贵金属周报

2022年10月31日星期一 贵金属周报 联系人李婷 电子邮箱li.t@jyqh.com.cn 电话021-68555105 观点及策略摘要 品种 贵金属：美联储会议来临，金银走势或先抑后扬 中期展望 上周前几个交易日公布的欧美经济数据不佳，市场对欧美央行鸽派 震荡 转向的预期增强，风险偏好抬升。美元指数和美债收益率纷纷下行，贵金属价格受到提振。但上周五高于预期的通胀数据再度使得市场的交易逻辑转到“紧缩预期”，金银走势承压回落。9月核心PCE物价指数同比增长5.15%，低于预期的5.2%，前值为4.9%，为连续第二个月加速。核心PCE连续两个月加速上行，使得市场对于美联储“紧缩预期”再度抬升。另外，美国10月消费者通胀预期较9月攀升，短期预期从4.7%升至5%，长期预期从2.7%升至2.9%。上周加拿大央行加息幅度小于预 贵金属 期，欧央行虽加息75个基点但表示12月再商讨缩表，市场对欧美央行随后放缓加息的预期抬升。但美国9月核心PCE和10月通胀预期再度抬升，市场对于美联储的“紧缩预期”再度强化。预计在11月2日美联储议息会议决议之前，金银走势都将继续承压，在利空靴子落地之后，金银可能出现反弹。 本周重点关注：美国10月非农就业报告，欧元区第三季度GDP、 欧元区10月CPI数据，以及欧美中10月PMI数据等。事件方面，关注美联储议息会议，及英国央行利率决议。操作建议：金银暂时观望风险因素：美联储鹰派程度超预期 一、上周市场综述 上周贵金属价格先涨后跌，收回前几个交易日的涨幅。主要在美国9月通胀数据再超预期，使得金银走势承压，回吐之前的涨幅而周度收跌。 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 392.78 5.32 1.37 117808 178255 元/克 沪金T+D 392.35 -1.14 -0.29 8578 136418 元/克 COMEX黄金 1648.30 -14.20 -0.85 美元/盎司 SHFE白银 4575 191 4.36 522479 634627 元/千克 沪银T+D 4542 7 0.15 580074 5708054 元/千克 COMEX白银 19.20 -0.20 -1.03 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周前几个交易日公布的欧美经济数据不佳，市场对欧美央行鸽派转向的预期增强，风险偏好抬升。美元指数和美债收益率纷纷下行，贵金属价格受到提振。但上周五高于预期的通胀数据再度使得市场的交易逻辑转到“紧缩预期”，金银走势承压回落。 数据方面：美国三季度实际GDP年化季环比初值增长2.6%，第三季度以个人消费支出衡量的消费者支出仅增长1.4%，低于第二季度的2%。国内私人投资总额下降8.5%，延续了第二季度下降14.1%的趋势。衡量住宅建设的指标住宅投资继第二季度下降17.8%后，第三季度又大幅下降26.4%，反映出房市的急剧放缓。美国第三季度核心PCE物价指数年化环比升4.5%，较前值4.7%小幅回落。第三季度实际个人消费支出环比增1.4%，好于预期的1%，前值为2%。 美国9月PCE物价指数同比增长6.2%，低于市场预期的6.3%，前值为6.2%，为连续第三个月放缓。9月核心PCE物价指数同比增长5.15%，低于预期的5.2%，前值为4.9%，为连续第二个月加速。9月劳动力成本继续加速上行，个人支出保持韧性。9月核心PCE连续两个月加速上行，使得市场对于美联储“紧缩预期”再度抬升。美国10月消费者通胀预期较9月攀升，短期预期从4.7%升至5%，长期预期从2.7%升至2.9%。 美国10月Markit制造业PMI初值49.9，不及市场预期的51，为2020年6月份以来首次跌破荣枯线；服务业PMI初值46.6，远低于预期的49.2，连续四个月萎缩；综合PMI初值47.3，预期为49.3。经济衰退信号显现。美国8月S&P/CS20座大城市房价指数同比升13.08%，低于预期升14.4%和前值的16.06%。美国9月新屋销售总数年化60.3万户，预期 58.5万户，前值由68.5万户修正至67.7万户。美国上周30年期固定抵押贷款合约利率上升至7.16%，为连续第十周上升，为2001年以来首次超过7%。购房或再融资房屋申请量下降 1.7%至1997年以来的最低水平。利率大幅上升抑制购房需求。美国9月耐用品订单初值环 比升0.4%，低于预期。另外，上周初请失业金人数增加3000人，至21.7万人，但低于市场 预期22万人。 欧元区10月份制造业PMI初值46.6，低于市场预期的47.8，创2020年6月份以来新低；服务业PMI初值48.2，符合市场预期，但仍为近20个月以来新低；综合PMI初值录得47.1，低于市场预期的47.5，创近23个月以来新低，连续四个月低于荣枯线。 德国三季度GDP意外保持增长，环比增0.3%，同比增1.2%，均超预期。主要受私人消费支出的推动，由于能源危机等不利因素并未消除，德国经济依然有可能陷入衰退。德国政府也预测，明年经济将萎缩0.4%。德国10月IFO商业景气指数跌至84.3，创下2020年5月以来最低水平，但好于预期的83.3，前值修正为84.4。数据显示，德国10月制造业PMI初值为45.7，创28个月低位；服务业PMI初值44.9，综合PMI初值为44.1，均创29个月新低。德国经济活动连续4个月走弱，经济加速下行。 上周三加拿大央行今年第五次加息50个基点至3.75%，加息幅度低于市场预期的75个 基点。上周四欧央行第三次加息，为连续第二次加息75基点，符合市场预期。欧元区利率水平已升至2009年以来最高。拉加德称未来几次会议或继续加息，12月决定QT关键原则。美国财长耶伦表示，放缓经济增长是合适的，需要减缓通货膨胀；美国有充足的财政空 间，可以在经济衰退的情况下做出政策回应。 上周加拿大央行加息幅度小于预期，欧央行虽加息75个基点但表示12月再商讨缩表，市场对欧美央行随后放缓加息的预期抬升。但美国9月核心PCE和10月通胀预期再度抬升，市场对于美联储的“紧缩预期”再度强化。预计在11月2日美联储议息会议决议之前，金银走势都将继续承压，在利空靴子落地之后，金银可能出现反弹。 本周重点关注：美国10月非农就业报告，欧元区第三季度GDP、欧元区10月CPI数据，以及欧美中10月PMI数据等。事件方面，关注美联储议息会议，市场普遍预期将继续加息74个基点，及英国央行利率决议。 操作建议：金银暂时观望 风险因素：美联储鹰派程度超预期 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2022/10/28 2022/10/21 2022/9/28 2021/10/28 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 922.59 928.10 941.15 982.14 -5.51 -18.56 -59.55 ishare白银持仓 15045.48 15104.19 14958.21 17005.76 -58.71 87.27 -1960.28 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2022-10-25 212853 144821 68032 -8924 2022-10-18 210890 133934 76956 -17464 2022-10-11 212561 118141 94420 6035 2022-10-04 215964 127579 88385 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2022-10-25 51163 51264 -101 -1368 2022-10-18 51541 50274 1267 -6122 2022-10-11 47939 40550 7389 -1319 2022-10-04 51926 43218 8708 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 三、相关数据图表 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 元/克SHFE金价SHFE银价500 450 400 350 300 250 2014-09 2015-09 2016-09 2017-09 2018-09 2019-09 2020-09 2021-09 200 元/千克 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2022-09 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,20035 2,00030 1,800 25 1,600 20 1,400 1,20015 2014-09 2015-09 2016-09 2017-09 2018-09 2019-09 2020-09 2021-09 2022-09 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 COMEX金价 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2015-11 2016-11 2017-11 2018-11 2019-11 2020-11 2021-11 0 COMEX黄金库存 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2015-11 2016-11 2017-11 2018-11 2019-11 2020-11 2021-11 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 0 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2022-02 2022-05 2022-08 1,000 张 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 10,000 20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 30 25 20 2022-08 15 10 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化 吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2007-04 2009-04 0 美元/盎司 SPDR持金量伦敦金价 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2011-04 2013-04 2015-04 2017-04 2019-04 2021-04 0 吨 25,000 20,0