铁矿石月报：需求弱势难改，铁矿价值回归

国信期货铁矿石月报 铁矿石 需求弱势难改，铁矿价值回归 2022年10月30日 主要结论 2022年10月铁矿石仅在10月假期后第一天收出阳线，随后走出了流畅下 跌的走势，截止10月30日，铁矿石01合约从745.5跌至607.5，下跌138，跌幅18.5%。假期成材库存积累表明真实需求仍差，节前需求走强是阶段性补库导致的，10月份的终端需求则呈现持续弱势，旺季不旺成为市场交易的主要逻辑，预期转弱后市场掉头下跌。同时，美联储加息预期持续打压大宗商品，整个10月份市场单边下跌，几乎没有反弹。 分析师：邵荟憧 从业资格号：F3055550投资咨询号：Z0015224电话：021-55007766-6623 邮箱：15219@guosen.com.cn 分析师助理：马钰 从业资格号：F0309736电话：021-55007766-6652 邮箱：15627@guosen.com.cn 四大矿山发运量10月份同比处于相对低位，铁矿石供应并不算高，预计11 月份发运量也将维持低位，难有大幅走强，主流矿山发运与2021年同期相比更弱，非主流矿山进口量同样下滑，国内矿山产量也明显回落，供应上总体呈现下降态势。当前供应端下滑更多是因为价格下滑导致，难以对价格形成支撑。 影响铁矿石价格的焦点仍然在需求端。10月份的钢厂随着终端需求走弱，铁水产量和高炉开工率基确定见顶，对应的铁矿石需求将开始回落。从钢材需求看，今年的钢材需求相比于21年并没有多大起色，废钢端也没有明显富裕，因 此可以断定，后期铁水产量的下滑幅度应该与21年同期类似，也就是在11月份可能下降到210-220万吨左右的水平，12月份可能更低，届时对铁矿石的需求将大幅下滑。 展望11月份，预计铁矿石走势维持弱势，难有上行动力，回归主流矿山成本附近。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 一、市场行情回顾 2022年10月铁矿石仅在10月假期后第一天收出阳线，随后走出了流畅下跌的走势，截止10月30日，铁矿石01合约从745.5跌至607.5，下跌138，跌幅18.5%。十一长假前，在节前补库带动下，黑色需求不断走强，加上房地产政策持续释放，贷款利率下调，市场心态乐观，铁矿石走出一波上行。但是假期成材库存积累表明真实需求仍差，节前需求走强是阶段性补库导致的，10月份的终端需求则呈现持续弱势，旺季不旺成为市场交易的主要逻辑，预期转弱后市场掉头下跌。同时，美联储加息预期持续打压大宗商品，整个10月份市场单边下跌，几乎没有反弹。 图：铁矿石期货指数日K线 数据来源：文华财经国信期货 现货方面，PB粉从760元/湿吨跌至659元/湿吨，下跌99点，超特粉从673元/湿吨跌至556元/湿 吨，下跌117点。随着铁矿石价格不断下跌，铁元素价格回落，交割时低品位铁矿石的扣罚性价比降低，PB粉仍为铁矿石最划算交割品。随着10月份铁矿石价格的下跌，01合约基差135，始终维持较大基差。 图：铁矿石主力合约基差 数据来源：Mysteel国信期货 10月份的螺矿比明显走强，从5.24涨至5.89。因为在10月初，螺纹陷入普遍亏损，而铁矿石库存偏低，市场预期钢厂补库，铁矿石价格强势，但是随着旺季不旺逻辑持续，负反馈逻辑占据上风，市场预期钢厂将采取大规模减产而非补充铁矿石库存，螺矿比走强。 图：螺矿比 数据来源：Mysteel国信期货 二、供需分析 (一)供应 四大矿山发运量10月份同比处于相对低位，铁矿石供应并不算高，预计11月份发运量也将维持低位，难有大幅走强。 图：四大矿山发运量（单位：万吨） 数据来源：Mysteel国信期货 钢材产量维持低位的情况下，非主流矿石需求大降，带动进口量降低。终端需求弱势，钢厂大幅提升产能的动作仍看不到，预计11月份非主流矿山进口量难有提升。 图：非主流矿山进口铁矿量（单位：万吨） 数据来源：Mysteel国信期货 国内矿山在10月份产能利用率延续回落，332家矿山企业铁精粉产量维持2300万吨左右水平，同比近几年处于相对低位。按照季节性因素看，预计随着铁矿石价格弱势，11月份铁矿石供应将再次回落。 图：国内矿山铁精粉产量（单位：万吨）图：国内矿山产能利用率（单位：百分比） 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 综化来看，在国内需求弱势，进口利润持续亏损的情况下，主流矿山发运与2021年同期相比更弱，非主流矿山进口量同样下滑，国内矿山产量也明显回落，供应上总体呈现下降态势。当前供应端下滑更多是因为价格下滑导致，难以对价格形成支撑。 (二)需求 影响铁矿石价格的焦点仍然在需求端。10月份的钢厂随着终端需求走弱，铁水产量和高炉开工率基确定见顶，对应的铁矿石需求将开始回落。从钢材需求看，今年的钢材需求相比于21年并没有多大起色， 废钢端也没有明显富裕，因此可以断定，后期铁水产量的下滑幅度应该与21年同期类似，也就是在11月份可能下降到210-220万吨左右的水平，12月份可能更低，届时对铁矿石的需求将大幅下滑。 图：铁水产量（单位：万吨）图：高炉开工率（单位：百分比） 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 今年有所不同的是，房地产的刺激政策持续加码，竣工端有一定起色，导致市场对于今年淡季有多差存在分歧，现在无法证明淡季一定会有很差的需求。但是当前的空头逻辑正在逐渐强化，无法证伪，且需求拐点出现不久，旺季不旺的情绪仍在发酵。因此，预计空头行情仍将持续。 (三)库存 图：铁矿石港口库存（单位：万吨）图：铁矿石日均疏港量（单位：万吨） 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 10月份港口铁矿石库存持续低位，维持在1.3亿吨左右震荡。疏港量则维持较高水平，本质上仍是钢 厂自身铁矿石库存过低。疏港量的高位及钢厂自身低库存导致在10月初铁矿石价格维持在相对较高水平， 虽然钢厂利润较差，但市场仍然期待钢厂会进行集中补库，但是随着旺季尾声，钢厂保持低库存生产已是现实，因此前期预期落空，价格回落。 图：进口铁矿石国内钢厂库存（单位：万吨）图：进口铁矿石平均可用天数（单位：天） 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 11月份的钢材需求预计维持弱势，在此情况下，钢厂不会对铁矿石大规模补库，因此，铁矿石仍面临极大压力。不过在基差持续走强的情况下，11月底可能面临一定修复动力。 (四)房地产 房地产当前仍处下滑态势，9月份房地产资金实际到位累计同比-27.2%，维持历史低位。房地产销售面积9月份13531万平方米，环比走强，有转好迹象，但是10月高频数据显示销售再次回落，预计10月份地产销售走弱。 图：房地产企业实际到位资金累计同比（单位：百分比）图：商品房销售面积（单位：万平方米） 数据来源：WIND国信期货数据来源：Mysteel国信期货 房地产开发企业施工面积10270万平方米，新开工面积9705万平方米。市场对发地产刺激效果逐渐灰心，每次房地产数据公布都会引发市场下跌。而实际情况看，密集的政策虽然没有让房地产走强，但是 下滑幅度放缓，预计地产端最快的下降结束，进入阶段筑底或者缓慢下滑的态势。 图：房地产开发企业施工面积（单位：万平方米）图：房地产新开工面积（单位：万平方米） 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 地产端持续走弱，不仅让实际需求弱势，也导致市场心态悲观，投机需求疲软，10月份高频数据走弱及未来的地产季节性淡季都注定需求不会有大的起色。不过，需要注意的是地产端数据大幅下滑放缓，可能进入筑底阶段，黑色产能出清后可能有阶段性反弹。 三、总结与展望 2022年10月铁矿石仅在10月假期后第一天收出阳线，随后走出了流畅下跌的走势，截止10月30日，铁矿石01合约从745.5跌至607.5，下跌138，跌幅18.5%。假期成材库存积累表明真实需求仍差，节前需求走强是阶段性补库导致的，10月份的终端需求则呈现持续弱势，旺季不旺成为市场交易的主要逻辑，预期转弱后市场掉头下跌。同时，美联储加息预期持续打压大宗商品，整个10月份市场单边下跌，几乎没有反弹。 四大矿山发运量10月份同比处于相对低位，铁矿石供应并不算高，预计11月份发运量也将维持低位， 难有大幅走强，主流矿山发运与2021年同期相比更弱，非主流矿山进口量同样下滑，国内矿山产量也明显回落，供应上总体呈现下降态势。当前供应端下滑更多是因为价格下滑导致，难以对价格形成支撑。 影响铁矿石价格的焦点仍然在需求端。10月份的钢厂随着终端需求走弱，铁水产量和高炉开工率基确定见顶，对应的铁矿石需求将开始回落。从钢材需求看，今年的钢材需求相比于21年并没有多大起色， 废钢端也没有明显富裕，因此可以断定，后期铁水产量的下滑幅度应该与21年同期类似，也就是在11月份可能下降到210-220万吨左右的水平，12月份可能更低，届时对铁矿石的需求将大幅下滑。 展望11月份，预计铁矿石走势维持弱势，难有上行动力，回归主流矿山成本附近。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写编译，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。