PVC月报：基本面弱势未改，PVC持续下探

基本面弱势未改，PVC持续下探 美尔雅期货PVC月报20221029 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：TZ013667Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 供给端：11月PVC开工或小幅下降。10月电石供需双弱局面预计在11月延续，11月PVC计划检修企业不多，但受成本端影响预计PVC生产企业减产降负现象延续，PVC整体开工或小幅下降，受下游需求疲软影响，11月生产企业或仍面临销售及库存压力。 需求端：11月需求预计难有改善。由于房地产仍在下行周期，制品终端需求一般，另外随着进入11月天气转冷，局部下游开工或有下降可能，目前出口套利窗口仍关闭,11月出口量环比变化不大，综合预计11月需求难有改善。 库存端：库存同比偏高。10月供给端减量有限，需求未有明显好转，使得库存延续在高位，11-12月将进入常规淡 季，上游虽存减产预期但供给端预计减量有限，后期库存或仍将维持在高位。 基差端：基差小幅扩大。10月期现同时下行，现货下跌幅度整体小于期货，基差小幅扩大。 重点关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：上游生产企业开工变化情况。 策略：近期PVC供应端受成本及疫情等因素开工略有下滑，但远期需求淡季及新产能投放等压力下，PVC价格弱趋势不变。预计PVC盘面短期仍将在底部震荡中不断试探低点，直至氯碱一体化企业因成本问题出现明显减产，后期继续关注PVC生产企业开工情况。 4 PVC库存端分析 PVC供需基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 PVC价格 2 PVC供给端分析 3 PVC需求端分析 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2017 2018 2019 2020 2021 2022 华东电石法PVC价格 16000 华东乙烯法PVC价格 14000 16000 12000 14000 12000 10000 10000 8000 8000 6000 6000 4000 4000 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 常州广州上海杭州河北内蒙古 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 1PVC价格 1.1PVC现货价格重心下移 10月PVC价格重心较上月下移，受国庆期间原油以及电石上涨支撑，PVC节后价格略涨，但PVC 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 基本面仍偏弱，需求旺季不旺，社存居高不下，另外宏观气氛不佳，中下旬PVC价格持续震荡走低。截至10.28华东电石法5890（环比-400），华东乙烯法6095（环比-305）。 15000 13000 11000 9000 7000 5000 国庆节后归来PVC期货价格受原油上涨影响高开，但PVC基本面表现偏弱，库存压力明显， 供给减量不及预期，需求延续弱势，PVC期货增仓下行中，空头仍占主导。截至10.28， V2301收5664(环比-418），01合约持仓量为888949手（环比+171261手） 14000 12000 10000 8000 6000 4000 V1601 V2001 V1701 V2101 V1801 V2201 V1901 V2301 PVC01合约 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 1月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日 V2301V2201V2101 V1701V1601V1501 V2001V1901 V1401V1301 V1801 PVC01持仓 10月期货持续下行，现货跟随期货波动，现货下跌幅度整体小于期货，主力01合约基差小幅扩大，但整体在合理区间内。 2000 3500 1500 3000 2500 2000 1000 1500 1000 500 500 0 0 -500 -500 V1601V1701V1801V1901V2001V2101V2201V2301 -1000 V1605V1705V1805V1905V2005V2105V2205V2305 PVC01合约基差 PVC05合约基差 10月期货下行，近月01整体下跌大于05，1-5价差缩小。10月PVC现货价格重心下移，乙烯法及电石法PVC均出现回落，乙电价差小幅扩大，仍在合理区间。 1600 2500 1400 1200 2000 1000 800 1500 600 1000 400 200 500 0 5月16日6月16日7月16日8月16日9月16日10月16日11月16日12月16日0 -200 -400 V1601-V1605V1701-V1705V1801-V1805V1901-V1905V2001-V2005V2101-V2105V2201-V2205V2301-V2305 2016201720182019202020212022 2PVC供给端分析 2.110月上游整体开工小幅提升 10月PVC检修及计划外停车企业较9月减少，但减负现象较多，整体开工仍小幅上行。截至10月27日当周，PVC整体开工负荷72.5%（环比上周-1.65%）；电石法PVC开工负荷70.95%（环比上周-1.68%）；乙烯法PVC开工负荷78.02%（环比上周-1.59%）。11月计划检修的PVC企业减少，但减产降负现象仍会继续，PVC行业开工或小幅下降。 100 100 100 909090 808080 707070 606060 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 505050 2016201720182019 202020212022 2016201720182019 202020212022 2016201720182019 202020212022 PVC粉开工率 电石法PVC开工率 乙烯法PVC开工率 2PVC供给端分析 2.2PVC10月检修企业环比减少 10月PVC检修及计划外停车企业较9月明显减少，10月PVC检修损失在20.538万吨（环比9月- 10.687，同比+0.277），11月检修损失量预计继续下滑 生产企业 工艺 检修产能 停车情况 云南南磷 电石法 33 2019年4月1日停车，恢复开车时间不定 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，恢复开车时间不定 中谷矿业 电石法 30 2022年1月8日停车，开工时间未定 盐湖镁业 电石法 50 8月4日开始检修，10月6日出料 盐湖镁业 乙烯法 30 8月4日开始检修，10月9日出料 河南神马 电石法 30 8月15日停车检修，开车时间不定 甘肃银光 电石法 12 9月13日起检修，10月28日出料 衡阳建滔 电石法 22 9月16日起停车，10月4日开车 泰汶盐化 电石法 10 9月30日起检修，开车时间未定 内蒙晨宏力 电石法 3 10月8日停车，开车时间不定 烟台万华 乙烯法 40 10月10日检修30天左右 盐湖海纳 电石法 20 10月10日起停车检修，10月16日出料 盐湖元品 电石法 22 10月12日起停车检修，计划检修15天左右 湖南建滔 电石法 22 10月18日起停车，开车时间不定 新疆天业（天域新实） 电石法 20 10月24日20万吨装置检修，计划一周 陕西北元 电石法 125 10月26日开始轮修6-8天 宁夏英力特 电石法 12 10月27日5型装置停车，开车时间不定 河北聚隆 电石法 12 10月28日停车，计划10月31日恢复 新疆天业（天伟厂区） 电石法 10 计划10月31日检修一周 广东东曹 乙烯法 22 计划10月31日开始检修一周 2PVC供给端分析 2.310月产量增加 10月PVC产量预计在182万吨左右，环比+3.4%，同比+9.8%；1-10月产量预计1856万吨，同比 +0.1%。11月计划检修减少，但减量现象预计仍会出现，预计11月PVC产量在176万吨左右。1-9月PVC进口为23.6万吨，同比有所减少，一方面海外原油上涨带来成本上行，另外一方面国内需求不佳，国内货源宽松，预计10月进口在3万吨左右（注：海关数据暂未出来为预计数据） 22020 200 15 180 10 160 5 140 120 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月 5月6月 7月8月 9月10月11月12月 2018 2019 2020 2021 2022 2016201720182019202020212022 PVC月度产量（万吨） PVC月度进口量（吨） 2PVC供给端分析 2.4.110月电石价格重心上移 10月电石价格重心上移，9月底开始部分电石厂降负，电石开工降至年内较低水平，货源紧张且企业亏损，支撑10月上中旬电石出厂价持续上涨。下半月因下游PVC开工连续出现下滑后，需求明显减少，电石出厂价格开始出现了小幅下调。截至10月28日，乌海地区给贸易电石出厂价3800元/吨（环比上月底+200元/吨）。 280 260 240 220 200 180 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016201720182019 202020212022 电石月度产量 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 电石开工率 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 电石价格 乌海天津山东 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2PVC供给端分析 2.4.2乙烯法原料价格回落 10月原油价整体重心略有上移，但由于下游需求不加，PVC乙烯法原料乙烯、EDC及VCM整体价格均出现一定回落。截至10.28日乙烯现货价CFR东南亚881美金/吨（环比上月-20） ；EDC现货CFR东南亚262美金/吨（环比上月-60）；VCM现货CFR东南亚631美金/吨（环比 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 EDC：CFR东南亚价格 上月-105） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 2016201720182019202020212022 乙烯价格 VCM：CFR东南亚价格 2PVC供给端分析 2.5PVC企业亏损增加 10月随着电石价格上涨，电石企业亏损有所减少；随着现货价格持续下行，外购电石PVC企业及氯乙烯单体法亏损持续增加，山东一体化氯碱企业同时受到烧碱回调影响，利润下行，以估值角度上看，PVC至少需要跌至多数氯碱一体化企业成本线才可能暂时企稳。 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 3000 2500 2000 1500 1000 500