钢矿投资策略周报：施工窗口期结束，期价探底

施工窗口期结束期价探底 观点策略 螺纹01震荡偏弱，运行区间[3000，3600] 热卷01震荡偏弱，运行区间[3050，3650] 铁矿01震荡偏弱，运行区间[550，650] 逻辑驱动 1、钢厂减产扩大； 黑2、全球粗钢产量下降，欧盟国家停产； 色3、四季度集中生产窗口期逐渐结束； 建4、重大会议后政策利好释放更利多远月。 材后期关注点 组 1、施工窗口期的持续性（包括天气因素）；2、需求验证的进度；3、制造业产销及出口表现；4、基建项目形成实物工作量的速度合进度。 风险提示 1、天气提前转冷影响需求释放；2、钢厂提前减产；3、宏观经济形势变化。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 钢矿投资策略周报 2022年10月30日 中财期货黑色组 联系人：邹明东（F0308239， Z0002146） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、重点关注 1、10月28日，央行公布，2022年三季度末，人民币房地产贷款余额53.29万亿元，同比增长3.2%，比上年末增速低4.7个百分点；前三季度增加8488亿元，占同期各项贷款增量的4.7%。2022年三季度末，房地产开发贷款余额12.67万亿元，同比增长2.2%，增速比上半年高2.4个百分点，比上年末高1.3个百分点。个人住房贷款余额38.91万亿元，同比增长 4.1%，增速比上年末低7.2个百分点。 2、10月28日，交通运输部发布前三季度交通运输经济运行情况显示，今年三季度交通运输经济总体延续恢复态势，主要指标好于二季度，货运量降幅有所收窄，港口货物吞吐量实现正增长，客运量规模低位恢复，交通固定资产投资保持高位运行。前三季度，全国港口完成货物吞吐量115.5亿吨，同比增长0.1%，其中三季度由二季度的同比下降2.9%转为增长1.8%。分领域看，内、外贸吞吐量分别完成81.3亿吨和34.2亿吨，同比分别增长1.6%和下降3.3%。完成集装箱吞吐量2.2亿标箱，同比增长4.0%。前三季度，完成交通固定资产投资2.7万亿元，同比增长6.3%，其中三季度同比增长5.7%、增速较二季度加快0.8个百分点。分方式看，完成公路投资20573亿元，同比增长10.0%；完成水运投资1124亿元，同比增长6.4%。 3、武汉市自然资源和规划局10月28日发布2022年度第四批次“两集中”出让公告，共 推出各类用地10宗，土地总面积约23.33公顷，总建筑规模约62.78万平方米，起始价总额 约67.24亿元，项目将于11月29日集中揭牌。 4、据Mysteel不完全统计，截止10月28日，共有8家工程机械行业上市企业公布前三 季度业绩，合计营收达1308.25亿元，合计净利润为85.25亿元。前三季度，实现营收、净利 润“双增”的企业有4家。其中两家叉车企业安徽合力、杭叉集团均实现营收和净利润同比增长，安徽合力净利润同比增长34.34%。前三季度，营收、净利润“双降”的企业有3家。其中徐工机械、柳工两家企业营收和净利润均同比下降，柳工净利润同比大降42.45%。前三季度，达刚控股由盈转亏，营收同比下降超50%。 5、10月27日，人民银行发布公告称，央行以利率招标方式开展了2400亿元7天期逆回 购操作，中标利率2.0%。当日有20亿元逆回购到期，故全天实现净投放2380亿元。10月25日、26日，人民银行分别开展了2300亿元、2800亿元逆回购操作，置换到期逆回购40亿元后，共向公开市场实现净投放5060亿元。自10月25日起，央行已累计实现净投放7440亿元。仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟表示，本周央行实现较大规模净投放，主要是考虑到央行上缴结存利润等流动性有利因素的边际效用逐步减弱，叠加财政缴税、地方政府债发行、境外利率环境变化等因素给流动性带来的压力，同时需要宽信贷继续支持宏观经济复苏态势。 6、1～9月，我国船舶工业保持平稳发展态势，三大造船指标国际市场份额继续领先，重点监测船舶企业效益持续改善。1～9月，全国造船完工2780万载重吨，同比下降8.4%。承接新船订单3245万载重吨，同比下降40.1%。9月底，手持船舶订单10256万载重吨，同比增长10.9%。全国完工出口船2352万载重吨，同比下降16.9%；承接出口船订单2942万载重吨，同比下降39.3%；9月末手持出口船订单9138万载重吨，同比增长11.3%。出口船舶分别占全国造船完工量、新接订单量、手持订单量的84.6%、90.7%和89.1%。 7、截止到10月26日Mysteel调研全国85家独立电弧炉钢厂，平均开工率60.46%，周环比增加2.51%，月环比下降0.71%；产能利用率52.47%，周环比增加3.02%，月环比下降0.62%。本周电弧炉钢厂复产及停产的现象双出，华东、华南部分电弧炉钢厂恢复生产，增加产量。然而同时，华中及华东地区也有钢厂出现停产或者减产情况，钢厂开始根据自身的盈利情况调整生产。本次复产钢厂的产能较大，导致电弧炉钢厂开工率和产能利用率明显回升。 二、基本面与逻辑驱动 表1：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 上周均值 前周均值 周变动 涨跌幅 北京螺纹 3850.0 3820.0 3780.0 3750.0 3660.0 3783 3913 -130 -3.32% 上海螺纹 3880.0 3850.0 3860.0 3840.0 3760.0 3850 3897 -47 -1.20% 广州螺纹 4340.0 4290.0 4280.0 4280.0 4210.0 4283 4373 -90 -2.06% 北京热卷 3980.0 3960.0 3940.0 3940.0 3860.0 3947 3997 -50 -1.25% 上海热卷 3810.0 3780.0 3780.0 3780.0 3670.0 3780 3813 -33 -0.87% 广州热卷 3780.0 3750.0 3760.0 3760.0 3680.0 3757 3777 -20 -0.53% 唐山普方坯 3630.0 3630.0 3580.0 3580.0 3560.0 3597 3630 -33 -0.92% 钢联62%铁矿日照 718.0 710.0 702.0 675.0 659.0 696 718 -22 -3.07% 普氏指数（美元） #N/A 89.5 87.8 82.5 #N/A 87 93 -7 -7.31% 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 钢铁：供应端：螺纹、热卷产量预计加速减产，整体钢材社会及钢厂库存在四季度消费窗口期关闭后进入累库阶段；铁矿石供给盈余扩大、制造业产废钢的提升使资源紧张有所缓解且价格回落，钢厂生产积极性大幅回落，铁矿石价格本周仍有回落空间；焦炭利润持续处于成本线以下，且北方产区疫情影响严重，销量下滑将带动进一步减产。需求端：基建项目支撑因天气转冷和疫情的影响而有所减弱，目前仅交通类基建支撑；地产施工及开工前景短期一般，且近年冬季几乎无强烈赶工需求；制造业来看，汽车、家电消费可能因双十一有所带动，机械出口增长略不及预期；出口基础钢材季节性回落。 我们认为：目前传统旺季已经结束，随着天气转冷，四季度集中生产的窗口期逐渐关闭。疫情的多点反复爆发可能影响下游消费的同时也影响了上游至中游的运输传递；叠加近 年项目普遍没有赶工需求，市场运转的滞涩直接导致需求发力可能延迟到2023年3月后，因此贸易商冬储可能延迟到明年春节后。内有外患下，期货市场悲观情绪酝酿，净空单持仓大幅增加，在多头逐渐认输的当下，下周预计钢材主力合约向下试探年内新低点。策略来说，螺焦比反弹可择机。远强近弱逐渐明朗，1-5反套做多可进场。 铁矿：现货主要以底价成交为主，低品矿成交惨淡。钢厂利润下滑，高产量风险较大，高开工率下行加速，预计库销比策略将进一步保守。进口方面：本周澳巴发运上升，到港量预计大增，港口交投略有回落且趋于饱和；非主流矿发运高位运行，港口询价多；国内矿生产低位企稳；整体来看预计港口库存稳中小增为主。PB粉-金布巴粉价差大幅回落、卡粉—PB粉价差企稳，品种结构矛盾基本缓解。基差有走强趋势，价格移动的方向以现货带动期货探底为主。 我们认为：目前供给趋于宽松，品种间价差逐渐拉平，现货交投趋于惨淡。钢厂生产端短期来看较需求提前较多，而下游释放窗口期即将结束，目前铁矿石价格带动钢材下跌。策略上来说，下游刺激更利多远月，铁矿1-5价差缩小机会可择机。 图1：螺纹01基差图2：热卷01基差 1300 1000 700 400 100 1801 1901 2001 -300 -5002101 2201 2301 1- 1-163-175 -167-159- 1311-121-1 -200 700 200 180119012001 16 3-165-167-169-1611-161-1 210122012301 图3：铁矿01基差图4：螺纹1-5 1801 2101 1901 2201 2001 2301 600 600 400 400 200 0 -200 200 0 1-16 2-16 3-16 4-16 5-16 6-16 7-16 8-16 9-16 10-16 11-16 12-16 1-16 -200 1801-051901-052001-05 5-166-167-168-169-1610-1611-1612-16 2101-052201-052301-05 图5：热卷1-5图6：铁矿1-5 600 400 200 0 -200 1801-51901-52001-5 5-166-157-158-149-1310-1311-1212-121-1 2101-52201-052301-05 125 100 75 50 25 0 -25 -50 -75 1801-5 2101-5 1901-5 2201-5 2001-5 2301-5 5-166-167-168-169-1610-1611-1612-161-1 图7：卷螺差01图8：螺矿比01 600 400 200 0 -200 -400 -600 180119012001 210122012301 9 8 7 6 5 4 1-16 1830-1165-1671-196019-1611-1260011-16 1-163-165-167-169-1611-161-1 210122012301 图9：全国247家钢厂高炉开工率图10：全国螺纹短流程开工率 95100 85 7550 65 55201820192020 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 20212022 0201720182019 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 202020212022 图11：螺纹周产量（万吨）图12：热卷周产量（万吨） 420360 370340 320320 270300 220201720182019 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1202020212022 280 201720182019 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 图13：澳洲三大矿商发往中国总量（万吨）图14：国内矿山开工率 70 2400.00 2200.00 2000.00 1800.00 1600.00 1400.00 1200.00