公司信息更新报告：业绩韧性强劲，现金流大幅改善

东方电子（000682.SZ） 2022年10月30日 投资评级：买入（维持） 日期2022/10/28 当前股价(元)7.95 一年最高最低(元)9.76/4.65 总市值(亿元)106.59 流通市值(亿元)106.58 总股本(亿股)13.41 流通股本(亿股)13.41 近3个月换手率(%)80.32 股价走势图 东方电子沪深300 72% 48% 24% 0% -24% -48% 2021-102022-022022-06 数据来源：聚源 相关研究报告 《业绩平稳增长，受益新型电力系统建设—公司信息更新报告》-2022.8.20 《业绩平稳增长，有望持续受益智能电网高景气—公司信息更新报告》 -2022.4.24 《智能电网“小巨人”—公司首次覆盖报告》-2021.12.26 业绩韧性强劲，现金流大幅改善 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 智能电网“小巨人”，维持“买入”评级 公司为智能电网“小巨人”，在配网、调度、智能电表领域份额居于行业前列。我们认为公司有望受益“双碳”背景下的新型电力系统建设机遇，我们维持原有盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为4.21、5.13、6.27亿元，EPS为0.31、0.38、0.47元/股，当前股价对应PE为25.3、20.8、17.0倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2022年三季报，业绩增速提振 公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入35.02亿元，同比增长20.84%； 实现归母净利润2.81亿元，同比增长26.10%；实现扣非归母净利润2.36亿元，同比增长28.68%。 业绩韧性强劲，经营质量改善 公司业绩韧性强劲，在疫情扰动下收入仍实现超20%、归母净利润实现超25% 的快速增长，较2021年前三季度同期收入增速15.76%、归母净利润增速16.06%显著提振。同时，公司经营质量明显改善，一方面，2022年前三季度毛利率为31.74%，同比提升0.36pct，利润增速高于收入增速，盈利能力提升；另一方面，公司经营活动产生的现金流量净额同比增长31.16%，高于收入和利润增速，现金流持续向好。 电力投资加快落地，公司有望深度受益 国内电力投资加快落地。根据中电联，1-9月份，重点调查企业电力投资同比增长17.4%。其中，全国主要发电企业电源工程完成投资3926亿元，同比增长25.1%；全国电网工程完成投资3154亿元，同比增长9.1%。公司有数十年为电力市场客户提供解决方案的经验，拥有从发电、输电、变电、配电、用电等各环节的自动化产品及系统解决方案。得益于公司深厚业务积累和持续研发投入，公司在电力领域领先优势有望不断扩大，乘新型电力系统建设东风，进入业绩快速增长通道。 风险提示：新型电力系统建设不及预期风险；公司技术研发不及预期风险。财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3,719 4,486 5,399 6,520 7,902 YOY(%) 8.8 20.6 20.4 20.8 21.2 归母净利润(百万元) 278 348 421 513 627 YOY(%) 12.6 25.0 21.1 21.9 22.2 毛利率(%) 34.4 33.1 33.9 34.2 34.5 净利率(%) 7.5 7.8 7.8 7.9 7.9 ROE(%) 8.3 10.0 11.2 11.8 12.7 EPS(摊薄/元) 0.21 0.26 0.31 0.38 0.47 P/E(倍) 38.3 30.6 25.3 20.8 17.0 P/B(倍) 3.1 2.8 2.6 2.3 2.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 5741 6559 8575 7669 10011 营业收入 3719 4486 5399 6520 7902 现金 2072 2165 4541 2525 5036 营业成本 2440 3002 3571 4291 5174 应收票据及应收账款 1123 1270 3050 1447 3201 营业税金及附加 38 40 48 59 71 其他应收款 57 70 95 97 140 营业费用 452 506 599 724 869 预付账款 130 188 181 273 276 管理费用 239 284 324 394 470 存货 1747 2317 234 2831 865 研发费用 320 380 459 554 672 其他流动资产 613 549 475 496 493 财务费用 -24 -30 -59 -59 -61 非流动资产 1158 1498 1451 1594 1754 资产减值损失 -15 -13 -8 -12 -17 长期投资 52 64 72 80 89 其他收益 108 113 93 96 98 固定资产 592 667 757 865 995 公允价值变动收益 1 47 16 18 20 无形资产 133 136 130 121 112 投资净收益 16 11 13 14 13 其他非流动资产 381 632 492 528 558 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 -0 资产总计 6898 8057 10026 9263 11766 营业利润 343 451 571 673 820 流动负债 2965 3701 5249 3905 5698 营业外收入 3 7 4 4 4 短期借款 85 134 0 0 0 营业外支出 2 3 3 3 3 应付票据及应付账款 1058 1297 2274 1627 2206 利润总额 344 455 572 674 822 其他流动负债 1823 2271 2975 2278 3492 所得税 26 35 52 59 71 非流动负债 131 149 131 134 133 净利润 317 419 520 615 751 长期借款 16 7 5 4 3 少数股东损益 39 72 99 102 124 其他非流动负债 115 142 126 130 130 归属母公司净利润 278 348 421 513 627 负债合计 3097 3850 5380 4038 5831 EBITDA 358 469 586 702 860 少数股东权益 326 398 497 599 723 EPS(元) 0.21 0.26 0.31 0.38 0.47 股本 1341 1341 1341 1341 1341 资本公积 1199 1176 1176 1176 1176 主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E 留存收益 943 1299 1757 2293 2943 成长能力 归属母公司股东权益 3476 3808 4149 4625 5211 营业收入(%) 8.8 20.6 20.4 20.8 21.2 负债和股东权益 6898 8057 10026 9263 11766 营业利润(%) 9.1 31.3 26.7 17.9 21.9 归属于母公司净利润(%) 12.6 25.0 21.1 21.9 22.2 获利能力毛利率(%) 34.4 33.1 33.9 34.2 34.5 净利率(%) 7.5 7.8 7.8 7.9 7.9 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E ROE(%) 8.3 10.0 11.2 11.8 12.7 经营活动现金流 320 202 2588 -1796 2771 ROIC(%) 7.3 9.1 10.3 11.1 12.3 净利润 317 419 520 615 751 偿债能力 折旧摊销 70 71 110 133 151 资产负债率(%) 44.9 47.8 53.7 43.6 49.6 财务费用 -24 -30 -59 -59 -61 净负债比率(%) -50.5 -46.4 -96.4 -47.2 -83.8 投资损失 -16 -11 -13 -14 -13 流动比率 1.9 1.8 1.6 2.0 1.8 营运资金变动 -91 -270 2045 -2453 1962 速动比率 1.2 1.0 1.5 1.1 1.5 其他经营现金流 64 23 -15 -18 -19 营运能力 投资活动现金流 -217 -152 -38 -244 -278 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.7 0.8 资本支出 151 175 94 104 142 应收账款周转率 3.1 3.7 2.5 2.9 3.4 长期投资 -77 13 -8 -9 -9 应付账款周转率 2.2 2.6 2.0 2.2 2.7 其他投资现金流 -143 35 48 -148 -145 每股指标（元） 筹资活动现金流 -45 3 -175 24 19 每股收益(最新摊薄) 0.21 0.26 0.31 0.38 0.47 短期借款 -33 49 -134 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.24 0.15 1.93 -1.34 2.07 长期借款 16 -9 -1 -1 -1 每股净资产(最新摊薄) 2.59 2.84 3.09 3.45 3.89 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 -23 0 0 0 P/E 38.3 30.6 25.3 20.8 17.0 其他筹资现金流 -28 -13 -40 25 21 P/B 3.1 2.8 2.6 2.3 2.0 现金净增加额 49 46 2376 -2016 2512 EV/EBITDA 24.7 19.2 11.3 12.4 7.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市