豆类周报：收割压力持续，豆类延续调整

专业研究·创造价值 豆类|周报 2022年10月30日豆类 收割压力持续豆类延续调整 核心观点 大豆 专业研究·创造价值 生猪 宝城期货研究所 投资咨询团队 短期影响美豆期价的主要因素来自于美豆压榨、美豆收割及出口、以及南美播种。在众多因素的交织下，预计美豆期价整体保持高波动率的格局下，震荡重心继续下移。国内由于远期仍有买船缺口，因此未来油厂的买船节奏仍将是市场关注的焦点。短期大豆期价一方面跟随国际市场调整步伐，另一方面在国内供应收紧的支撑下，期价整体表现出抗跌性，调整行情中跌幅或小于国际市场，整体呈现内强外弱的格局。国产大豆市场交易新豆增产和质量偏低，中储粮收购价格虽然较高，但整体收购量有限。叠加高蛋白大豆货源占比较少，市场未来仍以低蛋白大豆货源为主导。因此收购并未给市场提供太多支撑，短期价格承压下行。 豆粕 近期供应主导国内豆粕期价表现。进口大豆到港量阶段性下降影响供应格局。强基差依然支撑豆粕现货价格保持坚挺，下游继续主动备货意愿较强。部分油粕套利资金节后再次入场，继续影响盘面油粕比价。短期豆粕的强基差继续支撑国内豆粕期价表现抗跌。短期关注油粕比和强基差的支撑，收到整个豆类调整的拖累，豆粕期价或转为区间震荡偏弱运行。 菜粕 近期菜籽供应明显紧张，国内油厂压榨菜籽断档，国内菜粕接近0库存。随着新季加籽的陆续上市，11月之后我国菜籽进口量也有望显著提升，国内供应有望逐渐改善。随着国内水产投料逐渐度过年内高峰，菜粕需求面临拐点。近期豆粕-菜粕价差再度走扩至1100元/吨上方,菜粕的性价比优势逐渐显现，短期菜粕期价仍将呈现高弹性的特征，主要矛盾集中在供应端，在基差仍保持强势的背景下，短期调整空间相对受限。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1市场回顾3 1.1现货价格小幅回落4 1.2期价回调基差坚挺4 2中美大豆顺利收获，收割低点逐渐显现6 2.1美豆收割加速推进干旱导致运输成本攀升6 2.2南美播种有序推进大豆销售明显下降7 2.3进口大豆成本居高不下油厂榨利迎来改善8 3结论12 图表目录 图1进口大豆港口分销价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二01合约期现基差4 图4豆一01合约期现基差4 图5豆粕01合约期现价差5 图6巴西大豆出口下降7 图7大豆港口库存10 图8大豆压榨利润10 图9生猪养殖利润11 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本8 表3美西进口大豆盘面压榨利润8 表4美湾进口大豆完税成本8 表5美湾进口大豆盘面压榨利润9 表6巴西进口大豆完税成本9 表7巴西进口大豆盘面压榨利润9 表8阿根廷进口大豆完税成本10 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润10 1市场回顾 1.1现货价格小幅回落 本周大豆现货市场整体保持稳定，大连港进口大豆的港口分销价下跌至5480-5550元/吨之间，周比下降100元，跌幅为1.8%。黑龙江大豆产区嫩江 地区的国产三等大豆现货价格集中在5600元/吨，周比持平。 图1进口大豆港口分销价格走势图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价回调基差坚挺 本周豆一、豆二期价均呈现调整行情，豆一期价依托5日均线支撑。持仓来看，豆一和豆二持仓变化不大，反映出市场资金的谨慎，在增产和质量偏差的交易逻辑下，豆一期价仍维持震荡下行的走势。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二01合约期现基差图4豆一01合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕01合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2中美大豆顺利收获，收割低点逐渐显现 2.1美豆收割加速推进干旱导致运输成本攀升 美国农业部发布的全国作物进展周报显示，美国大豆收获进度超出市场预期。在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至10月23日（周日），美国大豆收获进度为80%，上周63%，去年同期71%，五年同期均值67%。报告出台前分析师平均预期大豆收获进度为77%。 由于密西西比河低水位继续阻碍粮食运输，现在至少嘉吉公司的一些粮食码头已经停止接收玉米和大豆。嘉吉公司在肯塔基州希克曼地区和伊利诺伊州凯斯伯格地区的码头都在其网站上公布，本周已经停止接收交货。嘉吉在希克曼的网站称码头仓库已装满玉米和大豆，因为希克曼码头因低水位而关闭。在河水水位变化之前，将不会接收玉米和大豆。美国大豆运输联盟的执行董事麦克·斯特恩霍克周三表示，内陆水道系统的状况仍然“非常令人担忧”。美国农户继续在收获农作物，但是内陆水路系统--特别是密西西比河下游--目前不具备正常运输能力。考虑到9月至2月期间的出口通常占到美国大豆出口的80%，因此河流水位过低对大豆行业构成挑战。 产区天气：美国干旱监测报告显示，截至10月25日当周，美国中西部以及中部平原地区的干旱状况加重。美国国家气象局（NWS）的未来五天气象预报显示，10月27-31日期间，一个风暴系统将会给五大湖东部和东北部部分地区带来降雨，然后离开美国。一个低气压系统将会给美国南部平原带来大部分潜在降水，该系统预计在周末前在南部平原上空加强，然后在本周剩余时间内向东移动。美国西海岸和美国南部大部分地区的气温预计接近或低于正常水平。美国北部平原到东北部的气温将高于正常，因为受到南部风暴的影响较小。美国气候预测中心（CPC）的6-10天展望显示，11月1-5日期间，美国西部一半到三分之二的地区，出现气温偏低以及降水偏多的机会增加。美国大平原到东海岸的气温预计高于正常水平。美国东部玉米种植带的天气预期比正常干燥。 出口：美国农业部周度出口销售报告显示，本年度迄今美国对中国（大陆）大豆出口销售总量同比提高10.6%，前一周增长11.1%。截止到2022年10月20日， 2022/23年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）大豆出口装船量为461.8 万吨，去年同期为551.1万吨。当周美国对中国装运215万吨大豆，前一周对中国装运140万吨大豆。迄今美国对中国已销售但未装船的2022/23年度大豆数量为1313万吨，高于去年同期的1053万吨。2022/23年度迄今为止，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为1775万吨，同比提高10.6%，前一周是同比提高11.1%，两周前同比提高12.0%。美国大豆出口销售总量为3155万吨，比上年同期的3014万吨提高4.7%，上周是同比提高5.0%。 2.2南美播种有序推进大豆销售明显下降 巴西帕拉纳州农村经济部（DERAL）称，上周帕拉纳州大豆播种进展良好，农户种植了约60万公顷大豆，因为多雨天气暂时放晴。迄今为止该州2022/23年度大豆播种进度达到44%，高于一周前的33%，但仍落后于上年同期的60%。DERAL的专家埃德玛·格尔瓦西奥称，上周有几天放晴，使得大豆播种工作取得明显进展，农户种植了超过60万公顷的大豆。玉米播种更为缓慢，因为首季玉米播种规模较小，因此农户更倾向于种植大豆。尽管播种延迟，但是该州大多数地区的玉米和大豆作物状况良好。DERAL在9月份的调查中预计2022/23年度该州大豆产量达到创纪录的2150万吨，与8月份的预测基本稳定。大豆播种面积预计增长1%，达到573万公顷。小麦收获63%，产量预计同比提高18%此外，该州小麦产量预计为379万吨，同比增长18%。帕拉纳州小麦收获进度完成了63%，高于一周前的54%。本周一到周三的天气干燥，有助于小麦收割，这将会反映在下周的数字中。不过小麦作物存在严重的质量问题，而且单产规模仍未确定。之前的大雨可能造成小麦单产和质量低于预期。 巴西全国谷物出口商协会(ANEC)称，根据货轮排队的情况，2022年10月份巴西大豆出口量最高将达到376.8万吨，和一周前估计的376.7万吨相符。ANEC估 计10月份大豆出口范围从250万吨到376.8万吨。作为对比，2022年9月份大豆 出口量为368.9万吨，去年10月份为298.5万吨。按照ANEC的预估，今年头10 个月的大豆出口量将达到7338到7465万吨之间。10月5日ANEC预测2022年巴 西大豆出口量为7550万吨，低于2021年的8663.4万吨。 阿根廷农业部发布的报告显示，阿根廷农户的大豆销售略有提高，但是总体销售量继续落后上年同期。截至10月19日，阿根廷农户累计销售3,095.9万吨 2021/22年度大豆，比一周前高出16.5万吨，低于去年同期的累计销售量3,265.9 万吨。作为对比，10月份前两周的周度销售量分别为5.5万吨和37.6万吨大豆。 截至9月28日当周销售178.7万吨大豆，因为9月份阿根廷政府为农户提供了1 美元兑换200比索的特别汇率，以鼓励加快大豆销售，提高国家外汇储备。布宜诺斯艾利斯谷物交易所预测2021/22年度阿根廷大豆产量将达到4,330万吨。此外，阿根廷农户已预售162.6万吨2022/23年度大豆，比一周前增加了11.7万吨，低于去年同期的244.1万吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计阿根廷2022/23年度大豆产量为4800万吨。美国农业部10月份预计阿根廷2022/23年度大豆产量为5,100万吨。 图6巴西大豆出口下降 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.3进口大豆成本居高不下油厂榨利迎来改善 表2美西进口大豆完税成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3美西进口大豆盘面压榨利润 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表4美湾进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 表5美湾进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 表6巴西进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 表7巴西进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 表8阿根廷进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 图7大豆港口库存图8大豆压榨利润 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 国内禽类市场走势有所分化，但整体的价格波动幅度仍然偏窄。蛋鸡方面，随着此前国内蛋价刷新历史高点，高价产品制约终端市场需求，加之新冠疫情零星散发影响餐饮消费，鸡蛋现货价格面临回调压力。肉鸡方面，短期肉鸡出栏偏少，养殖成本较高推动其市场价格攀升，但屠宰企业的利润率不高，对于提价收购肉鸡的积极性有限，因此肉鸡价格继续走强的空间不大，养殖效益维持在保本线附近。 图9生猪养殖利润 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 3结论 美豆：短期影响美豆期价的主要因素来自于美豆压榨、美豆收割及出口、以及南美播种。本周美国大豆产区收割进程稳步推进，南美大豆播种天气总体良好，作物开局好于均值水平，唯一值得担忧的地区则是帕拉纳州和南马托格罗索州部分地区的过度潮湿，以及巴西东北部的持续干燥。目前，通过驳船沿密西西比河运送谷物的成本远高于上年同期，美豆出口成本依然较高。在众多因素的交织下，预计美豆期价整体保持高波动率的格局下，震荡重心继续下移。 豆二：由于部分11月份大豆货船延期到12月份到港，令国内大豆市场供应持续紧张。油厂压榨利润继续影响买船节奏，油厂豆粕库存去化速度随着基差成交放量和油厂压榨利润的持续修复，油厂远期买船的积极性得到提升。由于远期仍有买船缺口，因此未来油厂的买船节奏仍将是市场关注的焦点。短期豆二期价一方面跟随国际市场调整步伐，另一方面在国内供应收紧的支撑下，期价整体表现出抗跌性，但随着进口大豆的到港量逐渐兑现，国内供应紧张的局面也将随之改善。在供应主导的行情下，供应预期改善仍将施压豆二期价表现偏弱。 豆一：随着今年新豆产量大幅增加，新豆丰产已成定局。目前市场交易新豆增产和质量偏低，中储粮收购价格虽然较高，但整体收购量有限。叠加高蛋白大豆货源占比较少，市场未来仍以低蛋白大豆货源为主导。因此收购并未给市场提供太多支撑，短期价格承压弱势运行，关注后期上量收