公司动态点评：22Q3消费市场承压，服务器、汽车领域新增长

22年前三季度归母净利润1.16亿元，与去年同期持平，低于市场预期 2022年前三季度，公司营收2.34亿元，同比下降9%，归母净利润1.16亿元，与2021年同期持平，扣非归母净利润0.88亿元。 22Q3季度营收0.66亿元，环比下降19%，归母净利润0.32亿元，扣非归母净利润0.19亿元，环比下降41%；毛利率55.19%，环比下降1.71pct，净利率49.15%，环比下降7.01pct，扣非净利率28.29%，环比下降10.72pct。净利率下降主要系22Q3公司研发费用率环比增长10.08pct以及毛利率下降所致。 受小家电行业需求疲软影响，BLDC主控芯片&驱动芯片当前承压 公司第一大业务为电机主控芯片MCU，其2021年营收为2.15亿元，占总营收约65%，毛利率61.16%。公司第二大业务为电机驱动芯片HVIC，其2021年营收为0.73亿元，占总营收22%，毛利率48.22%。受新冠疫情反复以及俄乌战争爆发等影响，宏观经济发展显著放缓，公司在智能小家电等主要下游应用领域的产品需求不及预期，预计22Q3上述两大业务板块业绩表现承压。 积极拓展下游汽车电子、服务器市场，首次股权激励助力未来增长 公司稳步推进产品在新兴领域应用：服务器领域，公司加大散热风扇市场开发力度，22H1散热风扇领域收入同比增长335%，已成为公司第二大应用领域。汽车电子领域，公司车规级产品通过AEC-Q100车规认证并进入整车或配套厂商性能验证阶段，目前已导入部分国内主要新能源汽车厂商的配套。 8月10日，公司发布股权激励草案：拟授予的限制性股票数量247.10万股。 2022股权激励对应解锁条件分别为22/23/24年收入或净利润同比2021年增长不低于20%、40%、60%；公司2021年收入3.3亿元/净利润1.35亿元，对应2022/23/24年收入不低于3.96/4.62/5.28亿元或净利润不低于1.62/1.89/2.16亿元。公司首次股权激励将助力未来业绩增长表现。 国内电机驱动控制芯片龙头，首次覆盖给予“增持”评级 公司作为国内BLDC电机驱动控制芯片龙头厂商，芯片+算法+电机三大技术协同，打造公司核心竞争力。Grand View Research预测全球BLDC电机驱动控制芯片市场规模将从2018年的29.25亿美元增长至2023年近40亿美元，未来公司成长空间广阔。预计公司2022~2024年净利润分别为1.49/1.91/2.41亿元，对应22/23/24年PE为49/38/30倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；地缘政治因素；疫情影响；研发不及预期等 经过长期的发展和积累，公司芯片产品的市场认可度逐步上升，目前公司已通过终端制造厂商的产品测试进入其供应链体系，在家电领域已经成功获得美的、海信、小米、海尔、松下、飞利浦、方太等国内外知名厂商的认可，未来公司成长空间广阔。 表1：公司季度财务指标（百万元） 在芯片技术领域，公司使用拥有自主知识产权的处理器内核架构ME内核；在电机驱动架构领域，公司在算法上进行前瞻性研发布局，解决诸如无感大扭矩启动、静音运行和超高速旋转等行业痛点难题；在电机技术领域，公司能够支持客户在成本控制的前提下对电机产品的电磁结构优化，使电机系统的性能达到最佳。公司基于“芯片+算法+电机”三大技术，中长期来看，将全方位提升公司产品的核心竞争力和毛利率。 表2：公司近年来主要财务指标（百万元）