公司简评报告：Q3收入增速回暖，盈利水平好转

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 翟炜 首席分析师 SAC执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 李星锦 分析师 SAC执证编号：S0110521070001 lixingjin@sczq.com.cn 电话：86-10-81152697 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 33.98 一年内最高/最低价（元） 50.01/24.42 市盈率（当前） 81.60 市净率（当前） 11.30 总股本（亿股） 19.00 总市值（亿元） 645.62 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  收入稳健增长，盈利能力有望修复  疫情影响收入增速，看好疫情后业绩恢复  人员成本影响利润，技术助力业务发展 核心观点 [Table_Summary]  事件：2022年10月26日，恒生电子发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入37.37亿元，同比增长19.74%；归母净利润0.11亿元，同比下降98.32%；扣非净利润为3.30亿元，同比增长20.48%。  收入增速回暖，大资管IT、数据风险与平台技术IT业务高增长持续。上半年受部分地区疫情影响，在产品推广、现场实施交付等方面遭遇挑战，导致公司Q2营收增速有所放缓，Q3增速则呈现回暖迹象，单季度收入同比增长26.45%。前三季度大资管IT、数据风险与平台技术IT业务保持快速增长，同比增速分别为28.05%、25.09%。前三季度，毛利率71.61%，同比略降。  克服疫情影响，Q3盈利水平好转。公司克服疫情影响，前三季度实现归母净利润0.11亿元，Q3单季度1.07亿元；前三季度扣非净利润3.30亿元，增速转正，同比增长20.48%。费用率方面，前三季度销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为12.42%、14.36%、-0.01%，分别较上年同期-0.95、+1.94、+0.14个百分点。研发费用率41.99%，同比下降0.43个百分点。随着公司现场实施交付进程恢复，公司全年收入增速有望改善，盈利能力有望持续好转。  新一代产品上线，行业影响力不断扩大。今年9月，IDC公布了2022年度全球金融科技百强（IDC Fintech Rankings Top 100）榜单。恒生电子本年度排名第24名，较去年提升14位，位列中国上榜企业第一，这也是恒生电子连续第十五年入选该国际榜单。同期，招商基金与恒生合作开发的新一代资金清算系统上线，对资金清算系统进行了全面升级，支持实现自动化清算、指令事前核对、收付款核对，清算调整等一系列功能。9月5日，恒生新一代资管业务风控合规管理系统CMC在国海证券上线，为国海证券资管O32全面切换O45奠定基础。  投资建议：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为68.67、83.07、98.69亿元，归母净利润分别为14.66、19.49、24.15亿元，EPS分别为1.00、1.33、1.65元/股。维持“买入”评级。  风险提示：资本市场改革力度不及预期；新产品推广不及预期；疫情反复风险；市场竞争加剧。 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 54.97 68.67 83.07 98.69 营收增速（%） 31.7 24.9 21.0 18.8 净利润（亿元） 14.64 14.66 19.49 24.15 净利润增速（%） 10.7 0.2 33.0 23.9 EPS(元/股) 1.00 1.00 1.33 1.65 PE 33.9 33.9 25.5 20.6 资料来源：Wind，首创证券 -0.6-0.4-0.200.227-Oct7-Jan20-Mar31-May11-Aug22-Oct恒生电子沪深300 [Table_Title] Q3收入增速回暖，盈利水平好转 [Table_ReportDate] 恒生电子(600570)公司简评报告 | 2022.10.27 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图表 1 恒生电子营业收入（亿元）及增速（右轴） 图表 2 恒生电子归母净利润（亿元）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图表 3恒生电子收入构成 图表 4 恒生电子毛利率、净利率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 32.6338.7241.7354.9737.3722.3818.667.7731.7319.7405101520253035010203040506020182019202020212022Q3营业总收入（亿元）同比(%)6.4514.1613.2214.640.1136.96119.39-6.6510.73-98.32-150-100-500501001500.02.04.06.08.010.012.014.016.020182019202020212022Q3归母净利润（亿元）同比(%)97.1196.7877.0972.9971.6120.7936.5632.6727.110.4902040608010012020182019202020212022Q3销售毛利率(%)销售净利率(%) 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）20212022E2023E2024E现金流量表（百万元）20212022E2023E2024E流动资产5034.75800.07859.410596.6经营活动现金流956.81115.81699.32481.0现金1727.72259.14034.36427.9净利润1463.51465.81949.52414.9应收账款762.9928.91123.71335.1折旧摊销102.2135.3140.3145.5其它应收款30.738.446.455.1财务费用14.97.7-11.57.7预付账款11.913.114.817.6投资损失-275.8-702.1-719.6-720.6存货467.0515.3583.8692.2营运资金变动-308.2176.4298.0581.2其他42.352.964.076.0其它-66.36.07.28.3非流动资产7045.27124.57198.87267.7投资活动现金流-423.4486.7504.1505.1长期投资1110.91110.91110.91110.9资本支出-684.1-215.5-215.5-215.5固定资产1679.51768.21861.01957.6长期投资5762.60.00.00.0无形资产744.0720.0696.7674.3其他-5501.9702.1719.6720.6其他3126.63126.63126.63126.6筹资活动现金流-174.1-1071.0-428.3-592.6资产总计12079.912924.515058.217864.3短期借款178.00.00.00.0流动负债5489.15572.06160.67092.7长期借款176.9-154.50.00.0短期借款178.00.00.00.0其他-289.2-730.8-439.7-584.8应付账款503.8555.9629.7746.7现金净增加额359.3531.41775.12393.6其他305.3336.8381.6452.5主要财务比率20212022E2023E2024E非流动负债375.5375.5375.5375.5成长能力长期借款228.5228.5228.5228.5营业收入31.7%24.9%21.0%18.8%其他61.561.561.561.5营业利润4.8%0.1%33.2%24.0%负债合计5864.65947.56536.17468.2归属母公司净利润10.7%0.2%33.0%23.9%少数股东权益520.3546.9582.3626.2获利能力归属母公司股东权益5695.06430.17939.89769.8毛利率73.0%76.1%77.7%77.7%负债和股东权益12079.912924.515058.217864.3净利率26.6%21.3%23.5%24.5%利润表（百万元）20212022E2023E2024EROE25.7%22.8%24.6%24.7%营业收入5496.66866.68306.79869.4ROIC21.8%20.7%22.4%23.1%营业成本1484.61638.21855.92200.6偿债能力营业税金及附加60.475.491.3108.4资产负债率48.5%46.0%43.4%41.8%营业费用557.9714.1830.7888.3净负债比率4.6%1.8%1.5%1.3%研发费用2139.32643.63115.03602.3管理费用681.5927.01079.91233.7流动比率0.921.041.281.49财务费用-0.97.7-11.57.7速动比率0.830.951.181.40资产减值损失-42.8-50.0-50.0-50.0营运能力公允价值变动收益414.4120.0120.0121.0总资产周转率0.460.530.550.55投资净收益565.2582.1599.6599.6应收账款周转率8.548.118.098.02营业利润1510.61512.52015.02499.0应付账款周转率4.273.093.133.20营业外收入2.52.52.52.5每股指标(元)营业外支出3.33.33.33.3每股收益1.001.001.331.65利润总额1509.71511.72014.22498.2每股经营现金0.650.761.161.70所得税19.619.329.339.4每股净资产3.904.405.436.68净利润1490.11492.41984.92458.8估值比率少数股东损益26.626.635.443.9P /E33.933.925.520.6归属母公司净利润1463.51465.81949.52414.9P /B8.727.726.265.08EBIT DA1581.11655.62143.82652.3EV/EBIT DA24.6923.5818.2114.72EP S（元）1.001.001.331.65 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 翟炜，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所，方正证券、国金证券等，2021年5月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究。 李星锦，厦门大学数学与应用数学学士，美国杜兰大学金融硕士，从事计算机、通信方向研究，3年证券从业经历。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需