萤石行业快评：供给紧张叠加需求旺季，看好萤石价格强势上涨

事项： 截至11月1日，华北市场97%湿粉主流含税出厂报价参考2850-3250元/吨，华中市场参考价2750-3100元/吨，江浙市场参考价2850-3250元/吨，江西、福建地区市场参考价在2850-3250元/吨。该价格已下近18个月来的价格新高，该价格已较上月上涨6.63%、较年初上涨8.40%、较去年同期上涨11.90%、较2020年4-5月底部价格上涨约25%。四季度是传统萤石需求旺季、制冷剂备货旺季，我们看好萤石价格将维持高位且仍有上涨空间。长期来看，新能源、新材料需求催生萤石新增需求，萤石长期价值仍有望重塑。 国信化工观点： 1）萤石价格上涨因素之一：资源品稀缺性凸显，落后矿山将持续淘汰，鼓励开发利用伴生氟资源。我国萤石储量占全球的13.1%，而产量占比却高达62.8%。参照USGS统计口径，近年来我国查明的萤石资源基础储量增速亦趋于平稳；若参照我国自然资源部统计数据，截至2019年底，我国萤石查明矿产资源储量减少6.3%，在所有矿产资源中下降幅度排名第二。新增矿山方面，矿产调查工作仍然困难重重，中期来看，新型勘探中的矿山对萤石供给市场的增量有限；长期来看，我国将保护性开采萤石资源。未来我国氟资源利用的重要方向是：以回收氟资源为基础发展无水氟化氢和单质氟，深加工发展氟系新材料及含氟精细化学品为主。其中，据金石资源公司公告，包钢金石稀尾与铁尾伴生萤石回收工程、白云鄂博矿山“选化一体化”项目进展均较为顺利。 2）萤石价格上涨因素之二：海外加拿大及墨西哥矿山出现停产，国外氟化工巨头普遍缺货，我国萤石出口量显著增长。2022年以来，我国酸级萤石卖家收到越来越多来自国际买家的询盘。自2022年下半年起，我国萤石出口量已大幅增长。据海关数据，2022年1-9月，我国氟化钙含量≤97%萤石粉出口总量约17.45万吨，较去年同期增长60.12%；我国氟化钙含量＞97%萤石出口总量约17.21万吨，较去年同期上涨397.32%。2022年9月，我国萤石合计出口约6万吨，环比+55%、同比+110%。2022年以来，我国萤石进出口呈现进口量大幅减少而出口量大幅增加的态势，一定程度上加剧了国内萤石供应偏紧的局面。 3）萤石价格上涨因素之三：短期传统需求旺季+季节性北方部分停工，萤石价格将强势运行；中长期产业链整体利润将向上修复。四季度是萤石传统生产淡季及需求旺季。进入2022年10月，受环保政策限制、冬季气候及疫情形势影响，北方地区萤石货源依旧紧张，成本上行致使浮选装置负荷偏低，萤石市场供应面趋紧； 而下游氢氟酸及制冷剂开工正处于备货旺季，正展开冬储行动，酸级萤石精粉需求迎来旺季，我们看好短期萤石价格维持强势。此外，中长期来看，我们看好三代含氟制冷剂有望迎来景气复苏，制冷剂盈利状况将出现明显好转，将有望拉动上游萤石端盈利水平，氟化工产业链整体利润趋于向上修复。 投资建议：短期来看，四季度是传统萤石需求旺季、制冷剂备货旺季，我们看好短期萤石价格将维持高位且仍有上涨空间。长期来看，新能源、半导体、新材料行业发展将对萤石长期需求形成支撑。除传统下游领域制冷剂需求将稳步增长外，根据我们的测算（中性），2022-2024年，全球六氟磷酸锂对萤石精粉需求将分别达到16.61/20.31/29.51万吨，国内PVDF对萤石精粉需求将分别达到15.98/19.18/20.72万吨。 我们看好新能源、半导体、新材料行业快速发展，将长期对萤石需求形成支撑。我国氟化工产业快速发展的势头有望延续，萤石需求前景仍然广阔。我们继续看好全国萤石规模优势最大、已进军伴生矿提氟领域的全国萤石资源巨头【金石资源】、产业一体化配套萤石资源的【永和股份】。 风险提示：下游需求不及预期，供给端产能大幅增加，矿企安全生产风险等。 评论： 萤石价格走势复盘及展望：季节性波动明显，当前价格已创下近18个月新高 复盘萤石历史价格走势：作为基础性工业原料及新材料、新能源等战略性新兴产业的重要原材料，萤石产品应用领域广泛，萤石价格易受经济周期、供需关系、环保压力、政策变化等众多因素影响，价格季节性、波动性特征显著。 2016年及之前，萤石市场“小散乱”产能无序竞争，价格长期在1500元/吨附近波动。 2017年开始，国家环保政策趋严，部分环保不达标的萤石矿山关停，萤石有效产能减少；而下游氟化工行业自2017年以来景气度大幅提升，对萤石的需求持续旺盛。供需两端同时发力使得2017年下半年开始萤石产品价格总体呈现较快增长态势。 进入2018年，随着环保、安全、划定生态红线等各项举措相继落实，萤石供给难有新增，而下游需求依然旺盛，萤石产品价格在2018年屡创新高，年末最高涨至3750元/吨，行业景气度持续提升。 2019年，受益于下游制冷剂产能释放，国内萤石市场整体运行在2600-3500元/吨的较高价格区间，矿企盈利情况较好，但全年价格波动幅度较大。 2020-2021年，受国内外疫情影响，制冷剂市场需求低迷，海外出口市场受阻，新能源市场需求预期增加但实际需求增量有限，萤石价格在经历疫情初期回调后，在2500-2900元/吨价格区间平稳运行。 2022年以来，受矿山资源限制、环保相关政策等影响，萤石行业开工表现不佳，加之极端天气频发、各地疫情反复、进口量大幅降低而出口量大幅增加，国内萤石市场供应趋紧。需求方面，三代制冷剂进入传统备货旺季、配额即将落地竞争趋于缓和，下游氟化工新增产能陆续释放，新能源领域需求开始放量，均为萤石涨价提供了基础。 2022年10月以来，受环保因素影响，部分萤石厂家停车检修，北方萤石企业也即将进入季节性停产期，叠加下游需求逐步回暖，萤石掀起新一轮涨价潮：截至2022年11月1日，华北市场97%湿粉主流含税出厂报价参考2850-3250元/吨，华中市场参考价2750-3100元/吨，江浙市场参考价2850-3250元/吨，江西、福建地区市场参考价在2850-3250元/吨。该价格已下近18个月来的价格新高，该价格已较上月上涨6.63%、较年初上涨8.40%、较去年同期上涨11.90%、较2020年4-5月底部价格上涨约25%。四季度是传统萤石需求旺季、制冷剂备货旺季，我们看好萤石价格将维持高位且仍有上涨空间。长期来看，新能源、新材料需求催生萤石新增需求，萤石长期价值仍有望重塑。 图1：2016年迄今，萤石价格走势及复盘 图2：氢氟酸-萤石价格及价差走势 萤石价格上涨因素之一：资源品稀缺性凸显，我国将保护性开采萤石资源、鼓励开发利用伴生氟资源 萤石（氟石，化学式为CaF）是工业中氟资源的主要来源。根据品位不同，萤石可分为酸级萤石精粉、冶金级萤石精粉、高品位萤石块矿、普通萤石原矿四类，不同品位的萤石售价及成本有所差异。从下游行业来说，目前我国萤石主要用于化工、冶金和建材三大行业，其次用于轻工、光学、雕刻和国防工业，其中约60%的萤石（先生成氢氟酸）用作氟化工的原料。从细分需求来说，氢氟酸是含氟化学品生产的主要原料，也是铝和铀加工的关键成分；此外，萤石还用于水泥生产、搪瓷、炼钢、玻璃制造、钢铁铸造和焊条涂层中的助焊剂。 图3：萤石是整个氟化工的起点，下游氟化工占比60%以上 图4：酸级萤石精粉与高品位萤石块矿价差图 图5：酸级萤石精粉与高品位萤石块矿成本走势及差异 全球及我国萤石资源分布极不均匀，开采过度问题突出，落后矿山将持续淘汰。 从全球萤石市场格局来说，全球萤石出口国主要为墨西哥（全球最大的萤石出口国）、中国、蒙古、缅甸、南非等，而美国、日本、俄罗斯及部分西欧工业发达国家自产量非常少，约90%的萤石来自进口。从储采比上看，全球及我国萤石的稀缺性已经超过了稀土和石墨，而且我国萤石储采比还远低于世界平均水平。值得注意的是，若参照USGS（美国地质勘探局）《MineralCommoditySummaries2022》最新数据，我国萤石储量（4200万吨）占全球的13.1%，而萤石产量（540万吨）占比却高达62.8%，我国萤石资源流失问题凸显。参照USGS统计口径，近年来我国查明的萤石资源基础储量增速亦趋于平稳；若参照我国自然资源部统计数据，截至2019年底，我国萤石查明矿产资源储量减少6.3%。尽管2019年勘查新增萤石矿产资源1463.2万吨（矿物），但资源储量仍下降明显，在所有矿产资源中下降幅度排名第二。 从我国萤石资源分布情况来说，我国大中型萤石矿床主要集中在东部沿海地区、华中地区和内蒙古白云鄂博、二连浩特一带。从我国萤石资源开采情况来看，多年来，我国萤石行业有效储量不足、储采比严重失衡、资源破坏、流失浪费等问题突出，制约了我国萤石行业的可持续性健康发展。近年来，我国内蒙古、浙江、湖南、江西、福建、河南等地单一型萤石矿石过度开采问题严重，高品位富矿比例已出现明显下降。我国萤石资源找矿进展方面，据《中国矿产资源报告》，2019年，全国新发现萤石矿产地10处，新疆阿尔金成矿带西段初步圈定3条萤石矿带；2020年，阿尔金西段稀有金属和萤石取得一批重要找矿进展；2021年，我国在新疆若羌县小白河沟萤石矿找矿靶区通过钻探验证，新发现萤石矿产地1处，圈定5条萤石矿体。由于气候干旱，植被贫乏，矿产调查工作仍然困难重重，中期来看，新型勘探中的矿山对萤石供给市场的增量有限；长期来看，我国将保护性开采萤石资源。 图6：全球与我国萤石储量变化及储采比：我国资源储量占比仅13%左右且储采比显著较低 图7：全球与我国萤石储量变化及储采比：我国萤石产量长期占全球的60%以上 环保及安全不达标、规模较小的单一型萤石矿山将逐步淘汰退出，鼓励开发利用伴生氟资源。 2016-2020年的《全国矿产资源规划》指出，鼓励萤石等矿产规模开发、绿色开发以及上下游产业结合发展；2022年4月，工信部等六部门联合印发《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》要求：保护性开采萤石资源，鼓励开发利用伴生氟资源。未来，我国萤石产业亟待转型高质量发展，国家层面将在资源安全和资源保障高度做好顶层设计，保护和合理利用好萤石等稀缺的战略资源。随着后市行业标准提高、环保督察工作将常态化运行，我们认为，环保及安全不达标、规模较小的单一型萤石矿山将逐步淘汰退出。另外，随着伴生矿提氟资源的技术日益成熟，未来我国氟资源利用的重要方向是：以回收氟资源为基础发展无水氟化氢和单质氟，深加工发展氟系新材料及含氟精细化学品为主。 萤石价格上涨因素之二：海外部分矿山关停，国外氟化工巨头普遍缺货，我国萤石出口量明显增长 2018至2021年，我国萤石进出口大致呈现进口量增长而出口量下降趋势。从市场供需整体来看，2017年以来，受优势资源减少、环保监管压力上升、开采成本增加及国家政策调整等因素影响，我国萤石产量并无明显增长，但需求量则不断增长，使得市场整体处于供不应求状态，从而导致国内萤石进口量呈上升趋势而出口量呈下降趋势。同时，伴随一系列针对国内资源的保护措施组合拳的出台，2018年，我国已由萤石的净出口国转变为净进口国。 根据海关数据显示，氟化钙含量≤97%萤石方面，2018至2021年，我国氟化钙含量≤97%萤石进口量从41.98万吨增长至55.20万吨，其中2020年更是达到60.77万吨；氟化钙含量≤97%萤石出口量从20.21万吨下降至16.21万吨，其中2020年为10.52万吨。氟化钙含量＞97%萤石方面，2018至2021年，我国氟化钙含量＞97%萤石进口量从9.09万吨增长至11.61万吨，其中2020年更是达到17.06万吨；氟化钙含量＞97%萤石出口量从20.19万吨下降至4.74万吨。 图8：我国萤石月度出口量及进口量变化趋势：2018年我国由萤石净出口国转变为净进口国 而这一局面在2022年发生了明显变化： （1）2022年上半年，北美地区多处萤石矿山产能装置出现减产、停产。受成本价格倒挂影响，北美萤石生产商加拿大萤石公司（CanadaFluorsparInc.,CFI）于2022年2月被临时接管，并进入破产程序。据U