变 5原料药：盈利能力逐季度恢复，长期竞争格局优化 6生物药：朝阳领域，短期疫情不改高增长态势 7中药：疫情影响Q3业绩，结构性分化明显 8医疗器械：板块分化明显，Q3整体持平 9医疗服务：疫情影响减弱，Q3恢复一定增长 10药店：Q3收入保持增长，盈利水平继续提升 11药品流通：Q3收入增长提速，净利率略有提升 12风险提示 医药行业：截止到2022年9月，医药制造业累计实现营业收入20970.50亿元，较2021年同期下降2.20%，利润总额3203.8亿元，较2021年同期下降29.30%，2022年Q1-Q3累计收入和净利润增速分别为0.07%和-25.28%。PDB样本医院药品由于疫情持续影响，2021Q1、Q2、Q3、Q4和2022Q1、Q2，样本医院药品销售增速分别为-1.4%、5.8%、3.7%、-8.1%、-4.8%和-1.4%，样本医院药品销售增速波动较大，下滑幅度总体呈现收窄趋势。2022Q1-Q3年413家医药上市公司收入总额同比增速为8.28%、归母净利润总额同比增速达1.53%、扣非归母净利润总额同比增速达4.82%，单Q3季度413家医药上市公司收入总额同比增速8.6%、归母净利润总额同比增速3.3%、扣非归母净利润总额同比增速5.1%，主要系疫情影响有所缓解。 化学制剂：96家化学制剂公司2021年和2022Q1-Q3收入总额同比增速分别为9.6%和3.02%、归母净利润总额同比增速分别为16.1%和-11.65%、扣非归母净利润总额同比增速分别为4.9%和-1.68%。2022Q3收入同比增速略有下滑，利润同比相对平稳。由于集中代量采购，医保降价以及行业内同靶点同类型在研发及已上市品种增多，行业竞争加剧，化学制药的产品价格降低，毛利率有所下降，创新和竞争是化学制剂行业的关键词，在此背景下，行业整体仍然保持缓慢增长。推荐：恒瑞医药，建议关注：诺诚健华、卫信康、泽璟制药。 创新药产业链：20家CXO公司2022Q1-Ｑ3收入、归母净利润、扣非归母净利润总额同比增速为67.10%、89.93%、107.29%。2022Q3收入、归母净利润、扣非归母净利润总额同比增速为60.5%、102.0%、112.8%。在环保趋严、医药生产制造向低成本地区转移、全球专利悬崖、集采、医保谈判、鼓励创新药研发等大背景下，CXO企业明显获益。短期看，CXO上市公司在手订单充足保障短期业绩持续高速增长。中长期看，由于CDMO产能加速释放带来短期成本压力，CRO受以临床价值为导向的政策影响将向精细化、高端化发展，CXO板块开始出现结构性调整。我们看好管线结构合理的平台型企业、细分赛道竞争优势明显的龙头企业和业务差异化发展的创新企业，药明康德、凯莱英等。 科研服务：13家科研服务公司2022Q1-Q3营业收入总额同比增长25.39%，扣非净利润总额同比增长 9.18%；2022Q3营业收入总额同比增长26.5%，扣非净利润总额同比增长-0.8%。科研服务赛道景气度高 ，各公司业绩增长迅速，单Q3部分赛道需求短暂受阻，但高成长逻辑不变，长期前景乐观。推荐：诺唯赞 、百普赛斯、药康生物、诺禾致源、海尔生物、奥浦迈等。 原料药：43家原料药公司2022前三季度收入总额同比增速为6.70%，归母净利润总额同比增速为4.72%，扣非归母净利润总额同比增速为6.38%；原料药板块收入保持恢复，但由于2022前三季度石化工等原材料价格仍在高位，归母净利润增速慢于收入增速。2022Q3收入总额同比增速为6.7%、归母净利润总额同比增速为-11.9%、扣非归母净利润总额同比增速为1.9%。2022前三季度板块盈利水平恢复仍慢于预期，2023年有望加速恢复。中长期看，原料药制剂一体化和CDMO化是原料药行业必然趋势，企业盈利能力显著增强。我们看好下游制剂放量较快、原料药制剂一体化抑或能横向进入CDMO领域、掌握关键中间体环节的原料药企业。推荐普洛药业、同和药业等。 生物制品：53家生物药公司2022Q1-Q3收入总额同比增速为0.40%，归母净利润总额同比增速为-14.09% ，扣非净利润总额同比增速为-15.50%。2022Q3收入总额同比增速为-8.2%、归母净利润总额同比增速为-24.4%，扣非净利润总额同比增速为-18.3%，利润下降主要系2022年新冠疫苗需求下降，叠加2021年高基数。生物药是目前全球发展最快的领域之一，国内在鼓励创新的大政策推动下，以重组蛋白和单抗为代表的新品正加速上市，上市后有望通过医保价格谈判纳入医保放量，我们认为行业高景气度将中长期延续。建议关注：长春高新、智飞生物等。 中药：63家中药公司2022Q1-Q3营业收入总额同比增长2%，扣非净利润总额同比下降2.1%；2022Q3营业收入总额同比增长1.9%，扣非净利润总额同比下降3%。中药行业受政策鼓励正进入新的发展阶段，疫情影响短期业绩，长期发展逻辑不变。推荐：片仔癀、方盛制药，济川药业，建议关注：太极集团、华润三九、以岭药业、康缘药业、佐力药业等。 医疗器械：98家医疗器械公司2022Q1-Q3收入总额同比增速为10.3%、归母净利润总额同比增速为-3.1% 、扣非归母净利润总额同比增速为0.6%；2022Q3收入总额同比增速为10.9%、归母净利润总额同比增速为12.3%，扣非归母净利润总额同比增速为13.6%，2022Q3行业相比2022Q2有所上升，主要系三季度疫情有所改善及前期基数较低。我们认为，1）新基建有望带来百亿增量市场，国家配套资金支持政策出台，国产医疗设备有望受益；2）新技术带来行业变革和投资机会；3）高值耗材集采逐渐落地，市场格局好的细分赛道政策趋于缓和，加速国产替代。推荐：联影医疗、惠泰医疗、海泰新光、三诺生物、新产业等。 医疗服务：13家医疗服务上市公司2022Q1-Q3同比2021Q1-3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为24.80.%、23.04%、25.58%；2022Q3同比于2021Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为20.1%、17.5%、7.9%。社会老龄化带来医疗刚需增长，叠加人均可支配收入提高和健康意识提升带来的可选医疗消费升级，尽管短期疫情扰动，但医疗服务赛道可持续增长确定性较高。建议关注：爱尔眼科、通策医疗、三星医疗、海吉亚、固生堂等。 药店：6家药店上市公司2022Q1-Q3同比2021Q1-3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为21.87%、7.68%、9.86%；2022Q3同比于2021Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为22.6%、19.8%、20.9%。Q3季度利润率水平保持小幅回升，头部公司持续张且精细化管理不断加深，盈利水平提升。建议关注：益丰药房、老百姓、大参林、一心堂等。 医药流通：22家医药流通上市公司2022Q1-3同比2021Q1-3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为6.49%、-0.81%、6.31%；2022Q3同比于2021Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为10.5%、19.5%、10.7%。Q3季度收入增长继续提速，净利率小幅提升。未来零售药店和基层医疗终端份额占比逐步上升，且行业集中度不断提升、总代业务不断增长等，龙头商业企业价值进一步凸显。建议关注：润达医疗、九州通。 总结：2022年Q3疫情有所缓解，医院门诊和手术量影响减弱，化学制剂和医疗器械加速分化，CXO订单顺利执行延续快速增长趋势，原料药盈利能力逐渐恢复，中药行业受政策鼓励正进入新的发展阶段，生物制品受疫情影响业绩下滑，IVD领域受益于新冠病毒检测持续高增长，医疗服务整体业绩逐步回升。 风险提示：新冠疫情反复的风险，药品和耗材降价超预期风险，医改政策执行低于预期风险。 1医药行业：2022年Q3疫情影响有所缓解 国家统计局医药制造业数据：截止到2022年9月，医药制造业累计实现营业收入20970.50亿元，较2021年同期相比下降2.20%，实现利润总额3203.8亿元，较2021年同期相比下降29.30%，2022年Q1-Q3累计收入和净利润增速分别为0.07%和-25.28%，表明2022年Q1-Q3医药行业仍受疫情影响。 PDB样本医院药品数据：由于疫情的持续影响，2021Q1、Q2、Q3、Q4和2022Q1、Q2，样本医院药品销售增速分别为-1.4%、5.8%、3.7%、-8.1%、-4.8%和-1.4%，样本医院药品销售增速波动较大，下滑幅度总体呈现收窄趋势。 我们认为：医药工业整体增速在国家医保局成立背景下，随着带量采购执行和疫情的影响，行业格局变化在即。医药工业收入增速整体承压，但结构上分化愈加明显，创新药产业链、医疗器械、生物制品等或成行业主要增长动力。 医药制造业上市公司收入及利润累计同比增速 样本医院销售增速情况（按季度） 120% 3000 30% 2500 20% 2000 10% 1500 0% 1000 -10% 500 -20% 0 -30% 医药制造业收入累计同比 医药制造业利润累计同比 销售额(亿元) 销售额环比增长率(%) 100% 80% 60% 40% 20% 2013-11 2014-05 2014-11 2015-05 2015-11 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 0% 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 -20% -40% 上市公司收入总额及增速 2022Q1-Q3年413家医药上市公司收入总额同比增速为8.28%、归母净利润总额同比增速达1.53%、扣非归母净利润总额同比增速达4.82%，单Q3季度413家医药上市公司收入总额同比增速为8.6%、归母净利润总额同比增速达3.3%、扣非归母净利润总额同比增速达5.1%，主要系疫情影响有所缓解。 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 收入（亿元）收入YOY 25% 上市公司扣非归母净利润总额及增速 2,000 1,500 1,000 500 0 80% 60% 40% 20% 0% -20% 扣非后归母净利润（亿元） 扣非后归母净利润YOY 上市公司扣非归母净利润总额及增速（单季度） 600 500 400 300 200 100 0 -100 200% 100% 0% -100% -200% -300% -400% -500% -600% 扣非后归母净利润（亿元） 扣非后归母净利润YOY 20% 15% 10% 5% 0% 上市公司收入总额及增速（单季度） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 40% 30% 20% 10% 0% -10% 营业收入（亿元） 营业收入YOY 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018