美联储11月议息会议点评：加息预期还会升温吗？

朝闻国盛 证券研究报告|朝闻国盛 2022年11月04日 加息预期还会升温吗？——美联储11月议息会议点评 今日概览 重磅研报 【宏观】加息预期还会升温吗？——美联储11月议息会议点评-20221103 【策略】11月关注哪些行业？——行业比较月报第23期-20221103 【固定收益】喜忧并存—公募REITs三季报点评-20221103 【建筑装饰】Q3营收业绩小幅加速，Q4有望延续回升-20221103 【汽车】比亚迪（002594.SZ）-插混技术领先，产品契合需求——系列报告（一）-20221103 研究视点 【钢铁】2022Q3基金持仓：维持特钢及新能源赛道高配-20221103 【电子】通富微电（002156.SZ）-营收持续增长，先进封装技术领先 -20221103 【有色金属】洛阳钼业（603993.SH）-铜钴库存增加影响三季度利润释放，四季度利润增长可期-20221103 作者 分析师金晶 执业证书编号：S0680522030001邮箱：jinjing3@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 计算机 18.4% 5.9% -15.5% 机械设备 10.9% -5.2% -10.8% 国防军工10.5% 0.9% -12.9% 医药生物10.2% 3.2% -15.3% 社会服务 8.1% 3.8% -5.6% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 食品饮料 -15.1% -16.4% -23.3% 房地产 -12.3% -10.3% -11.7% 煤炭 -10.6% -0.9% 24.8% 家用电器 -8.6% -14.2% -23.3% 银行 -8.2% -8.5% -22.6% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：VR行业规划出炉，关注“终端”、“算力”与“应用”》2022-11-03 2、《朝闻国盛：A股盈利小幅回升，哪些板块超预期？》2022-11-02 3、《朝闻国盛：10月PMI重回收缩区间，有5大信号》2022-11-01 4、《朝闻国盛：市场反弹将一触即发》2022-10-31 5、《朝闻国盛：三季度基金调仓有何看点？》 2022-10-28 重磅研报 【宏观】加息预期还会升温吗？——美联储11月议息会议点评-20221103 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘新宇分析师S0680521030002liuxinyu@gszq.com 1、美联储连续第四次加息75bp，将联邦基金目标利率提高至3.75-4.0%，暗示后续将放慢加息，但终端利率水平将更高。 2、基于我们对限制性利率的估算，本轮美联储加息终点在5%左右，路径上最有可能是12月和明年2月各加50bp、明年3月加25bp，之后是否再加尚需观察。 3、看到年底或明年初，预计美股、美债、美元均将以震荡调整为主，难出现大幅上涨或下跌。风险提示：美国通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。 【策略】11月关注哪些行业？——行业比较月报第23期-20221103 �程锦分析师S0680522070004wangchengjin@gszq.com 上月市场回顾;细分行业推荐;多维行业比较。 风险提示：海外市场波动加剧；疫情发展超预期；宏观经济超预期波动。 【固定收益】喜忧并存—公募REITs三季报点评-20221103 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 张明明研究助理S0680121070002zhangmingming3653@gszq.com 截至目前，14家基础设施公募REITs2022年三季报均已披露，季报所展现出的经营表现分化明显，喜忧并存。高速公路REITs营业绩呈现环比改善，EBITDA完成度较Q2回升，但年化EBITDA仍显著弱于说明书预测值，反映今年疫情冲击对业绩影响仍然较大；仓储物流类REITs整体维持良好的逆周期经营情况，年化EBITDA均高于说明书预测值；能源类REITs整体三季度表现突出，有季节性温度变化以及全社会电力供需的影响；环保类REITs表现三季度季节性高点，但受到了降水量、回款等因素的负面影响；产业园区REITs的出租率大部分呈现环比下降态势。 风险提示：政策不及预期、项目运营超预期、披露口径偏差。 【建筑装饰】Q3营收业绩小幅加速，Q4有望延续回升-20221103 何亚轩 分析师S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 杨涛 分析师S0680518010002 yangtao1@gszq.com 程龙戈 分析师S0680518010003 chenglongge@gszq.com 廖文强 分析师S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 李枫婷 研究助理S0680122060010 lifengting3@gszq.com Q3营收业绩小幅加速，Q4回升趋势有望延续。毛利率承压，期间费用率持续下降。央企稳健、国企盈利明显提速，专业工程龙头表现突出。四季度重点看好景气明确的三大方向：1）稳增长：重点推荐央企蓝筹中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中材国际等，高成长地方国企山东路桥、四川路桥，钢结构龙头精工钢构、鸿路钢构；2）能 源投资：重点推荐中国电建，关注中国能建，重点推荐微电网能效管理龙头安科瑞、配电网EPCO龙头苏文电能，供热节能龙头瑞纳智能；3）新基建高景气细分领域：重点推荐天铁股份、华铁应急。 风险提示：稳增长政策不达预期风险，应收账款减值风险，疫情反复风险，原材料价格大幅上涨风险等。 【汽车】比亚迪（002594.SZ）-插混技术领先，产品契合需求——系列报告（一）-20221103 丁逸朦 分析师S0680521120002 dingyimeng@gszq.com 马润玮 研究助理S0680122070002 marunwei@gszq.com 混动市场增长迅猛，行业龙头切换。中国混动市场已度过行业导入期，进入高增长阶段。早期中国混动市场主要由丰田+本田主导，2022H1，比亚迪插混车型销量31.46万辆，混动市场市占率达36.1%，两田混动车型销量30.70万辆，市占率合计35.2%，中国混动市场实现龙头切换。 公司插混技术领先，产品谱系齐全，契合市场需求。公司插混技术研发具备先发优势，早于2006年就推出第一代DM系统，至今已完成四轮技术迭代。公司DM-i车型专注高效、平衡性能，深度契合终端市场高性价比、低油耗需求。 公司品牌持续上攻，基本盘业务不断巩固。伴随后续公司品牌持续上攻，产品结构优化，高端品牌、车型逐步落地，预计公司“基本盘”汽车业务将持续迎来高增长，带动公司毛利、净利提升。 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年归母净利润分别为164.56/283.59/419.44亿元，同比 +440.4%/72.3%/47.9%，对应PE分别为47.3/27.5/18.6。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业终端销量不及预期，公司研发或新车发布进展不及预期，上游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑。 研究视点 【钢铁】2022Q3基金持仓：维持特钢及新能源赛道高配-20221103 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com 高亢研究助理S0680122030009gaokang@gszq.com 继续推荐显著受益于煤电新建及改造周期的盛德鑫泰，受益于油气、核电景气周期的久立特材，兼具低估值特征与成长特性的甬金股份；建议关注受益于煤电景气周期的常宝股份，低估值、具有显著区位优势的新钢股份、方大特钢与华菱钢铁，行业龙头宝钢股份。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格大幅上涨。 【电子】通富微电（002156.SZ）-营收持续增长，先进封装技术领先-20221103 郑震湘 分析师S0680518120002 zhengzhenxiang@gszq.com 佘凌星 分析师S0680520010001 shelingxing@gszq.com 刘嘉元 研究助理S0680120120006 liujiayuan3409@gszq.com 通富微电发布2022年三季报。公司前三季度实现营收153.2亿元，yoy+36.7%，归母净利润4.8亿元，yoy-32.2%。先进封装技术领先，多样化布局。定增落地，积极扩产迎接产业机会。国内封测行业龙头，先发优势明显。考虑非经营性因素汇兑波动影响，我们预计公司将在2022至2024年实现归母净利润6.1/12.3/17.7亿元，对应当前PE估值39.4/19.4/13.5x，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发及客户导入进展不及预期，下游需求不及预期。 【有色金属】洛阳钼业（603993.SH）-铜钴库存增加影响三季度利润释放，四季度利润增长可期-20221103 �琪分析师S0680521030003wangqi3538@gszq.com 马越研究助理S0680121100007mayue@gszq.com 事件：2022年前三季度公司实现营收1324.7亿元，同比+5%；归母净利53.1亿元，同比+49%；扣非归母净利 47亿元，同比+146%。Q3单季营收407.02亿元，同环比-2.49%/-13.84%；归母净利11.58亿元，同环比 +0.73%/-50.85%；扣非归母12.38亿元，同环比+141.26%/-64.3%。 投资建议：铜钴业务进入放量期，宁德入股叠加资源品价格降温预期下，新能源金属开发可期。我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为65.47、73.93、114.02亿元，对应PE分别为14.2、12.6、8.2倍，PB分别为2.0、 1.8、1.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险、项目建设进度不及预期风险、疫情反复风险。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意