固收周报：经济企稳回升，投资情绪有待修复

证经济企稳回升，投资情绪有待修复 券 研——固收周报 究主要观点 报日期: 告 2022年11月02日 转债行业景气度和市场风格。从历史和未来营收成长性识别高景气度 分析师:郑嘉伟 Tel: E-mail:zhengjiawei@shzq.comSAC编号:S0870521110001 分析师:廖旦 Tel: E-mail:liaodan@shzq.comSAC编号:S0870521110003 相关报告： 《“中国式现代化”开启新征程》 ——2022年10月26日 《市场有望迎来修复行情》 ——2022年10月17日 《10月转债组合：经济重返扩张区间》 固——2022年10月14日 定收益周报 行业：电力设备新能源、消费者服务、电子、军工、农林牧渔等。从 多维度来看，电力设备及新能源、消费者服务、电子处于持续增速占优的三个方向；国防军工和农林牧渔预测景气度占优。动态风险溢价模型信号和前一周相同，倾向于“双低策略”，市场风格偏防守。 转债一级市场回顾：2022年10月24日到10月28日，发布发行结果公告的转债共有五支，行业覆盖机械、医药、电子、计算机以及基础化工板块。目前已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有19家，行业集中于电子、纺织服装、基础化工以及机械等行业。待发行可转债规模来看，银行业发行规模最大。单只转债发行规模最大的是齐鲁银行（80亿元），最小的是恒锋信息为2.42亿元。 转债二级市场分析：转债指数与权益市场指数持续下跌。中证转债指数周五收盘价为399.53点，周跌幅为1.74%。分行业看，绝大多数行业出现下跌，28个行业中仅有国防军工行业有小幅上涨。转债跌幅前五依次为食品饮料、传媒、通信、煤炭以及电力设备及新能源。个券方面，周涨幅前十主要集中在计算机及医药等行业，周跌幅前十较为分散，主要分布在电子、食品饮料、基础化工、有色金属、轻工制造、建筑、电子设备及新能源、纺织服装等八个行业。目前市场已触发赎回且未公告不赎回的可转债共3支，分别为科伦转债、哈尔转债 和上22转债。尚未触发但存在较大赎回风险的债券共13支。市场已 有5支可转债已触发回售条款，另有7支可转债有触发回售条款可能 性。修正条款触发进度已到达或超过60%的转债共23支，其中13支修正触发进度已经到达或超过80%，可关注。 投资建议 经济企稳回升，投资情绪有待修复。海外方面，本周迎来美联储议息会议，美国经历9月的75个基点的加息后通胀仍未得到抑制，9月美国核心CPI跃升至6.6%的40年高位，同时9月美国非农就业人口新增26.3万人好于预期。在强劲的非农就业数据和高通胀压力下，我们预计美联储将继续加息步伐，此举可能将进一步推升联邦基金利率。国内方面，二十大报告中明确提出坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，其中，推动战略性新兴产业融合集群发展，构建新一代信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端装备、绿色环保等一批新的增长引擎，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国，支持专精特新企业发展，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展。关注二十大报告重点关切（如安全相关）和三季报中高景气行业。转债标的建议投资者关注：江银转债、龙大转债、利群转债、胜达转债、景兴转债、希望转2、大秦转债、大禹转债、苏租转债、皖天转债。 风险提示 宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险，正股业绩风险；政策风险；模型风险 目录 1转债行业景气度和市场风格3 1.1正股行业景气度3 1.2市场风格3 2转债一级市场回顾4 2.1上周可转债上市首日表现4 2.2待上市转债一览5 3转债二级市场分析6 3.1转债市场周表现6 3.2转股溢价率和估值8 3.3转债条款：强赎、回售与修正9 4投资建议11 5风险提示12 图 图1行业景气度度量3 图2市场风格偏防守4 图3年初以来可转债上市首日收盘价周平均5 图42018年以来中证转债指数表现6 图5中证转债上周涨跌幅6 图6可转债行业周涨跌幅7 图7转股溢价率（%）8 图8纯债YTM（%）9 表 表1上周转债发行结果情况4 表2已获得证监会核准待发行名单5 表3涨幅前十转债7 表4跌幅前十转债8 表5已触发赎回且未公告不赎回可转债（价格单位：元，进 度条：%）9 表6未发布不强赎提示公告且存在赎回风险的转债（价格单 位：元，进度条：%）10 表7已触发或可能即将触发回售的可转债（价格单位：元，进度条：%）10 表8修正进度过半的转债（价格单位：元，进度条：%）11 1转债行业景气度和市场风格 1.1正股行业景气度 从历史和未来营收成长性识别高景气度行业：电力设备及新能源、消费者服务、电子、军工、农林牧渔等。2022、2023、2024年具有分析师一致预期数据的个股合成未来两年营收预测复合增速，而通过过去两年年报披露的营收构建过去一年营收增速。从过去和未来两个维度来看，电力设备及新能源、消费者服务、电子处于持续增速最快的三个方向；国防军工和农林牧渔预测景气度占优。 40.00% 35.00% 消费者服务 30.00% 国防军工 25.00% 计算机 20.00% 汽车 电力设备及新能源 电子 15.00% 食品饮料 医药 传媒 农林牧渔 机械 建筑 纺织服装 轻工制造 商贸零售 电力及公用事业 基础化工 交通运输 建材 10.00% 通信 银行 家电 有色金属 5.00% 非银行金融 综合金融 房地产 综合 石油石化 钢铁 煤炭 0.00% 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00% 过去一年营收增速 未来两年营收复合增速 图1行业景气度度量 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2市场风格 市场风格偏向于“双低策略”。动态风险溢价模型信号和前一周相同，倾向于“双低策略”，市场风格偏防守。 图2市场风格偏防守 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 股票风险溢价动态均值均线-2标准差均值+2标准差动量策略仓位双低策略仓位 资料来源：Wind，上海证券研究所 2转债一级市场回顾 2.1上周可转债上市首日表现 上周（2022年10月24日-2022年10月28日）发布发行结果公告的转债共有五支，行业覆盖机械、医药、电子、计算机以及基础化工板块。根据已公布数据来看，五支中发行规模最大的是冠宇转债（30.89亿元），规模最小的是法本转债（6.01亿元）。冠宇转债网上中签率为0.0087%，信用等级为AA+；奕瑞转债网上中签率为0.0047%，信用评级为AA；利元转债和百川转2网上中签率分别为0.0017%和0.0030%，信用评级均为AA-；法本转债网上中签率为0.0015%，信用评级为AAA。 发行结果公 名称 发行规 模(亿网上发行数 网上有效申网上中 签率 中信一级 表1上周转债发行结果情况 告日 元) 量(万元) 购户数(户) (％) 2022-10-28 利元转债 9.50 17822.90 10817376 0.0017 机械 2022-10-28 奕瑞转债 14.35 50045.90 10868591 0.0047 医药 2022-10-28 冠宇转债 30.89 91387.00 10849729 0.0087 电子 2022-10-27 法本转债 6.01 15030.59 0.0015 计算机 2022-10-25 百川转2 9.78 30768.43 0.0030 基础化工 资料来源：Wind，上海证券研究所 上周首日收盘价小幅回落。2022年初以来，可转债发行首日涨幅较为稳定。第17周、21周、27周出现较大涨幅，主要受聚合转债和永吉转债影响。上周可转债上市首日收盘价均值为 122.57元，与第42周相比下跌3.03元。 图3年初以来可转债上市首日收盘价周平均 均值：上市首日收盘价（元） 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 24810121416182123252729313335373942 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.2待上市转债一览 可转债待发行标的行业主要集中于基础化工、电子与机械等行业。目前已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有19家， 核准日期主要分布在2022年8月、9月和10月等，发行期限为6年。根据中信一级行业划分，待发行可转债公司覆盖电子、纺织服装、银行、基础化工、交通运输、机械、汽车、医药、计算机、石油石化等10个不同行业。从单只债券发行规模来看，齐鲁银行 的发行规模最大为80亿元，超过其他单一行业可转债发行规模之 和，发行规模最小的恒锋信息为2.42亿元。 公告日期 公司代码公司名称 方案进度 证监会核 发行 规模中信一级 表2已获得证监会核准待发行名单 准公告日 (亿元) 2022/10/18 300605.SZ 恒锋信息 证监会核准 2022/10/18 2.42 计算机 2022/10/15 605138.SH 盛泰集团 证监会核准 2022/10/15 7.01 纺织服装 2022/10/15 601665.SH 齐鲁银行 证监会核准 2022/9/16 80.00 银行 2022/10/14 601208.SH 东材科技 证监会核准 2022/10/14 14.00 基础化工 2022/10/14 002120.SZ 韵达股份 证监会核准 2022/10/14 24.50 交通运输 2022/10/13 003004.SZ 声迅股份 证监会核准 2022/10/13 2.80 电子 2022/10/12 603757.SH 大元泵业 证监会核准 2022/10/12 4.50 机械 2022/10/10 605358.SH 立昂微 证监会核准 2022/10/10 33.90 电子 2022/9/27 601058.SH 赛轮轮胎 证监会核准 2022/9/27 20.09 基础化工 2022/9/24 605128.SH 上海沿浦 证监会核准 2022/9/24 3.84 汽车 2022/9/21 603896.SH 寿仙谷 证监会核准 2022/9/21 3.98 医药 2022/9/21 603890.SH 春秋电子 证监会核准 2022/9/21 5.70 计算机 2022/9/21 603867.SH 新化股份 证监会核准 2022/9/21 6.50 基础化工 2022/9/15 300709.SZ 精研科技 证监会核准 2022/9/15 5.94 电子 2022/8/27 300975.SZ 商络电子 证监会核准 2022/8/27 3.97 电子 2022/8/26 300876.SZ 蒙泰高新 证监会核准 2022/8/26 3.00 石油石化 2022/8/20 300891.SZ 惠云钛业 证监会核准 2022/8/20 4.90 基础化工 2022/6/9 002645.SZ 华宏科技 证监会核准 2022/6/9 5.15 机械 2022/5/24688219.SH会通股份证监会核准2022/3/178.30基础化工 资料来源：Wind，上海证券研究所 3转债二级市场分析 3.1转债市场周表现 转债指数与权益市场指数持续下跌。中证转债指数周五收盘价为399.53点，周跌幅为1.74%。万得全A指数周五收于4562.37点，周跌幅为4.19%。中证国债指数周五收于213.88点，周涨幅为0.27%。 图42018年以来中证转债指数表现 中证转债万得全A中证国债 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2 资料来源：Wind，上海证券研究所 图5中证转债上周涨跌幅 0