中国消费者：尽管出现短暂反弹，但第四季度22E前景黯淡;最买入 CRB/ Proya/ CTGDF

2022年11月3 招银国际全球市场|股票研究|行业更新 中国反对欧麦尔 市场执行 (维护) 中国消费者 Joseph黄 (852)39000838 josephwong@cmbi.com.hk 相关的报告 1.BudweiserAPAC(1876港元)–一个减轻3问;中国的物价上涨 和亚太地区东部表现 仍主要增长动力–10月27日 2022 2.CR啤酒(291港元)–Anothermove 利用白酒市场;然而, 与短期的挑战–10月26日 2022 3.上海Jahwa(600315CH)– 3q大致符合预期;财政年度的收入跟踪ESOP的目标–26 2022年10月 4.Proya化妆品(603605CH)–3问小击败;但隐含 4问数字看起来单调乏味的当前的指导–10月18日2022 5.中国消费者–寻址 最近投资者的担忧;我们的前 创意转化为4的时候–2022年10月5日 6.青岛啤酒(168港元)–一个潜在的当ourchannel强3q 检查显示高于销售 增长Jul-Sep–2022年9月22日 7.飞贺(6186港元)–完成渠道重组继续 开车2h稳步回升–222022年9月 8.一个发散的1h;升级和混合节约成本是钥匙留下来 有关–2022年9月18日 9.伊利(600887CH)–2问 基本一致;然而,修订2houtlookprompts收益减少 击败流量;茶饮料应该 继续推动增长/2h–2022年8月26日, Lacklus混乱关系4q22e前景des任何年代如果短——皮提阿 住3集Q以会2;个前节拍买、2C个R内B联和/2P个r失o误丫结束/。C我T们G修改D后F的 2022E年盈利预测为-1%至-23%，这使我们比-5-25%低约5-25% 共识。在我们看来，风险仍然偏向下行，除非有任何风险零星封锁。当政策言论没有转向时，我们再次看到理由在执行“留置假期”元的节日。 近期转折的希望正在消失，任何多重驱动的反弹我们认为，到年底/2023年初似乎是短暂的。我们继续看到保留具有独特企业的质量名称的理由执行等CRB,百威啤酒,ProyaCTGDF. 啤酒。尽管业绩相当稳健，但啤酒股总体上回落 从他们的3Q高点。虽然我们采取中立立场并同意市场认为CRB必须在管理一个全新的业务方面证明自己，我们断言，收购仍然是赋权增值的收购 中国发展银行将进入白酒市场，没有任何绿地举措的榛子。尽管如此，高收入可见性和即将宣布的任何价格上涨都是 潜在的催化剂，我们也可能看到投入成本带来的收益惊喜宽松和运行效率。 奶制品。正如我们之前标记的那样，这是一个相当令人失望的部分，当时锁定消费两极分化开始拖累液态奶势头–一个相当 在我们看来，这是一个令人震惊的信号。4Q看起来不太可能明显好转，但原奶仍然是影响GPM的摇摆因素。考虑到这些 不确定性，我们认为市场不会完全归功于管理层指导，因此最近伊利和蒙牛的回调。尽管如此，我们推荐的蒙牛/伊犁L/S对交易仍收益率为4.2%在10月返回。 化妆品/免税。尽管媒体报道的预售数据存在噪音，我们对双11抱有不冷不热的期望，事前寻找 本地化妆品品牌所有者的退款后销售额增长10-40%，考虑到小型电子商务运营商的扁平或低下降 我们之前的苏尔维·安永。同时，我们看到了丰富的品牌/SKU的价值港口folioCTGDF的开放的海口购物中心市场 可能会忽视。评估总结 的名字 股票行情自动 TP价格Mkt帽P/E(x)Div收益率(%)净资产收益率评级（LC）（LC）（十亿美元）22财年23财年22财年23财年22财年22财年23E财年(%) CR啤酒 收录器买 71.0 42.7 17.630.827.71.11.316.516.4 结核病 291港元买 86.0 62.0 14.1 23.2 20.8 1.8 2.0 13.7 14.0 芽亚太区1876港元168港元买 27.2 18.1 30.5 29.1 24.3 0.0 0.0 9.0 10.0 伊利 600887CH买 41.5 26.6 23.3 18.0 14.5 3.9 5.2 17.8 20.8 –2022年9月1日 蒙牛 2319港元 买 57.0 28.4 14.3 17.4 15.8 1.5 1.7 14.5 14.3 飞贺 6186港元 买 8.4 5.0 5.8 8.1 7.0 4.4 5.1 22.6 22.4 10.Botanee生物技术(300957CH)–2问 此次提价 9633港元 买 53.0 40.3 57.7 51.7 43.0 0.8 1.0 33.2 32.4 线;新品牌在抗衰老 Smoore 6969港元 买 25.2 10.2 7.9 22.2 14.5 1.5 2.3 12.7 17.3 和婴儿护理来维持增长– CTGDF 601888CH买 230.0 182.6 51.3 52.2 35.7 0.6 0.9 20.0 24.3 2022年8月30日 Botanee 300957CH买 229.0 159.0 9.2 57.4 43.7 0.5 0.7 20.8 22.7 ProyaJahwa 603605CH买600315CH买 184.0 39.2 173.129.1 6.72.7 67.434.4 50.026.2 0.40.9 0.61.1 21.2 7.8 23.6 9.6 11.农夫山泉(9633港元)–1h22 资料来源:公司数据、广播CMBIGMestimates 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露1 更多的报道FROMBLOOMBERG:RESPCMBR<>或http://www.cmbi.com.hk 指数 130 120 110 100 90 80 70 60 图1：我们的L/S对交易在10月份产生了4%的回报图2：啤酒厂自10月中旬以来的回调 指数 蒙牛 伊利 110 100 90 80 70 60 50 CRB 结核病 BudApac MXCN CSI300 Hangseng 来源:广播,CMBIGM来源:广播,CMBIGM 指数 140 提供 Botanee Proya MXCN 家化 CSI300 130 120 110 100 90 80 来源:广播,CMBIGM 来源:广播,CMBIGM 图3：CDF和Proya跑赢主要指数图4：CRB–1年期远期EV/EBITDA图表 (x) 1年录象EV/EBITDA LT平均 35 2sd1sd 1sd2sd 3025201510 图5:Proya–1年期远期市盈率图表图6:CTGDF–1年期远期市盈率图表 (x) (x) 70 1年生产P/E 1sd LT平均 1sd 2sd 2sd 95 1年生产P/E 1sd LT平均 1sd 2sd 2sd 60 75 50 40 55 30 35 20 10 15 来源:广播,CMBIGM来源:广播,CMBIGM 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露 说秘密地乌雷斯&Dis的申请者 分析师认证 对本研究报告内容负主要责任的研究分析师全部或部分证明，就证券而言，证明 或分析师在本报告中涵盖的发行人：（1）所表达的所有观点准确反映了他或她对标的证券的个人观点或发行人;（2）他或她的薪酬的任何部分都与该分析师表达的具体观点直接或间接相关 在这个报告。 此外，分析师确认分析师或其联系人（定义见香港证券发出的操守准则）均非 及期货事务监察委员会）（1）在刊发日期前30个历日内曾买卖或买卖本研究报告所涵盖的股票的本报告;（2）于本报告刊发日期后3个营业日内买卖或买卖本研究报告所涵盖的股票;（3）服务 担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级人员;及（4）在香港上市公司中拥有任何财务利益这份报告。 CMBIGM评级 买持有出售 不评价 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票 ：未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票 ：未来12个月潜在损失超过10%的股票 :股票不是被CMBIGM 跑赢大盘 “与大盘持平”上调至“强于大盘表现不佳 ：行业预计未来12个月将跑赢相关大盘基准 ：行业预计在未来12个月内的表现将与相关的大盘基准保持一致 ：行业预计未来12个月将跑输相关大盘基准 招商银行国际全球市场有限 地址:香港花园道3号冠君大厦45楼电话：（852）39000888传真：（852）39000800 招银环球金融有限公司（「招银环球金融」）是招银国际金融有限公司林的全资附属公司报道(全资招商银行的子公司) 重要的信息披露 任何证券交易都涉及风险。本报告所载的资料未必适合所有投资者。CMBIGM做 不提供量身定制的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊情况要求。过往表现并不代表未来表现，实际事件可能与报告所载情况存在重大差异。价值任何投资的回报均不确定及并非保证，并可能因依赖相关资产的表现而波动 或其他可变市场因素。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以做出自己的投资决定。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM编制，仅用于向CMBIGM或其客户提供信息 向其分发的附属公司。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或任何证券权益的要约或招揽，或 进行任何交易。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对任何损失负责，因依赖本报告中包含的信息而造成的任何直接或间接损害或费用。任何使用该信息的人 本报告中包含的风险完全由他们自己承担。 本报告所载的信息和内容基于对被认为公开和可靠的信息的分析和解释。中标大M 已尽一切努力确保但不保证其准确性、完整性、及时性或正确性。CMBIGM提供信息， “按原样”提供建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他具有信息的出版物和/或与本报告不同的结论。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能使 投资决策或采取与本报告中的建议或观点不一致的专有立场。 CMBIGM可能为自己和/或代表持有本报告所述公司的头寸、做市或担任委托人或从事证券交易不时的客户。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与以下公司建立投资银行或其他业务关系 本报告。因此，收件人应注意CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，并且CMBIGM不会假设与此相关的任何责任。本报告仅供预期收件人使用，不得复制、重印、出售、重新分发或 未经CMBIGM事先书面同意，出于任何目的全部或部分发布。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合2000年金融服务和市场法（金融促进）命令（经修订）第19（5）条的人士 不时（“命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值和rth公司，非法人协会等），以及未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人。 本文件在美国的收件人 CMBIGM不是在美国注册的经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告编制和 研究分析师的独立性。对本研究报告内容负有主要责任的研究分析师未注册或不符合研究资格金融业监管局（“FINRA”）分析师。分析师不受适用的限制un为了确保derFINRA规则分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告拟在美国分发 仅向“美国主要机构投资者”（根据美国《1934年证券交易法》（经修订）第15a-6条的定义，不得提供给任何其他美国人。收到本报告副本的每位主要美国机构投资者均声明并同意其不得 向任何其他人分发或提供此报告。本报告的任何美国接收者希望根据该信息进行任何买卖证券的交易本报告中提供的应仅通过美国注册的经纪交易商进行。 在新加坡Forrecipients本文件 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册号：201731928D），定义如下的豁免财务顾问新加坡《