消费疲弱民品业务承压，持续突破新兴业务未来可期

事项： 公司发布2022年三季度报告： 1）2022Q1-Q3：营业收入3.97亿元，同比+4.94%；归母净利润1亿元，同比-18.57%；扣非后归母净利润0.96亿元，同比-18.62%。 2）2022Q3：营业收入1.45亿元，同比/环比+0.24%/+23.60%；归母净利润2922万元，同比/环比-40.24%/+5.11%；扣非后归母净利润2834万元，同比/环比-41.48%/+6.63%。 评论： 消费市场需求疲软收入增速放缓，价格下行叠加成本上涨利润承压。2022Q3公司实现营业收入1.45亿元，同比基本持平，环比增长24%，收入端增速低迷主要系消费市场疲弱，家用环境电器国内需求以及国际出口均有所下滑，造成公司民用空气品质传感器业务收入同比下降，该业务为公司传统主力产品，销售占比较高，对整体收入影响较大；同时以制氧机、呼吸机为代表的医疗设备需求下降，导致医疗健康气体传感器业务收入同比下降。2022Q3公司实现扣非归母净利润2834万元，同/环比-41.48%/+6.63%，扣非净利率19.53%，环比下滑3.11pct，主要系毛利率下滑导致；由于市场需求变化导致产品结构调整、国内民用空气品质传感器价格下行压力较大、芯片等原材料成本增加，公司单Q3毛利率39.55%，同/环比-11.53pct/-3.96pct。在费用端，公司单Q3管理/销售/研发费用率分别为4.76%/9.89%/9.32%， 环比-0.95pct/+2.78pct/-1.27pct，期间费用率保持稳健；销售和研发费用绝对值的环比增长主要系：1）加大核心技术和新产品的研发力度；2）加快新产品推广和新客户开辟的进度。 公司以技术创新为核心驱动力，当前有数条产品线正处于导入起量阶段，适时地增加研发和销售费用对公司长远的发展有益。展望Q4，随着保交楼政策的推进和终端消费市场尤其是海外市场的回暖，公司业绩有望重回增长轨道。 车载舒适定点持续增长，车载安全蓄势待发。截至三季度末，公司车载传感器定点数量累计约为1,700万个，客户群体包括捷豹路虎、法雷奥、马勒、博世、一汽大众、一汽红旗、长安福特、长城、蔚来、理想、小鹏、合众等国内外知名品牌的主机厂/tier 1，伴随着公司品牌影响力和国际化程度的提升，依托精准营销，公司具备持续开拓国内国际头部客户的能力；同时公司将持续加强已有定点项目的订单转化能力，车载传感器出货量有望稳步增长。同时车载线进一步延伸至安全领域，产品包括制冷剂泄露监测和动力电池热失控等，相关产品已进入推广阶段，后续放量可期。 新兴业务持续放量，海外业务柳暗花明。2022年前三季度，受益于已定点车载传感器业务进入量产期，公司车载传感器销售收入同比增长146.56%；受益于双碳、科学仪器国产化替代政策落地，气体分析仪器业务取得较快增长，销售收入同比增长97.28%；在内需景气度下滑的情况下，公司凭借新型冷媒泄露监测传感器打开海外市场，外贸业务销售收入同比增长91.43%，且有望保持强劲持续的增长动能。高温气体传感器方面，公司不断提升自制陶瓷芯片的良品率，销售重心从后装市场转向前装市场，目前已实现国内外主机厂项目定点，并将实现前装市场批量供应，随着“国六”标准的颁布实施，基于进口替代的高温气体传感器业务已在放量前夕。在民用空品方面，公司也在不断开拓新的应用场景，提升单品价值量，老树或开新花。 投资建议：公司为气体传感器/分析仪器领域龙头，看好公司新兴业务发展动力。考虑到目前民品下游需求疲软，我们下调2022-2024年公司归母净利润盈利预测至1.58/2.57/3.85亿元（原值为2.62/3.76/4.96亿元），对应2022-2024年EPS为2.26/3.68/5.50元（原值为3.75/5.37/7.09元）。参考可比公司估值，给予公司30倍PE对应2023年EPS下的目标价为110元，维持“强推”评级。 风险提示：下游空净产品需求景气不及预期，燃气表业务国内拓展不及预期。 主要财务指标