锰硅月报：弱势基本面未改，锰硅承压下行

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年06月锰硅月报 弱势基本面未改，锰硅承压下行 核心观点 锰硅弱势供需格局未变，叠加成本下移，锰硅期现价格5月延续弱势下行。 主产区硅锰厂生产积极，高供应下锰硅厂内库存维持高位，相反钢厂利润改善难持续，且后续步入淡季，继续沿用低库存生产策略，钢厂厂内锰硅库存不断下降，因而锰硅库存延续厂内库存高位、钢厂库存偏低结构，整体库存去化不大，继续承压锰硅价格。 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 展望后市，硅锰利润尚存，且内蒙古成本优势大，产量占比较高，厂家生产积极性仍存，硅锰供应压力继续维持，供需错配矛盾突出，市场信心缺失，导致市场采购谨慎，交投清淡，卖方被动，保价难度大，成交价格持续下探。在基本面没有明显改观前，硅锰走势将延续弱势探底。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 锰硅|月报 1/10请务必阅读文末免责条款 报告日期：2023年5月30日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 目录 15月锰硅延续弱势4 2库存去化有限，结构变化不大5 3主产区生产积极，供应触底回升6 4淡季钢厂生产趋弱，硅锰需求延续疲弱8 5后市展望9 图表目录 图1锰硅主力期价日K线4 图2硅锰FeMn65Si17：内蒙5 图3河钢硅锰招标价5 图4硅锰厂内库存5 图5硅锰厂内库存：内蒙5 图6硅锰厂内库存：宁夏5 图7硅锰厂内库存：其他5 图8钢厂硅锰库存可用天数6 图9硅锰月度产量6 图10主要地区硅锰产量同比变化6 图11硅锰企业开工率7 图12全国硅锰周产量7 图13硅锰现货生产成本7 图14硅锰现货利润7 图15全国247家钢厂生产情况8 图16硅锰周度需求量8 图17螺纹钢周产量9 图18热轧卷板周产量9 15月锰硅延续弱势 锰硅弱势供需格局未变，叠加成本下移，锰硅期现价格延续弱势下行。上月末在收储消息刺激下，锰硅期价一度冲高，但因自身供需格局并未配合，而终端消费钢厂端对于硅锰依然有绝对的定价权，由于钢厂持续亏损，通过自主减产和压价将压力转移至原料采购端，去年至今硅锰钢招价格逐步下滑，供应端由于利润空间较小压缩成本端价格，然而成本下跌的同时，成本支撑松动进一步动摇硅锰成交价格，形成一系列负反馈的恶性循环现象，锰硅期现价格延续弱势运行。截至5月29日，锰硅主力期价报收于6680元/吨，5月录得6.83%跌幅，已连续五个月下跌，不断创下价格新低。 与此同时，现货市场同样弱势下行，目前硅锰合格块现金含税自提北方主产区主流报6650-6700元/吨，底部价格6600元/吨，南方主流价格6800元/吨。硅锰期货盘面价格持续下探至宁夏成本线边缘，北方主产区基差点价货源缩减，价格优势高于现货零售。宁夏内蒙古提货地基差点价价格围绕6600元/ 吨上下，天津提货地价格围绕6750元/吨上下，江苏提货地价格围绕6900元/ 吨。截至5月29日，内蒙、广西和天津锰硅（6517）价格分别收于6700元/吨、6800元/吨和6750元/吨，录得210元、300元、220元月度跌幅。钢招方面，硅锰钢招同样小幅下滑，华北某钢厂硅锰定价围绕6930元/吨承兑含税到厂。 目前来看，硅锰利润尚存，且内蒙古成本优势大，产量占比较高，厂家生产积极性仍存，硅锰供应压力继续维持，供需错配矛盾突出，市场信心缺失，导致市场采购谨慎，交投清淡，卖方被动，保价难度大，成交价格持续下探。在基本面没有明显改观前，硅锰走势将延续弱势探底。 图1锰硅主力期价日K线 数据来源：博易大师、宝城期货金融研究所 图2硅锰FeMn65Si17：内蒙 数据来源：Wind、Mysteel、宝城期货金融研究所 图3河钢硅锰招标价 数据来源：Wind、Mysteel、宝城期货金融研究所 2库存去化有限，结构变化不大 主产区供应收缩有限，厂内库存小幅去化。由于主产区利润较好，硅锰厂生产延续积极，即便个别地区因电价上行带来生产受限，但并未带来供应明显减量，高供应继续推升硅锰库存。截至5月26日当周，钢联统计硅锰厂厂内库存总量为268600吨，环比上月末值下降6400吨，降幅为2.33%，依旧处于年内高位。细分地区来看，主产区内蒙库存下降明显，库存总量为29600吨，叫上月末值下降9600吨，已降至相对低位，但其他地区增减互现，整体仍维持先对高位，其中宁夏、贵州分别增加2000吨、4000吨，。 图4硅锰厂内库存图5硅锰厂内库存：内蒙 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图6硅锰厂内库存：宁夏 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图7硅锰厂内库存：其他 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 钢厂利润改善难持续，原料库存维持低位。伴随钢价下行，钢材成本同样下移，钢厂利润有所好转，减产力度有所趋弱，但终端需求步入淡季，钢市弱势基本面难改善，钢材价格仍将承压，利润改善难以维持，因而钢厂仍以控原料库存天数为主，维持低库存运行，备货积极度有所下降。钢联调研全国钢厂5月硅锰库存可用天数为16.73天，环比上月下降1.83天，延续回落态势，且显著低于去年同期水平，同比下降3.93天，5月减量最大是华南、华北钢厂，分别下降4.14天、2.00天。 图8钢厂硅锰库存可用天数 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 综上，主产区硅锰厂生产积极，高供应下锰硅厂内库存维持高位，相反钢厂利润改善难持续，且后续步入淡季，继续沿用低库存生产策略，钢厂厂内锰硅库存不断下降，因而锰硅库存延续厂内库存高位、钢厂库存偏低结构，整体库存去化不大，继续承压锰硅价格。 3主产区生产积极，供应触底回升 利润收缩叠加电价上行扰动，锰硅供应4月有所收缩。钢联数据显示4月硅锰月度产量为905100吨，环比下降6.57%，高位显著回落，且弱低于去年同期水平，同比下降0.12%，1-4月累计产量为3632934吨，同比增4.49%，增幅收窄。其中减量最大地区为广西、宁夏，4月产量分别下降28000吨、44000吨，主产区内蒙产量为433000吨，环比上月增加7000吨，继续刷新单月新高。 图9硅锰月度产量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图10主要地区硅锰产量同比变化 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 不过，西南进入丰水期，电价也迎来下降，利润尚可局面下主产区生产积极，锰硅供应触底回升。内蒙依托其成本优势，生产维持高位，而宁夏产区3台产高硅硅锰矿热炉转产普硅，复产3台矿热炉陆续出铁，产量小幅回升，硅锰产量和开工率均升至相对高位。截至5月26日钢联统计全国121家独立硅锰企业样本中全国开工率为55.87%，日均产量29942吨，环比上月末值分别增加4.41%、2102吨。细分地区来看，内蒙地区开工率和周产量分别为69.75%、14698吨，环比上月末值分别增加5.36%、1128吨，依然逼近年内高点；此外，广西、宁夏生产恢复同样明显，最新周产量为2691吨、6030吨，环比上月末值分别增加444吨、870吨。 图11硅锰企业开工率 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图12全国硅锰周产量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 此外，硅锰成本不断下移，主产区利润依旧较好。宁夏公布6月电价调整政策，大工业用电下调0.0137元/度，内蒙古部分厂4月结算电价下调1分左右。硅锰成本自去年一季度后呈现阶梯下降走势，今年一季度末成本有所回落，下降幅度接近900元/吨。同期硅锰利润有所修复，北方主产区自一季度中旬， 利润缓慢上升，平均利润增至400元/吨上下，其中内蒙古产区成本优势大，利润率居全国高位，南方主产区亏损收窄，贵州部分厂出现微利，从目前市场成交情况来看，北方主流成交价格接近宁夏产区成本线，全国除内蒙古产区利润空间尚存之外，其他主产区均在盈亏线徘徊，随着硅锰成本短期止跌回调，预计厂家利润迎来进一步收缩。 图13硅锰现货生产成本图14硅锰现货利润 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 与此同时，硅锰成本仍将下行。锰矿方面，上游厂家虽开工高位，但采矿以少量多次补库为主，港口锰矿库存居高不下，厂家利润低位压价采购，矿价持续回落，近期市场询盘氛围较好成交好转，随着高价矿的逐步到港，且加蓬、澳矿出现到港空窗期，矿商亏损加剧，低价出货意愿减弱，部分矿价止跌回稳，市场转为挺价情绪，但随着厂家陆续补库完成，对高价矿接受度较为有限，锰矿依然维持买方市场格局，氧化矿依然有较大的下跌空间。 焦炭方面，在经历了九轮提降后，出现看稳声音，化工焦亏损加剧，价格小幅提涨，且北方采购略有难度，短期内价格见底。 电价方面，北方主产区电价具有优势，月平均电价在0.44-0.52元/度，内蒙古电价自今年一季度开始，平均电价逐步降低，目前维持在0.44元/度；南方主产区广西平均电价波动较大，高位至0.78元/吨，低位0.58元/度，贵州 处于0.53-0.6元/度。硅锰主产区电价方调整预期增强，据市场消息反馈，南 方部分产区在6月或将迎来一个幅度较大的电价调整，市场关注度较高。就硅锰整体成本来看，成本支撑较前期明显走弱，短期内高价矿的到港对硅锰成本有一定支撑性。 总之，硅锰利润尚存，且内蒙古成本优势大，产量占比较高，厂家生产积极性较高，且成本在下移，硅锰供应压力未化解。 4淡季钢厂生产趋弱，硅锰需求延续疲弱 钢材利润改善，钢厂减产力度趋弱，但整体利润不高，因而硅锰采购按需、补库为主，压价意向仍存。截至5月26日当周，钢联247家钢厂高炉开工率和产能利用率分别为82.36%、89.93%，但较上月末值分别下降0.20%、0.74%，期间两者最低降至81.10%、89.03%，近期有所回升。目前来看，由于钢材成本同样下行，钢厂盈利状况有所改善，钢联247家钢厂盈利钢厂占比为34.20%，环比上月末值增加7.79%，较前期低位提升12.12%；而品种吨钢利润在回升， 叠加厂库压力不大，钢厂近期在复产，带来锰硅需求回升，周度需求量为137022 吨，低位回升1.06%，但依旧处于相对低位，持续性有待跟踪。 图15全国247家钢厂生产情况 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图16硅锰周度需求量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 亏损加剧倒逼钢厂主动减产，五大品种最新周产量为926.49万吨，环比上月末值下降29.51万吨。本轮钢厂减产过程中，建筑钢厂减产力度要大于板材，尤以短流程钢厂减产幅度最大，螺纹周产量已降至近年来最低水平。截至5月26日当周，螺纹钢周产量为270.38万吨，高位累计下降12.28%，为近年来同 期最低，相较去年同期下降8.03%。短流程钢厂减产更为显著，周产量由45.71 万吨降至最低的21.11万吨，累计降幅为46.2%，而长流程钢厂高位累计下降 7.28%，但两者均是近年来同期最低，同比分别下降13.98%、7.27%。 图17螺纹钢周产量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图18热轧卷板周产量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 5后市展望 锰硅弱势供需格局未变，叠加成本下移，锰硅期现价格5月延续弱势下行。 主产区硅锰厂生产积极，高供应下锰硅厂内库存维持高位，相反钢厂利润改善难持续，且后续步入淡季，继续沿用低库存生产策略，钢厂厂内锰硅库存不断下降，因而锰硅库存延续厂内库存高位、钢厂库存偏低结构，整体库存